Рынки

- Рублевый долговой рынок по итогам пятничной сессии закрылся в зеленой зоне, при этом активность торгов несколько возросла. Большим спросом пользовались бумаги МТС, НЛМК, Х5, а также выпуски АЛРОСА. Россия-30 так и не смогла восстановить неизменный рост первой половины недели, прерванный после повышения ставок Народным Банком Китая, и в пятницу вновь снизилась до 120.7% при закрытии. Американские индексы акций закрылись разнонаправлено. Доходность 10-летних КО США продолжила расти, прибавив еще 3 б.п. и закрывшись на уровне 2.56%, а вот доходность 2-летних бумаг не претерпела изменений (0.355%). Курс евро к доллару стабилен и торгуется с утра понедельника незначительно выше уровня в 1.40. Валютная пара USD/JPY приблизилась вплотную к отметке 81 иен за доллар на фоне прошедшей встречи министров финансов G20. Эта неделя богата на статистику (см. Календарь) – выйдут важные данные по первичному и вторичному рынку жилья, а ключевая статистика недели – данные по ВВП США за 3 квартал – традиционно будут опубликованы в пятницу.

- Встреча G20 с участием министров финансов прошла в Южной Корее в минувшие выходные. В центре встречи оказался призрак «валютных войн», который бродит не только по Европе, но и по другим рынкам мира. Но никакими революционными решениями «большая двадцатка» снова не запомнилась – как, впрочем, и предыдущие финансовые встречи последнего времени. Министр финансов США Тимоти Гайтнер высказал надежду, что Китай, несмотря на имеющееся поле для маневра, все же предпримет меры для укрепления своей национальной валюты – по его мнению, это выгодно не только для Китая, но и для всей мировой системы (то есть, надо понимать, конкретно для США). По итогам встречи было решено выработать единую систему мер для финансовых регуляторов стран при превышении порогового значения дефицитов/профицитов торгового баланса. Но пока это не более чем заявление о намерениях – конкретные уровни допустимых значений так и не были названы. Тот же Гайтнер считает справедливым уровень в 4% от ВВП – при его превышении торговый баланс можно считать разбалансированным (у России, кстати, как и у Китая или Германии, профицит торгового баланса превышает 4%). На встрече G20 было также решено усилить роль МВФ – на долю фонда выпадет контроль над бюджетами, системами финансового регулирования и поведением стран на валютных рынках.

Корпоративные новости

- Fitch подтвердило рейтинг Синергии (-/-/В), прогноз –«Стабильный». Рейтинговое агентство положительно оценило эффект от размещения облигаций и SPO и компании, проведенных в октябре. Как результат, Fitch присвоило рейтинг «В» новому выпуску бондов Синергии, а также подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента «В» с прогнозом «Cтабильный». Агентство отмечает, что рейтинг Синергии сдерживается невысоким уровнем ее выручки в сравнении с конкурентам из СНГ и Турции и не столь длительной историей деятельности. При этом, в качестве факторов, которые могут повлиять на улучшение рейтинга, агентство называет увеличение выручки, сохранение рентабельности, поддержку положительного свободного денежного потока и общей величины левереджа, скорректированного на аренду, на уровнях не более 1.5х и 2х соответственно. Мы считаем решение агентства благоприятным для Синергии, а наш прогноз предполагает дальнейший рост бизнеса и снижение долговой нагрузки компании, что с большой долей вероятности может благотворно сказаться на ее рейтинге.

- SocGen консолидирует свои банки в России. ФАС выдало разрешение на присоединение Банка Сосьете Женераль Восток к Росбанку, которое ожидается в рамках консолидации всех банковских активов SocGen в России на основе Росбанка. Одновременно ФАС разрешило Pharanco Holdings Владимира Потанина выкупить обратно 19.28% акций Росбанка, ранее заложенных ВТБ в качестве обеспечения по кредиту. Если структуры Потанина все-таки выкупят эту долю, то структура акционерного капитала в Росбанке будет следующая: Societe Generale – 65.68%, Pharanco – 30.28%, Прочие – 4.04%.

Размещения

- ТМК (В/В1/-) отыграла потенциал сужения спрэда еще до размещения. В пятницу закрылась книга заявок на 3-летние биржевые облигации 1 серии Трубной металлургической компании объемом 3 млрд руб. Изначальный ориентир организаторов по купону составлял 9.4%-9.8% годовых. В пятницу утром стало известно о снижении ориентира до 9.0%- 9.4%, а перед самым закрытием книги – и вовсе до 8.85-9.0%. По результатам сбора заявок, ТМК установила ставку в размере 8.85%, что примерно соответствует доходности YTM 9.0-9.1%. Этот диапазон мы ранее называли справедливым для облигаций компании на вторичном рынке. Ввиду столь существенного снижения доходности облигаций еще до размещения, мы рекомендуем инвесторам, нацеленным на спекулятивное снижение кредитного спрэда, дождаться начала торгов на «вторичке» и лишь затем принимать решение в зависимости от общей конъюнктуры рыночных ставок. На текущий момент, мы считаем установленный уровень купона и, как следствие, доходности справедливым.

- Новые облигации РСХБ (-/Baa1/BBB). Россельхозбанк открыл книгу заявок на биржевые облигации серии БО6 объемом 10 млрд руб. Срок обращения облигаций – 3 года с полуторагодовой офертой. Книга закрывается в пятницу, 29 октября, а размещение намечено на 2 ноября. Заявленный индикативный диапазон по купону – от 6.6% до 6.8%, что соответствует доходности порядка 6.7%-6.9%. Индикативный диапазон достаточно узок и находится в рынке – если сравнивать, например, с двумя выпусками РСХБ БО1,5 с доходностью 7.1% и дюрацией около 1.75 лет или выпуском ВТБ-6 с доходностью порядка 6.9% и дюрацией около 1.7 лет. Впрочем, больший объем нового выпуска по сравнению с теми же РСХБ БО1,5 (5 млрд руб. каждый), скорее всего, приведет к большему спросу со стороны инвесторов и, соответственно, размещению у нижней границы.