СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

Катастрофа в Японии в центре внимания. К сожалению, ситуация в Японии развивается по неблагоприятному сценарию: на атомной электростанции Фукусима звучат взрывы. В результате японский индекс Nikkei по итогам торговой сессии упал примерно на 11%. В ситуации, когда третья по величине экономика в мире находится под серьезной угрозой, любая экономическая статистика отходит на второй план, и даже намеченное на сегодня заседание ФРС вряд ли привлечет такое же внимание участников рынка, как раньше. Существенно меньше будут интересовать их и события на Ближнем Востоке. Вчера, еще до появления новостей о серии взрывов на АЭС, рынки акций начали отыгрывать события минувших дней в Японии – американские и европейские фондовые биржи завершили торговую сессию снижением индексов в среднем на 0,8%. Цена нефти идет вниз на фоне усугубления катастрофы в Японии, апрельские фьючерсы на нефть Brent сегодня утром подешевели приблизительно на 2% до 111 долл./барр. – Япония занимает третье место в мире по потреблению нефти, а после землетрясения многие нефтеперерабатывающие заводы остаются закрытыми. В сложившейся ситуации спросом на мировых рынках будут пользоваться в первую очередь казначейские облигации США и доллар. За вчерашнюю торговую сессия доходности десятилетних гособлигаций США опустились практически на 15 б.п. до 3,24%, и в ближайшее время мы увидим доходности еще на более низких уровнях.

Ожидаем перелома тренда. Вчера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширился на 5 б.п. до 128 б.п., цена бенчмарка практически не изменилась, оставшись у отметки 116,4% от номинала. Остальные бумаги суверенного сегмента подорожали в среднем приблизительно на 10 б.п. В корпоративном сегменте преобладали покупатели. Евробонды Газпрома прибавили в цене в среднем 40 б.п., так как инвесторы ожидают роста спроса на сжиженный газ. Бумаги ЛУКОЙЛа пользовались меньшим спросом и поднялись в цене в среднем на 10 б.п. В облигациях финансового сектора фаворитами стали бумаги ВТБ, выросшие в среднем на 15 б.п., евробонды Сбербанка закрылись практически нейтрально. Новые рублевые евробонды РСХБ заметно выделялись из остальных выпусков эмитента и подорожали на 25 б.п. до 100,5% от номинала. Азиатские рынки сегодня утром демонстрируют крайне негативную динамику, как и фьючерсы на американские фондовые индексы. Ожидаем заметного снижения котировок на российских торговых площадок при открытии торгов.

Внутренний рынок

Пополнение в ломбардном списке ЦБ, наиболее привлекательны четыре бумаги. В «Вестнике Банка России» был опубликован список бумаг, которые регулятор включил в ломбардный список ЦБ. Список был пополнен 17 бумагами 14 эмитентов, в том числе Казани, Рязанской области, ЮниКредитБанка, Промсвязьбанка, Банка «Санкт-Петербург», СКБ-Банка, Русь-Банка, Восточный экспресс Банка, Инвестторгбанка, Гражданских самолетов Сухого, Новикомбанка, Роснанотех, НК Альянс и Внешпромбанка. Более подробная информация по каждому выпуску представлена в таблице ниже. Из всех нижеперечисленных бумаг мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на четыре выпуска: Промсвязьбанк БО-03, Восточный экспресс Банк БО-05, СКБ-Банк БО-03 и НК Альянс-03. ЦБ принимает данные бумаги в залог качестве обеспечения по своим кредитам после установления дисконтов и поправочных коэффициентов по бумагам. Кроме того, напомним, что согласно новым правилам регулятора с 1 апреля минимальный рейтинг, удовлетворяющий критериям включения в ломбардный список ЦБ, повышается до В/В2, а с 1 июля 2011 г. – до В+/В1.

Дебют БНП Париба, ориентиры привлекательны. Вчера российская «дочка» французского BNP Paribas открыла книгу заявок на размещение дебютных трехлетних облигаций первой серии объемом 2 млрд руб. Закрытие книги заявок запланировано на 25 марта, биржевое размещение бумаг – на 29 марта. Эмитенту присвоен рейтинг «ВВВ-» по версии рейтингового агентства S&P. Ориентир по ставке купона составляет 8,1–8,45%. Выпуск ХКФ-6 (Ba3/B+/-) с дюрацией 1,5 года, YTP 8%, предлагает премию к кривой ОФЗ в размере 200 б.п., а выпуск КредитЕвропаБанка (Ba3/-/ВВ-), дюрация 1,3 года, YTP 8,8%, – с премией на уровне 180 б.п. Учитывая, что рейтинги БНП Париба заметно выше, и прибавив премию за дюрацию, мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска в 7,8%, так что заявленные ориентиры выглядят весьма неплохо.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня начинается период мартовских выплат

Для компаний сегодня начинается период платежей за март. Первыми существенными выплатами станут сегодняшние страховые взносы. Как следствие, мы ожидаем некоторого сокращения ликвидности и повышения ставок МБК. Минфин сегодня предложит банкам депозиты в размере 40 млрд руб. при минимальной ставке 4,75%.

Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ выросли на 6,3 млрд руб. до 477,0 млрд руб., депозиты банков в ЦБ сократились на 35,7 млрд руб. до 763,6 млрд руб. Ставки МБК изменились незначительно: индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам потеряла всего 1 б.п. и снизилась до 3,16%.

Вчера рубль укрепился против доллара на фоне ослабления американской валюты на мировых рынках. Курс доллара к рублю на ММВБ упал на 20 копеек до 28,54 руб./долл. Евро, напротив, подорожал на 24 копейки до 39,85 руб./евро. В результате бивалютная корзина осталась на уровне 33,63 руб. Сегодня ожидается снижение рубля на фоне потери поддержки рубля со стороны внешних факторов: утром нефть подешевела на 2% (Brent торгуется по 111 долл./барр.), фондовые индексы снижаются в связи с трагедией в Японии. Мы полагаем, что сегодня рубль будет держаться в диапазоне 28,6–28,7 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

СКБ Банк (В2/В): Еще один повод обратить внимание на выпуск БО-03

Облигации включены в ломбардный список ЦБ. Вчера стало известно, что выпуск облигаций СКБ БО-03 включен в ломбардный список ЦБ. На наш взгляд, выпуск, торгующийся с премией в размере порядка 80–100 б.п. к близким по дюрации выпускам Новикомбанк-1 и Глобэксбанк БО-3/5, является незаслуженно недооцененным. Если премию к последнему еще можно объяснить участием ВЭБа в капитале Глобэкса, то спред к Новикомбанку, который отстает от СКБ на 20 млрд руб. и 17 позиций в рейтинге российских банков по размеру активов, мы считаем неоправданной. Выпуск СКБ БО-03 был размещен в ноябре прошлого года, и с тех пор его котировки едва превышают номинал, тогда как близкие по дюрации выпуски подорожали в среднем на 100 б.п. На наш взгляд, фундаментальных оснований для отставания котировок СКБ БО-03 от рынка нет: банк уверенно наращивает базу активов, при этом сохраняя под контролем их качество, которое является достаточно высоким: согласно форме 101, уровень просроченной задолженности на 1 февраля 2011 г. составлял 3,7%). В связи с этим включение в ломбардный список еще больше усиливает привлекательность выпуска, особенно в условиях, когда на рублевом рынке практически не остается облигаций эмитентов приемлемого кредитного качества, которые предлагают доходность выше 9% на срок около года.

Башнефть (NR): ЛУКОЙЛ может помочь компании в разработке месторождений Требса и Титова

Башнефть постепенно определяется с партнерами. Глава совета директоров Башнефти Александр Гончарук подтвердил, что компания ведет переговоры с ЛУКОЙЛом о сотрудничестве при разработке месторождений им. Требса и Титова. По его словам, переговоры близки к завершению, не отрицают факта переговоров и в ЛУКОЙЛе.

Новость ожидаемая, но ясности пока нет. Мы уже писали, что ЛУКОЙЛ является одним из самых вероятных партнеров Башнефти в разработке этих месторождений. Так, подключение месторождений к транспортной инфраструктуре ЛУКОЙЛа позволило бы Башнефти существенно сэкономить на том, что компании не придется дублировать трубопроводную систему ЛУКОЙЛа в регионе. Вторым партнером может стать индийская OGNC, которая, по словам руководства Башнефти, возможно приобретет 20–25% акций компании. Формат совместной работы с ЛУКОЙЛом пока неизвестен и переговоры о схеме взаимодействия могут затянуться. Не исключен вариант, при котором ЛУКОЙЛ станет оператором разработки месторождений, возможно также, что компания заключит с Башнефтью соглашение о разделе продукции и ли просто будет взимать арендную плату за использование инфраструктуры компании.

Мы придерживаемся нейтральной точки зрения на облигации компании. В последние дни премия облигаций Башнефти к сравнимым по дюрации бумагам материнской АФК «Система» колеблется в диапазон 0–40 б.п. Мы считаем, что ввиду риска увеличения долга в связи с инвестициями в месторождения и потенциальным присоединением Русснефти, а также относительно невысокой прозрачности (неполная отчетность по МСФО) потенциал роста бумаг ограничен.