Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ѕо итогам 2011 года цены производителей должны вырасти на 14,2%, но в следующем году темпы роста замедл€тс€


[16.12.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

“ерпение вознаграждаетс€. ѕозитивна€ статистика промышленного производства и обращений за пособи€ми по безработице в —Ўј (число которых оказалось минимальным за последние три с половиной года), свидетельствуют о некоторой стабилизации положени€ в экономике страны. ѕубликуемые сегодн€ данные по инфл€ции вр€д ли будут сенсационными, так что можно рассчитывать на некоторое снижение спроса на относительно безрисковые активы, в частности US Treasuries. ќжидани€ новых мер экономического стимулировани€ со стороны ‘–— в конце €нвар€ также снизились, и внимание наблюдателей теперь направлено преимущественно на предвыборную кампанию (отбор кандидата в президенты от –еспубликанской партии) и прин€тие законов о бюджете (в частности, ожидающегос€ продлени€ льгот по налогу на фонд оплаты труда). –ешение Fitch о снижении рейтингов р€да международных банков, в том числе Bank of America, Goldman Sachs и Deutsche Bank, было ожидаемым и едва ли окажет существенное вли€ние даже на рынок межбанковского кредитовани€. Ќесмотр€ на долговой кризис, политическа€ жизнь в еврозоне и ≈вросоюза в целом постепенно переходит в предпраздничный режим, поэтому основные решени€ – как позитивные, так и негативные – фактически перенос€тс€ на начало €нвар€.

ѕокупки вдоль суверенной кривой. ѕоскольку мировые рынки стали вчера источниками умеренного оптимизма, российские евробонды также показали некоторый рост, не сумев, впрочем, полностью отыграть потери предыдущего дн€. Ќаш флагман Russia’30 подорожал по сравнению с закрытием среды примерно на 40 б.п. и торговалс€ вечером под 4,75% к погашению, что соответствует спреду в размере 285 б.п. к US10Y. —овсем недавно мы опубликовали стратегию по рынку облигаций на 2012 г., в которой прогнозируем доходность Russia’30 как раз на уровне 4,75%. ѕотенциал сжати€ суверенного спреда, который мы ожидаем на отметке 125 б.п., уравновешиваетс€ потенциалом роста доходности 10-летних Treasuries, которые мы видим в конце 2012 г. в точке 3,5%. — момента публикации стратегии обострение политической борьбы в –‘ внесло в рыночный расклад еще одну переменную, однако, если ситуаци€ в фискальной сфере будет оставатьс€ устойчивой (а в 2011 г. она была более чем таковой), со временем инвесторы об€зательно вернутс€ в к более справедливой оценке риска российского долга.

 окс или јль€нс? —реди относительно высокодоходных корпоративных евробондов можно выделить две бумаги, которые торгуютс€ сейчас приблизительно с одинаковым кредитным спредом при схожей дюрации. Ёто VOSTOK’15 (B+/B), выпущенный компанией Alliance Oil, и KOKS’16. ”гледобыча, которую представл€ет  окс (B/B2), €вл€етс€ одним из самых цикличных видов бизнеса, при том что уже сейчас  окс рискует нарушить долговые ковенанты на конец 2011 г. (как раз по этому выпуску евробондовов). ћеду тем левередж Alliance Oil и в дальнейшем будет умеренным – отношение „истый долг/EBITDA по итогам 2011 и 2012 гг., по нашей оценке, не превысит у компании уровень 2. ƒенежный поток Alliance Oil поддерживаетс€ устойчиво высокими ценами на нефть Urals, а в случае падени€ цен на нефть устойчивым останетс€ хот€ бы спрос на продукциюкомпании, чего нельз€ сказать о коксующемс€ угле, поскольку в случае усугублени€ кризиса упадут как цены на него, так и объемы продаж. ѕоэтому из рассматриваемой пары мы рекомендуем к покупке VOSTOK’15 (доходность 9,7%, спред 885 б.п. к долларовым свопам).

¬нутренний рынок

ќбъемы торгов ќ‘« продолжили расти. ¬чера госбумаги вновь отметились разнонаправленной динамикой цен, однако следует подчеркнуть, что при этом продолжилс€ существенный рост торговых оборотов. Ќаиболее ликвидные бумаги, семилетний выпуск ќ‘« 26204 и шестилетний ќ‘« 26206, завершили день снижением цен приблизительно на 45 б.п. ѕодешевел и р€д коротких бумаг, в том числе ќ‘« 25067 с погашением в €нваре 2012 г. и два трехлетних ќ‘« 25068 и ќ‘« 25071, правда, при крайне невысокой торговой активности. ќтметим также уверенный рост четырехлетнего ќ‘« 25075, подорожавшего почти на процентный пункт, трехлетнего ќ‘« 26202 и п€тилетнего ќ‘« 26203 – последние два подорожали почти на 0,5 п.п.. »з более ликвидных бумаг мы в насто€щий момент отдаем предпочтение выпуску ќ‘« 26206, преми€ которого к кривой ќ‘« на 15 б.п. шире, чем у ќ‘« 26204.

—тавка первого купона по новому выпуску ћƒћ Ѕанка Ѕќ-04 сложилась на уровне 9,5%. ¬чера стали известны результаты размещени€ нового трехлетнего выпуска облигаций серии Ѕќ-04 ћƒћ Ѕанка (B+/Ba2/BB) объемом 5 млрд руб., книга за€вок по которому была закрыта накануне. —тавка первого купона равн€етс€ 9,5%, что соответствует верхней границе ориентира по доходности в диапазоне 9–9,5% и доходности к годовой оферте на уровне 9,72%. ¬ нашем специальном ежедневном комментарии от 5 декабр€ мы отметили, что исход€ из финансовых результатов по итогам 1 п/г 2011г. кредитный профиль эмитента выгл€дит устойчивым. —праведливым уровнем доходности нового выпуска Ѕќ-04 мы определили интервал у верхней границы диапазона, так как именно по верхней границе ориентира спред нового выпуска к кривой ќ‘« составл€ет пор€дка 320 б.п., а ко вторичному рынку – 100 б.п., примерно такую же премию к уже обращающимс€ выпускам сейчас предоставл€ет большинство эмитентов, выход€щих на первичный рынок. ѕри восстановлении рынка у нового выпуска ћƒћ Ѕанк Ѕќ-04 есть потенциал снижени€ доходности, но, на наш взгл€д, краткосрочные спекул€тивные перспективы роста цены выпуска невелики.

—тавка первого купона по выпуску Ѕќ-01 Ѕинбанка равн€етс€ 9,85%. ќткрыв вчера с 14.00 до 15.00 книгу за€вок по размещению трехлетнего выпуска Ѕќ-01 с годовой офертой на 3 млрд руб., Ѕинбанк (B2/B-) установил ставку купона на уровне 9,85%. “ехническое размещение облигаций на бирже намечено на 20 декабр€. Ќапомним, что 1 декабр€ эмитент открыл книгу за€вок на размещение выпуска Ѕ0-03 объемом 2 млрд руб., выпуск также трехлетний, с годовой офертой, но ориентиры по нему были значительно выше: по ставке купона – в диапазоне 11,75%–12,5% годовых, что соответствовало доходности к оферте на уровне 12,1%–12,89%. ќднако затем Ѕинбанк отменил размещение данного выпуска, отложив его на неопределенный срок из-за неблагопри€тных рыночных условий, а позже заменил выпуском Ѕќ-01. Ќа наш взгл€д, ставка купона на уровне 9,85% занижена, что наводит на мысль о нерыночности размещени€. ѕотенциала снижени€ доходности у нового выпуска Ѕинбанка мы не видим.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

Ћиквидность получает поддержку

ѕоступление бюджетных средств в банковскую систему, веро€тно, возросло. ќбъем средств на счетах ÷Ѕ –‘ взлетел до 1,1 трлн руб., несмотр€ на начало налоговых платежей. Ёто, скорее всего, объ€сн€етс€ долгожданным увеличением бюджетных расходов, в результате в систему начали поступать дополнительные средства. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии увеличились на 105,8 млрд руб. до 1 трлн руб., а депозиты банков в ÷Ѕ выросли на 6,2 млрд руб. до 103,5 млрд руб.  раткосрочные ставки ћЅ  упали, в частности, индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам потер€ла 9 б.п., опустившись до 5,65%. ќднако, долгосрочные ставки подросли на 2–4 б.п. ќбъем операций –≈ѕќ с ÷ентробанком составил 140 млрд руб., что на 21% ниже показател€ предыдущей сессии. “акой результат объ€сн€етс€ тем, что в этот раз установленный лимит оказалс€ ниже, спрос же превысил ограничение и достиг 205 млрд руб. —редн€€ однодневна€ ставка –≈ѕќ выросла на 32 б.п. относительно предыдущего дн€ до 5,77%. —егодн€ оттоков средств из системы не ожидаетс€, поэтому ликвидность может еще немного подрасти.

–убль был стабилен по отношению к корзине. ¬чера рубль оказалс€ сильнее доллара, сдающего позиции на валютном рынке, в результате на ћћ¬Ѕ курс российской валюты прибавил три копейки и по итогам сессии составил 31,79 руб./долл. ќднако рубль уступил дев€ть копеек евро до 41,43 руб./евро. Ѕивалютна€ корзина подорожала на две копейки до 36,13 руб. —егодн€ укреплению рубл€ способствует оптимистичный настрой рынков и цены на сырье, демонстрирующие рост после вчерашнего снижени€. ¬ результате мы ожидаем, что российска€ валюта сегодн€ будет торговатьс€ на уровне 31,7–31,8 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

ѕо итогам 2011 г. цены производителей должны вырасти на 14,2%, но в следующем году темпы роста замедл€тс€

»÷ѕ вновь превысил ожидани€, увеличившись за мес€ц на 1,6%... ¬чера –осстат опубликовал данные по динамике индекса цен производителей (»÷ѕ) за но€брь. ћес€ц к мес€цу цены производителей выросли на 1,6%, в результате рост »÷ѕ год к году замедлилс€ до 15,7% с 17,5% в предыдущем мес€це. √одовые темпы роста »÷ѕ снижаютс€ уже третий мес€ц подр€д, тем не менее мес€чный показатель превысил как наши ожидани€ (+0,8% мес€ц к мес€цу), так и консенсус-прогноз (+0,5% мес€ц к мес€цу).

…на фоне повышени€ цен на нефть. ќсновным локомотивом роста »÷ѕ стали цены в сырьевом секторе, которые в среднем выросли на 5,8% с уровн€ предыдущего мес€ца. ¬ частности, цены на нефть увеличились за мес€ц еще на 8,8% (в окт€бре – на 5,5%), однако их рост год к году замедлилс€ до 35,7% против 39,8% в окт€бре. ÷ены в обрабатывающем секторе стали выше на 0,1%, чем в окт€бре, – главным образом за счет р€да нефтепродуктов, но по сравнению с уровнем годичной давности темпы роста снизились с 13,3% в окт€бре до 10,7%. ¬ секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды цены за мес€ц не изменились, однако год к году ускорили рост до 4,8% с 2,1% мес€цем ранее.

¬ 2012 г. рост »÷ѕ должен составить около 4,4%. ћы ожидаем, что по итогам нынешнего года цены производителей вырастут на 14,2%, однако в следующем году темпы, скорее всего, будут куда более скоромными. “ак, по нашему прогнозу, в 2012 г. »÷ѕ вырастет приблизительно на 4,4%. ќдна причина ожидаемого замедлени€ роста – в динамике цен на нефть. ¬ 2012 г. средн€€ цена Urals составит, как мы прогнозируем, 98,5 долл./барр. – это приблизительно на 10% ниже, чем ожидаетс€ по итогам текущего года. — начала же 2011 г. цена Urals выросла практически на 40% относительно уровн€ 2010 г., что и вызвало быстрый рост »÷ѕ. ƒругой причиной станет ограничение роста тарифов: в 2012 г. рост тарифов на электроэнергию должен составить 6,5–7,5%, на газ – 7,5%, на железнодорожные перевозки – 6%, на перевозку пассажиров – 10%, на услуги ∆ ’ – 4,9%. ѕри этом повышение тарифов, веро€тно, произойдет только в июле, а не в €нваре, как обычно.

¬ но€бре промпроизводство показало хороший рост, но следующий год будет непростым

“емпы роста промпроизводства превысили прогнозы… ѕо данным –осстата, в но€бре объем промышленного производства в –оссии увеличилс€ на 0,4% мес€ц к мес€цу, – таким образом, темпы роста год к году повысились до 3,9% с 3,6% в окт€бре. Ќо€брьский показатель превзошел прогнозы: мы ожидали небольшого снижени€ мес€ц к мес€цу (как часто случаетс€ в но€бре) и, соответственно, замедлени€ годовых темпов до 3,4%, в то врем€ как консенсус-прогноз »нтерфакса предусматривал незначительное ускорение до 3,7%. Ќо€брьские данные всел€ют определенный оптимизм: наметивша€с€ в августе тенденци€ к замедлению роста год к году внезапно прервалась. — поправкой на сезонные факторы рост промпроизводства составил 0,1% мес€ц к мес€цу против 0,8% в окт€бре.

…благодар€ производству электроэнергии, а также сырьевому сектору.  атализаторами роста в но€бре были два сектора – сырьевой и электроэнергетический. ¬ сырьевом, несмотр€ на снижение объемов производства на 0,5% мес€ц к мес€цу, рост год к году составил 1,3%, хот€ в окт€бре показатель был отрицательным (–0,3%). ƒобыча железной руды и производство —ѕ√ восстановились, ускорив рост соответственно до 9,5% и 7,1% год к году приблизительно с 5% в окт€бре. „то касаетс€ сектора производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды, здесь рост составил 15,5% мес€ц к мес€цу и 3,2% год к году (по сравнению с минус 2,2% год к году в окт€бре). ѕроизводство электроэнергии на “Ё— и √Ё—, а также производство тепла возобновило рост относительно уровней годичной давности после окт€брьской отрицательной динамики. ќбрабатывающий сектор показал снижение на 1,3% мес€ц к мес€цу, замедлив рост год к году до 4,9% с 5,7% в окт€бре. ¬ подсекторах картина неоднозначна€: продовольственный сектор успешно расшир€лс€, производство лесоматериалов и печатной продукции ускорило рост, сходна€ ситуаци€ сложилась и в производстве электродвигателей и генераторов переменного тока. ¬ автопроме на первый план вышло производство автобусов и грузовиков: этот сегмент повысил темпы роста за 12 мес€цев по сравнению с окт€брем. ¬ то же врем€ рост объемов выплавки стали и чугуна замедлилс€ из-за снижени€ спроса и цен.

¬ будущем году ожидаютс€ довольно скромные темпы роста. ѕо нашей оценке, в декабре рост промпроизводства должен составить приблизительно 3,4% год к году и по итогам 2011 г. выйти на уровень около 4,9%. ќднако в будущем году ситуаци€ в экономике будет не столь радужной в силу внешних факторов, так что рост ппромпроизводства по итогам 2012 г., скорее всего, ограничитс€ примерно 2,5%.  оэффициент загрузки производственных мощностей практически достиг предкризисного уровн€, инвестиции же растут довольно невысокими темпами, и создание новых мощностей потребует времени.  роме того, по нашему прогнозу, в 2012 г. рост корпоративного кредитовани€ замедлитс€ до 10% с 25% в 2011 г., а кредиты €вл€ютс€ основным источником финансировани€ капвложений.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

ћечел (-/¬1/-). Ќейтральные финансовые результаты, долг растет

Ќейтральные финансовые результаты. ¬ыручка компании по итогам 3 кв. 2011 г. снизилась на 8% по отношению к предыдущему кварталу и составила 3,21 млрд долл. ѕоказатель EBITDA за тот же период вырос на 11% до 1,74 млрд долл. ѕри этом рентабельность повысилась на 3,3 п.п. до 19,6%. „иста€ прибыль ћечела составила 32 млн долл. против 209 млн долл. в предыдущем квартале. —ущественное снижение показател€ св€зано прежде всего с убытком от курсовых разниц, составившим 296 млн долл. ќбща€ величина долга за последние три отчетных мес€ца выросла на 6% до 9,5 млрд долл., а чистый долг увеличилс€ на 5% до 9 млрд долл. Ёто, в свою очередь, привело к повышению коэффициента „истый долг/EBITDA до 3,9 с 3,8 на конец прошлого отчетного периода.

