Внешний рынок

Парламент Греции будет голосовать, французские банки готовы на более существенные уступки. Основной интригой сегодняшнего дня станет голосование в парламенте Греции по новым мерам бюджетной экономии, которых потребовали ЕС и МВФ в качестве условия предоставления помощи стране. Очевидно, что голосование будет проходит непросто, тем более что в стране объявлена всеобщая забастовка против мер экономии. Накануне французские банки в ходе встречи европейских банков в Риме выступили с предложением о поддержке Афин, которое заключается в следующем: в ближайшие три года Греции предстоит погасить облигаций на 64 млрд евро, половину полученных от погашения средств предлагается направить на покупку 30-летних греческих бумаг, еще 20% будет реинвестировано в высококачественные бескупонные облигации (вероятно, облигации Европейского фонда финансовой стабильности) в качестве гарантии выплат по истечении 30 лет. Таким образом, французские банки, которые больше других подвержены влиянию долгового кризиса Греции, готовы реинвестировать 70% погашаемых средств. Итак, наш прогноз, что европейские страны сделают все возможное для предотвращения суверенных дефолтов, пока подтверждается. Сообщение о предложении французских банков придало сил европейской валюте, которая в итоге укрепилась с 1,41 долл./евро до 1,42 долл./евро. Ведущие фондовые индексы также завершили вчерашнюю сессию ростом на 0,4–1%. Из статистики, публикуемой сегодня в США, внимание инвесторов привлечет прежде всего индекс потребительской уверенности, который, как предполагается, практически не изменился в июне по сравнению с маем и составил 61 б.п. На фоне роста фондовых индексов, доходность 10 UST поднялась на 7 б.п. до 2,93%.Сегодня ФРС проводит выкуп с рынка семи-десятилетних бумаг, на что предполагается направить 4–5 млрд долл.

Снижение продолжилось, в аутсайдерах нефтегазовый сектор. Неделя началась с сужения спреда индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST на 8 б.п. до отметки 161 б.п., при этом цена Russia’30 выросла всего на 6 б.п. до 117,05% от номинала. Снижение цен в евробондах продолжилось, хотя было менее сильным, чем накануне. Суверенный сектор стал дешевле в среднем на 8 б.п. Среднее снижение цен в нефтегазовом секторе составило 30 б.п. (Газпром, НОВАТЭК и ТНК-ВР), исключением стали бумаги ЛУКОЙЛа, упавшие в цене в среднем на 53 б.п. В банковском секторе в аутсайдерах пребывали бонды ВЭБа, которые подешевели в среднем на 48 б.п., котировки облигаций ВТБ снизились в среднем на 34 б.п., Альфа-Банка – на 20 б.п., Сбербанка – на 14 б.п., РСХБ – на 8 б.п. Распродажа в евробондах Банка Москвы несколько ослабла, а самый длинный выпуск BoM’17 подорожал на 411 б.п., однако он торгуется ниже номинала (97,4% от номинала). У металлургов Евраз вновь лидировал по темпам падения, потеряв в цене в среднем 18 б.п., евробонды Северстали подешевели в среднем на 7 б.п. Сегодня утром на азиатских рынках преобладает положительный настрой, фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в небольшом минусе, как и цены на нефть. Мы ожидаем нейтрального открытия торгов в России.

Внутренний рынок

Публикация ориентиров ОФЗ может создать давление на ОФЗ 26206. Начало недели не привнесло большой новизны в динамику рынка госбумаг – снижение цен продолжилось. Основной причиной падения котировок стал негативный внешний фон, обусловленный прежде всего долговым кризисом в Европе. Международное энергетическое агентство рассматривает возможность еще одного раунда интервенций, что вызвало дальнейшее снижение цен на нефть – в ходе торговой сессии в понедельник цена месячных фьючерсов на нефть Brent опустилась еще на 0,1% до 105 долл./барр. В этих условиях российский рубль продолжал сдавать позиции: бивалютная корзина подорожала на 8 копеек до 33,67 руб. Российские ОФЗ подешевели в среднем на 15 б.п.; объем торгов соответствовал среднему показателю за последнее время и составил 2,4 млрд руб. Среди аутсайдеров оказались ОФЗ 26201, снизившиеся в цене на 47 б.п., и ОФЗ 25076, подешевевшие на 31 б.п. Пока ситуация с пакетом помощи Греции не прояснится, на рынках, вполне возможно, будет продолжаться снижение, которое мы рекомендуем использовать для покупки наиболее привлекательных бумаг, таких как ОФЗ 26202, ОФЗ 26203, ОФЗ 25077 и ОФЗ 25075. Вчера стало известно, что в среду Минфин предложит рынку столь полюбившиеся инвесторам четырехлетние ОФЗ 25079, объемом 20 млрд руб. и шестилетние ОФЗ 26206 на сумму 50 млрд руб. Сегодня финансовое ведомство опубликует ориентиры по доходности для аукционов, и, принимая во внимание текущую рыночную ситуацию, по более длинному выпуску, то есть по ОФЗ 26206, инвесторам, скорее всего, будет предложена неплохая премия, что может вызвать давление на бумагу.

380 млрд руб. новых ОФЗ и в третьем квартале? Глава долгового департамента Минфина Константин Вышковский сообщил, что в III квартале Минфин планирует предложить на аукционах приблизительно ту же сумму, что и во втором. Напомним, что изначально график аукционов на II квартал предполагал доразмещение ОФЗ на 330 млр руб., но затем он был скорректирован в сторону повышения до 380 млрд руб. за счет увеличения предложения до 200 млрд руб. в июне. На данный момент Минфин продал бумаг на 248,3 млрд руб., в среду предстоят еще два аукциона, на которых будет предложено бумаг на 70 млрд руб. Недавно мы пересмотрели свой прогноз бюджетного дефицита по итогам 2011 г., который составляет теперь 0,9% ВВП. В ближайшее время Минфин также утвердит новый прогноз бюджетного дефицита, пересмотренный в сторону снижения – с 3,6% до 1,3% ВВП. При этом предполагается оставить запланированный объем заимствований на прежнем уровне – 1,7 трлн руб. По нашему мнению, Минфин продолжит активно доразмещать ОФЗ, что приведет к росту ликвидности сектора, а привлеченные средства будет направлять на пополнение Резервного фонда, заметно истощившегося во время кризиса. Пополнение Резервного фонда позволит оставить «чистый» долг на прежнем уровне, и, таким образом, отношение Госдолг/ВВП к концу года не превысит 10%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки МБК повысились, ожидается продолжение роста

Уровень ликвидности снизился на фоне уплаты акцизов и НДПИ. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 0,3 млрд руб. до 691,4 млрд руб., депозиты банков в ЦБ понизились на 157,6 млрд руб. до 412,3 млрд руб. Ставки МБК повысились: ставки MosPrime поднялись на 0–6 б.п. Индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 4 б.п. до 3,81%. На сегодня запланированы выплаты по налогу на прибыль, и ликвидность продолжит сокращаться, подталкивая ставки МБК к росту.

Вчера Минфину удалось разместить на депозитах банков весь объем предложенных временно свободных средств бюджета на сумму 70 млрд руб. по средней ставке 4%. На сегодня запланировано еще одно размещение в объеме 50 млрд руб., и, по нашей оценке, спрос на эти средства будет высоким.

ЦБ возобновил проведение аукционов репо: объем не изменился по сравнению с предыдущими четырьмя сессиями и составил 1,95 млрд руб., ставка также осталась на уровне 5,5% годовых.

Рубль ослаб против доллара и евро, что стало причиной роста бивалютной корзины на 12 копеек до 33,67 руб. Курс доллара на ММВБ вырос на 16 копеек до 28,33 руб./долл., евро прибавил 7 копеек до 40,2 руб./евро на фоне укрепления евро по отношению к доллару на 0,7% до 1,429 долл./евро. Сегодня евро продолжает прокладывать себе путь наверх и торгуется вблизи 1,430 долл./евро. Цена на нефть вчера развернулась и практически не изменилась по итогам сессии. Рубль сегодня, скорее всего, будет колебаться вблизи текущего уровня 28,2–28,3 руб./долл.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

Банк Зенит (Ba3/B+). Вторичное размещение рублевого выпуска 5-й серии

Диапазон цены 100,5-100,63% от номинала. Банк Зенит объявил, что до 4 июля текущего года собирает заявки на приобретение его облигационного займа пятой серии, 3 млрд руб. которого он выкупил по оферте с рынка 9 декабря 2010 г. Сейчас инвесторам предлагается бумага длиной один год (оферта 5 июня 2012 г.) с купоном 7,5% и по цене в диапазоне 100,5–100,63% от номинала, что соответствует доходности к оферте 7,06–6,91%. К размещению предложен объем 2,33 млрд руб.

Предложение выглядит довольно интересно. Используя в качестве ориентира выпуск Зенит-БО2, который сейчас торгуется с доходностью 6,9% на 14 месяцев, мы заключаем, что справедливым уровнем Зенит-5 на вторичном рынке будет доходность 6,85%. Весь маркетируемый диапазон вторичного размещения дает к этой отметке небольшую премию, поэтому инвесторам можно посоветовать благосклонно отнестись к предложению банка. С другой стороны, на рынке выпуску Зениту есть альтернатива. В частности, можно отметить ХКФ-7 (B+/Ba3/BB-, доходность 7,07% на 10 мес.) и БСПб-БО2 (Ba3, доходность 6,9% на 9 мес.). Эти бумаги (а в особенности первую) мы также рекомендуем к покупке, одновременно советуя участникам рынка требовать от Зенита размещения Зенита-5 в верхней половине диапазона, то есть выше 7%.