Внешний рынок

Испания и EFSF VS Ирландия. Вслед за пересмотром S&P Испанского рейтинга, очередь дошла до Ирландии. Ей повезло меньше ‐ рейтинг был снижен до «A‐». Однако доходности суверенных облигаций периферийных стран Европы проигнорировали это событие. Как раз сохранение рейтинга Испании и ожидаемые изменения в мерах поддержки «слабых» странам, которые могут быть приняты в марте, перевесили негатив от Ирландии. С другой стороны, новость о проблемах Ирландии не нова, поэтому реакция рынка оправдана. Тем более что в случае расширения программы помощи периферийным странам, часть этой поддержки достанется и Ирландии, что также сглаживает негатив от понижения рейтинга.

Инвесторы ожидают пятничной публикации данных по безработице. Сигналы для рынка Treasuries в среду были неоднозначными. С одной стороны, обстановка в Египте снова накалилась и цены на нефть продолжили расти. С другой стороны, в США были опубликованы очень хорошие данные по числу рабочих места. Их количество в частном секторе увеличилось в январе на 187 тыс (vs прогноз в 140 тыс). И все же окончательные данные по уровню безработицы, которые будут опубликованы в пятницу, вызывают куда больше интереса. Поэтому события среды в больше степени компенсировали друг-друга, не вызвав существенных колебаний цен.

Сегодня в США публикуется большая порция интересных статданных, вполне способная принести торговые идеи. Также в Европе пройдет заседание ЕЦБ, ожидается решение по процентной ставке и выступление Ж.‐К. Трише. В этом свете движение рынка Treasuries трудно прогнозируемо.

Динамика на рынке российских евробондов была невнятной. События в Египте, ожидание заседание ЕЦБ и публикации данных по безработице в США привели рынок в забвение. Котировки бумаг в течение дня колебались около уровней закрытия предыдущего дня. Цена индикативного займа Россия‐30 осталась неизменной (115,03% от номинала). Спрэд доходности займа к UST10 по итогам дня составил 140 б.п.

Сегодня динамика российского рынка евробондов, как и рынка Treasuries, будет во многом определяться новостным фоном. Вероятно, первая половина сессии будет неактивной, поскольку инвесторы будут пребывать в ожидании новостей. Более активные торги могут начаться ближе к закрытию российской сессии.

Внутренний рынок

Среда прошла незаметно для ликвидности, несмотря на более чем успешное размещение Минфина, сумевшего привлечь 53,2 млрд руб. Совокупный объем средств на корсчетах и депозитах сократился на 9 млрд руб. и составили 1,375 трлн руб. Как и днем ранее, остатки на корсчетах сократились, а на депозитах выросли, еще больше приблизившись к отметке в 1 трлн руб. (952 млрд руб.). Индикативная MosPrime отреагировала снижением на 4 б.п. (2,83% годовых), а ставки однодневных межбанковских кредитов находились на уровне 2,5‐2,8% годовых. До конца недели можно не ожидать каких-либо серьезных изменений.

Заметное укрепление рубля на отечественном валютном рынке наблюдалось второй день подряд. Высокие цены на нефть и негативная реакция инвесторов на ухудшение рейтингов Ирландии помогли рублю вырасти к закрытию на 16,3 коп. по отношению к доллару и на 4,3 коп. —к евро. Подешевевшая корзина потеряла 11 коп., составив к закрытию 34,5 руб. Утреннее укрепление доллара на forex в свете напряженности на Ближнем Востоке может помочь сегодня отыграть часть потерянных позиций «зеленым» на российской бирже, однако растущая нефть по-прежнему будет оказывать сильную поддержку рублю.

Все еще растем, но уже меньшими темпами. Российские инвесторы по-прежнему настроены позитивно: объемы торгов на внутреннем рынке не снижаются, а котировки бондов растут. Наиболее ликвидными в среду были выпуски Мечел‐14, Евраз‐2, Система‐2, ВТБ‐6, Мосэнерго‐2.

Мы ожидаем сохранения позитивного настроения на внутреннем рынке в четверг. Правда динамика цен, вполне вероятно, будет боковой. В течение дня будет публиковаться большая порция статданных, которые могут принести новые торговые идеи.

Новости эмитентов

Камаз

Управляющий директор Тройки Диалог Сергей Скворцов сообщил в среду, что компания может в ближайшие месяцы продать до 27% принадлежащих ей акций Камаза AG Dailmer. Немецкий автоконцерн купил 10% Камаза в конце 2009 г. за 250 млн долл. Тогда компания выразила заинтересованность в российском рынке, однако от покупки большей доли остановил кризис. По соглашению сторон Daimler в 2012 г. доплатит еще 50 млн долл. за свой пакет в российском автопроизводителе, если последний покажет успешные финансовые результаты. На текущий момент доля Daimler составляет 11%, еще 4% купил ЕБРР в интересах немецкой компании. Сделка по покупке последних 5% была завершена в июне прошлого года.

Daimler и Тройка изначально заявляли, что немецкий автоконцерн будет стремиться увеличить свою долю в Камазе. Вероятные периоды продажи назывались 2011‐2012 гг. и 2013‐2014 гг. Так что сам факт возможной сделки не является новостью для рынка. Однако, в случае, если сделка состоится, это позитивно скажется как на стоимости акций компании, так и на стоимости ее облигаций. Во-первых, увеличение доли Daimler косвенно подтверждает улучшение кредитного качества российского производителя. Во-вторых, улучшится структура акционерного капитала. В-третьих, Камаз станет еще на ступень ближе к получению международного кредитного рейтинга. Впрочем, по нашей оценке, до объявления сделки и публикации годовой отчетности потенциал роста облигаций компании ограничен. Их выпуск состоялся не так давно, а цена адекватна текущему состоянию компании. Хотя некоторое повышение котировок на ожидании изменений также возможно.

Альфа-Банк

Как мы и предполагали в нашем комментарии от 24.01.2011, спрос на дебютный выпуск рублевых бондов Альфа-Банка позволил эмитенту снизить ориентиры доходности. Новые ориентиры купона составили 8,25‐8,55% годовых вместо 8,4‐8,9% годовых. При трехлетней оферте пересмотренные ориентиры предлагают доходность 8,42‐8,73% годовых (ранее — 8,57‐9,1%).

Крупнейший частный Альфа-Банк по-прежнему составляет достойную конкуренцию на российском банковском рынке госбанкам и иностранным «дочкам». Так, по приросту объема активов в 2010 г. в абсолютном выражении Альфа-Банк идет сразу за Сбербанком, опережая остальные госбанки и зарубежные «дочки». Активы Альфа-Банка в 2010 г. выросли на 229,7 млрд руб. — более чем на треть. Такой рост был обеспечен непосредственным наращиванием кредитного портфеля. При этом в 2010 г. можно было наблюдать заметный прогресс в работе с просроченной задолженностью, доля которой в совокупном портфеле по РСБУ сократилась за 2010 г. с 13,1% до 4,8%.

Мы по-прежнему считаем предложение банка интересным и полагаем, что эмитенту будет по силам разместиться и по нижней границе новых ориентиров.