Ренессанс Кредит (B/B3/B)

Показатели продолжают улучшаться. Фундаментальных причин для беспокойства нет

Результаты за 9 мес. 2011 г. по МСФО

Опубликованы результаты за 9 мес. 2011 г. Вчера банк «Ренессанс Кредит» опубликовал краткие результаты по итогам 9 мес. 2011 г. по МСФО, которые в целом подтверждают наметившиеся с начала года положительные тенденции. Среди основных моментов отметим существенный рост кредитного портфеля, значительно превышающий средний показатель по сектору, сохранение высоких показателей прибыльности и достаточности капитала.

Отличные показатели отчета о прибылях и убытках. По итогам 9 мес. 2011 г. чистый процентный доход составил 5,5 млрд руб., а операционный доход после отчислений в резервы увеличился на 71% год к году до 7 млрд руб., что было достигнуто благодаря росту доли высокодоходных продуктов в кредитном портфеле (кредитов наличными и кредитных карт), улучшению качества самого портфеля, а также снижению стоимости заимствования. В результате банк получил 1,8 млрд руб. чистой прибыли, поставив таким образом рекорд.

Активный рост кредитного портфеля продолжается, качество по-прежнему на высоком уровне. Банк демонстрирует уверенный рост кредитного портфеля (+37% с начала года). На конец сентября совокупный объем выданных банком кредитов достиг 43 млрд руб., увеличившись на 22% относительно предыдущего квартала, тогда как в среднем по сектору рост составил 11,2% за квартал. Несмотря на столь быстрое развитие, Ренессанс Кредиту удается удерживать невысокий уровень просроченной задолженности. Доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, в 3 кв. 2011 г. снизилась до 4,8% с 6,3% на конец 2010 г.

Высокий коэффициент достаточности капитала - одна из наиболее сильных сторон кредитного качества банка. За 3 кв. 2011 г. капитал банка вырос на 12% до 12,7 млрд руб., а показатель достаточности капитала составил 26% против 27,4 % на конец 1 п/г 2011 г. – это избыточный уровень, который, однако, обеспечивает определенные возможности для дальнейшего развития новых направлений деятельности.

Структура фондирования сохраняет устойчивость, банк продолжает развивать депозитную базу. Обязательства Ренессанс Кредита по-прежнему представлены преимущественно депозитами клиентов и оптовыми обязательствами. В 3кв. объем привлеченных депозитов возрос на 12% относительно предыдущего квартала и составил 24 млрд руб. В то же время рост оптового фондирования объясняется получением второго транша по кредиту от ЕБРР на сумму 1,4 млрд руб. сроком на три с половиной года, а также размещением трехлетних облигаций объемом 3 млрд руб. Несмотря на значительное снижение доли ликвидных средств в структуре активов (с 17% на начало года до 10% на конец 9 мес. 2011 г.), риски рефинансирования в краткосрочной перспективе не значительны. Согласно заявлению руководства Ренессанс Кредита, на ближайшие 18 месяцев существенные выплаты по обязательствам не запланированы, что позволит использовать привлеченные в 3 кв. средства для дальнейшего развития бизнеса.

Бумаги выглядят привлекательно. Мы положительно оцениваем кредитное качество Ренессанс Кредита и не видим фундаментальных причин для беспокойства. Представленные результаты отражают заметное улучшение основных финансовых показателей банка – эмитент успешно справился с основными недостатками, значительно диверсифицировав структуру пассивов и снизив риски рефинансирования. Мы рекомендуем обратить внимание на бумаги эмитента, предлагающие отличные возможности для вложения средств до погашения/оферты. На внешнем рынке единственный выпуск RCCF’13 торгуется с доходностью к погашению в апреле 2013 г. в размере 15,27%, однако не отличается высокой ликвидностью; на локальном рынке интересен выпуск Ренессанс Капитал КБ-БО-3, предлагающий доходность на уровне 15% к оферте в августе 2013 г.