ММК: НА ШАГ БЛИЖЕ К ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ

Покупка контрольного пакета акций Белона. В пятницу Магнитогорский МК объявил о том, что завершил сделку по покупке 82,6% акций Белона, одного из ведущих российских предприятий по производству концентрата коксующегося угля. В частности, ММК увеличил свою долю в компании Onarbay Enterprises Ltd, которая владеет 82,6% акций Белона, с 50% до 100%. Цена сделки не раскрывается, однако при условии, что ММК заплатил за Белон цену, близкую к рыночной, сумма может составить порядка 300 млн долл.

Стратегически важное событие для ММК. Данная сделка обеспечивает плавильным активам ММК стабильные поставки коксующегося угля, включая поставки дефицитных марок. По нашим оценкам, с учетом сделки ММК будет самостоятельно удовлетворять 40–50% собственных потребностей в коксующемся угле, а по завершении программы Белона, направленной увеличение мощностей, в 2012 г. данный показатель должен вырасти до 80%. ММК уже полностью самостоятельно обеспечивает себя металлоломом, а уровень самообеспечения железной рудой составляет 20%. Кроме того, ММК владеет 5,4% акций австралийской железорудной компании Fortescue, а также лицензией на разработку Приоскольского месторождения, крупного российского месторождения железной руды.

Сделка вряд ли заметно изменит кредитный профиль ММК. Являясь очевидно позитивным событием с операционной точки зрения, увеличение доли в Белоне не должно существенно повлиять на кредитоспособность ММК. Компания обладает одним из самых низких в отрасли уровней долговой нагрузки, при этом Белон не является пустым активом с точки зрения генерации денежного потока. По оценке УРАЛСИБа, чистый долг Белона может составлять сейчас порядка 300 млн долл., при этом по итогам 2009 г. компания может показать около 120 млн долл. EBITDA. Со стороны ММК, даже по итогам очень тяжелой первой половины 2009 г. соотношение Чистый долг/EBITDA не превышало 1, при этом улучшение конъюнктуры рынка стали во II полугодии обещает существенно увеличить операционный денежный поток.

В результате приобретение, сделанное ММК в очень удобный момент, оказывается ей вполне по средствам, обещая в будущем прекрасный синергетический эффект. В последние годы основным упреком инвесторов в адрес ММК по сравнению с конкурентами было отсутствие вертикальной интеграции. Теперь оснований для таких упреков становится гораздо меньше.