Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: MƒM + ”–—ј. Ѕольшой банк Ц большие проблемы


[19.10.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

MƒM + ”–—ј

ЅќЋ№Ўќ… ЅјЌ – ЅќЋ№Ў»≈ ѕ–ќЅЋ≈ћџ

¬ п€тницу ћƒћ-Ѕанк опубликовал результаты по ћ—‘ќ за I полугодие 2009 г. и провел телефонную конференцию дл€ инвесторов. ќсновной интерес составл€ло то, что в представленной отчетности был впервые с момента сделки отражен факт сли€ни€ ћƒћ и ”–—ј-Ѕанка. ≈сли коротко, то финансовые результаты производ€т отчетливо отрицательное впечатление по одной простой причине: банк создал настолько большие резервы под возможные потери по ссудам, что чиста€ прибыль и доход от операционной де€тельности стали отрицательными.

ќсновные моменты отчетности и телефонной конференции:

�� —делку по сли€нию теперь можно считать действительно завершившейс€. ¬ладельцами нового банка €вл€ютс€: —ергей ѕопов (54,1%), »горь  им (10,5%), ћ. јндерсон (6%), Olivant (6,7%), ћ‘  (3,6%), ≈Ѕ–– (5,2%), DEG (1,9%), Troika Capital Partners (2,3%) и р€д других организаций и частных лиц. “еперь ћƒћ – второй по размеру (заметно отстающий от јльфаЅанка) частный банк в –оссии с общим объемом активов 13,4 млрд долл.

�� ќбщий размер кредитного портфел€ ћƒћ, хорошо диверсифицированного по секторам промышленности и направлени€м бизнеса, на июль 2009 г. составл€л 10,4 млрд долл. –озничные кредиты (преимущественно выданные ”–—ј) составл€ют 34% от всего портфел€ – в сравнении с 19% ранее у ћƒћ.

�� ¬о II квартале 2009 г. ћƒћ создал резервов под возможные потери по ссудам в размере пор€дка 252 млн, что вывело в минус не только чистую прибыль, но и доход от операционной де€тельности. —ледует отметить, что отчет о прибыл€х и убытках, вошедший в отчетность, содержал результаты только по ћƒћ, не включа€ ”–—ј.

�� ƒол€ просроченной задолженности выросла во II квартале 2009 г. с 7,5 до 14,3% во многом за счет розничных кредитов: дол€ просроченных кредитов в них составила 19,1% против пор€дка 12% дл€ корпоративного кредитовани€. ѕоследний показатель, пусть меньший, чем в розничном сегменте, все же значительно выше, чем у сопоставимых банков, занимающихс€ корпоративным кредитованием, – јльфаЅанка, ѕромсв€зьбанка и др. ѕоказатель же дл€ розничного сегмента гораздо выше, чем ранее обнародованные показатели розничных банков, таких как ’оум  редит (15%). ѕросроченна€ задолженность по кредитам ћƒћ-Ѕанка была полностью покрыта резервами.

�� –езультат был очевидным: чистый убыток 129,8 млн долл. за шесть мес€цев 2009 г. “ем не менее, после сли€ни€ ћƒћ остаетс€ одним из лучших среди сопоставимых кредитных организаций по показател€м капитализации: отношение «јкционерный капитал/активы» составл€ет 13,7%, уровень достаточности капитала 1 уровн€ – пор€дка 15%, а CAR – 17,3%. –уководство банка сообщило о способности поглощать убытки, котора€ позвол€ет справитьс€ с ростом объема просроченной задолженности вплоть до 24% от общего кредитного портфел€, не наруша€ существующих регул€торных требований.

�� –уководство также подчеркнуло весьма низкий уровень соотношени€ «»здержки/доходы» – 33,6% – и рост чистой процентной маржи с 6,5% в I полугодии 2008 г. до 8,8% в I полугодии 2009 г. Ёти цифры были предоставлены pro-forma и их сложно проверить. ќсновные причины роста „ѕћ – более быстрое изменение стоимости активов по сравнению с пассивами в услови€х растущих процентных ставок и сокращени€ объема ликвидных (и наименее доходных) активов во II квартале 2009 г.

�� —оотношение ликвидных и суммарных активов снизилось во II квартале 2009 г. с 29,2% до 20% после погашени€ кредитов ÷Ѕ –‘ и некоторых межбанковских кредитов, но такое погашение было направлено на улучшение ситуации с фондированием в ћƒћ. ƒействительно, эта операци€ привела к снижению соотношени€ «„истые кредиты/депозиты» до 1,5 против 1,7 кварталом ранее. ѕусть и снижа€сь, ликвидность ћƒћ-банка остаетс€ на устойчивом уровне: объем денежных средств в июле 2009 г. составил 2,0 млрд долл. в сравнении с 2,6 млрд долл. в декабре 2008 г. ¬ случае экстренной необходимости в фондировании у ћƒћ в запасе есть совершенно нетронута€ кредитна€ лини€ от ÷Ѕ в размере 80 млрд руб.

�� √овор€ о будущих уровн€х просроченной задолженности, руководство банка выразило уверенность, что худшее уже позади. ќфициальный прогноз ћƒћ по уровню просроченной задолженности на конец года находитс€ в диапазоне 16–20%, но было также сообщено, что в III квартале 2009 г. показатель вырос лишь на 1 п.п. и в насто€щее врем€ колеблетс€ в районе 15%.

�� Ќа основании этого прогноза руководство банка также предположило, что ћƒћ до конца года вр€д ли будут необходимы вливани€ капитала: дополнительный капитал может потребоватьс€ лишь в случае быстрых темпов восстановлени€ экономики и соответственной необходимости возобновить рост банковских активов.

�� ≈ще один момент, который был лишь мельком затронут в обсуждении, но который мы хотели бы упом€нуть здесь: на прошлой неделе ћƒћ закрыл книгу за€вок по синдицированному кредиту сроком на один год, размер которого достиг 285 млн долл. при значительной (как сообщаетс€) переподписке. ѕредполагаема€ процентна€ ставка по кредиту будет равна LIBOR + 400 б.п.

Ќаши ожидани€ в отношении финансовых результатов ћƒћ за 2009 г.: кредитный портфель во II половине 2009 г. без изменений; снижение размера убытков за год, т.е. небольша€ прибыль во II полугодии; снижение „ѕћ – скажем, до уровн€ 6–7%, – ввиду падени€ рублевых процентных ставок; уровень просроченной задолженности в 18–20%.

Ќаше общее представление таково: несмотр€ на то что объем просроченной задолженности на балансе ћƒћ оказалс€ неожиданно большим, убыток в размере 130 млн не представл€ет существенной угрозы, принима€ во внимание высокую капитализацию банка, а ситуаци€ с просроченной задолженностью вр€д ли заметно ухудшитс€. ≈е объем продолжит расти во II полугодии 2009 г., но более медленными темпами, и резонно ожидать разворота тенденции в определенный момент в 2010 г.

„то касаетс€ наход€щихс€ в обращении облигаций банка, в свете возможных непри€тных неожиданностей в св€зи с финансовыми результатами за II полугодие 2009 г. мы можем порекомендовать лишь отыгрывать спред между бумагами бывшего ”–—ј и долгом собственно ћƒћ. ¬ частности, представл€ет интерес субординированный долларовый выпуск URSA’11 (доходность к погашению 9,2%, рейтинг «Ba3») в сравнении с также субординированным MDM’11(с доходностью к погашению 8,7%).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: