Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ќовые биржевые облигации ћагнита объемом 5 млрд. рублей привлекательны, ориентиры могут быть понижены


[13.04.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћагнит (NR)

ѕривлекательное предложение, ориентиры могут быть понижены

 омпани€ размещает биржевые облигации на 5 млрд руб.

Ќовые трехлетние бонды. —егодн€ ћагнит открыл книгу за€вок на размещение очередного выпуска биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. —рок обращени€ выпуска серии Ѕќ-06 составит три года, оферта не предусмотрена. —бор за€вок продлитс€ до 22 апрел€. ќтсутствие у эмитента кредитного рейтинга не позвол€ет включить его облигации в ломбардный список ÷Ѕ, однако новый выпуск вслед за наход€щимис€ в обращении биржевыми облигаци€ми ћагнита может быть включен в котировальный список «ј1» ћћ¬Ѕ.

Ёмитент с фундаментально устойчивым финансовым профилем. ћы относим ћагнит к не слишком многочисленной группе российских эмитентов, финансовый профиль которых отличает весьма высока€ фундаментальна€ устойчивость, несмотр€ на то что компани€ относитс€ к высокорисковому сектору ритейла.  омпани€ всегда отличалась взвешенной долговой политикой, и, несмотр€ на растущие в последнее врем€ инвестиционные затраты (на финансирование которых и будут направлены средства, привлеченные на рынке облигаций), удерживает долговую нагрузку на безопасном уровне.

Ќаш подробный комментарий к отчетности компании по ћ—‘ќ за 2010 г. можно найти в специальном обзоре от 25 марта 2011 г.: «ћагнит – ожидаемый рост долговой нагрузки, финансовый профиль остаетс€ фундаментально устойчивым».

ѕривлекательное предложение, ориентиры могут быть понижены. ќриентир по доходности нового выпуска находитс€ в диапазоне 7,90–8,16%, что предполагает спред к кривой ќ‘« на уровне 160–186 б.п. Ѕлизкий к нему по дюрации выпуск серии Ѕќ-05 (YTM 7,6% на 35 мес.) предлагает спред в размере пор€дка 145 б.п., что означает наличие премии в размере 15–41 б.п. относительно вторичного рынка. ћы уверены, что новый выпуск будут пользоватьс€ высоким спросом, особенно учитыва€ относительно небольшой дл€ масштабов ћагнита объем облигаций в обращении (15,5 млрд руб.), поэтому предполагаем, что названные ориентиры по доходности будут в итоге снижены, как это часто происходило при размещени€х в последнее врем€. — фундаментальной точки зрени€ мы считаем справедливым наличие дисконта облигаций ћагнита к бондам ’5 (выпуск »кс5-1 котируетс€ с доходностью 8,06% на 39 мес., хот€ назвать его котировки рыночными можно лишь с большой нат€жкой ввиду отсутстви€ ликвидности), что предполагает доходность по новому выпуску не выше уровн€ 7,65%. Ќижней границей доходности мы считаем уровень 7,5%, что соответствует спреду в размере 120 б.п. к ќ‘«, с которым торгуютс€ эмитенты рейтинговой категории «¬¬». “аким образом, мы считаем ориентиры, предлагаемые в насто€щий момент эмитентом, привлекательными и рекомендуем участвовать в размещении.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: