Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ѕогашение ќЅ– будет способствовать увеличению ликвидности


[17.06.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

∆дем новостей по √реции. ¬ последний рабочий день уход€щей недели инвесторы будут ждать новых известий относительно ситуации с греческим долгом, котора€ остаетс€ в центре внимани€. ѕосле того как министры финансов ≈— не сумели прийти к общему мнению в отношении плана помощи √реции, CDS-спред на греческий долг установил новый максимум, подн€вшись до 2 237 б.п., заодно новые рекорды установили CDS-спреды на долги »рландии и ѕортугалии (обе страны также доставл€ют немало беспокойства инвесторам). Ѕлиже к вечеру поступило сообщение ћ¬‘ о готовности фонда оказывать поддержку √реции в случае, если она согласитс€ провести необходимые реформы. ћы подтверждаем нашу точку зрени€, согласно которой официальные власти ≈— вместе с ћ¬‘ будут оказывать всю необходимую поддержку проблемным странам, дабы избежать суверенных дефолтов.  урс единой европейской валюты накануне изменилс€ незначительно, и она осталась вблизи уровн€ 1,42 долл./евро. —егодн€ в —Ўј будет опубликован индекс потребительской уверенности ћичиганского университета за июнь, который, как ожидаетс€, не должен сильно изменитьс€ по сравнению с предыдущим мес€цем. Ќакануне американские площадки завершили торговую сессию в целом нейтрально, тогда как европейские потер€ли в среднем 0,5%. Ќастрой инвесторов в —Ўј был поддержан позитивными данными по за€вкам на пособи€ по безработице и статистикой с рынка недвижимости.  ак и рынки акций, американские гособлигации завершили день в целом нейтрально: доходность дес€тилетних казначейских облигаций —Ўј осталась вблизи уровн€ 2,94%.

≈вробонды завершили день снижением, новичок в металлургическом секторе. ¬ четверг спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширилс€ еще на 7 б.п. до 150 б.п., при этом цена Russia’30 снизилась на 19 б.п., составив 117,8% от номинала. Ќегативный настрой на глобальных рынках, преобладавший в течение дн€, привел к снижению цен евробондов. ¬ суверенном сегменте бумаги подешевели в среднем на 20 б.п. ≈врооблигации √азпрома потер€ли в цене в среднем 26 б.п., Ћ” ќ…Ћа – 40 б.п., Ќќ¬ј“Ё а – также около 40 б.п. ” металлургов аутсайдером стал ≈враз, котировки которого снизились в среднем на 50 б.п., бумаги —еверстали подешевле в среднем на 40 б.п. «ато в металлургическом секторе по€вилс€ новичок, и его дебют был весьма успешен:  окс (B2/B/-) разместил п€тилетние евробонды объемом 350 млн долл. под 7,75%, что предполагает премию в размере 623 б.п. к долларовым свопам. Ѕлизкий по дюрации выпуск Severtal’17 (дюраци€ 5,09 лет, YTM 6,18%) предлагает премию к долларовым свопам в размере 466 б.п., при этом рейтинг —еверстали (Ba2/BB/BB–) выше на три ступени, чем  окса. –азмещение прошло удачно, даже несмотр€ на не самую стабильную ситуацию на внешних рынках, – спрос почти в шесть раз превысил предложение. ћы полагаем, что новый выпуск  окса обладает некоторым потенциалом снижени€ доходности. „то касаетс€ бумаг финансового сектора, то здесь хуже других выгл€дел ¬ЁЅ, облигации которого потер€ли в среднем 40 б.п. ≈вробонды ¬“Ѕ снизились в среднем на 26 б.п. ѕотери других двух гигантов, —бербанка и –—’Ѕ, составили около 30 б.п. јзиатские площадки сегодн€ утром продолжают снижение, падают и фьючерсы на американские фондовые индексы. “орги в –оссии вновь могут начатьс€ в отрицательной зоне.

¬нутренний рынок

¬нешний фон не оставил шансов. ƒень на российском рынке началс€ со снижени€, обусловленного пессимизмом игроков в св€зи с негативным внешним фоном (статистика из —Ўј продолжает разочаровывать, а долговые проблемы ≈— не дают поко€ рынкам). –оссийска€ валюта c начала сессии устремилась вниз, потер€в 10 копеек по итогам дн€ и опустившись до уровн€ 28,16 руб./долл. ¬ сегменте госбумаг цены снижались, причем наибольшие потери понесли наиболее ликвидные выпуски: ќ‘« 26203 и ќ‘« 25077, которые снизились в цене на 29 б.п. и 26 б.п. соответственно. Ќесмотр€ на снижение, обе бумаги, по нашему мнению, €вл€ютс€ одними из наиболее привлекательных в сегменте ќ‘«, и мы рекомендуем использовать текущую слабость котировок дл€ покупки. Ќесколько лучше выгл€дел короткий конец кривой. ¬чера ÷Ѕ проводил аукцион по доразмещению ќЅ– 19-й серии: Ѕанк –оссии предложил инвесторам бумаги на 150 млрд руб., однако спрос составил лишь 21,6 млрд руб., как следствие, реализовано было облигаций на сумму 8,8 млрд руб., при этом доходность составила 3,65%. ”читыва€, что сейчас наблюдаетс€ некоторый отток ликвидности на фоне налоговых платежей, результаты аукциона можно назвать успешными. —егодн€ можно ожидать заметного увеличени€ ликвидности, принима€ во внимание погашение ќЅ– 18-серии объемом 455,7 млрд руб. «ато вчера хорошие новости принес –осстат, опубликовав данные об инфл€ции за неделю с 7 по 14 июн€. ѕрирост индекса потребительских цен в указанный период был нулевым, чего не происходило уже на прот€жении года (в последний раз нулева€ недельна€ инфл€ци€ была зарегистрирована год назад). ќпределенную роль в замедлении инфл€ции также сыграло ужесточение денежно-кредитной политики ÷Ѕ. —огласно нашему прогнозу, ÷Ѕ до конца года придетс€ еще несколько раз подн€ть ставку рефинансировани€, в общей сложности на 75 б.п. до 9%, что, однако, не скажетс€ на длинном конце кривой: наш прогноз по п€тилетним ќ‘« на конец года составл€ет 7,25%.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕогашение ќЅ– будет способствовать увеличению ликвидности

¬чера уровень ликвидности практически не изменилс€; суммарные средства банков в ÷Ѕ увеличились всего на 2 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ сократились на 18,5 млрд руб. до 573,3 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ повысились на 20,5 млрд руб. до 262,7 млрд руб. —тавки ћЅ  прибавили 2–3 б.п., индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 3 б.п. до 3,79%. Ќа сегодн€ запланировано погашение выпуска ќЅ–, и объем средств в банковской системе, как ожидаетс€, увеличитс€ на 456 млрд руб., что составл€ет почти половину текущего уровн€ ликвидности. Ёто предполагает снижение ставок ћЅ , однако в понедельник истекает срок уплаты Ќƒ—, что частично абсорбирует ликвидность, объем которой, тем не менее, в целом должен увеличитьс€.

¬чера ÷Ѕ сообщил, что за неделю, завершившуюс€ 10 июн€, объем международных резервов –‘ увеличилс€ на 5,2 млрд долл. до 528 млрд долл. ѕо итогам недели рубль укрепилс€ против бивалютной корзины, что, веро€тно, стало причиной интервенций ÷Ѕ и в конечном счете привело к увеличению международных резервов. ѕоследние растут на прот€жении последних четырех недель (всего за этот период резервы увеличились на 13,6 млрд долл.) и достигли рекордного уровн€ с начала окт€бр€ 2008 г.

ѕо итогам вчерашней сессии рубль, как и ожидалось, снизилс€ против доллара на ћћ¬Ѕ, потер€в 20 копеек и опустившись до 28,18 руб./долл. ≈вро на ћћ¬Ѕ, напротив, подешевел на 14 копеек до 39,84 руб./евро – минимального за мес€ц уровн€ – вслед за снижением единой европейской валюты против доллара. —егодн€ мы ожидаем сохранени€ негативной динамики рубл€ по отношению к доллару, поскольку большинство факторов сейчас не способствуют росту российской валюты. –ынки акций торгуютс€ в отрицательной зоне под вли€нием обострени€ долговой проблемы √реции и растущей веро€тности дефолта. ÷ены на нефть снижаютс€, Brent сегодн€ утром держитс€ ниже отметки 114 долл./барр. ≈вро также слабеет против доллара, тер€€ 0,4%. “аким образом, сегодн€ не исключено падение евро и против рубл€, но при этом мы ожидаем снижени€ последнего относительно доллара до уровн€ 28,2– 28,3 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

ѕромпроизводство в мае выросло на 4,1% г-г, наш прогноз на 2011 г. – рост на 4,9%

ѕромышленное производство в мае выросло на 0,8% м-м… ¬чера –осстат опубликовал статистику об объеме промышленного производства в мае – он увеличилс€ на 0,8% м-м и замедлил рост до 4,1% г-г с 4,5% г-г в апреле. ѕосле разочаровани€ апрельскими данными майские показатели совпали с консенсус прогнозом и превысили наши ожидани€, согласно которым рост промпроизводства должен был составить 3,7%. ќтчищенный от сезонной компоненты мес€чный рост промышленного производства в мае составил 0,5%.

…благодар€ добывающему и обрабатывающему секторам.ѕроизводство в обрабатывающем секторе выросло на 3,8% м-м и ускорило рост до 2,1% г-г с 1,4% в апреле, причем добыча газа возросла на 12,3% г-г, а железорудного концентрата – на 9,3%. ¬ обрабатывающем секторе промпроизводство увеличилось на 2,6% м-м, снизив годовую динамику до 5% с 5,3% в апреле. «начительный годовой рост был отмечен в нефтеперерабатывающем секторе, производстве строительных материалов, труб и в химической промышленности. ¬ краткосрочной перспективе мы ожидаем ускоренного роста в секторе строительных материалов в св€зи с сезонным оживлением. ¬ секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды промпрозводство продолжало сокращатьс€ на мес€чной основе (-16,6%), однако, несмотр€ на резкое мес€чное падение, рост год к году, как и в апреле, составил 2,3%.

“енденци€ к ослаблению динамики может сохранитьс€. ¬ результате стремительного обесценени€ рубл€ в начале 2009 г. российска€ обрабатывающа€ промышленность выиграла – отечественна€ продукци€ заместила импортную (объем импорта сократилс€ в 2009 г. на 34,3%). ¬ 2010 г. импорт снова увеличилс€ – на 29,7% г-г, и в 2011 г. продолжил уверенно расти. Ёто ослабило эффект замещени€ импорта российскими товарами и замедлило рост промышленного производства. ƒополнительной причиной снижени€ темпов роста промпроизводства стало повышение загрузки мощностей, котора€ в I квартале 2011 г. почти достигла предкризисного уровн€. ѕрактически полна€ загрузка требует дальнейших капитальных инвестиций дл€ повышени€ объемов производства. ¬ложение капитала требует времени и средств, поэтому объем промпроизводства не сможет расти теми темпами, которые наблюдались в 2010 г., когда в действие вводились уже существовавшие свободные мощности. ѕо нашему прогнозу, объем промпроизводства в среднесрочной перспективе замедлит рост и в 2011 г. увеличитс€ на 4,9%.

÷ены производителей в мае выросли на 1,2% c уровн€ предыдущего мес€ца,наш прогноз на 2011 г. подтвержден на уровне 12,1%

ћес€чные темпы роста »÷ѕ в мае – самые низкие с начала 2011 г. … ¬ мае индекс цен производителей наконец замедлил свой рост, увеличившись на 1,2% к предыдущему мес€цу и на 19,2% год к году, тогда как в апреле рост год к году составл€л 20,2%, сообщил вчера –осстат. Ќесмотр€ на замедление, данные превысили наши ожидани€ (+0,8% м- м), но оказались ниже консенсусного прогноза (+1,5% м-м). ћес€чные темпы роста »÷ѕ в мае оказались самыми низкими с начала 2011 г., и мы ожидаем дальнейшего ослаблени€ динамики.

…однако цены на бензин вопреки всему выросли. ÷ены на сырье в последние несколько мес€цев определ€ли динамику »÷ѕ, и май не стал исключением: рост в сырьевом секторе составил 2,4% м-м, что намного уступает апрельскому показателю, замедлившись по сравнению с уровнем годичной давности до 34,5% против 36,8% в апреле. –ост цен на газ составил 11,2% м-м, на уголь – 6,7% м-м. Ќесмотр€ на прин€тые правительством меры, нефтепродукты продолжали дорожать (та же тенденци€ прослеживаетс€ в майских данных о потребительских ценах): цены на бензин повысились на 9,6% м-м. ÷ены в обрабатывающем секторе промышленности прибавили еще 1,1% м-м, но замедлили годовой прирост до 15,2% с 16% в апреле. ¬ св€зи с сезонными факторами цены на услуги в секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды продолжали снижатьс€: за май они сбавили еще 0,7%, а в сравнении с уровнем годичной давности их рост замедлилс€ до 12,3% с 13% в апреле.

ќжидаетс€ дальнейшее снижение темпов роста »÷ѕ.  ак было сказано выше, цены в добывающем секторе в последнее врем€ были основным фактором, определ€ющим динамику »÷ѕ. ¬ конце июн€ заканчиваетс€ второй этап количественного см€гчени€ в —Ўј, и это должно ослабить спекул€тивный спрос на сырьевые товары. ¬еро€тность дальнейшего нагнетани€ напр€женности на Ѕлижнем ¬остоке снижаетс€, что успокаивающе действует на рынки. “аким образом, в краткосрочной перспективе на сырьевых рынках возможна умеренна€ коррекци€. Ёто окажет давление на российский рынок сырь€. ѕо нашему прогнозу, мес€чные темпы роста »÷ѕ продолжат падать, что к концу года скажетс€ на годовых темпах. Ќедавно мы пересмотрели нашу макроэкономическую модель, повысив ожидаемую среднюю цену на нефть Urals до 110 долл./барр. Ќесмотр€ на это, мы подтверждаем прогноз, согласно которому цены производителей в 2011 г. вырастут на 12,1%, поскольку ужесточение денежной политики ÷Ѕ –‘ повли€ет на инфл€ционные тренды.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

 раснодарский край (BB/Ba1/BB)

Moody’s присвоил об€зательствам региона рейтинг «Ba1»

”стойчивые бюджетные показатели. —егодн€ Moody’s присвоило  раснодарскому краю кредитный рейтинг на уровне «Ba1», прогноз «—табильный». –ейтинг обоснован устойчивыми показател€ми исполнени€ бюджета, умеренной долговой нагрузкой и низкой стоимостью обслуживани€ долга, а также достаточной степенью диверсификации экономики кра€.  раснодарский край €вл€етс€ активным получателем федеральных и корпоративных средств на проекты развити€, в частности св€занные с ќлимпиадой-2014 в —очи и проведением чемпионата мира по футболу 2018 г. ≈сли исключить более высокую долю федеральных трансфертов в бюджете, финансовые показатели региона сопоставимы с показател€ми других крупных регионов, например —амарской области (BB+/Ba1/-).

“ренд к повышению рейтингов и прогнозов российских субфедеральных заемщиков сохран€етс€.ћеждународные рейтинговые агентства откликаютс€ на улучшение финансового положени€ и сокращение долговой нагрузки российских регионов. Ќапример, с начала июн€ S&P повысило рейтинг »ркутской и “омской областей и прогноз развити€ рейтинга —амарской области. ¬ насто€щий момент рейтинги  раснодарского кра€ от S&P и Fitch отстают от рейтинга Moody’s на одну ступень, что создает потенциал дл€ позитивных действий со стороны двух других агентств.

«аимствовани€ станов€тс€ более привлекательными. ¬ насто€щий момент в обращении наход€тс€ два выпуска облигаций  раснодарского кра€ объемом 5,1 млрд руб. (из 28,5 млрд руб. долга региона). ¬ услови€х улучшающегос€ доступа к долговому рынку можно ожидать новых эмиссий дл€ покрыти€ дефицита и замещени€ бюджетных кредитов, полученных в 2008–2010 гг. и занимающих существенную долю в структуре регионального долга.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: