Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ћосковска€ область вр€д ли выйдет на рынок облигаций до 2013 года


[25.11.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕланы рушатс€. »тогом первой встречи јнгелы ћеркель, Ќикол€ —аркози и нового италь€нского премьер-министра ћарио ћонти стали очередные за€влени€ о поддержке идеи фискальной интеграции (которую невозможно реализовать в короткие сроки и котора€ политически неприемлема дл€ слишком многих стран ≈вросоюза), отказ от выпуска еврооблигаций с общей гарантией стран еврозоны либо монетизации еще большей части госдолга европейских стран со стороны ≈÷Ѕ. ѕо сути, встреча показала, что лидеры крупнейших государств ≈— не имеют плана на случай уже начавшейс€ спекул€тивной атаки на рынок госдолга √ермании и ‘ранции, лишившей вс€кого смысла проекты, которые нацеливались на на европейскую периферию и принимались еще два мес€ца назад. ќсознание того факта, что едина€ валюта – это не более чем инструмент экономической политики, может с высокой веро€тностью привести к «зачистке» еврозоны уже в начале следующего года с целью с целью сделать ее более однородной и легче управл€емой. Ќеудивительно, что инвесторы продолжают вывод активов не только в традиционные US Treasuries, но и в более экзотические валюты и облигации стран с более устойчивыми государственными финансами – таких как Ќова€ «еланди€, доходность по облигаци€м которой упала с начала года на 175 б.п. до исторического максимума на уровне 3,82% дл€ 10-летних бумаг. ѕри этом действи€ рейтинговых агентств перестают быть значимыми дл€ все большего числа инвесторов – лиша€ рынок ориентиров. ¬ такой ситуации следует ожидать сохранени€ волатильности на мировых рынках как минимум до конца года и наступлени€ €сности относительно состава еврозоны.

—нижение продолжилось, но при крайне низких объемах торгов. ¬чера котировки российских евробондов продолжили снижение, однако при крайне низких объемах торгов: биржи —Ўј были закрыты по случаю ƒн€ Ѕлагодарени€. Ћишь несколько выпусков сумели закрытьс€ в плюсе, среди них и наиболее ликвидные на рынке. —пред суверенных облигаций Russia’30 к 10 UST немного сократилс€, на 4 б.п. до 279 б.п., цена Russia’30 подн€лась на 26 б.п. до 115,9% от номинала (YTM 4,68%). —ейчас спред почти соответствует уровню начала окт€бр€ и по историческим меркам неоправданно широк, однако напр€женность на рынках сохран€етс€ и ждать его быстрого сужени€ пока не приходитс€. Ќесколько вырос в цене выпуск Russia’28, который сильно подешевел накануне, остальные представители суверенного сегмента завершили день в небольшом минусе. —реди бумаг инвестиционного уровн€ наибольшие потери понесли длинные выпуски √азпрома, котировки GAZPRU’34 и GAZPRU’37 упали почти на полпроцента. Ѕумаги госбанков завершили день колебанием цен в пределах 10 б.п., исключение составили RSHB’21 и VTB NW’15, которые подешевели на 20 б.п. ¬о втором эшелоне инвесторы были не слишком благосклонны к ≈вразу, тогда как евробонды —еверстали практически не изменились в стоимости. ¬ыпуски Ќќ¬ј“Ё а немного прибавили в цене, тогда как евробонды Ћ” ќ…Ћа и “Ќ -¬– в основном дешевели. “ак, почти на 20 б.п. откатились вниз TMENRU’13 и TMENRU’18. Ќа кривой ¬ымпелкома резких движений зафиксировано не было, стоит лишь отметить выпуск VIP’14, прибавивший 15 б.п. ¬о втором банковском эшелоне продолжились продажи в ALFARU’21 и ALFARU’17, которые подешевели еще на 20 б.п. —егодн€ рынки јзии движутс€ разнонаправленно, но фьючерсы на американские фондовые индексы снижаютс€, что вр€д ли добавит оптимизма при открытии торгов в –оссии.

¬нутренний рынок

√оссектор – активность лишь в двух выпусках; сегодн€ заседание ÷Ѕ. „етверг стал еще одним неактивным днем в секторе госбумаг, которые завершили день разнонаправленно. Ќаибольшие объемы торгов были отсечены в двух выпусках: как обычно, в семилетних ќ‘« 26204 (YTM 8,52%),подешевевших в итоге совсем незначительно, а также в шестилетнем выпуске ќ‘« 26206 (YTM 8,47%), цена которого чуть подн€лась. ¬ остальных бумагах торговые объемы были существенно меньшими, изменени€ цен, как положительные, так и отрицательные, также нельз€ назвать значительными. —егодн€ главным событием станет очередное заседание совета директоров ÷Ѕ, однако решение ÷Ѕ вр€д ли окажет существенное вли€ние на рынок и динамику торгов (которые, скорее всего, не будут активными) – сюрпризы со стороны регул€тора маловеро€тны. ÷Ѕ, скорее всего, оставит все ключевые ставки без изменений, так как текуща€ ситуаци€ с инфл€цией вполне благопри€тна, даже несмотр€ на некоторое ускорение роста потребительских цен. ”частники рынка с особым вниманием отнесутс€ к комментари€м денежных властей: хот€ российска€ экономика чувствует себ€ весьма неплохо, существуют риски замедлени€ роста в будущем. ћы считаем, что уже в следующем году ÷Ѕ приступит к понижению ставки рефинансировани€ и одновременно всех ключевых ставок. —ейчас, несмотр€ на т€желую ситуаци€ с ликвидностью, регул€тор вр€д ли к этому прибегнет, поскольку решил зан€ть отчасти выжидательную позицию.

–усфинанс Ѕанк отложил размещение. ѕо сообщению Reuters, –усфинанс Ѕанк (¬аа3) отложил размещение трехлетних биржевых облигаций второй серии объемом 4 млрд руб. Ѕанк планировал открыть книгу за€вок всего на два дн€ и закрыть уже сегодн€. ѕредполагалс€ маркетинг двух вариантов оферты – через полтора и два года. ѕри полуторагодичной оферте ориентир по ставке купона составл€л 9,3–9,55%, что соответствовало доходности к оферте на уровне 9,52–9,79%. ѕри оферте через два года ориентир по ставке купона равн€лс€ 9,5–9,75%, что давало доходность к оферте в диапазоне 9,73–9,99%. ¬ наших предыдущих комментари€х отмечалось, что более велики шансы на размещение выпуска с полуторагодичной офертой и ближе к верхней границе ориентира. ќднако период открыти€ книги совпал со всплеском волатильности на рынках и дополнительным оттоком ликвидности из-за налоговых платежей. Ќа наш взгл€д, –усфинанс Ѕанк – достаточно качественный эмитент, и отмена его размещени€ может означать, что на таком рынке заемщикам с более низкими кредитными метриками и рейтингами разместитьс€ будет еще сложнее.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—егодн€ последний день уплаты Ќƒѕ» и акцизов

ќбъем средств на счетах ÷Ѕ может упасть. —егодн€ последний день, когда компании могут заплатить Ќƒѕ» и акцизы, таким образом объем средств в банковской системе продолжит снижатьс€, как и в предыдущие два дн€. ¬чера остатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии снизились на 78,4 млрд руб. до 601,3 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ «пот€желели» на 8,2 млрд руб. до 141,3 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам не изменилась – 5,31%, однако другие ставки MosPrime пошли вверх, прибавив 1–5 б.п. ќбъем операций –≈ѕќ с Ѕанком –оссии составил 187 млрд руб., что ниже результата предыдущего дн€ на 19%. Ѕолее низкие объемы кредитовани€ ÷Ѕ и ћинфина (министерство разместило лишь 8 млрд руб. из 95 предложенных на последнем аукционе, проводившемс€ на этой неделе) €вл€ютс€ показателем улучшени€ ликвидности. » действительно, ситуаци€ с ликвидностью в банковской системе сейчас лучше, чем в конце окт€бр€, так как несмотр€ на сокращение объема средств на счетах ÷ентрального банка, ставки ћЅ  ниже (5,3% в но€бре против 5,5% в окт€бре). ќднако ликвидность, по-видимому, продолжит сокращатьс€ до начала следующей недели ввиду необходимости платить налоги, что может вызвать повышение ставок межбанковских кредитов.

–убль – на мес€чном минимуме по отношению к корзине. –ублю вчера не удалось воспользоватьс€ относительно спокойной сессией на валютном рынке (доллар и евро были стабильны), в результате российска€ валюта опустилась до мес€чного минимума против бивалютной корзины, стоимость которой составила 36,19. Ќе помогло даже повышение цен на нефть (Brent подросла на 0,6%, а WTI прибавила 1.2%). Ќа ћћ¬Ѕ рубль отступил на семь копеек к доллару до 31,47 руб./долл., однако ему удалось отбить три копейки у евро, закрывшись на уровне 41,95 руб./евро. —егодн€ американска€ валюта укрепл€етс€: ее курс по отношению к евро подн€лс€ на 0,3%, а индекс ушел вверх на 0,2%. ÷ены на нефть Brent стоит на месте – 107,7 долл./барр., а WTI опустилась на 1% до 96,5 долл./барр. ¬чера цена на золото практически не изменилась, а сегодн€ пошла вниз, упав на 0,3% до 1690 долл./унци€. ћы ожидаем, что рубль продолжит тер€ть позиции и будет торговатьс€ в диапазоне 30,5–30,6 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

” ней особенна€ стать…

ћакроэкономический прогноз ”–јЋ—»Ѕа

¬ 2012 г. следует ожидать замедлени€ роста. “емпы экономического роста в будущем году – уравнение с двум€ переменными: европейские проблемы будут сказыватьс€ на российской экономике отрицательно, а перемены во внутренней политике – положительно. ’от€ угроза того, что ситуаци€ в ≈вропе выйдет из-под контрол€, вполне реальна, мы верим, что европейские страны найдут пути выхода из кризиса. “ем не менее торможение крупнейших экономик региона затронет и –оссию, так как повлечет за собой сокращение экспорта и замедление роста кредитовани€. » все же экономика получит выигрыш от понижени€ ставок страховых платежей и замедлени€ роста регулируемых тарифов, что будет способствовать повышению реальных доходов населени€ и инвестиций в основной капитал, а кроме того, – замедлению инфл€ции. ќднако с учетом совокупности факторов мы пересматриваем свой предыдущий прогноз в сторону понижени€, поскольку ожидаем замедлени€ роста экономики, промышленного производства и инвестиций в основной капитал, а также ослаблени€ рубл€ и увеличени€ бюджетного дефицита по сравнению с нашей предыдущей оценкой.

ƒолгожданное присоединение к ¬“ќ: слишком поздно, чтобы получить ощутимый выигрыш. Ћетом 2012 г. –осси€ наконец официально присоединитс€ к ¬“ќ. ’от€ это и долгожданное событие, экономический эффект от него будет минимальным. ѕричина прежде всего в том, что снижение тарифов в рамках ¬“ќ будет умеренным, а во многих отрасл€х попросту сохран€етс€ статус-кво.  роме того, за 18 лет, в течение которых т€нулись переговоры, –осси€ растер€ла все конкурентные преимущества (такие как дешевые энергетические и трудовые ресурсы), которыми она обладала в 1990-х гг.  ак следствие, присоединение к ¬“ќ не сможет придать импульс экономическому росту.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

√руппа Ћ—– (-/¬2/¬).  омпани€ объ€вила публичную оферту на частичный выкуп облигаций серии Ѕќ-1

√руппа Ћ—– готова выкупить треть выпуска биржевых облигаций 1-й серии. ¬ четверг компани€ объ€вила о публичной оферте, в рамках которой намерена приобрести до 500 тыс. облигаций серии Ѕќ-1. ћаксимальна€ цена приобретени€ составит 100,75%. ѕериод предъ€влени€ бумаг – с 9:00 мск 05.12.2011 г. до 18:00 мск 06.12.2011 г. ќбщий обращающийс€ объем выпуска – 1,5 млрд руб. ќтметим, что выпуск и так не отличаетс€ длинным сроком обращени€ – в момент размещени€ оферта предполагалась 2 июл€ 2012 г. (при погашении в июне 2013 г.), и, таким образом, в насто€щий момент дюраци€ выпуска составл€ет менее 0,6 года. ƒоходность выпуска близка к 10%.

∆елание выкупить облигации, веро€тно, говорит об улучшении финансовых показателей. ћы св€зываем решение компании о досрочном выкупе трети выпуска с желанием несколько улучшить показатели структуры долга в разных срезах к концу текущего года. ƒействительно, среди всех обращающихс€ займов, Ѕќ-1 имеет наивысшую купонную ставку – 10,5% и самый короткий срок обращени€. ѕри этом следует учесть, что острой потребности в рефинансировании у √руппы Ћ—– не было – согласно данным компании по итогам 1 п/г 2011 г., на долю краткосрочного долга приходилось чуть более 9% совокупной задолженности, в то врем€, как до 45% ее предстоит погасить после 2015 г. ѕри этом исход€ из данных за тот же период нельз€ сказать, что компани€ обладала излишней ликвидной позицией – на конец июн€ 2011 г. величина денежных средств на балансе равн€лась 55 млн долл. ”читыва€ планы компании по выкупу, можно предположить, что неплохие операционные показатели 3 кв. 2011 г. найдут свое отражение в финансовой отчетности.

ќбъ€вленна€ оферта может оказатьс€ привлекательной – в зависимости от намерений инвесторов. — одной стороны, у инвесторов есть возможность не принимать оферту и «пересидеть» еще полгода (до изначально предполагавшейс€ оферты в июле 2012 г.) в бумаге с высоким купоном (положительно с точки зрени€ рефинансировани€ в ситуации неснижающихс€ ставок), что может быть достаточно привлекательно, учитыва€ незначительные потребности компании в рефинансировании в следующем году и невысокие риски того, что с этим возникнут проблемы. — другой стороны, даже если не выходить за пределы строительного сектора, на рынке обращаютс€ два амортизационных выпуска Ћен—пец—ћ” – Ћен—пец—ћ”-01 (ƒюр. 0,5; YTM 11,03%) и Ћен—пец—ћ”-Ѕќ 02 (ƒюр. 0,85; YTM 11,4%), близких по дюрации к Ћ—– Ѕќ-1, но обеспечивающих большую доходность (при большей ставке купона). Ёто особенно заманчиво, принима€ во внимание, что по итогам 1 п/г 2011 г. показатель „истый долг/EBITDA Ћен—пец—ћ” составил 1,7 против 3,9 у Ћ—–. ¬ таком контексте один из вариантов поведени€ – предъ€вление бондов Ћ—– к погашению с последующим переложением в бумаги Ћен—пец—ћ”. ¬ообще же, выпуск обладает ограниченной ликвидностью и текущие рыночные биды сто€т совсем близко к номиналу (100,05–100,20%). “ак что, в случае, если выпуск находитс€ на руках, но в насто€щий момент обнаружены более интересные идеи, то сейчас продавать его действительно выгоднее всего путем предъ€влени€ к оферте.

ѕредыдущие публикации по теме

—ент€брь 22, 2011 г. √руппа Ћ—– – —тепень вертикальной интеграции растет. √руппа Ћ—– представила в целом нейтральные результаты за 1 п/г 2011 г.

ћћ  (-/¬а3/¬¬+). ќферта на покупку австралийской Flinders Mine за 537 млн долл.

–оссийска€ компани€ решила не размениватьс€ на долю. —егодн€ утром стало известно, что ћћ  выставил оферту на покупку австралийской железорудной компании Flinders Mine за 537 млн долл. ѕредложение ћћ  предусматривает 92,5-процентную премию к средневзвешенной цене акций за последние 3 мес. (рыночна€ капитализаци€ Flinders Mine до объ€влени€ оферты составл€ла около 300 млн долл.). Ѕуквально несколько дней назад (см. Fixed Income Daily от 23.11.2011 г.) мы писали о том, что 18 декабр€ совет директоров ћћ  рассмотрел возможность приобретени€ пакета акций австралийской компании, однако предположили тогда, что речь идет о небольшой доли в рамках финансового вложени€. — точки зрени€ долгосрочной перспективы инвестици€ в производител€ железной руды имеет смысл, так как позволит ћћ  захеджировать часть рисков, св€занных с ростом цен на сырье (в насто€щий момент российска€ компани€ лишь на 30% обеспечена собственным ∆–—). —делку планируетс€ закрыть в марте 2012 г., однако не стоит забывать, что она, помимо прочего, должна быть одобрена регулирующими органами јвстралии. —огласно нашим оценкам, если бы сделка была отражена на балансе ћћ  к концу текущего года, это, скорее всего, привело бы к увеличению долга компании на сопоставимую величину и росту показател€ „истый долг/EBITDA до отметки 2,5. “еоретически в цел€х приобретени€ актива ћћ  может продать 5% в Fortesque Metals (~700 млн долл.), однако мы считаем это маловеро€тным.

—делка откроет перспективу расширени€ кредитного спреда. ѕоступивша€ новость носит умеренно негативный характер, однако в текущий момент она едва ли способна серьезно сказатьс€ на котировках облигаций ћћ . ¬ насто€щий момент спред этих бумаг к кривой ќ‘« составл€ет 120–130 б.п., что кажетс€ нам справедливым. ќднако, если сделка будет одобрена всеми сторонами процесса, это уже в ближайшем будущем приведет к росту долговой нагрузки и откроет перспективу расширени€ кредитного спреда.

ѕредыдущие публикации по теме

јвгуст 29, 2011 г. ћћ  – Ќадежные инвестиции.  омпани€ опубликовала невыразительные результаты за 2 кв. 2011 г. по ћ—‘ќ и представила обнадеживающий прогноз на 3 кв.

Ћен—пец—ћ” (¬/-/-). —овет директоров Etalon Group одобрил выкуп акций

¬ыкуп не скажетс€ на кредитном профиле Ћен—пец—ћ”. —осто€вшеес€ 23 но€бр€ внеочередное собрание акционеров материнской компании Ћен—пец—ћ” – Etalon Group – утвердило решение о выкупе с рынка до 9,25% √ƒ– компании. Ѕумаги будут выкупатьс€ в течение года – с 24 но€бр€ 2011 г. по 24 но€бр€ 2012 г., если сроки не будут скорректированы компанией. ¬ апреле–марте Etalon Group провела IPO и привлекла около 500 млн долл., которые, путем докапитализации Ћен—пец—ћ”, планировалось направить как на строительство, так и на приобретение новых проектов как в ћоскве и в —анкт-ѕетербурге. —уммарный объем выкупа может составить 130 млн долл. (исход€ из текущих котировок). ѕо за€влению менеджмента, выкуп акций рассматриваетс€ в качестве альтернативы размещению свободных средств на депозите, и по истечении примерно 12 мес€цев казначейские акции могут вернутьс€ на рынок. » хот€ потенциально новость носит негативный характер дл€ кредитного профил€ Ћен—пец—ћ”, по факту она не должна привести к отрицательным последстви€м. ќбщий долг Etalon на конец 1 п/г 2011 г. составл€л 9,3 млрд руб. (почти весь приходитс€ на Ћен—пец—ћ”), при этом чистый долг был отрицательным за счет наличи€ на балансе 16,2 млрд руб. денежных средств. “аким образом, ресурсы компании позвол€ют провести выкуп без ущерба дл€ финансовых показателей строительного актива.

ќблигации выгл€д€т привлекательно. ¬ насто€щий момент на публичном рынке долга Ћен—пец—ћ” представлен двум€ амортизационными выпусками: Ћен—пец—ћ”-01 (дюраци€ 0,5 года, YTM 11,03%) и Ћен—пец—ћ”-Ѕќ-02 (дюраци€ 0,85 года, YTM 11,4%).  омпани€ обладает наименьшим левереджем среди всех представленных на рынке девелоперов („истый долг/EBITDA на уровне 1,7 по итогам 1 п/г 2011 г.), при этом ее бумаги торгуютс€ с премией к бумагам √руппы Ћ—–, что, веро€тно, в значительной степени обусловлено амортизационной структурой займов. ќднако в услови€х роста ставок на рынке подобна€ структура позвол€ет реинвестировать поступлени€ по облигаци€м под более высокую ставку.

 остромска€ область (-/-/B+). ќблигационный заем размещен с доходностью 11,50% годовых

ќблигационный заем размещен, несмотр€ на сложную конъюнктуру рынка. ¬чера  остромска€ область успешно разместила выпуск облигаций с посто€нным купоном и дюрацией 2,6 года. –азмещение прошло с дисконтом, так как ставка купона была определена на уровне 9,5% годовых. “аким образом, цена размещени€ соответствовала доходности 11,50% годовых и спреду к ќ‘« в размере 400 б.п.

—редства от размещени€ позвол€т области улучшить структуру долга и сделать график погашени€ более комфортным. Ќа вчерашнем аукционе эмитент привлек 2 млрд руб., удовлетворив за€вки по приемлемой дл€ бюджета доходности. ¬ результате размещени€ область сделает структуру долга и график погашени€ более комфортными. — высокой веро€тностью в 2012 г.  остромска€ область вновь выйдет на рынок публичного долга дл€ рефинансировани€ предсто€щего погашени€ по облигационному займу 2007 г. и банковских кредитов.

‘акторы роста – включение в ломбардный список ÷Ѕ и обща€ стабилизаци€ рынка. ¬ последние недели конъюнктура рынка облигаций существенно ухудшилась, и доходности, а также премии при первичном размещении существенно выросли. ќкончание сезона массовых размещений субфедеральных заемщиков и включение нового выпуска в ломбардный список ÷Ѕ –‘, скорее всего, будет способствовать сужению спредов. Ќа наш взгл€д, справедливый спред по данному выпуску составл€ет 320 б.п., а доходность – 10,7% годовых, и мы ожидаем, что спреды суз€тс€ до этого уровн€ при стабилизации рынка.

ћосковска€ область (-/Ba3/-). јгентство Moody’s повысило рейтинг региона до уровн€ «Ba3» с позитивным прогнозом

ќбласть успешно снижает долговую нагрузку. ѕовышение рейтинга обусловлено улучшением финансового положени€ региона, а позитивный прогноз – ожидани€ми того, что эта тенденци€ сохранитс€. ћосковска€ область до 2008 г. активно использовала долговой рынок дл€ финансировани€ бюджетного дефицита и программ развити€ инфраструктуры. ¬ 2008–2009 гг. область испытывала трудности с обслуживанием об€зательств структур, принадлежащих областному правительству, но полностью покрывала пр€мой долг региона. — 2009 г. началось планомерное сокращение регионального долга. ¬ услови€х роста налоговых поступлений это позволило снизить долговую нагрузку на бюджет области. — 1 €нвар€ 2010 г. размер долга сократилс€ на 60 млрд. рублей и по состо€нию на 1 но€бр€ 2011 г. равн€лс€ 50% от собственных доходов.

ћы не ожидаем новых размещений как минимум до 2013 г. Ѕюджет области на 2012 г. запланирован с профицитом в размере 7 миллиардов рублей. ¬ следующем году области предстоит погасить облигационные займы на сумму 20,8 млрд руб. (из 41,5 млрд. руб., наход€щихс€ в обращении). ћы не ожидаем выхода области на рынок облигаций, поскольку регион может удовлетворить свои финансовые потребности за счет пролонгации федеральных бюджетных кредитов. ¬озможно, область вернетс€ к рыночным источникам финансировани€ развити€ инфраструктуры при погашении оставшихс€ облигаций и бюджетных кредитов в 2013–2014 гг., но до этого времени будет продолжать сокращение долга, чтобы улучшить кредитное качество и привести свои рейтинги на один уровень с наиболее развитыми регионами –оссии.

ѕоследстви€ дл€ вторичного рынка будут незначительными. ќблигации ћосковской области, некогда одного из самых активных эмитентов с ликвидным вторичным рынком, торгуютс€ не слишком активно и на нынешних уровн€х непривлекательны. ћосќбл-8 с двухлетней дюрацией котируетс€ со спредом в размере 150 б.п. к ќ‘«, или с дисконтом в размере 15 б.п. к более качественному выпуску —амќбл-7 (BB+/Ba1/-) с несколько большей дюрацией. –азмещающиес€ в ближайшие недели первичные выпуски субфедеральных облигаций предлагают более привлекательные возможности.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: