Субфедеральные облигации

Исполнение региональных бюджетов за 1 кв. 2012 г.

Рост доходов замедлился, расходы и трансферты увеличились

В 1 кв. 2012 г. федеральные трансферты выросли год к году, собираемость налогов растет медленнее. Данные Федерального казначейства об исполнении региональных и местных бюджетов РФ за 1 кв. 2012 г. г. свидетельствуют о росте трансфертов из федерального бюджета (+18%) и расходов (+20%) опережающими темпами по сравнению с доходами. Сборы по налогу на прибыль выросли на 2% год к году, по НДФЛ – на 15% год к году, а доходы регионов за тот же период увеличились на 7%. В 1 кв. 2012 г. темпы роста доходов и поступлений по налогу на прибыль в нефтегазовых и металлургических регионах, а также Москве и Санкт-Петербурге оказались ниже средних по стране. Ситуация разительно отличается от прошлого года, когда собираемость налога на прибыль и налога на доходы физических лиц, составляющих основу региональных бюджетов, выросла на 28% и 13%. Рост трансфертов наблюдается не только в регионах, получающих финансирование для подготовки крупных международных мероприятий (Татарстан и Краснодарский край), но и в Красноярском крае, а также Вологодской области.

В 2012 г. темпы роста доходов снизились. В нынешнем году сбор доходов идет менее активно, отражая неоднозначную динамику в российской экономике. По итогам 2012 г. мы ожидаем роста налоговых поступлений по НДФЛ на 12%, по налогу на прибыль – в пределах 10%. В середине года в большинстве регионов, предположительно, увеличатся расходы по некоторым социальным статьям бюджета, поэтому высока вероятность корректировки как федерального, так и региональных бюджетов в сторону увеличения трансфертов и расходов.

Увеличение потребности в долговом финансировании. Растущий разрыв между расходами и собственными доходами регионов вкупе с погашением федеральных бюджетных кредитов, скорее всего, потребует наращивания банковских займов и выпуска облигаций крупнейшими регионами, за исключением Москвы, Московской области и Татарстана. При благоприятной конъюнктуре можно ожидать роста первичного предложения субфедеральных облигаций в 2 п/г 2012 г.