Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ћакроэкономический обзор. –ост российской экономики ускорилс€ в мае после заминки в апреле


[04.07.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

–ост российской экономики ускорилс€ в мае 2011 г. после заминки в апреле

ћакроэкономический обзор: июль 2011 г.

√лавный показатель ма€: капинвестиции выросли на 7,4% год к году. ќбъем инвестиций в основной капитал в мае 2011 г. неожиданно дл€ рынка увеличилс€ на 7,4% год к году (консенсус-прогноз составл€л 4%) после не слишком уверенного роста в апреле (+2,2% г-г) и снижени€ на 1,5% г-г в I квартале 2011 г. ¬о II полугодии 2010 г. капитальные инвестиции уже демонстрировали восстановление, однако в начале текущего года ситуаци€ резко изменилась в результате повышени€ ставок страховых взносов. ѕовышение ставок привело к временному замедлению роста экономической активности, и в итоге реальный ¬¬ѕ в апреле увеличилс€ всего на 3,3% г-г, после того как по итогам I квартала 2011 г. прибавил 4,1% г-г. ¬ мае реальный ¬¬ѕ ускорил годовой рост до 3,8% – это свидетельствует о том, что экономика по большей части справилась с негативными последстви€ми повышени€ социальных платежей. ≈динственным риском дл€ экономического роста остаетс€ сокращение реальных доходов населени€, в мае ускорившеес€ до минус 7% год к году с минус 3,8% в апреле. ќтчасти доходы могли быть выведены в «тень», что трактуетс€ официальной статистикой как снижение. Ќепрекращающеес€ снижение реальных доходов населени€ представл€ет риск дл€ внутреннего спроса, который €вл€етс€ двигателем роста экономики. “ем не менее мы считаем, что внутренний спрос остаетс€ существенным и должен обеспечить некоторое ускорение роста ¬¬ѕ во II полугодии 2011 г. ¬нутренний спрос поддержало заметное увеличение розничных продаж, годовой рост которых стабилизировалс€ в диапазоне 5–6% (+5,5% в мае, +5,6% в апреле) благодар€ стремительному расширению кредитовани€ и укреплению потребительской уверенности. —итуаци€ на рынке труда заметно улучшилась по сравнению с началом года: уровень безработицы снизилс€ в мае до 6,4% с 7,2% в апреле (и с 7,8% в €нваре). “аким образом, число безработных сократилось практически до предкризисных значений июн€–августа 2008 г. ѕо нашему прогнозу, во II полугодии текущего года рост российской экономики составит 4,5% г-г (+4,3% по итогам 2011 г.).

Ќј»ЅќЋ≈≈ »Ќ“≈–≈—Ќџ≈ ѕќ ј«ј“≈Ћ»

√одовой рост ¬¬ѕ в мае ускорилс€ до 3,8% с 3,3% в апреле. ѕо данным ћинэкономразвити€, российска€ экономика выросла в мае на 3,8% г-г после 3,3-процентного роста в апреле. ѕо нашему прогнозу, во II полугодии рост ¬¬ѕ несколько ускоритс€ и по итогам 2011 г. составит 4,3%.

–ост промпроизводства продолжает замедл€тьс€. ¬ мае темпы роста промышленного производства снова снизились – до +4,1% год к году после +4,5% в апреле. ћы ожидаем умеренного замедлени€ еще в течение нескольких мес€цев, однако по итогам 2011 г. года рост промпроизводства может составить 4,9%.   концу года поддержку промышленности может оказать некоторое ослабление рубл€, вызванное ожидаемой коррекцией цен на нефть до 90–100 долл./барр.

 апитальные инвестиции резко выросли в мае после снижени€ в начале года. ќбъем инвестиций в основной капитал в мае увеличилс€ на 7,4% г-г после роста лишь на 2,2% в апреле – это указывает на то, что экономика оправл€етс€ от шока, вызванного повышением ставок страховых взносов в начале года. ћы ожидаем ускоренного роста капитальных вложений во II полугодии 2011 г. на фоне общего экономического подъема и отложенного инвестиционного спроса.

ќтток капитала в мае замедлилс€. ќтток капитала из –оссии в мае составил 5 млрд долл. по сравнению с 7,8 млрд долл в апреле. ¬ ближайшие несколько мес€цев отток продолжитс€, однако к концу года он может ослабнуть благодар€ росту политической определенности, повышению ставок и выполнению основных пунктов программы президента –‘ ƒмитри€ ћедведева, направленной на улучшение инвестиционного климата в стране.

–еальные располагаемые доходы населени€ в мае резко сократились. –еальные доходы населени€ в мае 2011 г. уменьшились на 7,0% г-г, после того как в апреле отрицательна€ динамика составила 3,8%. Ќепрекращающеес€ снижение реальных доходов порождает серьезные риски дл€ внутреннего спроса. ћы надеемс€, что реальные доходы постепенно возобнов€т рост во II полугодии на фоне умеренного ускорени€ экономического роста.

ѕрофицит бюджета в €нваре–мае 2011 г. ѕо данным ћинфина, профицит федерального бюджета в €нваре–мае 2011 г. достиг 1,8% ¬¬ѕ благодар€ высоким ценам на нефть. ѕо нашему прогнозу, в нынешнем году бюджет будет исполнен с дефицитом в размере 0,9% ¬¬ѕ.

–≈јЋ№Ќџ… —≈ “ќ–

–еальный ¬¬ѕ ускорил рост после временного снижени€ темпов

- ¬ мае ¬¬ѕ в реальном выражении вырос на 3,8% г-г после 3,3% в апреле (+4,1% за I квартал 2011 г.).

- ќсновные факторы:

– розничные продажи (+5,5% г-г – здесь и далее в мае, если не указано иное) и промышленное производство (+4,1% г-г);

– добывающий сектор (+2,1% г-г), сектор производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды (+2,3%), а также строительный сектор (+1,9%) продемонстрировали умеренный годовой рост.

- —ельскохоз€йственный сектор отстает по темпам роста (+0,3% г-г).

- ѕо нашему прогнозу, рост экономики во II полугодии 2011 г. несколько ускоритс€.

– –еальный ¬¬ѕ во II полугодии 2011 г. увеличитс€ на 4,5% г-г, а по итогам года – на 4,3%.

– ѕрогноз может быть пересмотрен в сторону понижени€ в св€зи с ослаблением внутреннего спроса после повышени€ ставок страховых взносов в начале 2011 г.

–ост промпроизводства продолжает замедл€тьс€

- ќбъем промышленного производства в мае вырос на 4,1% г-г после 4,5-процентного увеличени€ в апреле (+5,9% г-г за I квартал 2011 г.).

- ќсновные факторы:

– рост в обрабатывающем секторе (+5,0% г-г);

– добывающий сектор отставал по темпам роста (+2,1% г-г).

- ѕо нашему прогнозу, в ближайшие мес€цы рост промпроизводства продолжит замедл€тьс€.

– ¬о II полугодии промпроизводство вырастет на 4,6% год к году (+4,9% по итогам 2011 г.)

– ”крепление рубл€ в реальном выражении в ближайшие несколько мес€цев будет сдерживать рост промпризводства.

–   концу года некоторое ослабление рубл€, вызванное ожидаемым снижением цен на нефть до 90–100 долл./барр. на фоне коррекции на сырьевых рынках, может способствовать росту промпроизводства.

 апитальные инвестиции резко выросли после снижени€ в I квартале 2011 г.

- »нвестиции в основной капитал в мае выросли на 7,4% г-г после увеличени€ на 2,2% в апреле (-1,5% за I квартал 2011 г.).

- ћы ожидаем дальнейшего ускорени€ роста в течение ближайших нескольких мес€цев:

– ѕо нашему прогнозу, капитальные инвестиции во II полугодии 2011 г. вырастут на 18,0% г-г (+10,0% по итогам 2011 г.).

– Ќалицо восстановление экономики после шока, вызванного повышением ставок страховых взносов в начале 2011 г.

– ¬о II полугодии 2011 г. отложенный спрос на инвестиции будет удовлетворен.

– ”крепление рубл€ в реальном выражении в ближайшее врем€ поддержит инвестиционный импорт.

– ѕр€мые иностранные инвестиции будут расти на фоне постепенного улучшени€ инвестиционного климата в –оссии вследствие реализации мер, предложенных президентом –‘ ƒмитрием ћедведевым.

–озничные продажи демонстрируют уверенный рост, несмотр€ на снижение реальных доходов

- –озничные продажи в мае выросли на 5,5% год к году, после того как в апреле прибавили 5,6% (+5,0% г-г в I квартале 2011 г.)

- ѕо нашим оценкам, в ближайшие несколько мес€цев годовой рост розничных продаж сохранитс€ на уровне 5–6%.

– –озничные продажи во II полугодии 2011 г вырастут на 5,7% г-г, а по итогам 2011 г. – на 5,4%.

– –озничные продажи растут параллельно с сокращением реальных доходов населени€, что означает снижение нормы сбережений.

– ѕо всей видимости, во II квартале 2011 г. наметилось укрепление потребительской уверенности после временного ослаблени€ в I квартале.

– ¬о II полугодии 2011 г. реальные доходы населени€ возобнов€т рост на фоне подъема в экономике.

¬Ќ≈ЎЌ»… –џЌќ 

Ёкспорт сократилс€ из-за удешевлени€ сырь€.

- ¬ мае экспорт снизилс€ до 44,2 млрд долл. с 45,5 млрд долл. в апреле.

– ÷ены на нефть Urals упали со 119,0 долл./барр. в апреле до 111,6 долл./барр. в мае .

- ћы ожидаем стабилизации объема экспорта в ближайшие несколько мес€цев.

– ѕо итогам 2011 г. объем российского экспорта составит 518,7 млрд долл.

– –ост экспорта происходит скорее за счет повышени€ цен (+31,4% г-г), чем за счет увеличени€ физических объемов (+6,6% г-г).

– ¬ период с €нвар€ по май российский экспорт был в основном представлен топливно-энергетическими товарами (63,4% экспорта в страны —Ќ√, 72,9% экспорта в страны дальнего зарубежь€); второй крупнейшей статьей экспорта были металлы (7,2% и 9,8% соответственно).

–   концу года веро€тно некоторое снижение экспорта вследствие коррекции на нефт€ном рынке – до 90–100 долл./барр.

”меренный рост импорта на фоне укреплени€ рубл€

- ќбъем импорта в мае вырос до 27,7 млрд долл. с 26,8 млрд долл. в апреле.

- ћы полагаем, что в ближайшие несколько мес€цев импорт продемонстрирует умеренный рост.

– ѕо итогам 2011 г. объем импорта составит 334,0 млрд долл.

– –ост импорта обусловлен преимущественно увеличением физических объемов (+29,8% г-г), а не повышением цен (+12,0% г-г).

–  рупнейшей статьей импорта в €нваре–мае 2011 г. стала продукци€ машино- и приборостроени€ (34,9% импорта из стран —Ќ√, 47,4% импорта из стран дальнего зарубежь€). ¬торой по величине статьей импорта были продовольственные товары (14,1% и 16,2% соответственно).

–   концу года рост импорта может замедлитьс€ в св€зи с умеренным ослаблением рубл€ на фоне коррекции на нефт€ном рынке и снижени€ цен на нефть до 90–100 долл./барр.

Ќебольшое укрепление рубл€

- ¬ мае рубль подорожал относительно доллара —Ўј на 0,3% в реальном выражении после

1,2-процентного укреплени€ в апреле (+10,2% за I квартал 2011 г.).

- ”крепление рубл€ относительно доллара в номинальном выражении составило те же 0,3%.

- ѕо нашему прогнозу, в ближайшие несколько мес€цев тенденци€ к умеренному укреплению рубл€

останетс€ в силе.

– ¬ 2011 г. реальное укрепление рубл€ к доллару —Ўј составит 13%.

– –ост курса рубл€ св€зан со значительным положительным сальдо счета текущих операций.

– »нтервенции ÷Ѕ –‘ на валютный рынок оказывают ограниченное воздействие на рубль.

–   концу года может наметитьс€ некоторое ослабление рубл€ вследствие ожидаемой коррекции

на нефт€ном рынке и снижени€ цен на «черное золото» до 90–100 долл./барр.

ќслабление оттока капитала

- ќтток капитала из –оссии в мае сократилс€ до 5,0 млрд долл. с 7,8 млрд долл. в апреле, причем за п€ть мес€цев с начала 2011 г. из –‘ было выведено 35 млрд долл.

- ѕо нашему прогнозу, в течение ближайших нескольких мес€цев отток капитала из –оссии постепенно ослабнет.

– ќтток капитала во II полугодии 2010 г. и в €нваре–мае 2011 г. был тесно взаимосв€зан с профицитом торгового баланса.

– ¬ мае наблюдалс€ нетто-отток средств инвестиционных фондов, которые выводились преимущественно через ETF.

–   концу 2011 г. отток капитала может ослабнуть в силу увеличени€ политической определенности, повышению ставок и реализации ключевых пунктов президентской программы, направленной на улучшение инвестиционного климата в –оссии.

—ќ÷»јЋ№Ќјя —‘≈–ј

ѕадение реальных располагаемых доходов ускорилось

- –еальные располагаемые доходы населени€ в мае уменьшились на 7,0% г-г после 3,8-процентного снижени€ в апреле.

- –осстат пересмотрел апрельский показатель: ранее он сообщал о сокращении реальных доходов год к году на 6,5%.

- «арплаты в реальном исчислении выросли в мае на 2,6% г-г (+2,7% в апреле).

– ƒоходы от предпринимательской де€тельности практически не снизились из-за повышени€ ставок страховых взносов в начале 2011 г.

- Ќепрекращающеес€ снижение реальных доходов населени€ представл€ет серьезный риск дл€ внутреннего спроса и роста экономики.

- ѕо нашему прогнозу, во II полугодии 2011 г. реальные доходы постепенно возобнов€т рост.

– ¬о II полугодии 2011 г. следует ожидать некоторого ускорени€ экономического роста. Ёто поддержит рост реальных доходов населени€.

„исло безработных неожиданно снизилось почти до предкризисного уровн€

- ¬ мае безработные составл€ли 6,4% экономически активного населени€, в то врем€ как в апреле показатель был выше – на уровне 7,2%.

- —итуаци€ на рынке труда в мае была крайне благопри€тной:

–  оличество вакансий увеличилось на 135 тыс. и в конце ма€ составило 1,580 млн.

–  оэффициент напр€женности на рынке труда составил 1,06, то есть на 100 открывшихс€ вакансий претендовали 106,9 человека.

- ћы считаем, что во II полугодии 2011 г. безработица останетс€ на низком уровне.

– ¬о II полугодии 2011 г. рост экономики несколько ускоритс€, и это поддержит зан€тость.

÷≈Ќџ

»ндекс потребительских цен: продовольственные товары перестали быть движущей силой роста

- ѕрирост »ѕ÷ в мае составил 0,5% к предыдущему мес€цу, однако по сравнению с уровнем годичной давности стабилизировалс€ на уровне 9,6%.

- ”жесточение денежной политики ÷Ѕ –‘ наконец принесло плоды: объем свободной ликвидности в банковской системе сократилс€ в мае.

- ѕосле того как правительство отказалось от попыток сдержать рост цен на топливо, бензин подорожал.

– ¬ краткосрочной перспективе это усилит инфл€ционное давление.

– ÷ены на бензин могут упасть в результате коррекции на нефт€ном рынке и удешевлени€ нефти до 90–100 долл./ барр. ближе к концу года.

- ÷Ѕ –‘ продолжает придерживатьс€ довольно м€гкой денежной политики и поэтому:

– мы ожидаем ужесточени€ политики ÷ентробанка (повышени€ процентных ставок и требований к резервам). ѕо нашему прогнозу, ставка рефинансировани€ к концу 2011 г. достигнет 9% годовых.

- ѕо нашим подсчетам, инфл€ци€ потребительских цен к концу 2011 г. составит 9,2%, что намного превышает официальный прогноз.

÷ены производителей в мае замедлили рост из-за снижени€ цен на нефть

- »ндекс цен производителей (»÷ѕ) в мае увеличилс€ на 1,2% к предыдущему мес€цу, снизив годовые темпы роста до 19,2% с 20,2% в апреле.

- ¬ течение нескольких последних мес€цев цены на сырье были главным фактором роста »÷ѕ.

– ќкончание второго этапа количественного см€гчени€ скажетс€ на объемах ликвидности в банковской системе —Ўј и других развитых стран. Ёто приведет к ослаблению спекул€тивного спроса на сырьевые товары.

- »ндекс цен производителей в –оссии постепенно замедлит рост в течение последующих нескольких мес€цев – вслед за ожидаемым удешевлением нефти до 90–100 долл./барр.

- ѕо нашему прогнозу, по итогам 2011 г. индекс цен производителей вырастет на 12,1%

‘≈ƒ≈–јЋ№Ќџ… Ѕёƒ∆≈“

ќслаблени€ бюджетной динамики не наблюдаетс€

- «а п€ть мес€цев 2011 г. профицит федерального бюджета достиг 1,8% ¬¬ѕ, хот€ за четыре мес€ца 2011 г. он вырос всего до 0,9% ¬¬ѕ.

- Ќесмотр€ на бюджетный профицит, ћинфин зан€л на внутреннем рынке 451,6 млрд руб. через размещение ќ‘« и 90 млрд руб. посредством размещени€ в феврале и мае 2011 г. рублевых еврооблигаций и продолжает занимать средства.

- ћы считаем, что ћинфин не откажетс€ от привлечени€ средств на аукционах ќ‘«, поскольку правительство намерено к концу года увеличить –езервный фонд до 1,5 трлн руб., что реально сделать исключительно за счет заимствований.

- ѕо нашему прогнозу, дефицит федерального бюджета в конце 2011 г. составит 0,9% ¬¬ѕ.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов