Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ѕри сохранении нынешней модели экономический рост в –оссии может замедлитьс€, ключ к успеху - институциональные реформы


[04.04.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

Ќеобоснованные надежды на новый раунд количественного см€гчени€ разве€ны. ¬чера были опубликованы протоколы состо€вшегос€ 13 марта заседани€ комитета по отрытым рынкам ‘–— —Ўј, согласно которым ‘–— вполне удовлетворена результатами своей политики и будет принимать новые меры по стимулированию экономики, только если инфл€ци€ упадет ниже 2% или темпы экономического роста существенно замедл€тс€. ќбоснованность надежд на новый раунд количественного см€гчени€ на фоне приемлемых темпов роста экономики и зан€тости в —Ўј с самого начала вызывала вопросы, но теперь эти надежды полностью разве€ны. –ынок UST отреагировал ростом доходностей – 10-летние бумаги выросли на 10 б.п., – хот€ программы по сдерживанию роста доходностей и обеспечению ликвидности продолжат действовать. Ќа наш взгл€д, новый раунд количественного см€гчени€ возможен только в рамках согласованных действий ключевых ÷Ѕ мира, в случае если ситуаци€ в ≈вропе станет катастрофической. ¬ данный момент ситуаци€ с европейским долговым кризисом улучшилась, поэтому веро€тность таких действий в ближайшие мес€цы не слишком высока. ћы не ожидаем значительной динамики рынка до публикации данных по зан€тости в —Ўј в п€тницу.

¬“Ѕ размещает п€тилетний евробонд. ¬“Ѕ (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬) размещает п€тилетний евробонд в долларах. ќбъем индикативный, сегодн€ должен состо€тьс€ окончательный прайсинг. ¬чера был опубликован ориентир по доходности, который составил 6–6,1%. Ќаиболее близкими по дюрации к размещаемому выпуску €вл€ютс€ облигации VTB’18 (YTM 6,04%), которые торгуютс€ со спредом к долларовым свопам в размере 455 б.п. и вчера подорожали почти на 90 б.п. ѕ€тилетние долларовые свопы сегодн€ утром котируютс€ с доходностью 1,35%. “аким образом, справедливым уровнем доходности дл€ нового евробонда VTB’17 мы считаем где-то 5,9%.  нига за€вок, по нашему мнению, будет закрыта не выше 6%, а объем размещени€ может составить 500–700 млн долл., однако не исключено, что банк займет и 1 млрд долл., так как спрос на выпуск уже превысил 5 млрд долл.  ак показано на графике ниже, доходность выпусков ¬“Ѕ сейчас несколько выше, чем остальных квазисуверенных банков, расширение спредов отчасти было вызвано началом размещени€ нового выпуска. ћы считаем текущие уровни несколько завышенными и ждем снижени€ доходностей бумаг ¬“Ѕ, в том числе и нового выпуска, который мы расцениваем как привлекательный.

—уверенные бумаги вновь лидировали, первичный рынок в активной фазе. ¬чера спред суверенного выпуска Russia’30 к 10 UST резко сузилс€, на 17 б.п. до 170 б.п., на фоне существенного роста доходности 10 UST с 2,18% до 2,3%, а цена Russia’30 (YTM 4%) выросла на 34 б.п. до 120% от номинала. Ћидером на рынке вновь стал суверенный сегмент, выпуск Russia’42 (YTM 5,5%) подорожал на 80 б.п., Russia’28 (YTM 5,3%) – на 65 б.п. ¬ корпоративном сегменте активность была невысокой, в первом эшелоне GAZPRU’34 (YTM 6,4%) потер€л 25 б.п., а GAZPRU’16 (YTM 3,9%), SBERRU’14 (YTM 2,4%), RURAIL’22 (YTM 5,5%), наоборот, выросли в цене в среднем на 20 б.п. ¬о втором эшелоне спрос инвесторов сосредоточилс€ в длинных бумагах —еверстали, цена которых подн€лась примерно на 20 б.п., и компании VimpelCom – VIP’21 (YTM 7,9%) и VIP’22 (YTM 7,9%) подорожали на 35 б.п.  ак мы и ожидали, после размещени€ суверенных бумаг первичный рынок входит в активную фазу, уже в ближайшее врем€ разместить евробонды должны ≈враз (¬+/¬а3/¬¬-), ѕромсв€зьбанк (-/¬а2/¬¬-) и –аспадска€ (-/¬1/¬+), котора€ хочет зан€ть пор€дка 500 млн долл. ¬озможность возвращени€ на долларовый рынок заимствований рассматривает и ј‘  —истема (¬¬/¬а3/¬¬-), погасивша€ последний долларовый выпуск в 2008 г. ќна может предложить новые бумаги уже в мае. ћы считаем, что теперь первичный рынок станет основным источником доходов дл€ инвесторов. —егодн€ внешний фон предполагает открытие торгов снижением: фьючерсы на американские индексы торгуютс€ в красной зоне, а азиатские рынки движутс€ разнонаправлено.

¬нутренний рынок

јукцион ќ‘« станет важным индикатором. Ќа сегодн€шнем аукционе ћинфин предложит инвесторам п€тнадцатилетний выпуск ќ‘« 26207 (YTM 8,13%), объем предложени€ будет довольно существенным и составит 20 млрд руб. ѕредыдущий аукцион по выпуску в конце феврал€ стал дебютом бумаги на рынке, который прошел довольно успешно: при п€тикратном спросе удалось разместить практически всю запланированную сумму, а именно 9,8 млрд руб. из 10 млрд руб. ƒоходность выпуска при первичном размещении сложилась на уровне 8,33%, с того момента ќ‘« 26207 подорожали и вчера сделки совершались в диапазоне 8,10–8,15%. ћинфин опубликовал ориентир, который составл€ет 8,1–8,2%, то есть финансовое ведомство готово предоставить инвесторам небольшую премию ко вторичному рынку. ћы считаем предоставление премии на сегодн€шнем аукционе весьма веро€тным – это поддержит спрос: во-первых, выпуск длинный, во-вторых, ликвидность только начала восстанавливатьс€ после уплаты налогов, в-третьих, выпуск €вл€етс€ неликвидным.  ак видно на графике ниже, ќ‘« 26207 предлагают премию к кривой ќ‘« пор€дка 20 б.п., а их преми€ к кривой рублевых свопов составл€ет около 60 б.п. ћы считаем выпуск интересным, однако €вным недостатком бумаги €вл€етс€ низка€ ликвидность. “ем не менее, мы рекомендуем инвесторам принимать участие в аукционе, так как по мере доразмещени€ ќ‘« 26207 на рынке их ликвидность увеличитс€. ¬ажность сегодн€шнего аукциона дл€ рынка заключаетс€ в том, что по его итогам можно будет судить об отношении инвесторов к длинной дюрации.   тому же ликвидность в сегменте госбумаг должна заметно вырасти по мере либерализации рынка, так, вчера глава долгового департамента ћинфина  онстантин ¬ышковский оценил потенциал роста доли нерезидентов на внутреннем рынке до 25% с нынешних 3%. ¬чера цены на рынке выросли в среднем на 10 б.п., однако ќ‘« 26207 (YTM 8,13%) стали единственным аутсайдером и подешевели на 22 б.п.

–—’Ѕ размещает выпуск –—’Ѕ-16 объемом 10 млрд руб. –оссельхозбанк (-/¬аа1/¬¬¬) планирует 9 апрел€ в 11.00 приступить к сбору за€вок на выпуск классических облигаций 16-й серии объемом 10 млрд руб.  нига за€вок будет закрыта в 17.00 11 апрел€, а размещение выпуска на бирже должно состо€тьс€ 16 апрел€. ¬ыпуск €вл€етс€ дес€тилетним, однако по нему предусмотрена оферта через три года. ќриентир по ставке купона находитс€ в диапазоне 8,4–8,6%, что подразумевает доходность к оферте 8,58–8,78% и премию к кривой ќ‘« пор€дка 150–170 б.п. –оссельхозбанк – активный участник рублевого долгового рынка, в обращении у него наход€тс€ 13 выпусков классических облигаций общим объемом 90 млрд руб., а так же п€ть выпусков биржевых облигаций общим объемом 35 млрд руб. Ќаиболее близкими по дюрации к новому –—’Ѕ-16 €вл€ютс€ –—’Ѕ-12 (YTP 8,52%), –—’Ѕ-13 (YTP 8,55%) и –—’Ѕ-14 (YTP 8,55%), спред которых к кривой ќ‘« составл€ет пор€дка 130 б.п. »сход€ из этого, за€вленные ориентиры нового –—’Ѕ-16 представл€ютс€ нам интересными на всем диапазоне, и мы рекомендуем принимать участие в размещении, однако не исключено, что в ходе сбора за€вок ориентиры будут понижены.

–екомендации в корпоративном сегменте

-  онсервативным инвесторам, подбирающим в свой портфель бумаги инвестиционного уровн€, мы рекомендуем обратить внимание на выпуски √азпромнефти (¬¬¬-/¬аа3/-) – √азпромнефть Ѕќ-05 и √азпромнефть Ѕќ-06 (YTM 7,7% на 12,4 мес€ца), и √азпрома (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬) – √азпром-13 (YTP 7% на 2,9 мес€ца) и √азпром апитал-3 (YTP 7,6% на 7,6 мес€ца), которые мы считаем интересными с точки зрени€ удержани€ до оферты или погашени€. ¬ качестве альтернативы суверенного риска нам нравитс€ выпуск ‘—  (¬¬¬/¬аа2/-) ‘— -19 (YTP 8,6% на 75,6 мес€ца), который €вл€етс€ довольно ликвидным и торгуетс€ со спредом 110 б.п. к ќ‘«.

- —реди выпусков с рейтингами «¬¬» или «¬¬-» мы рекомендуем обратить внимание на новые выпуски VimpelCom Ltd. (¬¬/¬а3/-) – ¬ымпелком-1, ¬ымпелком-2, ¬ымпелком-4 (YTP 9,05% на 35,8 мес€ца), которые были размещены с премией пор€дка 20 б.п. ко вторичному рынку и уже в ближайшее врем€ начнут торговатьс€. “акже нам нрав€тс€ выпуски ≈враза (¬+/¬а3/¬¬-) – ≈враз’олдинг-2 и ≈враз’олдинг-4 (YTP 9,3% на 43 мес€ца), —ибћет»нвест-1 и —ибћет»нвест-2 (YTP 9% на 30,7 мес€ца), которые в насто€щий момент торгуютс€ со спредом к кривой ќ‘« пор€дка 200 б.п., тогда как мы считаем, что справедливый уровень спреда составл€ет 150 б.п. Ќа фоне бумаг ≈враза интересно выгл€д€т и новые выпуски ћеталлоинвеста (-/¬а3/¬¬-) – ћеталлоинвест-01, ћеталлоинвест-05 и ћеталлоинвест-06 (YTP 9,2% на 35,7 мес€ца), которые в данный момент еще на обращаютс€ на вторичном рынке. –азмещение ћеталлоинвеста прошло на уровне кривой ≈враза, тогда как с учетом нашего позитивного взгл€да на бумаги последнего и намного более высокого кредитного качества ћеталлоинвеста мы считаем, что доходности бумаг ћеталлоинвеста должны быть ниже выпусков ≈враза.

- —реди высокодоходных бумаг мы рекомендуем бумаги Ќ  јль€нс (¬+/-/¬), јль€нс Ќ -3 (YTP 9,25% на 16 мес€цев), јль€нс Ќ  Ѕќ-01 (YTM 9,3% на 22,3 мес€ца), выпуски Ћ—– (-/¬2/¬) Ћ—– Ѕќ-03 Ћ—– (YTM 11,9% на 23,7 мес€ца) Ѕќ-05 (YTM 12,1% на 27,8 мес€ца). Ќам также нрав€тс€ недавно размещенные выпуски Ќѕ  (-/¬1/-), Ќѕ  Ѕќ-01 и Ќѕ  Ѕќ-02 (YTM 10% на 35 мес€цев). ћы обращаем внимание и на выпуски –усала (NR) –”—јЋ Ѕратск-7 (YTP 11,5% на 23,1 мес€ца) и –”—јЋ Ѕратск-8 (YTP 11,7% на 36,6 мес€ца), которые имеют самые высокие доходности в металлургическом секторе. ј также на выпуск –енова-—трой√руп (NR) –—√-1 (YTP 11,7% на 8,9 мес€ца), фактором роста которого может стать присвоение эмитенту кредитного рейтинга.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ќбъем средств в системе изменилс€ незначительно

—итуаци€ с ликвидностью остаетс€ напр€женной. ¬чера уровень средств на счетах в ÷Ѕ снизилс€ на 8,5 млрд руб. до 901,0 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии сократились на 43,6 млрд руб. до 741,1 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ увеличились на 35,1 млрд руб. до 159,9 млрд руб. —тавки на рынке межбанковских кредитов резко пошли вверх, в частности индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла сразу на 22 б.п. до 5,99%. ќбъем однодневных сделок –≈ѕќ с ÷Ѕ практически не изменилс€ относительно предыдущей сессии и составил 219,1 млрд руб., вплотную приблизившись к установленному регул€тором лимиту в 220 млрд руб. —редн€€ однодневна€ ставка –≈ѕќ снизилась на 3 б.п. до 5,62%. —прос со стороны банков на семидневные –≈ѕќ оказалс€ значительным – его фактический объем достиг 306,3 млрд руб. ѕо нашему мнению, тенденци€ в ближайшее врем€ сохранитс€.

–убль укрепилс€. ¬о вторник рубль уверенно шел вверх – на ћћ¬Ѕ он подорожал по отношению к доллару на 21 копейку до 29,15 руб./долл. ≈му также удалось потеснить на 16 копеек евро, закрывшись на уровне 38,91 руб./евро ввиду ослаблени€ европейской валюты на глобальных рынках. —тоимость бивалютной корзины выросла на 19 копеек до 33,54 руб. —егодн€ рубль может частично скорректироватьс€ на фоне укреплени€ доллара на международных рынках. ѕоэтому мы ожидаем, что российска€ валюта будет торговатьс€ в диапазоне 29,35–29,45 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

Ќабиуллина выступает за новую модель экономического развити€ –оссии

ѕри сохранении нынешней модели экономический рост в –оссии замедлитс€. ¬чера министр экономического развити€ –‘ Ёльвира Ќабиуллина за€вила, что при сохранении сырьевой структуры экономики, неконкурентоспособных институтов и проблемного инвестиционного климата темпы экономического роста в –оссии, которые сейчас составл€ют 4–5% в год, сниз€тс€ до 2–3%. ѕо мнению Ќабиуллиной, замедление может произойти «достаточно быстро», а низкие темпы роста «неприемлемы», поскольку означают сокращение доли –оссии в мировой экономике.

ѕравительство выступает за существенное увеличение расходов на Ќ»ќ –, вложений в человеческий капитал и привлечение инвестиций. „тобы стимулировать долгосрочный рост, Ќабиуллина предлагает перейти к новой модели экономического развити€ – к инновационной, предпринимательско ориентированной экономике. —оздание новой экономики потребует, в частности, существенного увеличени€ расходов на Ќ»ќ –, образование и здравоохранение, а также значительного притока капитальных инвестиций. Ќабиуллина подчеркнула, что финансировать дополнительные расходы должен в первую очередь частный сектор, а не государство. ќстаетс€, однако, не€сным, как правительство намерено стимулировать приток частных средств в указанные сектора. „астично этого можно добитьс€ в рамках налогового маневра – Ќабиуллина предложила с 2014 г. снизить ставку страховых платежей с текущих 30% до 28% (включа€ снижение налога на зарплаты, превышающие 512 тыс. руб., с 10% до 5% с целью поддержки высокотехнологичных секторов).

 люч к успеху – институциональные реформы. ћы полностью поддерживаем взгл€ды, высказанные министром Ќабиуллиной, однако хотели бы отметить, что строительство инновационной, бизнес-ориентированной экономики в значительной мере зависит от успеха институциональных реформ в –оссии. Ёти реформы включают уменьшение степени госрегулировани€, приватизацию, совершенствование судебно-правовой системы и радикальное снижение уровн€ коррупции. ’от€ все эти преобразовани€ значатс€ в повестке дн€ избранного президента ¬ладимира ѕутина, мы сомневаемс€, что они будут реализованы. √лубокие реформы означают радикальное изменение основополагающих государственных институтов и замену большого количества коррумпированных чиновников, что встретит сильное сопротивление со стороны госаппарата на всех уровн€х. »сход€ из вышесказанного, мы сохран€ем наш долгосрочный прогноз, предусматривающий рост экономики на 2–3% в год и основанный на предпосылке, что сырьева€ структура, неконкурентоспособные институты и плохой инвестиционный климат в течение нового президентского срока ¬ладимира ѕутина будут сохран€тьс€.

ѕрофицит федерального бюджета в марте составил 125 млрд руб.

¬есна, похоже, началась... ѕо предварительной оценке, представленной вчера министром финансов јнтоном —илуановым, профицит федерального бюджета в марте составил 125 млрд руб. ѕо итогам первых двух мес€цев 2012 г. дефицит федерального бюджета оказалс€ равным 245,3 млрд руб., или 3% ¬¬ѕ. ѕри этом окончательные цифры оказались гораздо хуже предварительных, согласно которым дефицит бюджета должен был составить 1,5% ¬¬ѕ.

…доходы бюджета в марте, по всей видимости, значительно возросли. ќкончательные и подробные данные будут представлены ћинфином в середине апрел€. ќднако уже сейчас мы можем предположить, что расходы федерального бюджета в марте составили около 1,1 трлн руб., что почти соответствует €нварскому (1,03 трлн руб.) и февральскому (1,08 трлн руб.) уровн€м. ћы полагаем, что в марте доходы бюджета восстановились и составили пор€дка 1,2 трлн руб. после резкого сокращени€ в феврале – на 24% мес€ц к мес€цу до 806 млрд руб. «а мес€ц значительно выросли доходы от нефтегазового сектора. ѕричины роста состо€т в том, что в марте больше дней, чем в феврале, экспортные поставки нефти выросли, по данным ÷ƒ” “Ё , на 6%, а средн€€ цена Urals возросла на 2,6% за мес€ц до 122 долл./барр. ћы полагаем, что доходы от отраслей, не св€занных с нефтегазовым сектором, в марте также увеличились: во-первых, после сезонного спада в феврале увеличились сборы налогов, во-вторых, бюджет, веро€тно, получил доход от ÷Ѕ, а также доходы от управлени€ средствами фонда Ќационального благососто€ни€, которые в феврале оказались нулевыми.

–асходы могут быть увеличены. ѕо нашей оценке, в 2012 г. дефицит бюджета составит 1,6% ¬¬ѕ при условии среднегодовой цены на нефть марки Urals на уровне 98,5 долл./барр., однако наш прогноз может оказатьс€ консервативным, поскольку нефт€ные цены остаютс€ очень высокими, в результате чего бюджет может оказатьс€ сбалансированным. ѕо расчетам ћинфина, основанным на прогнозе среднегодовой цены Urals 100 долл./барр., бюджет будет сведен с дефицитом 1,5% ¬¬ѕ. ќднако вчера ћинэкономразвити€ повысило свой прогноз среднегодовой цены на нефть в 2012 г. со 100 долл./барр. до 115 долл./барр. ѕо нашему мнению, существует высока€ веро€тность того, что ћинфин последует примеру ћЁ–“ и также обновит прогноз цены на Urals. “аким образом, позднее бюджетные расходы могут возрасти, что выгл€дит логичным, поскольку в ходе предвыборной кампании была дано много обещаний, выполнение которых потребует значительных средств. јнтон —илуанов также за€вил, что в 2012 г. бюджет может быть сведен даже с профицитом, хот€ така€ веро€тность существует только при условии, что значительна€ часть предвыборных обещаний останетс€ невыполненной.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

ћћ  (-/¬а3/¬¬+). ћиноритарный акционер ћћ  хочет помешать приобретению Flinders Mines

—уд приостановил исполнение сделки. ¬о вторник ћћ  сообщил, что јрбитражный суд „ел€бинской области вынес определение о запрете исполнени€ решени€ совета директоров компании в отношении сделки по покупке стопроцентного пакета акций Flinders Mines. »стцом выступает один из миноритариев ћћ , считающий, что потенциальна€ сделка ущемл€ет его интересы как акционера, поскольку предполагает дополнительные финансовые и операционные риски и негативно скажетс€ на доходности компании. »сковое за€вление поступило 29 марта 2012 г., а уже на следующий день суд в качестве обеспечительной меры вынес определение о запрете исполнени€ сделки. ћћ  подчеркивает, что действовал исключительно в рамках закона и считает иск необоснованным.  омпани€ проинформировала Flinders Mines о последних событи€х, и в насто€щий момент стороны провод€т совместную оценку сложившейс€ ситуации. ƒата назначенного судебного заседани€ не сообщаетс€.

ѕотенциальный срыв сделки можно рассматривать с двух сторон. Ќа наш взгл€д, веро€тность того, что иск приведет к срыву сделки, в насто€щий момент низка€, особенно учитыва€ лоббистские возможности бенефициара ћћ . ћежду тем сроки завершени€ сделки (ее предполагалось закрыть до конца апрел€) могут быть сдвинуты. ѕриобретение железорудной Flinders Mines отвечает долгосрочным интересам российской компании, так как позволит ей отчасти решить проблему низкой обеспеченности сырьем и захеджировать большую часть ценовых рисков. — другой стороны, в краткосрочной перспективе ћћ  придетс€ выплатить около 580 млн долл. за покупку актива (ранее уже по€вл€лась информаци€, согласно которой компани€ может привлечь кредит √азпромбанка в размере 600–700 млн долл.).  роме того, возрастет объем требуемых капвложений, который в рамках проектах Flinders Mines оцениваютс€ в 1,3 млрд долл. до 2014 г. ”читыва€, что в последнее врем€ долгова€ нагрузка компании росла, а к концу года отношение долга к EBITDA, по предварительным данным менеджмента, может превысить 3,0, отмена сделки стала бы краткосрочным позитивным фактором дл€ держателей облигаций. ѕовторим, что считаем такую веро€тность невысокой.

ќблигации оценены справедливо. Ќа текущем этапе поступивша€ новость носит нейтральный характер дл€ держателей облигаций ћћ . ¬ насто€щий момент бумаги компании торгуютс€ со средним спредом к ќ‘« в размере 160–170 б.п., что выше соответствующего показател€ до начала активных распродаж на рынке во второй половине 2011 г. ѕо нашему мнению, текущий уровень оценки выгл€дит вполне обоснованным, принима€ во внимание ухудшение кредитных метрик ћћ  в последний год.

–ус√идро (¬¬+/¬а1/¬¬+). ¬ЁЅ повременит с покупкой акций –ус√идро

Ќадежда на деньги ¬ЁЅа не оправдалась. ѕо информации « оммерсанта», объ€вленна€ в начале года сделка по покупке госкорпорацией ¬ЁЅ пакета акций –ус√идро отложена на неопределенное врем€. Ќапомним, что в €нваре стало известно о планирующейс€ покупке ¬ЁЅом 11,02% акций –ус√идро за 63,1 млрд руб., которые предполагалось направить на финансирование инвестиционной программы энергетической компании. ¬ажным условием сделки было отсутствие у –ус√идро об€занности по обратному выкупу этого пакета, если цена акций вырастет в течение трех лет до уровн€ нормы доходности, установленной ¬ЁЅом. ѕо сведени€м издани€, на наблюдательном совете ¬ЁЅа 2 апрел€ было решено отложить рассмотрение вопроса о сделке на неопределенное врем€, кроме того, с большой долей веро€тности она и вовсе будет отменена.

ќблигации интереса не представл€ют. Ќовость негативна€ дл€ –ус√идро – теперь компании придетс€ самой занимать средства на инвестпрограмму, что существенно увеличит ее долговую нагрузку (0,8 ƒолг/EBITDA по итогам 2011 г.). “акже потенциальный отказ от сделки свидетельствует о том, что ¬ЁЅ негативно смотрит на перспективы –ус√идро после проведени€ всех оценок и проверок. Ћокальные выпуски торгуютс€ практически на уровне кривой ‘—  ≈Ё—, и в свете предсто€щего роста долговой нагрузки не представл€ют интереса. ƒоходность рублевого евробонда – одна из самых высоких среди рублевых еврооблигаций, однако эта бумага, на наш взгл€д, торгуетс€ на вполне справедливых уровн€х – преми€ к сравнимым выпускам –ооссельхозбанка (¬¬¬/¬аа1) составл€ет около 35 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: