Внешний рынок

Состоялась встреча министров финансов G20. В отсутствие сколько-нибудь важных макроэкономических данных торги в пятницу были малоактивными и не привели к заметному изменению американских и европейских индексов, которые по итогам недели прибавили в среднем 0,5%. Американская валюта несколько сдала свои позиции, пара евро– доллар двинулась в сторону отметки 1,4 долл./евро, и в результате цены на нефть выросли почти на 1,4%, завершив торговую сессию на уровне 81,7 долл./барр. Доходности десятилетних казначейских облигаций, весь день колебавшиеся у отметки 2,56%, практически не изменились. В пятницу ФРС провела выкуп трехлетних облигаций на 2,5 млрд долл. В выходные дни завершился двухдневный саммит министров финансов G20, проходивший в Южной Корее. Наиболее активно обсуждалась тема валютных войн. США не упустили еще одной возможности выразить свое недовольство курсом юаня и призвать Китай к ревальвации национальной валюты. Призыв укреплять свои валюты министр финансов США Тимоти Гайтнер адресовал развивающимся экономикам. Еще одним итогом саммита стало решение предоставить развивающимся странам больше мест в совете директоров МВФ. Не вызывает сомнений, что роль таких стран, в частности группы БРИК, в последнее время заметно возросла: именно некоторые развивающиеся страны стали локомотивами выхода из мирового кризиса, что и послужило причиной усиления их влияния на мировой арене. Встреча министров финансов предшествует более масштабному событию: встрече лидеров стран G-20, которая пройдет в середине ноября также в Южной Корее.

Предстоит очень важная и насыщенная событиями неделя. В США продолжится публикация корпоративной отчетностей. На текущей неделе представят результаты такие компании как Procter & Gamble, Exxon Mobil, Microsoft и другие. Стоит отметить, что пока финансовые показатели отчитывающихся компаний превосходят прогнозы аналитиков. Намечена также публикация значительного объема важной экономической статистики, в том числе данных по рынку недвижимости, индексов потребительской уверенности (Consumer Сonfidence) и оптимизма (Consumer Sentiment), индекса деловой активности в Чикагском регионе (Chicago PMI). Но самым главным событием станет публикация в пятницу предварительной оценки ВВП США за III квартал, исходя из которой, по нашему мнению, и будет принято решение о масштабах второго этапа количественного смягчения на очередном заседании ФРС, намеченного на 2–3 ноября. Если положительное решение будет принято, но объем мер окажется ниже ожиданий рынка, то можно ждать негативной реакции и падения ведущих фондовых индексов. Уже сегодня будут обнародованы данные по продажам жилья на вторичном рынке – согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, ожидается рост показателя на 4,1% за месяц.

РФ может разместить евробонды. На саммите министров финансов G20 в Южной Корее замминистра финансов РФ Дмитрий Панкин сообщил журналистам, что Россия рассматривает возможность размещения рублевых евробондов объемом 30–80 млрд руб. При этом Панкин не исключил, что объем заимствований может быть увеличен до 100 млрд руб. Срок обращения облигаций может составить от трех до десяти лет, их доходности, скорее всего, будут ниже доходностей ОФЗ. По нашему мнению, выпуск рублевых еврооблигаций имеет целью имиджевый эффект и направлен на повышение привлекательности российской валюты. Мы думаем, что весь необходимый объем средств для финансирования бюджетного дефицита может быть привлечен на внутреннем рынке, тем более что, судя по текущей бюджетной динамике, Минфину не понадобится и весь запланированный объем внутренних займов.

Евробонды подешевели. В пятницу спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 немного расширился, на 5 б.п. до 161 б.п., котировки бумаги снизились на 47 б.п. до 120,5% от номинала. Остальные суверенные выпуски также подешевели, потеряв в цене в среднем по 40 б.п. В корпоративном сегменте превалировали продавцы, исключение составили длинные бумаги отдельных эмитентов. Так, длинные еврооблигации Газпрома, Gazprom’37, выросли на 24 б.п. до 111,2% от номинала, VTB’35 – на 26 б.п. до 103,7%, Severstal’17 – на 25 б.п. до 100,2% от номинала. Остальные евробонды в основном снизились в стоимости: еврооблигации Сбербанка потеряли в среднем по 10 б.п., выпуски Северстали, помимо вышеупомянутого, подешевели на 7 б.п., еврооблигации Промсвязьбанка – на 10 б.п. Сегодня утром азиатские рынки, как и фьючерсы на американские фондовые индексы, демонстрируют рост, а американская валюта ослабевает – пара евро/доллар уверенно преодолела отметку 1,4 долл./евро, что подталкивает вверх цены на нефть. Открытие торгов в России, как мы ожидаем, начнется на мажорной ноте.

Внутренний рынок

Намечен один аукцион. На предстоящей неделе Минфин планирует доразместить лишь один выпуск, как обычно, в среду. инвесторам будут предложены ОФЗ 25075 с погашением 15 июля 2015 г. объемом 30 млрд руб. Мы считаем ОФЗ 25075 одними из наиболее привлекательных госубмаг на рынке: при дюрации 3,8 года и доходности 6,9% они предлагают премию в размере 15 б.п. к кривой ОФЗ. Помимо этого, бумага является одной из наиболее ликвидных в секторе. В пятницу объем торгов в госсекторе составил почти 700 млн руб., единого тренда не сложилось, однако можно сказать, что продавцы преобладали. ОФЗ 25075 потеряли в цене 11 б.п. – сравнительно немного по сравнению с потерями ОФЗ 25071 и ОФЗ 46020.

3 млрд руб. для Росводоканала. В пятницу дочерняя компания Росводоканала ООО «РВК-Финанс» открыла книгу заявок на размещение облигаций серии 03 на 3 млрд руб. Книга заявок будет закрыта 12 ноября, а размещение бумаг на бирже намечено на 15 ноября. Срок обращения облигаций – пять лет, погашение намечено на 9 ноября 2015 г. По облигациям будет дважды в год выплачиваться купон. Первый купон определяется по итогам букбилдинга, ставка второго–шестого равна ставке первого, ориентир по которой находится в диапазоне 9,25–9,75%, что предполагает доходность 9,45–10,0%. Эмиссии присвоен рейтинг «ВВ-». По бумаге предусмотрена оферта через три года. В настоящий момент у Росводоканала находится в обращении всего один выпуск облигаций первой серии на 1,75 млрд руб. с погашением 21 июля 2011 г.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На этой неделе компаниям предстоят новые налоговые платежи

Начиная с сегодняшнего дня мы ожидаем уменьшения объема ликвидности в банковской системе на фоне налоговых платежей, сегодня компаниям предстоит выплатить акцизы и НДПИ, а к концу недели – налог на прибыль. Снижение ликвидности, скорее всего, приведет к росту ставок межбанковского кредитования.

В пятницу ликвидность также снижалась: остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ РФ выросли на 21,6 млрд руб. до 553,8 млрд руб., но депозиты банков уменьшились на 59 млрд руб. до 403,6 млрд руб. Индикативная однодневная ставка MosPrime выросла на 5 б.п. до 2,86%. Объем сделок ЦБ по операциям РЕПО-кредитования составил 154 млн руб., что на 72 млн руб. меньше, чем в предыдущую сессию.

В пятницу рубль укрепился на фоне роста нефтяных котировок на 1,5% (стоимость барреля марки Brent достигла 82,3 долл.). Доллар ослабел по отношению к рублю на 25 коп. (его курс на закрытие сессии на ММВБ составил 30,37 руб./долл.), а евро – на 52 копейки (42,3 руб./евро). Стоимость бивалютной корзины снизилась на 37 копеек до 35,74 руб. Объем торгов в паре рубль-доллар на ММВБ возрос на 6,6% по сравнению с предыдущей сессией и составил 10,78 млрд долл. Сегодня рублю окажут существенную поддержку ослабление доллара и рост цен на нефть. Мы ожидаем, что национальная валюта укрепится до 30,2–30,3 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Россельхозбанк (-/Ваа1/ВВВ). Банк размещает биржевые облигации на 10 млрд руб.

Возвращение после недолгой паузы. В пятницу Россельхозбанк (РСХБ) открыл книгу заявок на участие в размещении выпуска биржевых облигаций серии БО-06 объемом 10 млрд руб. Размещение на ММВБ запланировано на 2 ноября. В последний раз эмитент выходил на первичный рынок в сентябре, разместив два выпуска рублевых бондов на 15 млрд руб. с купоном 7,2% к оферте через два года. На этот раз срок будет еще короче – по выпуску предусмотрена полуторалетняя оферта, но и ориентиры по ставке купона ниже – 6,6–6,8%. По всей видимости, банк решил воспользоваться высокой ликвидностью на внутреннем рынке, чтобы занять как можно дешевле, пожертвовав в данном случае срочностью привлечения. Наверное, при отсутствии глобального негатива на рынках (как во второй половине 2008 г. – 2009 г.) такая стратегия будет оправданной, поскольку у государственного банка в любом случае не должно возникать проблем с привлечением финансирования (вопрос только в его стоимости).

Предлагаемая доходность предполагает небольшую премию к текущей рублевой кривой эмитента. По нашей оценке, дюрация нового выпуска составит 1,45 года. Этому сроку на кривой текущих выпусков РСХБ соответствует доходность 6,74%, тогда как ориентир по доходности находится в диапазоне 6,71–6,92%. Таким образом, при купоне выше 6,6% новый выпуск будет предлагать небольшую премию к текущей рублевой кривой эмитента. В абсолютном выражении доходности невысоки, но при низких ставках денежного рынка и высокой ликвидности внутреннего рынка, на наш взгляд, предложение будет пользоваться спросом со стороны инвесторов. Однако помимо этого у РСХБ зарегистрированы еще ряд выпусков биржевых облигаций на сумму 25 млрд руб., и при удачном размещении этого выпуска мы не исключаем, что эмитент вскоре может предложить рынку оставшиеся, что окажет давление на обращающиеся выпуски.