Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ќриентир по доходности облигаций ќ“ѕ-Ѕанка привлекателен даже по нижней границе


[26.10.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

¬ товарищах оп€ть соглась€ нет. ѕеренос встречи министров финансов и глав ÷Ѕ стран ≈вросоюза на четверг-п€тницу был восприн€т рынком как крайне негативный сигнал. Ќесмотр€ на объ€снени€ административного характера, перенос, скорее всего, означает отсутствие договоренностей по разрешению долгового кризиса на высшем уровне. —егодн€шний внеочередной саммит глав ≈вросоюза должен выработать согласованную политику по данному вопросу, котора€ может стать основой решений G-20 в отношении скоординированных действий мировых держав.   сожалению, последние мес€цы показывают, что избыток лиц и структур, вли€ющих на процесс, не позвол€ет выработать действенную программу. “ак что волна оптимизма последних двух недель была основана на неоправданных, как вы€снилось, ожидани€х инициатив от европейских лидеров. ¬ —Ўј, между тем, развернулась активное обсуждение деталей реорганизации бюджета и налоговой системы. ѕродолжаютс€ слушани€ в суперкомитете  онгресса, который до конца но€бр€ должен предложить пакет мер по сокращению расходов – в противном случае бюджет ждет автоматический секвестр. ƒва лидирующих кандидата в президенты от республиканской партии выдвинули свои налогово-бюджетные программы, которые в ближайшие недели будут в фокусе обсуждени€ и неизбежно повли€ют на политику действующей администрации. ¬ случае, если —Ўј предложат адекватную ситуации фискальную политику, рынок Treasuries продолжит оставатьс€ на низких уровн€х доходностей, а ‘–— сможет сократить пакет мер по поддержке. ¬ краткосрочной перспективе рынок продолжит движени€ на основе слухов из Ѕрюссел€ и ¬ашингтона.

≈вробонды сумели остатьс€ в плюсе, несмотр€ на плохие новости. ¬черашн€€ торгова€ сесси€ началась в мажорном ключе дл€ российских евробондов, рост продолжалс€ почти весь день, но новость о том, что саммит министров финансов ≈— отменен, серьезно омрачила настрой инвесторов. «атем вышли слабые данные по индексу потребительского оптимизма, в результате позиции, достигнутые за день, были в целом сданы, хот€ небольшой прирост относительно уровн€ открыти€ евробондам все же удалось сохранить. –оссийский п€тилетний CDS-спред в итоге практически не изменилс€, оставшись у отметки 232 б.п. «ато спред суверенного выпуска Russia’30 к 10 UST расширилс€ на 10 б.п. до 236 б.п. – в основном за счет заметного снижени€ доходности казначейских облигаций —Ўј (доходность 10 UST опустилась с 2,23% до 2,11%). ¬ыпуск Russia’30 подорожал всего на 10 б.п. до 117,3% от номинала (YTM 4,48%), остальные же бумаги суверенного сегмента выгл€дели более уверенно, прибавив в цене в среднем половину процентного пункта. ¬ частности, хорошим спросом в суверенном сегменте пользовалс€ рублевый евробонд Russia’18 (+80 б.п.). »з бумаг инвестиционного уровн€ также неплохо выгл€дели длинные выпуски √азпрома: GAZPRU’18 и GAZPRU’19 подорожали почти на 1 п.п., котировки GAZPRU’34 и GAZPRU’37 выросли почти на 1,5 п.п. Ќе обошли своим вниманием инвесторы и выпуски госбанков: VTB’35 стал дороже на 1 п.п., VEB’20 и VEB’25 подорожали почти на 80 б.п. »з бумаг второго эшелона интерес был про€влен к бумагам “Ќ -¬–. –екомендованные нами TMENRU’18 и TMENRU’20 выросли в цене на 65 б.п., и мы подтверждаем наш позитивный взгл€д на данные выпуски. ќстальные бумаги “Ќ -¬– тоже смотрелись вчера достойно (вчера компани€ представила неплохие ключевые финансовые и операционные показатели за 3 кв.). “акже в нефт€ном секторе прилично выступили NOTKRM'16 и NOTKRM'21. ѕродолжилс€ рост выпусков CHMRFU’17, EVRAZ’18 и EVRAZ’15. —реди банковских бумаг второго эшелона покупки шли в бумагах PROMBK’14 (+91 б.п.) и ALFARU’17 (+86 б.п.), оживилс€ спрос в евробонде RCCF’13 (+0,5 п.п.) – все эти облигации рекомендованы нами к покупке. —егодн€ важный дл€ рынков день: пройдет саммит лидеров ≈— и выйдет значима€ макростатистика. Ќастроени€ инвесторов пока неоднозначны. јзиатские площадки торгуютс€ разнонаправлено, как и фьючерсы на американские и европейские индексы. –оссийский рынок, скорее всего, будет неактивным до по€влени€ важных новостей.

¬нутренний рынок

јукциону ќ‘« быть, ћинфин сокращает дюрацию. ¬чера торгова€ активность в сегменте ќ‘« вновь была невысокой, наибольша€ при этом была зафиксирована в выпуске ќ‘« 26203, который прибавил в цене почти полпроцента. «ато неожиданные новости пришли от ћинфина, который сообщил о том, что аукциона сегодн€ все же состоитс€, однако было внесено существенное изменение: вместо семилетних бумаг финансовое ведомство будет доразмещать четырехлетние – так же на 10 млрд руб. Ќапомним, что неделю назад ћинфин отказалс€ от доразмещени€ четырехлетних ќ‘« 25079 на 10 млрд руб., мотивировав это неблагопри€тными рыночными услови€ми. ќднако за неделю доходность ќ‘« 25079 практически не изменилась, оставшись вблизи отметки 8%, ситуаци€ с ликвидностью тоже по-прежнему непроста€. “ем не менее, мы положительно оцениваем желание ћинфина «протестировать» рынок после длительного перерыва (последний раз аукцион по доразмещению ќ‘« проходил в середине сент€бр€), заменив выпуск на более короткий. –аньше инвесторы были очень благосклонны к ќ‘« 25079: на бумаги всегда был высокий спрос, и результаты аукционов были хорошими. ¬чера ћинфин объ€вил ориентир по доходности в диапазоне 7,9–7,95%. ¬ течение дн€ сделки в основном проходили в диапазоне 7,92–7,96%, а ближе к концу дн€ биды выставл€лись ближе к 8% по доходности. “аким образом, ждать сегодн€ премии от аукциона ћинфина не приходитс€, что может, помимо напр€женной ситуации с ликвидностью, быть негативно дл€ спроса. — другой стороны, поддержку спросу должен оказать тот факт, что аукционы не проводились уже очень давно. ћы считаем выпуск ќ‘« 25079 привлекательным и рекомендуем прин€ть участие в аукционе.  ак видно из ниже представленного графика, ќ‘« 25079 лежит практически на кривой и не предлагает существенной премии. «ато выпуск позвол€ет инвесторам получать доход за счет сильного наклона кривой: ќ‘« 25079 лежит как раз на участке со значительным наклоном.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

”ровень ликвидности подн€лс€, но ставки ћЅ  все равно идут вверх

—редства на счетах ÷Ѕ –‘ увеличиваютс€. ”ровень ликвидности растет, несмотр€ на отток денежный средств из системы, вызванный вчерашней уплатой Ќƒѕ» и акцизов. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии выросли на 39,4 млрд руб. до 790,4 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ снизились на 8,1 млрд руб. до 108,2 млрд руб. ¬чера ћинфин разместил 80 млрд руб. бюджетных средств на банковских депозитах сроком на 84 дн€, при этом спрос превысил предложение на 70%, а средн€€ ставка достигла 7,9% – максимум с 2009 г. —редства поступ€т на счета банков сегодн€ и компенсируют те, которые банки должны вернуть ћинфину, а это 65 млрд руб. —тавки ћЅ  продолжили рост, несмотр€ на повышение номинального уровн€ ликвидности: индикативна€ ставка по однодневным кредитам MosPrime прибавила 17 б.п., составив 5,7%. ƒругие ставки MosPrime подросли на 1–6 б.п. ќбъем операций –≈ѕќ с ÷Ѕ достиг максимума с €нвар€ 2009 г. и составил 707 млрд руб. ќбща€ ситуаци€ с ликвидностью выгл€дит очень странно, так как объем средств на счетах Ѕанка –оссии значительный (около 900 млрд руб.), а спрос на дополнительные средства (средства ћинфина, –≈ѕќ с ÷Ѕ) не снижаетс€ и остаетс€ очень высоким, также наблюдаетс€ и постепенный рост ставок ћЅ . “акое положение дел можно объ€снить глобальной нестабильностью, хот€ существует и внутренний фактор – до конца года банкам необходимо вернуть ћинфину 734 млрд руб. Ѕолее того, в насто€щее врем€ идет период налоговых платежей, и таким образом мы ожидаем снижени€ ликвидности и роста ставок ћЅ .

–убль обходит доллар и евро. –оссийска€ валюта воспользовалась моментом относительной стабильности на валютном рынке (вчера курсы доллара и евро практически не изменились) и укрепилась как к доллару, так и к евро, отыграв у каждого по 11 копеек на ћћ¬Ѕ и закрывшись на уровне 30,52 руб./долл. и 42,2 руб./евро соответственно. Ѕивалютна€ корзина просела на 11 копеек, составив 35,86 руб. »ена теснит доллар, побив исторический рекорд и достигнув уровн€ 76 иен/долл. ≈вро стоит на месте второй день подр€д и торгуетс€ у отметки 1,39 долл./евро, индекс доллара также практически не изменилс€. ÷ены на нефть смотр€т вверх: котировки Brent не про€вл€ют динамики, установившись на уровне 112 долл./барр., а WTI сегодн€ прибавила 1% до 93,6 долл./барр. –убль крепнет на фоне внешних факторов и напр€женной ситуации с ликвидностью, поэтому мы ожидаем, что российска€ валюта будет торговатьс€ на уровне 30,50–30,45 руб./долл.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

ќ“ѕ-Ѕанк (¬а1/¬¬). Ѕанк тестирует первичный рынок

ѕредлагаетс€ годовой выпуск на 4 или 6 млрд руб. ¬чера ќ“ѕ-Ѕанк начал предварительный маркетинг нового выпуска биржевых облигаций с офертой через один год. ѕока банк не определил, выпуск какой серии будет размещатьс€ (рассматриваютс€ Ѕќ-02 на 6 млрд руб. и Ѕќ-03 на 4 млрд руб.), – очевидно, выбор будет сделан в зависимости от предъ€вленного спроса.  нига за€вок на участие в размещении будет открыта в период с 31 окт€бр€ по 1 но€бр€, однако, несмотр€ на столь короткий срок сбора за€вок, мы склон€емс€ к мнению, что организаторы эмиссии стрем€тс€ сделать размещение рыночным. ¬ пользу этого говорит неопределенность относительно объема выпуска, а также отсутствие даже предварительной даты размещени€ на бирже, не говор€ уже о том, что ориентиры по ставке купона (10,0–10,5%) выгл€д€т весьма заманчиво.

–азмещение было запланированным. — начала этого года ќ“ѕ начал активно воплощать в жизнь стратегию переориентации фондировани€ со средств материнской структуры на рынки капитала: за 1 п/г 2011 г. дол€ первых в об€зательствах ќ“ѕ снизилась с 20,7% до 12,5%. ¬о врем€ представлени€ отчетности за 1 п/г в сент€бре нынешнего года банк сообщил, что до конца года намерен вновь выйти на первичный рынок, если рыночные услови€ это позвол€т. “аким образом, текущее размещение не должно стать дл€ рынка неожиданностью. — кредитной точки зрени€ основным источником фондировани€ остаютс€ дл€ ќ“ѕ средства клиентов (74,9% об€зательств), кроме того, насколько нам известно, у банка в ближайшее врем€ отсутствуют крупные погашени€ по публичным заимствовани€м, а краткосрочна€ структура его активов позвол€ет аккумулировать значительный объем ликвидности только за счет приостановки кредитовани€. ѕоэтому мы предполагаем, что полученные за счет размещени€ средства ќ“ѕ может использовать дл€ досрочного возращени€ займов материнскому банку (на конец 1 п/г задолженность составл€ла 9,4 млрд руб.), поскольку у европейских банков положение в целом гораздо сложнее, чем у российских. „то касаетс€ ставки 10,0–10,5%, то при чистой процентной марже, превышающей 17%, ќ“ѕ вполне может себе позволить платить такой купон.

ќриентиры выгл€д€т привлекательно. Ћиквидность на вторичном рынке, за исключением сегмента ќ‘«, практически отсутствует, и в таких услови€х даже наход€щиес€ в обращении бумаги ќ“ѕ сложно рассматривать как адекватный ориентир дл€ определени€ справедливой доходности нового выпуска. ƒл€ этих целей мы будем ориентироватьс€ на прошедшее недавно вторичное размещение выпуска –ус—тандарт-8, которое со стороны выгл€дело вполне рыночным. Ќеделю назад банк разместил полугодовой выпуск с доходностью 10%, что соответствовало спреду к кривой ќ‘« в размере 350 б.п. ћы считаем, что ќ“ѕ превосходит –усский —тандарт по кредитному качеству, но при этом ориентиры по доходности размещаемого выпуска ќ“ѕ (10,25–10,78%) предполагают спред к ќ‘« в размере 390–440 б.п., то есть на 40 б.п. шире даже по нижней границе. »сход€ из этого, мы считаем размещение привлекательным при купоне 10,0% и выше, даже принима€ во внимание тот факт, что новый выпуск ќ“ѕ будет включен в ломбардный список не ранее чем через три мес€ца, тогда как –ус—танд-8 уже в нем присутствует.

ѕредыдущие публикации по теме: 12 сент€бр€ 2011 г. ќ“ѕ Ѕанк – ¬ целом очень неплохо. –езультаты за 2 кв. и 1 п/г по ћ—‘ќ

¬ЁЅ-Ћизинг (/¬¬¬). ќриентиры выгл€д€т на уровне рынка

 омпани€ размещает новый выпуск. ¬чера ¬ЁЅ-Ћизинг начал сбор за€вок на участие в размещении нового выпуска облигаций серии 08 объемом 10 млрд руб., по выпуску предусмотрена оферта через три года.  нига будет открыта в течение всего трех дней (до вечера 27 окт€бр€), что, по нашему мнению, свидетельствует о намерении эмитента и организаторов провести размещение даже в отсутствии достаточного рыночного спроса. Ќапомним, что в сент€бре эмитент уже предварительно маркетировал выпуск серии 06, однако в итоге не стал его размещать, поскольку запрошенна€ рынком доходность, по всей видимости, показалась ему высокой.

¬ыпуск интересен дл€ инвесторов, готовых входить в длинные бумаги. »сторически выпуски ¬ЁЅ-Ћизинга торговались приблизительно на одной кривой с облигаци€ми его материнской компании и со спредом пор€дка 80 б.п. к кривой ќ‘«. ¬ насто€щее врем€ более или менее ликвидным из выпусков эмитента €вл€етс€ ¬ЁЅ-Ћизинг-5, наход€щийс€ на 155 б.п. выше ќ‘«. ќриентир по новому выпуску, ¬ЁЅ-Ћизинг-8, находитс€ в диапазоне 9,2–9,73% (купон 9,0–9,5%), что соответствует премии к кривой ќ‘« в размере 185–240 б.п. ƒл€ сравнени€, ‘—  на дн€х разместила трехлетний бонд с доходностью 8,94% и спредом к ќ‘« пор€дка 110 б.п. “аким образом, предлагаема€ эмитентом доходность выгл€дит весьма в русле рынка, однако мы не уверены, что в текущих услови€х найдетс€ достаточное количество инвесторов, готовых приобретать трехлетние бумаги.  ак следствие, если значительна€ часть выпуска будет выкуплена инвесторами, близкими к организаторам и эмитенту, выпуск едва ли будет ликвидным на вторичных торгах.

ѕредыдущие публикации по теме:

17 ма€ 2011 г. ¬ЁЅ-Ћизинг – ƒебют на внешнем долговом рынке

30 июн€ 2010 г. ¬ЁЅ-Ћизинг – Ћизинг в государственных интересах

Ѕанк –усский —тандарт (B+/Ba3/B+). Ќовое размещение потенциально интересно дл€ участников рынка

Ѕанк проводит размещение коротких бумаг, а также делитс€ планами до конца года. ¬чера Ѕанк –усский —тандарт провел телефонную конференцию дл€ участников рынка, в ходе которой объ€вил о размещении до конца текущей недели нового выпуска европейских коммерческих бумаг (ECP),номинированных в долларах на сумму 100 млн долл. ќриентир доходности находитс€ в диапазоне 8,75–9,00% годовых к погашению в апреле 2012 г. Ќапомним, что в середине окт€бр€ (14 окт€бр€) эмитент удачно разместил на вторичном рынке рублевый выпуск облигаций –усский —тандарт-8 на сумму 3,4 млрд руб. с доходностью 10,00% (первоначальный диапазон был равен 10,00–10,75%) при дюрации 0,49 года и ставке купона 7,75%. ¬ ходе телефонной конференции руководство также обнародовало прогноз на 2011г. “ак, ожидаетс€, что к концу года размер валового кредитного портфел€ вырастет до 110 млрд руб. (+24% к 1п/г 2011 г.), чиста€ прибыль составит 5–5,3 млрд руб. (2,4 млрд руб. по итогам 1п/г 2011 г.), при этом рентабельность капитала и процентна€ маржа банка останутс€ на уровне 1 п/г 2011 г. и состав€т 5,5% и 15,0% соответственно.

ѕотенциально интересное предложение при умеренном рыночном риске. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложением банка и прин€ть участие в размещении, что с учетом возможности перевода долларовой ставки в рублевую с помощью валютно-процентного свопа на текущем рынке соответствует рублевой доходности на уровне пор€дка 15,5%. ѕредставленные финансовые результаты за 1 п/г 2011 г. позвол€ют нам рекомендовать к покупке бумаги эмитента. ƒемонстриру€ слабую по сравнению с другими частными банками динамику во врем€ кризиса, Ѕ–— в текущем году смог добитьс€ хороших темпов восстановлени€, выразившихс€ в росте кредитного портфел€, высокой „ѕћ, снижении зависимости от оптового фондировани€, а также в сохранении высокого уровн€ ликвидности.

¬озможности дл€ инвестировани€ ограниченны, новое предложение привлекательно. ѕредложение ликвидных коротких бумаг с приемлемым кредитным качеством и привлекательной доходностью – как в банковском, так и в корпоративном секторе, – на сегодн€шний день ограниченно. — учетом нежелани€ инвесторов брать на себ€ дополнительные рыночные риски, мы полагаем, что спрос на новые короткие бумаги будет достаточно высоким, в особенности учитыва€ хорошее кредитное качество Ѕ–—. Ќа сегодн€шнем рынке короткие выпуски банков-аналогов, обладающие чуть более сильными кредитными рейтингами ( редит-≈вропа (Ba3/BB-), Ќќћќ—-Ѕанка (Ba3/BB)), предлагают доходность на уровне или ниже 9% при схожей дюрации, однако стоит учитывать их низкую ликвидность.

ѕредыдущие публикации по теме:

6 сент€бр€ 2011 г. Ѕанк –усский —тандарт – ѕослекризисное преображение. Ѕанк, отстававший от лидеров во врем€ кризиса, добилс€ превосходных результатов в 1 п/г 2011 г.

ћћ  (-/¬а3/¬¬+). ¬ысокие операционные результаты за 3 кв. 2011 г.

ѕроизводство стали выросло на 13% к предыдущему кварталу. ¬чера ћћ  представил высокие операционные результаты за 3 кв. 2011 г. “ак, компани€ увеличила выпуск стали и товарной продукции на 13% (здесь и далее – квартал к кварталу) до 3,18 млн т и 2,95 млн т соответственно, чему способствовало увеличение производства на мощност€х в “урции (јтакаш). ƒол€ продукции с высокой добавленной стоимостью в 3 кв. снизилась на 3 п.п. до 34%. ƒол€ внутренних продаж в натуральном выражении выросла на 4 п.п. до 70%. ѕроизводство угольного концентрата увеличилось на 18% – за счет завершени€ планового перемонтажа лав в начале 3 кв. 2011 г. ѕроизводство железорудного сырь€ за тот же период выросло на 8%. „то касаетс€ цен, то средн€€ цена реализаци€ снизилась на 6% до 760 долл./т, при этом цены на внутреннем рынке упали сильнее – на 9%, что во многом объ€сн€етс€ ослаблением рубл€ к доллару. ћћ  сохранил свой прогноз на 2011 г., согласно которому производство товарной металлопродукции будет увеличено на 10–15% по сравнению с показателем 2010 г.

ќблигации оценены справедливо. —ущественный рост показателей производства стали и металлопродукции, продемонстрированный ћћ , отчасти объ€сн€етс€ не менее существенным падением объемов производства (–10%) во 2 кв. 2011 г. Ќо даже с учетом этого операционные результаты ћћ  выгл€д€т весьма достойно на фоне опубликованных на прошлой неделе результатов ЌЋћ  и ≈враза, отразивших снижение объемов производства в 3 кв. ¬ насто€щий момент большинство выпусков облигаций ћћ  торгуютс€ со спредом к ќ‘« не выше 100–120 б.п. (а некоторые – за счет технических факторов – и с еще более низким). “акую оценку кредитного качества компании считаем справедливой и не видим в насто€щий момент спекул€тивного потенциала в ее бумагах.

ѕредыдущие публикации по теме

29 августа 2011 г. ћћ  – Ќадежные инвестиции.  омпани€ опубликовала невыразительные результаты за 2 кв. 2011 г. по ћ—‘ќ и представила обнадеживающий прогноз на 3 кв.

“ћ  (B/B1/-).  омпани€ представила ожидаемо слабые операционные результаты за 3 кв. 2011 г.

ќбъемы отгрузки продукции снизились, но меньше, чем ожидалось. ¬ 3 кв. 2011 г. компани€ снизила объемы отгрузки труб на 5,6% к предыдущему кварталу до 1,03 млн т. —нижение во многом обусловлено сезонным сокращением спроса и завершением р€да проектов √азпрома в –оссии (последнее сказалось на заказах по трубам большого диаметра). ƒополнительным негативным фактором послужило проведение плановых ремонтов на российских заводах компании (—еверском, ¬олжском и —инарском). ќ гр€дущем падении объемов отгрузки в 3 кв. 2011 г. компани€ сообщила заранее, при этом она ожидала большего снижени€ (до 10% квартал к кварталу), чем произошло фактически. “ћ  рассчитывает компенсировать снижение, отмеченное в 3 кв., результатами 4 кв. 2011 г. и по итогам 2 п/г текущего года, показать объем продаж на уровне 1 п/г 2011 г. ¬ совокупности за 2011 г. в планах компании значитс€ увеличение объема продаж на 7% год к году.

“ћ ’15 по-прежнему привлекателен. ќпубликованные результаты нос€т нейтральный характер, ввиду того что во многом оказались близки к ожидани€м. –ублевый выпуск “ћ  Ѕќ-1, на наш взгл€д, спекул€тивно непривлекателен, в отличие от еврооблигаций компании и, особенно, конвертируемого евробонда “ћ ’15. ¬ опубликованном нами 13 окт€бр€ отчете мы рекомендовали последний выпуск к покупке, в тот момент он торговалс€ с доходностью 10,8% к оферте через полтора года при цене около 93% от номинала. «а прошедшее врем€ выпуск существенно подорожал – до 97,5% и упал в доходности – до 7,3%. “ем не менее он сохранил свою привлекательность ввиду, как и раньше, несправедливой оценки относительного более длинного выпуск с погашением в 2018 г. ¬ложенный опцион на конвертацию в √ƒ– на наш взгл€д, может стать фактором опережающего роста цены бонда, в случае улучшени€ рыночной конъюнктуры, а при ее ухудшении едва ли приведет к существенной просадки, поскольку находитс€ «глубоко вне денег».

ѕредыдущие публикации по теме:

13 окт€бр€ 2011 г. TMK – “оргова€ иде€: высока€ доходность при короткой дюрации.  онвертируемые евробонды “ћ ’15 привлекательны

5 сент€бр€ 2011 г. “ћ  –  онвертируемые еврооблигации заслуживают внимани€. “ћ  представила достойные результаты за 2 кв. 2011 г. по ћ—‘ќ

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: