ВНЕШНИЙ ФОН

Назначение новых глав правительств Греции и Италии не смогло убедить инвесторов в смягчении долгового кризиса еврозоны. Правительствам стран предстоит провести болезненные реформы для решения финансовых проблем. Эти опасения удерживают евро на минимальном уровне за ноябрь и негативно сказываются на рынках. Доходность облигаций Италии, Франции и Испании продолжила свой рост. Рост ставок для привлечения долга угрожает Италии в последующем рефинансировании своих нужд. Доходность 10-ти летних итальянских облигаций выросла в понедельник до 6,76%. Американские площадки закончили день снижением Dow Jones -0,61% до 12078,98 пункта, S&P500 -0,96% до 1251,78 пункта.

Котировки Brent находятся выше $112 за баррель во вторник, немного отыграв потери предыдущей сессии. Опасения о грядущей рецессии в Европе и снижении спроса ограничивают рост.

Мы отмечаем снижение доходности UST-10 с 2,0556% до 2,0399% и котировок Rus-30 с 118,498% до 118,183% от номинала.

Статистика по промышленному производству в еврозоне продемонстрировала снижение в сентябре на 2%. Сегодня мы ожидаем данные по ВВП еврозоны в III-м квартале, индексу экономических настроений Германии, а также данные по розничным продажам в США.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Понедельник не стал днем активных торгов на вторичном рынке. Пока инвесторы не разобрались, насколько хорошими являются новости о смене правительств в двух самых проблемных странах еврозоны, мы сможем наблюдать только спекулятивный рост котировок. В данный момент динамика на рынке разнонаправленная, при этом, если на рынке госбумаг преобладали сделки с повышением, среди корпоративных эмитентов больше половины котировок устремились вниз. Госбумаги показали обороты на уровне 6,31 млрд. руб., при этом большая часть торгов сосредоточилась на длинных выпусках ОФЗ-26205 (2,3 млрд. руб./1 б.п. к доходности/YTM 8,38%) ОФЗ-26203 (0,6 млрд. руб./-8 б.п./YTM 8,06%), доходность среднесрочных ОФЗ выросла на 15-20 б.п. В корпоративном поле (при обороте в 10,67 млрд. руб.) падали котировки облигаций второго эшелона, наиболее активно торговались среднесрочные бумаги транспортного и финансового секторов – новые выпуски Открытие ФК 1 (2 млрд. руб./-1 б.п./YTM 9,3%) и Русский Стандарт -БО1 (1 млрд. руб./YTM 11,09%), после публикации отчетности также активно торговались выпуски ЮтЭйр-5 (1 млрд. руб./-1 б.п./YTM 8,86%) и ЮтЭйр-бо3 (1 млрд. руб./YTM 8,28%).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Потребность в коротких деньгах вызвала резкий рост ставок. В понедельник участники рынка нарастили объемы заимствований через инструмент репо в преддверии выплаты страховых взносов. На аукционе однодневного репо банки выбрали весь лимит ЦБ в полтриллиона рублей, средневзвешенная ставка составила 5,27%. Не остался без внимания и аукцион трехмесячного репо, на котором банки заключили сделки на 41,5 млрд. руб. при лимите в 50 млрд. Короткие ставки по кредитам выросли – однодневный MosPrime на 19 б.п. до 5,42%, котировки МБК вечером понедельника составляли 5,75-6% годовых. После такого объема заимствований остатки на счетах в Банке России увеличились на 62,8 млрд. руб. до 1,05 трлн. руб., преодолев триллионный барьер. Сальдо операций с банками сохранилось на отрицательном уровне -386.3 млрд. руб.

Завтра денежный рынок ждет выплата страховых взносов за сентябрь и депозитный аукцион Минфина, на котором мы ожидаем высокий спрос. Ставка отсечения на аукционе составляет 6,25% годовых, депозит предоставляется до 28 декабря 2011 года, объем размещения – 80 млрд. руб. по сравнению с 205 млрд. неделей ранее. Основные надежды на этой неделе участники рынка будут возлагать на инструменты фондирования со стороны ЦБ. По спросу на свободные деньги через инструменты, кроме репо, можно будет судить о состоянии денежного рынка до конца года. ЦБ, напомним, ждет ухудшения ситуации с ликвидностью в первой половине декабря.

МАКРОЭКОНОМИКА

Росстат в понедельник опубликовал предварительные данные по динамике ВВП, рост которого в третьем квартале составил 4,8%. Мы оцениваем данные нейтрально – сохранение темпов экономического роста в июле-сентябре обеспечил эффект низкой базы (в 3 кв. 2010 года после аномальной засухи рост ВВП составил 2,7% г/г), а обильный урожай и стабильно высокие цены на нефть дали экономике возможность вырасти на 1% к прошлому кварталу. Тем не менее, в следующем периоде мы ожидаем большего влияния внешних событий на российскую экономику, эффект окажет и растущая инфляция.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Вымпелком (BB/Ba3/-): результаты за 3-й квартал 2011 г. В понедельник телекоммуникационная компания Вымпелком отчиталась по результатам деятельности в 3-м квартале этого года. Компания сообщила, что интеграция с группой Wind, купленной в этом году, идет опережающими темпами и будет завершена к концу этого года.

Выручка компании выросла на 10% до USD6,09 млрд. по сравнению с 3-м кварталом 2010г. Показатель EBITDA поднялся на 4% до USD2,54 млрд. год к году, при этом рентабельность EBITDA компании снизилась до 41,6% против 44,1% в прошлом году.

Долг Вымпелкома по итогам 3-го квартала составлял USD26,4 млрд., при этом большая его часть относится к долгосрочному долгу с основными выплатами, приходящимися на 2017г. и 2018г. Соотношение Чистый долг/EBITDA компании находится на уровне 2,4x, что отражает умеренную долговую нагрузку.

Чистая прибыль по итогам квартала составила USD104 млн., оказавшись ниже ожиданий. Снижение чистой прибыли было вызвано потерями в курсовой разнице в размере USD400 млн., а также другими факторами, не связанными с основной деятельностью компании.

Еврооблигации Вымпелкома торгуются с доходностью 7,94%-9,49% при дюрации 3,67-6,46 года, предоставляя премию к выпускам МТС около 200 б.п.. Бонды Вымпелкома являются одними из наиболее привлекательных с точки зрения доходности на рынке, тем не менее, в связи с чувствительностью бумаги к рыночной конъюнктуре мы рекомендуем отложить покупку на некоторое время.