ќблигации ћечела выгл€д€т дорого. ћечел широко представлен на рынке публичного долга, однако в насто€щий момент ликвидными можно назвать лишь выпуски с дюрацией не более двух лет. —редн€€ величина спреда к ќ‘« в данной категории бумаг не изменилась существенно за последние два мес€ца и составл€ет 240–260 б.п. Ќа наш взгл€д, это недостаточна€ компенсаци€ за довольно высокую долговую нагрузку при неочевидных перспективах ее снижени€. Ѕлижайшим аналогом ћечела по кредитным показател€м можно назвать –усал, бумаги которого на дюрации два и три года торгуютс€ с доходностью приблизительно на уровне 12% (спред к ќ‘« в размере 450–500 б.п.). ≈динственной существенной причиной столь различной оценки рисков двух эмитентов может быть отсутствие рейтингов у бумаг –усала и, как следствие, возможности включени€ в ломбардный список. Ќедавн€€ новость о том, что –усал обратилс€ к кредиторам с просьбой отказатьс€ от тестировани€ на соответствие ковенанатам в 2012 г. с риском их нарушени€, не €вл€етс€ аргументом – ћечел уже пробил свой ковенант в конце 1 п/г 2011 г. ј в случае дальнейшего ухудшени€ конъюнктуры рынков сбыта сравнительна€ долгова€ нагрузка будет расти у обоих эмитентов. “акже отметим, что в насто€щий момент бонды ћечела торгуютс€ примерно на одном уровне с облигаци€ми менее обремененного долгом ≈враза, что мы считаем необоснованным. –езюмируем сказанное: мы считаем, что кредитные спреды ≈враза и –усала к ќ‘« должны сокращатьс€, а ћечела – расти.

јЋ–ќ—ј (BB-/Ba3/BB-). ≈ще один успешный квартал, курс на снижение долговой нагрузки –финансовые результаты 3 кв. и 9 мес. 2011 г. по ћ—‘ќ

¬ысокие финансовые показатели. ¬чера јЋ–ќ—ј представила достаточно хорошие финансовые результаты по ћ—‘ќ за 3 кв. и 9 мес. 2011 г., квартальна€ динамика которых укладываетс€ в рамки вз€того компанией курса на улучшение кредитных метрик, а также подтверждает ее лидерство в отрасли.  роме того, јЋ–ќ—ј провела телефонную конференцию дл€ инвесторов, в ходе которой менеджмент поделилс€ своими планами и ожидани€ми на 2012 г. ¬ыручка в 3 кв. 2011 г. возросла на 13% (здесь и далее показатели сравниваютс€ с уровн€ми предыдущего квартала) до 41 млрд руб. ввиду 19- процентного повышени€ цен на продукцию, компенсировавшего незначительное снижение объемов реализации. ѕоказатель EBITDA увеличилс€ лишь на 3% до 23 млрд руб. вследствие роста производственных издержек на 14% до 14,6 млрд руб., что, впрочем, не помешало компании показать рентабельность на уровне 55% (–5 п.п.).

Ќейтральный взгл€д на облигации. ƒостойные результаты јЋ–ќ—ј в целом были ожидаемы, поэтому едва ли стоит ждать существенной реакции на опубликованную отчетность в котировках эмитента как на внешнем, так и на внутреннем рынках. ¬ насто€щее врем€ более короткие рублевые облигации јЋ–ќ—ј торгуютс€ с доходностью пор€дка 8,25–8,36% и предлагают премию к кривой ќ‘« в размере 125–140 б.п., что в целом €вл€етс€ справедливым уровнем. ≈врооблигации Alrosa’14 (YTM 5,63%) и Alrosa’20 (YTM 7,83%) торгуютс€ с дисконтом 50–60 б.п. к кривой —еверстали, что, с учетом более сильных кредитных метрик последней, выгл€дит несправедливым. ƒальнейшее движение котировок бумаг эмитента, на наш взгл€д, будет определ€тьс€ общим настроением на рынке.

√азпромбанк (¬¬+/¬аа3/-). ”величение капитала на 90 млрд руб., новый акционер в лице ¬ЁЅа

ƒол€ ¬ЁЅа в уставном капитале банка составит 10,2%. ¬чера были обнародованы итоги прошедшего на дн€х на внеочередного общего собрани€ акционеров √азпромбанка, на котором было прин€то решение о размещении дополнительных 4 534,5 тыс. акций номиналом 1 тыс. руб. ÷ена размещени€ определена на уровне 20 тыс. руб./акци€. Ѕольше половины (2,5 млн шт. стоимостью 50 млрд руб.) допэмиссии приобретет ¬ЁЅ и таким образом войдет в число акционеров √азпромбанка с долей 10,2%. ќстальные акции выкуп€т √азпром (на сумму 7,5 млрд руб.), Ќѕ‘ «√азфонд» (1,4 млрд руб.), ќјќ «√аз-“ек» (31,1 млрд руб.) и ќќќ «Ќовфинтех» (0,69 млрд руб.). ¬ результате допэмиссии дол€ √азпрома в капитале банка размоетс€ с 41,7% до 35,5%, √азфонда – с 7,1% до 6,1%, Ќовфинтеха – с 7,4% до 6,2%, «јќ «Ћидер» – с 8,6% до 7,0%, ќјќ «√аз-—ервис» – с 17,2% до 14,0%, ќјќ «√азкон» – с 17,2% до 14,0%. –анее сообщалось, что ¬ЁЅ может конвертировать часть выданных √азпромбанку в кризис субординированных кредитов (90 млрд руб.) в акции √ѕЅ, таким образом, допэмисси€, по-видимому, носит технический характер. ћы не исключаем, что остальные приобретатели дополнительных акций поступ€т так же – в отчетности √азпромбанка за 1 п/г 2011 г. в об€зательствах банка отражены субординированные депозиты от Ќѕ‘ «√азфонд» на 32,5 млрд руб. и компаний группы «√азпром» на 10,96 млрд руб.

ƒостаточность капитала первого уровн€ заметно вырастет. ≈сли наше предположение о конвертации субординированного долга в акции соответствует действительности, вли€ние допэмиссии на совокупную достаточность капитала банка будет ограниченным. ¬ то же врем€ достаточность капитала первого уровн€ подниметс€ довольно существенно. Ќа конец 1 п/г 2011 г. отношение —обственный капитал/јктивы составл€ло 12,3%, и в результате допэмисии, по нашей оценке, может возрасти на 4,0–4,2 п.п., что обеспечит √азпромбанку запас прочности дл€ наращивани€ активов на ближайшие несколько лет.

Ќейтрально дл€ облигаций. Ќовость о вхождении ¬ЁЅа в капитал √азпромбанка была ожидаемой, и поэтому, на наш взгл€д, она нейтральна дл€ котировок облигаций √ѕЅ. √азпромбанк и до этого событи€ воспринималс€ участниками рынка как госбанк, а его облигации исторически торговались примерно на одном уровне с бондами других госбанков. ћы не видим интересных торговых идей в наход€щихс€ в обращении выпусках облигаций √азпромбанка.

ѕредыдущие публикации по теме: ќкт€брь 12, 2011 √азпромбанк – ¬ целом отличные результаты, но повторить успех по итогам 2011 г. вр€д ли удастс€. ќпубликованы результаты за 1 п/г 2011 г. по ћ—‘ќ

X5 Retail Group (¬+/¬/-) ¬алютный долг конвертирован в рубли

¬алютные риски устранены. ¬чера X5 Retail Group сообщила, что конвертировала об€зательства на 400 млн долл. в рублевый долг по курсу 30,74 руб. за один доллар. “аким образом, теперь долговые об€зательства компании полностью номинированы в рубл€х, что устран€ет валютные риски дл€ ’5, поскольку ее выручка практически полностью рублева€. Ќа конец 3 кв. 2011 г. совокупный долг ’5 составл€л 3,58 млрд долл., в том числе 390,5 млн долл. было номинировано в американской валюте, и из-за резкого ослаблени€ рубл€ в 3 кв. компани€ понесла убыток на сумму 2,1 млн долл. на фоне потерь от курсовых разниц в размере 53 млн руб.

 ороткие выпуски  опейки привлекательны. ћы придерживаемс€ в целом положительного взгл€да на финансовый профиль ’5, а среди ее облигаций привлекательными дл€ удержани€ до погашени€ продолжаем считать короткие выпуски  опейки, предлагающие доходность 8,5–8,8% на 2 мес.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: