Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ћинфин, скорее всего, предложит инвесторам неплохую премию по ќ‘« 26206, что может вызвать давление на бумагу


[28.06.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕарламент √реции будет голосовать, французские банки готовы на более существенные уступки. ќсновной интригой сегодн€шнего дн€ станет голосование в парламенте √реции по новым мерам бюджетной экономии, которых потребовали ≈— и ћ¬‘ в качестве услови€ предоставлени€ помощи стране. ќчевидно, что голосование будет проходит непросто, тем более что в стране объ€влена всеобща€ забастовка против мер экономии. Ќакануне французские банки в ходе встречи европейских банков в –име выступили с предложением о поддержке јфин, которое заключаетс€ в следующем: в ближайшие три года √реции предстоит погасить облигаций на 64 млрд евро, половину полученных от погашени€ средств предлагаетс€ направить на покупку 30-летних греческих бумаг, еще 20% будет реинвестировано в высококачественные бескупонные облигации (веро€тно, облигации ≈вропейского фонда финансовой стабильности) в качестве гарантии выплат по истечении 30 лет. “аким образом, французские банки, которые больше других подвержены вли€нию долгового кризиса √реции, готовы реинвестировать 70% погашаемых средств. »так, наш прогноз, что европейские страны сделают все возможное дл€ предотвращени€ суверенных дефолтов, пока подтверждаетс€. —ообщение о предложении французских банков придало сил европейской валюте, котора€ в итоге укрепилась с 1,41 долл./евро до 1,42 долл./евро. ¬едущие фондовые индексы также завершили вчерашнюю сессию ростом на 0,4–1%. »з статистики, публикуемой сегодн€ в —Ўј, внимание инвесторов привлечет прежде всего индекс потребительской уверенности, который, как предполагаетс€, практически не изменилс€ в июне по сравнению с маем и составил 61 б.п. Ќа фоне роста фондовых индексов, доходность 10 UST подн€лась на 7 б.п. до 2,93%.—егодн€ ‘–— проводит выкуп с рынка семи-дес€тилетних бумаг, на что предполагаетс€ направить 4–5 млрд долл.

—нижение продолжилось, в аутсайдерах нефтегазовый сектор. Ќедел€ началась с сужени€ спреда индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST на 8 б.п. до отметки 161 б.п., при этом цена Russia’30 выросла всего на 6 б.п. до 117,05% от номинала. —нижение цен в евробондах продолжилось, хот€ было менее сильным, чем накануне. —уверенный сектор стал дешевле в среднем на 8 б.п. —реднее снижение цен в нефтегазовом секторе составило 30 б.п. (√азпром, Ќќ¬ј“Ё  и “Ќ -¬–), исключением стали бумаги Ћ” ќ…Ћа, упавшие в цене в среднем на 53 б.п. ¬ банковском секторе в аутсайдерах пребывали бонды ¬ЁЅа, которые подешевели в среднем на 48 б.п., котировки облигаций ¬“Ѕ снизились в среднем на 34 б.п., јльфа-Ѕанка – на 20 б.п., —бербанка – на 14 б.п., –—’Ѕ – на 8 б.п. –аспродажа в евробондах Ѕанка ћосквы несколько ослабла, а самый длинный выпуск BoM’17 подорожал на 411 б.п., однако он торгуетс€ ниже номинала (97,4% от номинала). ” металлургов ≈враз вновь лидировал по темпам падени€, потер€в в цене в среднем 18 б.п., евробонды —еверстали подешевели в среднем на 7 б.п. —егодн€ утром на азиатских рынках преобладает положительный настрой, фьючерсы на американские фондовые индексы торгуютс€ в небольшом минусе, как и цены на нефть. ћы ожидаем нейтрального открыти€ торгов в –оссии.

¬нутренний рынок

ѕубликаци€ ориентиров ќ‘« может создать давление на ќ‘« 26206. Ќачало недели не привнесло большой новизны в динамику рынка госбумаг – снижение цен продолжилось. ќсновной причиной падени€ котировок стал негативный внешний фон, обусловленный прежде всего долговым кризисом в ≈вропе. ћеждународное энергетическое агентство рассматривает возможность еще одного раунда интервенций, что вызвало дальнейшее снижение цен на нефть – в ходе торговой сессии в понедельник цена мес€чных фьючерсов на нефть Brent опустилась еще на 0,1% до 105 долл./барр. ¬ этих услови€х российский рубль продолжал сдавать позиции: бивалютна€ корзина подорожала на 8 копеек до 33,67 руб. –оссийские ќ‘« подешевели в среднем на 15 б.п.; объем торгов соответствовал среднему показателю за последнее врем€ и составил 2,4 млрд руб. —реди аутсайдеров оказались ќ‘« 26201, снизившиес€ в цене на 47 б.п., и ќ‘« 25076, подешевевшие на 31 б.п. ѕока ситуаци€ с пакетом помощи √реции не про€снитс€, на рынках, вполне возможно, будет продолжатьс€ снижение, которое мы рекомендуем использовать дл€ покупки наиболее привлекательных бумаг, таких как ќ‘« 26202, ќ‘« 26203, ќ‘« 25077 и ќ‘« 25075. ¬чера стало известно, что в среду ћинфин предложит рынку столь полюбившиес€ инвесторам четырехлетние ќ‘« 25079, объемом 20 млрд руб. и шестилетние ќ‘« 26206 на сумму 50 млрд руб. —егодн€ финансовое ведомство опубликует ориентиры по доходности дл€ аукционов, и, принима€ во внимание текущую рыночную ситуацию, по более длинному выпуску, то есть по ќ‘« 26206, инвесторам, скорее всего, будет предложена неплоха€ преми€, что может вызвать давление на бумагу.

380 млрд руб. новых ќ‘« и в третьем квартале? √лава долгового департамента ћинфина  онстантин ¬ышковский сообщил, что в III квартале ћинфин планирует предложить на аукционах приблизительно ту же сумму, что и во втором. Ќапомним, что изначально график аукционов на II квартал предполагал доразмещение ќ‘« на 330 млр руб., но затем он был скорректирован в сторону повышени€ до 380 млрд руб. за счет увеличени€ предложени€ до 200 млрд руб. в июне. Ќа данный момент ћинфин продал бумаг на 248,3 млрд руб., в среду предсто€т еще два аукциона, на которых будет предложено бумаг на 70 млрд руб. Ќедавно мы пересмотрели свой прогноз бюджетного дефицита по итогам 2011 г., который составл€ет теперь 0,9% ¬¬ѕ. ¬ ближайшее врем€ ћинфин также утвердит новый прогноз бюджетного дефицита, пересмотренный в сторону снижени€ – с 3,6% до 1,3% ¬¬ѕ. ѕри этом предполагаетс€ оставить запланированный объем заимствований на прежнем уровне – 1,7 трлн руб. ѕо нашему мнению, ћинфин продолжит активно доразмещать ќ‘«, что приведет к росту ликвидности сектора, а привлеченные средства будет направл€ть на пополнение –езервного фонда, заметно истощившегос€ во врем€ кризиса. ѕополнение –езервного фонда позволит оставить «чистый» долг на прежнем уровне, и, таким образом, отношение √осдолг/¬¬ѕ к концу года не превысит 10%.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки ћЅ  повысились, ожидаетс€ продолжение роста

”ровень ликвидности снизилс€ на фоне уплаты акцизов и Ќƒѕ». ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ сократились на 0,3 млрд руб. до 691,4 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ понизились на 157,6 млрд руб. до 412,3 млрд руб. —тавки ћЅ  повысились: ставки MosPrime подн€лись на 0–6 б.п. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 4 б.п. до 3,81%. Ќа сегодн€ запланированы выплаты по налогу на прибыль, и ликвидность продолжит сокращатьс€, подталкива€ ставки ћЅ  к росту.

¬чера ћинфину удалось разместить на депозитах банков весь объем предложенных временно свободных средств бюджета на сумму 70 млрд руб. по средней ставке 4%. Ќа сегодн€ запланировано еще одно размещение в объеме 50 млрд руб., и, по нашей оценке, спрос на эти средства будет высоким.

÷Ѕ возобновил проведение аукционов репо: объем не изменилс€ по сравнению с предыдущими четырьм€ сесси€ми и составил 1,95 млрд руб., ставка также осталась на уровне 5,5% годовых.

–убль ослаб против доллара и евро, что стало причиной роста бивалютной корзины на 12 копеек до 33,67 руб.  урс доллара на ћћ¬Ѕ вырос на 16 копеек до 28,33 руб./долл., евро прибавил 7 копеек до 40,2 руб./евро на фоне укреплени€ евро по отношению к доллару на 0,7% до 1,429 долл./евро. —егодн€ евро продолжает прокладывать себе путь наверх и торгуетс€ вблизи 1,430 долл./евро. ÷ена на нефть вчера развернулась и практически не изменилась по итогам сессии. –убль сегодн€, скорее всего, будет колебатьс€ вблизи текущего уровн€ 28,2–28,3 руб./долл.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

Ѕанк «енит (Ba3/B+). ¬торичное размещение рублевого выпуска 5-й серии

ƒиапазон цены 100,5-100,63% от номинала. Ѕанк «енит объ€вил, что до 4 июл€ текущего года собирает за€вки на приобретение его облигационного займа п€той серии, 3 млрд руб. которого он выкупил по оферте с рынка 9 декабр€ 2010 г. —ейчас инвесторам предлагаетс€ бумага длиной один год (оферта 5 июн€ 2012 г.) с купоном 7,5% и по цене в диапазоне 100,5–100,63% от номинала, что соответствует доходности к оферте 7,06–6,91%.   размещению предложен объем 2,33 млрд руб.

ѕредложение выгл€дит довольно интересно. »спользу€ в качестве ориентира выпуск «енит-Ѕќ2, который сейчас торгуетс€ с доходностью 6,9% на 14 мес€цев, мы заключаем, что справедливым уровнем «енит-5 на вторичном рынке будет доходность 6,85%. ¬есь маркетируемый диапазон вторичного размещени€ дает к этой отметке небольшую премию, поэтому инвесторам можно посоветовать благосклонно отнестись к предложению банка. — другой стороны, на рынке выпуску «ениту есть альтернатива. ¬ частности, можно отметить ’ ‘-7 (B+/Ba3/BB-, доходность 7,07% на 10 мес.) и Ѕ—ѕб-Ѕќ2 (Ba3, доходность 6,9% на 9 мес.). Ёти бумаги (а в особенности первую) мы также рекомендуем к покупке, одновременно совету€ участникам рынка требовать от «енита размещени€ «енита-5 в верхней половине диапазона, то есть выше 7%.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: