СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

Обращения за пособиями по безработице и ЕЦБ. Сегодняшний день будет более насыщенным экономическими новостями, чем вчерашний. Как обычно в четверг, будут опубликованы недельные данные по обращениям за пособиями по безработице. Неделю назад рост показателя существенно превысил прогнозы рынка и составил 51 тыс. вместо 1 тыс. Консенсус-прогноз по итогам последней недели предполагает снижение числа обращений на 29 тыс. до в 425 тыс. Сегодня же в США будет опубликован индекс деловой активности в сфере услуг (ISM Non-Manufacturing) за январь – согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в январе индикатор остался практически без изменений на уровне 57 пунктов. Отметим при этом, что опубликованный позавчера индекс деловой активности в обрабатывающем секторе неожиданно вырос до самого высокого значения с 2004 г., тогда как изначально аналитики не прогнозировали заметного изменения показателя. Немалый интерес для рынка представляет и намеченное на сегодня выступление главы ФРС Бена Бернанке. Ожидаются также новости из Европы, где состоится очередное заседание ЕЦБ, – возможно, регулятор сообщит о своих планах в отношении выкупа с рынка госбумаг периферийных стран зоны евро, так как, по оценкам участников рынка, в последнее время ЕЦБ практически прекратил покупку этих гособлигаций. Вчерашний день мировые финансовые рынки завершили практически нейтрально, снижение по итогам торговой сессии нельзя назвать существенным; инвесторы по-прежнему всерьез обеспокоены ситуацией в Египте, которая продолжает накаляться. После того как рейтинговое агентство S&P снизило рейтинг Ирландии с «А-/А-1» до «А-/А-2», евро начал снижаться в стоимости, однако сегодня утром европейская валюта держится вблизи отметки 1,38 долл./евро. Вчерашний отчет по занятости ADP превзошел ожидания рынка, дав основания надеяться, что публикуемый завтра основной отчет по занятости также окажется благоприятным. Доходности десятилетних казначейских облигаций США продолжали расти, поднявшись еще на 7 б.п. до 3,48%. Сегодня ФРС будет вновь проводить выкуп бумаг с рынка, на этот раз пяти-семилетних, и направит на эти цели 7–9 млрд долл. В Европе Испания намерена разместить два транша гособлигаций, хотя объем размещения пока не определен.

Незначительный рост. Вчера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST сузился всего на 4 б.п. до уровня 141 б.п., цена Russia’30 выросла при этом лишь на 3 б.п. до 114,9% от номинала. Остальные суверенные выпуски выглядели несколько лучше и подорожали в среднем на 13 б.п. В корпоративном сегменте покупки продолжились, однако их нельзя назвать уверенными. Евробонды Газпрома поднялись в цене в среднем на 20 б.п., в то время как бумаги ЛУКОЙЛа двигались разнонаправлено. В финансовом секторе неплохо смотрелись бумаги Банка Москвы, евробонды РСХБ подорожали в среднем на 11 б.п., бумаги Сбербанка и ВТБ закрылись практически нейтрально. Облигации Северстали испытали давление, подешевев в среднем на 10 б.п. Сегодня утром на азиатских площадках наблюдается разнонаправленная динамик, тогда как фьючерсы на американские индексы снижаются. Мы ожидаем, что торги в России откроются некоторым снижением.

Внутренний рынок

Высокий спрос на ОФЗ. Вчера Минфин проводил аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ 25078 с погашением 6 февраля 2013 г. Как известно, за день до аукциона Минфин заменил этим выпуском более длинные ОФЗ 26204. Изначально планировалось предложить инвесторам облигации на 30 млрд руб., но в связи с высоким спросом (68 млрд руб.) министерство увеличило объем предложения и разместило бумаг на 53,2 млрд руб. Мы ожидали повышения спроса из-за усиления инфляционного давления, но не предполагали, что оно будет столь существенным. Как раз вчера Росстат опубликовал недельные данные по инфляции, согласно которым в течение недели с 25 по 31 января рост ИПЦ ускорился до 0,6%, а с начала месяца составил 2,4%, что превышает и наш прогноз (1,9% за январь), и официальную оценку (порядка 2,1% за месяц). Таким образом, Минфин не прогадал, предложив рынку более короткий выпуск. Доходность по средневзвешенной цене сложилась на уровне 6,47%, мы оценивали ее в 6,43%, и, таким образом, премия к нашей оценке составила 4 б.п. Неделю назад Минфин проводил аукцион по пятилетним ОФЗ 25077 и, хотя премия к нашей оценке равнялась 13 б.п., было размещено лишь 25% предложенного объема.

КАМАЗ увеличил объем размещения. Вчера крупнейший производитель грузовых автомобилей в РФ, КАМАЗ, открыл книгу заявок на размещение трехлетнего выпуска биржевых облигаций второй серии на 3 млрд руб., отказавшись от размещения трехлетних облигаций третьей серии на 2 млрд руб. Закрытие книги заявок намечено на 4 февраля, размещение бумаг на бирже – на 8 февраля. Напомним, ориентир по ставке купона составляет 9–9,5% годовых, что предполагает доходность к погашению в диапазоне 9,2–9,73%, и, учитывая наш взгляд на профиль эмитента, справедливый уровень по доходности находится ближе к верхней границе заявленного диапазона, о чем мы писали в нашем ежедневном обзоре от 27 января. Мы думаем, что высокий спрос на бумаги КАМАЗа, вопреки его далеко не лучшему кредитному профилю, обусловлен контролем государства над компанией.

Альфа-Банк понижает ориентир. Вчера Альфа-Банк, который в настоящее время собирает заявки на участие в размещении нового выпуска Альфа-Банк-01 с трехлетней офертой, снизил ориентир по ставке купона, который первоначально находился в диапазоне 8,4–8,9%, до 8,25–8,55%. Как мы отмечали в нашем специальном обзоре, посвященном данному размещению, предложенный ориентир был интересен даже по нижней границе. По всей видимости, участники рынка пришли к такому же выводу и сформировали спрос, достаточный, чтобы эмитент сдвинул ориентиры вниз на 26–42 б.п. по доходности. Новая нижняя граница доходности (8,42–8,73%) предполагает премию порядка 60 б.п. к облигациям ВТБ; это в среднем на 15–20 б.п. уже, чем торгуются среднесрочные выпуски Номоса и Промсвязьбанка, что мы считаем справедливым с учетом более устойчивого кредитного профиля Альфа-Банка. Таким образом, мы считаем, что выпуск остается привлекательным даже по нижней границе ориентира.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Цены на нефть могут вновь поддержать рубль

Вчера уровень ликвидности немного снизился до 1 374,5 млрд руб.: остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 38,2 млрд руб. до 423,0 млрд руб., тогда как депозиты выросли на 29,2 млрд руб. до 951,5 млрд руб. Мы по-прежнему ожидаем роста ликвидности в краткосрочной перспективе. Несмотря на сокращение ликвидности, индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам снизилась на 4 б.п. до 2,83%. Аукционы по операциям РЕПО с ЦБ вновь были отменены ввиду отсутствия спроса.

Вчера поддержку рублю оказали высокие цены на нефть: курс доллара к рублю снизился (вторую сессию подряд) – на 16 копеек до 29,45 руб./долл. Объем торгов вырос на 8% до 7,7 млрд долл. Относительно евро рубль также смог укрепить свои позиции, снизив курс евро на 4 копейки до 40,67 руб./евро. Стоимость бивалютной корзины уменьшилась на 11 копеек до 34,50 руб. Цены на нефть сегодня утром превышают 102 долл./барр., и если ситуация на рынке нефти не изменится, курс рубля может продолжить рост.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Башнефть (NR): Новый кредит несущественно увеличит долговую нагрузку, идей в облигациях пока не видно

Диверсификация задолженности. По информации агентства Bloomberg, компания ведет переговоры о привлечении кредита объемом до 300 млн долл. и сроком до трех лет для целей предэкспортного финансирования. Размер нового кредита некритичен для долговой нагрузки компании, так как составляет менее 10% от ее обязательств. На конец III квартала 2010 г. долг составлял 3,7 млрд долл. При этом доля валютных обязательств, по нашей оценке, не превышает 15%, и привлечение нового кредита позволит снизить валютные риски, так как доля экспорта в структуре продаж составляет порядка 46%. Более подробно с нашей оценкой финансового состояния компании можно ознакомиться в ежедневном обзоре от 7 декабря 2010 г. По нашему мнению, Башнефть изучает также возможность выхода на рынок еврооблигаций, который может последовать за получением кредитных рейтингов.

Новость нейтральна для бумаг Башнефти. В то же время ключевыми вопросами для Башнефти остаются схема присоединения Русснефти с ее огромным долгом, а также официальная передача компании месторождений имени Требса и Титова. Мы ожидаем, что в ближайшее время правительственная комиссия объявит решение по данным месторождениям, а компания определится с партнерами по разработке. Мы считаем, что из-за риска увеличения долга, относительно невысокой прозрачности (неполная отчетность по МСФО) и отсутствия рейтингов (хотя компания рассчитывает получить их в скором времени) потенциал роста бумаг достаточно низкий.