Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ћ Ѕ - кредитное качество остаетс€ на хорошем уровне


[15.06.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћосковский кредитный банк (¬+/¬1/¬¬-)

 редитное качество остаетс€ на хорошем уровне

ќтчетность за 1 кв. 2012 г. по ћ—‘ќ

Ќеплохой квартал. ¬чера ћосковский кредитный банк (ћ Ѕ) опубликовал результаты 1 кв. 2012 г. по ћ—‘ќ, которые мы характеризуем как неоднозначные. — одной стороны, в €нваре–марте банк возобновил рост кредитовани€ после снижени€ в 4 кв. 2011 г., но его темпы оказались ниже, чем годом ранее. “акже можно отметить уменьшение доходов и чистой прибыли (здесь и далее – квартал к кварталу), что привело к снижению рентабельности. јктивы в отчетном квартале увеличились на 12% и достигли 8,1 млрд долл. (237,8 млрд руб.) – главным образом благодар€ возобновившемус€ росту кредитного портфел€, объемы которого увеличились на 18% до 5,9 млрд долл. как за счет роста в рублевом выражении (+8% до 175 млрд руб.), так и вследствие укреплени€ рубл€ в отчетном периоде. ѕри этом объемы корпоративного кредитовани€ возросли на 18% до 4,9 млрд долл., тогда как в 4 кв. 2011 г. отмечалось снижение. –озничный портфель за отчетный период увеличилс€ на те же 18% до 1,1 млрд долл., сохранив свою долю в совокупном портфеле на уровне около 18%.

 ачество активов высокое, но прослеживаетс€ тенденци€ к ухудшению.  ачество активов ћ Ѕ остаетс€ одним из самых высоких в отрасли – дол€ просроченных более чем на 90 дней кредитов по итогам 1 кв. 2012 г. составила пор€дка 1,2%, хот€ стоит отметить, что она растет уже второй квартал подр€д (по итогам 1 п/г 2011 г. этот показатель составл€л 0,9%). ¬идимо, замедление темпов роста кредитного портфел€ перестало «размывать» долю проблемных кредитов. » в дальнейшем, если активность банка замедлитс€, можно ожидать увеличени€ этого показател€. ќднако, учитыва€ тесные св€зи банка с клиентами (банк оказывает инкассаторские услуги), мы не прогнозируем значительного роста «просрочки». “ем более, что по- литика резервировани€ банка достаточно консервативна€ – резервы на возможные потери по ссудам почти в два раза превышают «плохие» кредиты. ƒол€ ликвидных активов немного снизилась по сравнению с 2011 г. до вполне комфортных 25%. Ёто объ€сн€етс€ сезонным притоком средств на депозиты клиентов в конце года, существенную часть которых банк потом направил в кредитование, а часть пошла на увеличение портфел€ финансовых активов (+42% до 1,1 млрд долл.), что немного увеличило их долю в балансе с 11% в 2011 г. до 13%.

Ѕаза фондировани€ остаетс€ комфортной. —труктура источников финансировани€ значительных изменений за €нварь–март не претерпела: дол€ долговых ценных бумаг несколько выросла до 14% с 13% в 2011 г., но остаетс€ ниже среднего уровн€ прошлого года, что в услови€х высокой волатильности на долговых рынках представл€етс€ логичным. ѕроблем с их обслуживанием мы не ожидаем. ¬ ближайший год банку предсто€т оферты или погашени€ всего по трем выпускам общим объемом 10 млрд руб. (310 млн долл.). ƒол€ средств клиентов (5,1 млрд долл.) в балансе также оказалась практически на уровне 2011 г. и составила 63%. ѕри этом немного увеличилась дол€ розничных депозитов (с 58% в 2011 г. до 60%), что могло оказать давление на рентабельность банка.

–иски низкой капитализации уменьшились. ќпережающий рост капитала в отчетном периоде (+21% до 965 млн долл.) позволил снизить давление на капитализацию банка – отношение  апитал/јктивы на конец марта составило 12% (11% по итогам 2011 г.). ƒостаточность совокупного капитала осталась на уровне около 13%. ќбъ€вленное весной вхождение в капитал банка ћеждународной финансовой корпорации (ћ‘ ) и ≈Ѕ––, которое должно быть завершено до конца 1 п/г 2012 г., позволит, по нашим оценкам, отложить вопрос о дополнительном увеличении капитала до следующего года.

ћаржа снижаетс€. «амедление темпов роста кредитного портфел€ в прошлом году, а также рост объемов депозитов, особенно розничных, привели к снижению чистого процентного дохода („ѕƒ) в отчетном периоде на 12% до 78 млн долл. (+18% год к году). Ќа фоне увеличени€ объема просроченных кредитов банк стал больше откладывать в резервы – эти отчислени€ практически утроились как квартал к кварталу, так и год к году, – до 15 млн долл. ¬ результате „ѕƒ после создани€ резервов снизилс€ квартал к кварталу еще больше – на 24% до 63 млн долл. (+3% год к году). Ќа этом „иста€ процентна€ маржа за 1 кв. 2012 г. опустилась до 4,7% по сравнению с 5,6% и 5,4% в 4 кв. и 1 кв. 2011 г. соответственно. Ќебольшое уменьшение операционных расходов (отношение –асходы/ƒоходы опустилось до 44% с 45% на конец 2011 г.) позволило затормозить падение чистой прибыли до минус 17% квартал к кварталу и минус 3% год к году до 40,4 млн долл. Ќа этом фоне показатели рентабельности средних активов и капитала остались на уровне 2011 г и составили 2% и 17% соответственно.

ѕривлекателен ћ Ѕ Ѕќ-5. ¬ целом кредитное качество ћ Ѕ остаетс€ достаточно высоким: дол€ просроченных кредитов по-прежнему низка€, ликвидность находитс€ на комфортных уровн€х, проблемы с низкой капитализацией отодвинулись на следующий год. ƒанные факторы были отмечены международным агентством Fitch, повысившим на дн€х кредитный рейтинг банка на одну ступень до «¬¬-». “еперь кредитный рейтинг ћ Ѕ на две ступени ниже рейтингов ѕромсв€зьбанка (-/¬а3/¬B-) по версии Moody’s и в среднем соответствует рейтингу Ѕанка «енит (-/¬а3/¬+). —ейчас в обращении наход€тс€ семь выпусков локальных облигаций и один евробонд. ¬ыпуск CBOM’14 (YTM 9,12%), торгующийс€ примерно с такими же спредами к кривой долларовых свопов, как и PROMBK’15 ѕромсв€зьбанка, на наш взгл€д, не имеет потенциала роста котировок. »з рублевых выпусков относительно нормальна€ ликвидность наблюдаетс€ только в достаточно коротком ћ Ѕ Ѕќ-4 и длинном ћ Ѕ Ѕќ-5. ѕо нашему мнению, последний выгл€дит перепроданным, торгу€сь со спредами к кривой ќ‘«, равными около 400 б.п., и облада€ одним из лучших соотношений цены и качества среди бумаг со схожими кредитными рейтингами.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: