Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Полная отчетность КБ "Ренессанс Капитал" за 2011 год по МСФО подтверждает положительную динамику ключевых показателей


[04.04.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- До публикации стенограммы с последнего заседания FOMC рынки безыдейно снижались после роста накануне в ожидании какой-либо статистики. Падение ускорилось после выхода невысоких данных по заводским заказам в США.

- Несмотря на то, что с момента заседания представители ФРС неоднократно высказывались относительно состояния и перспектив экономики и QE3, вчера инвесторы в очередной раз убедились, что не стоит ожидать мер по стимулированию, пока экономика сохраняет потенциал для дальнейшего роста и инфляция превышает 2%. В результате очередной переоценки перспектив мягкой ДКП доходность UST10 подскочила более чем на 10 б.п. до 2,30%. Евро резко подешевел более чем на 1% до 1,319 долл. сегодня с утра.

- Сегодня на настроения европейских инвесторов могут повлиять аукционы по размещению трех выпусков испанских государственных облигаций – первое размещение после того, как Испания заявила об увеличении дефицита бюджета на 2012 г., а доходность «десятилетки» превысила 5%. Вновь пошли разговоры, что Испания – следующий кандидат на помощь (см. Темы российского рынка)

- На валютном рынке вчера можно было наблюдать возвращение интереса к рублю. До 16:00 мск корзина колебалась на уровнях предыдущего закрытия (33,68-33,73), однако во второй половине дня в рубле появился спрос, и к концу сессии на ММВБ корзина опустилась до 33,54 руб. Отметим, что внешний фон при этом особо не способствовал росту покупок в рисковых активах. Поддержку спросу на национальную валюту отчасти могли оказать вчерашние позитивные комментарии российских чиновников – в частности, слова зампреда ЦБ А. Улюкаева о возможном профиците по капитальному счету и счету текущих операций в мае-июне.

- В рублевых облигациях тем временем преобладала смешанная динамика – в суверенном сегменте 5- и 9-летняя бумаги (26206, 26205) почти не изменились, 3-летние ОФЗ-25075 прибавили 15 б.п., тогда как самый длинный 15-летний выпуск скорретировался на 34 б.п., доходность выросла до 8,14% на фоне продаж в последние часы торгов. Отчасти снижение котировок могло стать реакцией на объявленный ориентир Минфина на сегодняшнем аукционе – 8,1–8,2%, предполагавший премию 10 б.п. по доходности по верхней границе к уровням вторичного рынка (на момент объявления диапазона).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Российские евробонды – лучше рынка

Российские еврооблигации смотрелись «лучше рынка»: EMBI+ Russia сократился на 15 б.п. по сравнению с 10 б.п. в среднем по рынку. Активность вновь была сосредоточена в суверенных выпусках. Новые RUSSIA 42 (YTM 5,51%), RUSSIA 22 (YTM 4,36%) и RUSSIA 17 (YTM 3,01%) прибавили 1,0, 0,6 и 0,4 п.п. соответственно. За ними начали подтягиваться и «старые» выпуски RUSSIA 30, 20 и 28, которые подросли на 0,5-0,75 п.п. Спред RUSSIА 30 к UST10 сократился до 170 б.п. (-20 б.п.), CDS-спред ужался на 3 б.п. до 182 б.п. RUSSIA 30 и RUSSIA 28 все еще смотрятся привлекательно на фоне кривых (см. графики ниже). В секторе корпоративных бумаг отметим рост котировок в длинных ликвидных выпусках Газпрома и Вымпелкома в пределах 0,5-0,7 п.п. В банковском секторе Bloomberg зафиксировал рост цен (до 1 п.п.) практически вдоль всей кривой ВТБ в свете привлекательного ориентира по новому выпуску.

Аукцион ОФЗ – есть предпосылки для хорошего спроса

Сегодня Минфин предложит рынку 20 млрд руб. самого длинного выпуска – 15-летнего 26207. Ориентир доходности объявлен на уровне 8,1–8.2% – вчера бумага закрылась на уровне 8,14%, при этом до объявления диапазона (во вторник) сделки проходили по ценам, соответствующим его нижней границе (8,1%).

Вчерашнее укрепление рубля, на наш взгляд, может сигнализировать о потенциально высоком интересе к сегодняшнему аукциону со стороны иностранных инвесторов. Кроме того, активность российских участников на аукционе также может вырасти, учитывая улучшение ситуации с ликвидностью после того, как очередной налоговый период остался позади.

Отметим, что 15-летняя бумага выглядит интересно относительно других суверенных выпусков, предполагая премию к кривой ОФЗ (около 10 б.п. на текущих уровнях доходности). Это также может способствовать спросу инвесторов на аукционе. Мы полагаем, что Минфину удастся разместить бумагу в нижней части объявленного диапазона доходности – в пределах 8,1-8,15%.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

КБ «Ренессанс Капитал»: полная отчетность за 2011 г. по МСФО подтверждает положительную динамику ключевых показателей

Новость. Сегодня с утра КБ «Ренессанс Капитал» разослал полный текст отчетности за 2011 г. по международным стандартам; на 10:30 мск запланирован конференц-звонок, посвященный опубликованным результатам. Ранее, в середине марта, банк уже представил выборочные финансовые результаты прошлого года (см. Ежедневный обзор рынков от 21 марта).

Комментарий. Данные полной отчетности банка за 2011 г. по МСФО не содержат существенных отклонений от представленных ранее выборочных результатов и выглядят так же сильно.

Наращивание объемов высокомаржинального розничного бизнеса (+63,0% для валового розничного кредитного портфеля и +95,7% для депозитов физлиц г/г) позволяет банку добиваться высоких показателей рентабельности (по нашим подсчетам, 21,6% для ROAE). Качество портфеля при этом остается высоким – абсолютный объем NPL с просрочкой более 90 дней вырос за год на 15,9% с 2,0 млрд руб. до 2,4 млрд руб. (их доля снизилась с 6,3% до 4,6%).

Отдельное внимание обратим на то, что вклад чистых комиссионных доходов в результаты банка (прежде всего, комиссии от страховых агентов) становится все более существенным – в 2011 г. их объем (4,7 млрд руб.) был почти равен объему чистых процентных доходов банка (5,1 млрд руб.).

Долговые инструменты КБ «Ренессанс Капитал» остаются привлекательной инвестиционной идеей для инвесторов, склонных к риску. В частности, по-прежнему заслуживает внимания небольшой короткий евробонд RCCF13 (YTM 9.4% @ апрель 2013 г.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: