Macro Monthly

Производители по-прежнему верят в российскую экономику

Макроэкономический обзор: февраль 2013 г.

Темпы роста обрабатывающей промышленности в декабре 2012 г. снизились до трехлетнего минимума... По данным Росстата, рост промпроизводства в декабре замедлился до лишь 1,4% год к году. Обрабатывающий сектор, с ноября 2009 г. выступавший локомотивом роста промышленности, продемонстрировал рекордно низкие темпы за последние три года – плюс 1,5% год к году. Поддержку промышленному росту в декабре оказал сектор производства и распределения электроэнергии, газа и воды, выросший на 4,7% год к году (после ноябрьского падения на 2,6%), чему способствовала аномально холодная погода в декабре. Несмотря на слабую динамику обрабатывающей промышленности, рост реального ВВП ускорился до 2,4% год к году с 2,1% в ноябре – за счет улучшения ситуации в сельском хозяйстве (+1,4% год к году против -9,5% в ноябре), транспортной отрасли (+0,9% против +0,5%), строительстве (+1,6% против +0,6%) и розничной торговле (+5% против +4,4%). Замедление в обрабатывающей промышленности также не остановило рост реальных доходов и объемов розничного кредитования, которые увеличились на существенные 4,9% и 39,4% год к году соответственно, поддержав потребительский спрос.

…однако производители сохраняют уверенность в устойчивости российской экономики. Несмотря на отмеченное в декабре резкое снижение темпов роста обрабатывающего сектора, производители сохраняют оптимизм в отношении перспектив российской экономики в начале нынешнего года. В частности, в январе доля руководителей компаний, ожидающих роста в ближайшие три месяца, на 23 п.п. превышала долю тех, кто прогнозирует сокращение, тогда как в декабре этот показатель составлял лишь 9 п.п. В ближайшие несколько месяцев темпы роста ВВП России, согласно нашему прогнозу, будут оставаться низкими, но затем мы ожидаем ускорения – до 3–3,5% во 2 п/г – при условии что, как на то позволяет надеяться последняя макростатистика, европейская экономика начнет постепенно выбираться из рецессии. На данный момент мы сохраняем прогноз роста ВВП на 2013 г. на уровне 3,1%.

ОСНОВНЫЕ АСПЕКТЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ

Темпы роста промышленности упали до 1,4% год к году. В декабре рост обрабатывающей промышленности замедлился до 1,5% год к году, что является худшим показателем с ноября 2009 г. Поддержку промпроизводству оказал сегмент производства и распределения электроэнергии, газа и воды, выросший на 4,7% год к году вследствие аномально холодной погоды.

Производители сохраняют оптимизм. Несмотря на резкий спад темпов роста в обрабатывающей промышленности в декабре, индекс уверенности производителей в январе вырос на 3 п.п. в обрабатывающем секторе и на 2 п.п. в добывающем.

Ситуация с торговым балансом улучшается благодаря росту экспорта. В декабре месячный профицит торгового баланса вырос до 18,6 млрд долл. с 15,4 млрд долл. в ноябре, что обусловлено 10-процентным сезонным ростом объемов экспорта.

Инфляция превысила 7%.В январе потребительские цены выросли на 1% относительно декабря (то есть сильнее, чем прогнозировалось) вследствие повышения акцизов и цен на продовольственные товары. В результате инфляция превысила 7% и достигла 7,1% год к году против 6,6% месяцем ранее. В связи с тем, что инфляция носит немонетарный характер, повышение ставок было бы ошибочным и негативно сказалось бы на и без того сбавляющей обороты экономике. По итогам 2013 г. мы прогнозируем инфляцию на уровне 6,9%.

РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР

Темпы экономического роста в декабре увеличились

- В декабре темпы роста ВВП выросли до 2,4% год к году с 2,1% в ноябре. По итогам 2012 г. рост ВВП составил 3,4% год к году.

- Основные движущие силы: розничная торговля (+5% год к году).

- Объемы лесозаготовки сократились на 11,2% год к году. Темпы роста грузооборота транспорта оказались достаточно скромными (0,9%), а объемы строительства выросли на 1,6%. Рост объемов обрабатывающей промышленности замедлился до 1,5%.

- Сезонно сглаженный ВВП увеличился в декабре на 0,3% месяц к месяцу после роста на 0,1% в ноябре.

- Наш прогноз роста ВВП на 2013 г. составляет 3,1%.

Мы считаем, что темпы роста экономики в 1 п/г 2013 г. останутся низкими (2,7% год к году), а во 2 п/г 2013 г. возрастут до 3,5%.

Кризис в Европе остается основным фактором риска вследствие тесных экономических связей России с этим регионом.

Рост промпроизводства замедлился вследствие торможения в обрабатывающем сегменте

- Рост промпроизводства в декабре замедлился до 1,4% год к году с 1,9% в ноябре (+2,6% по итогам 2012 г.).

- Основные движущие силы: Сегмент производства и распределения электроэнергии, газа и воды вырос на 4,7% год к году – вследствие холодной погоды в декабре.

- Рост производства в обрабатывающем секторе в декабре резко замедлился – до 1,5% год к году с 4% в ноябре.

Производство транспортных средств, электроники и электрооборудования, неметаллической минеральной продукции, а также целлюлозы и бумаги год к году значительно снизилось.

- Рост производства в добывающем секторе в декабре замедлился до 0,2% год к году с 0,3% в ноябре.

Значительно увеличилось производство извести, асбеста и цинкового концентрата.

- По нашим прогнозам, промпроизводство в 2013 г. увеличится на 2,8%.

Индекс предпринимательской уверенности в январе повысился в добывающих и обрабатывающих отраслях

- Индекс предпринимательской уверенности в январе повысился в добывающих и обрабатывающих отраслях, но снизился в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды: в добывающем секторе – индекс вырос до минус 3% с минус 5% в декабре; в обрабатывающем секторе – индекс вырос до минус 2% с минус 5% в декабре; в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды – индекс снизился до минус 4% с 6% в декабре.

- Доля руководителей компаний, ожидающих роста производства в ближайшие три месяца, превышает долю ожидающих его сокращения: в обрабатывающем секторе – на 23 п.п. (в декабре – на 9 п.п.); в добывающем секторе – на 6 п.п.

- По нашему мнению, индекс предпринимательской уверенности в ближайшие месяцы останется на низких уровнях на фоне ожидающегося слабого экономического роста в 1 п/г 2013 г.

Инвестиции в декабре январе сократились

- В декабре инвестиции в основной капитал сократились на 0,7% год к году, тогда как месяцем ранее был зафиксирован рост на 1,2% (+6,7% год к году по итогам 2012 г).

Основной причиной негативной динамики показателя является дефицит собственных финансовых ресурсов у предприятий, на долю которых приходится 60% инвестиций в основной капитал

В ближайшие месяцы негативная динамика инвестиций в основной капитал, вероятно, сохранится в связи с ожидающимся слабым экономическим ростом в 1 п/г 2013 г.

- Мы прогнозируем рост капитальных инвестиций на 5,2% по итогам 2013 г.

Наш прогноз предполагает резкое увеличение инвестиций в основной капитал во 2 п/г 2013 г. в связи с ожидающимся подъемом экономики.

В декабре роста оборот розничной торговли несколько ускорился

- В декабре рост оборота розничной торговли составил 5% год к году против 4,4% в ноябре (+5,9% по итогам года 2012 г.)

Темпы роста розничного кредитования остались высокими (41,8% год к году на 1 декабря 2012 г.)

Темпы роста реальных доходов в декабре остались высокими 4,9% год к году (7,8% в сентябре).

- Доля продовольственных товаров в розничной торговле уменьшилась до 46,9% в декабре 2012 г. с 47,3% в декабре 2011 г.

- Наш прогноз роста оборота розничной торговли по итогам 2013 г. равен 5,3% год к году

Мы ожидаем замедления роста розничного кредитования до 25% по итогам 2013 г.

ВНЕШНИЙ СЕКТОР

Экспорт в декабре вырос под влиянием сезонных факторов

- В декабре российский экспорт вырос до 50 млрд долл. с 45,4 млрд долл. месяцем ранее, а по итогам 2012 г. достиг 530,7 млрд долл.

Средняя цена нефти Urals в декабре снизилась на 0,3% месяц к месяцу, но год к году она поднялась на 0,2% до 108,1 долл./барр.

Средняя цена на газ месяц к месяцу не изменилась (однако снизилась год к году на 3,9%) и составила 419 долл./тыс. кубометров.

Цены на металлы в декабре повысились месяц к месяцу: алюминий подорожал на 7,4% (+3,2% год к году), никель – на 6,8% (–4,1%), медь – на 3,5% (+5,2%).

- Основную долю экспорта в 2012 г. составили топливно-энергетические товары (55,4% экспорта в СНГ и 73% – в страны дальнего зарубежья), а также металлы (9,3% и 8,3% соответственно).

- Наш прогноз экспорта в 2013 г. составляет 535,5 млрд долл.

Средняя цена Urals в 2013 г., как мы ожидаем, будет на уровне 109,6 долл./барр. в связи с относительной слабостью экономики еврозоны.

Импорт увеличился в декабре благодаря умеренному укреплению рубля

- В декабре объем импорта вырос до 31,4 млрд долл. с 30,1 млрд долл. в ноябре (по итогам 2012 г. показатель составил 335,4 млрд долл.)

Причина – укрепление рубля к доллару на 2,7% в реальном выражении

- В 2012 г. Россия импортировала главным образом машины и оборудование (38,1% импорта из стран СНГ и 52,1% – из стран дальнего зарубежья), а также продовольственные товары (11,9% и 13% соответственно).

- Согласно нашему прогнозу, в 2013 г. импорт составит 331,4 млрд долл.

По нашей оценке, в 2013 г. импорт практически не изменится в связи с относительной стабильностью рубля по отношению к бивалютной корзине; наш прогноз среднегодового курса бивалютной корзины равен 34,88 руб. (по итогам 2012 г. курс составил 35,05 руб.).

- По причине увеличения экспорта на 10% за месяц профицит торгового баланса в декабре увеличился до 18,6 млрд долл. с 15,4 млрд долл. в ноябре.

Рубль в январе оставался сильным

- В декабре рубль укрепился к доллару в реальном выражении на 2,7% месяц к месяцу после ослабления на 0,1% в ноябре.

- В январе рубль ослаб к доллару на 0,1% в номинальном выражении

- По данным ЦБ, отток капитала в 4 кв. 2012 г. достиг 9,4 млрд долл. (56,8 млрд долл. по итогам 2012 г.)

Данные за первые три квартала 2012 г. были пересмотрены в сторону существенного понижения

По нашему прогнозу, отток капитала в 2013 г. составит 50–60 млрд долл.

- Мы ожидаем среднегодового обменного курса на уровне 31,61 руб./долл. ввиду сравнительно дорогой нефти (наш прогноз средней цены Urals в 2013 г. равен 109,6 долл./барр.).

СОЦИАЛЬНАЯ СФЕРА

Реальные доходы в декабре замедлили рост на фоне заметного торможения роста реальных зарплат

- В декабре рост реальных располагаемых доходов населения замедлился до 4,9% год к году с 7,8% в ноябре (по итогам 2012 г. располагаемые доходы увеличились на 4,2% год к году).

Темпы увеличения реальных располагаемых доходов снизились вследствие резкого торможения роста реальных зарплат.

- Реальные зарплаты в декабре поднялись на 0,3% год к году по сравнению с 6,7% в ноябре. За 2012 г. они выросли на 7,8% год к году.

Повышение реальных зарплат замедлилось на фоне вялого роста годовых бонусов.

По нашим расчетам, реальные зарплаты будут увеличиваться на 5–6% год к году в течение ближайших месяцев.

- Мы ожидаем, что по итогам 2013 г. рост реальных доходов населения составит 4%.

Безработица несколько снизилась

- Уровень безработицы среди экономически активного населения в декабре опустился до 5,3% с 5,4% в ноябре.

- В декабре положение на российском рынке труда незначительно ухудшилось, но по-прежнему остается весьма благоприятным.

Число вакансий сократилось на 80 тыс. и к концу декабря составило 1,3 млн.

Коэффициент напряженности на рынке труда (число претендентов на 100 открывшихся вакансий) по итогам декабря составил 91,3, что означает рост с 85,2 в ноябре.

- Мы полагаем, что в ближайшие несколько месяцев уровень безработицы будет оставаться сравнительно низким, а положение на рынке труда – благополучным.

Существует некоторый риск повышения безработицы ввиду ожидающегося слабого роста российской экономики в 1 п/г 2013 г.

ЦЕНЫ

Резкий рост инфляции вследствие заметного повышения цен на продовольствие и акцизов

- В январе рост потребительских цен ускорился до 1% месяц к месяцу с 0,5% месяцем ранее, а год к году инфляция повысилась до 7,1% с 6,6% в декабре.

- Самыми быстрыми темпами росли цены на продовольственные товары, особенно на свежие фрукты и овощи.

Цены на продовольствие в январе увеличились на 1,8% месяц к месяцу после роста на 0,6% месяцем ранее, а год к году ускорили рост до 8,6% с 7,5% в ноябре. Стоимость свежих фруктов и овощей поднялась сразу на 7,4 месяц к месяцу против 2,4% в декабре, а алкоголь подорожал на 4,9% месяц месяцу против 0,8% в декабре. Продовольственные товары без учета свежих фруктов и овощей поднялись в цене на 1,2% месяц к месяцу, после того как в декабре подорожали на 0,7%. Год к году их рост ускорился до 7,8% с 7,1% месяцем ранее.

Цены на услуги за месяц поднялись на 0,6% после 0,4% в декабре, а год к году их темпы роста возросли с 7,3% до 7,8%. При этом цены на проезд в общественном транспорте повысились на 2,4% относительно уровня месячной давности.

- Стоит отметить, что резкий рост цен вызван немонетарными факторами: темпы увеличения денежной массы снижаются с начала 2012 г. (до лишь 12% год к году в декабре – минимум с конца 2009 г.).

- Несмотря на заметное ускорение инфляции, мы считаем, что в условиях дефицита ликвидности на денежном рынке и вялого экономического роста любое повышение ставок ЦБ РФ было бы ошибочным. По нашей оценке, во 2 п/г 2013 г. ставки будут снижены на 25–50 б.п. с целью поддержать экономику. Мы ожидаем, что по итогам года инфляция достигнет 6,9%.

Динамика цен производителей оказалась ниже ожиданий, удивив нас и рынок

- Цены производителей падают третий месяц подряд: в декабре показатель снизился на 1,1% месяц к месяцу после падения на 1,2% в ноябре, а год к году замедлил рост с 6,7% месяцем ранее до 5,1%.

- Снижение цен производителей месяц к месяцу зафиксировано во всех секторах. В результате годовые темпы роста вновь замедлились. В добывающем секторе цены опустились на 1,5% месяц к месяцу после снижения на 3,5% в ноябре, поэтому темпы роста год к году затормозились до 9,3% с 13,8% месяцем ранее.

- В обрабатывающем секторе цены производителей опустились на 1,1% месяц к месяцу после снижения на 0,4% в ноябре, замедлив рост год к году до 3,2% с 3,9% в ноябре. В секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды цены опустились на 0,4% месяц к месяцу против –0,5% месяцем ранее, а год к году сбавили темпы роста с ноябрьских 7,4% до 7%.

- Если исходить из нашего прогноза средней цены нефти в 2013 г. на уровне 109,6 долл./барр. (почти без изменений год к году), индекс цен производителей за текущий год должен повыситься на 9,5%.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ

Бюджетный профицит в 2013 г., по нашей оценке, составит 1% ВВП, тогда как официальный прогноз

предполагает дефицит

- Дефицит федерального бюджета по итогам 2012 г. составил 12,8 млрд руб., или 0,02% ВВП, по сравнению с профицитом в 416,5 млрд руб., или 0,8% ВВП в 2011 г. Показатель соответствует нашему и официальному прогнозам сбалансированного бюджета в 2012 г.

Доходы бюджета за 2012 г. достигли 12,86 трлн руб. (+13,3% год к году), не дотянув до запланированной на год суммы 0,4%, а расходы – 12,87 трлн руб. (+17,7 год к году), оказавшись меньше годового плана на 0,7%.

В декабре дефицит составил 806 млрд руб. (13,9% ВВП) по сравнению с профицитом в 69,8 млрд руб. месяцем ранее на фоне роста расходов на 156% месяц к месяцу до 2,26 трлн руб.

Бюджетные поступления в декабре увеличились на 52,7% месяц к месяцу до 1,4 трлн руб. в результате резкого роста ненефтегазовых доходов (на 119% месяц к месяцу) до 843 млрд руб., тогда как нефтегазовые увеличились лишь на 7,8% за тот же период до 610,5 млрд руб.

Резкий рост ненефтегазовых доходов объясняется почти 60-процентным улучшением собираемости налогов под действием сезонных факторов и прибылью ЦБ РФ в размере 159 млрд руб.

- Ненефтегазовый дефицит вырос до 10,6% ВВП в 2012 г. с 9,7% ВВП по итогам 2011 г., в связи с чем бюджет 2012 г. был исполнен с небольшим дефицитом, несмотря на рост нефтяных цен на 1,3% год к году.

- Согласно официальному прогнозу, доходы федерального бюджета в этом году практически не изменятся год к году (12,87 трлн руб.), тогда как запланированные расходы составляют 13,39 трлн руб. (+4% год к году). Минфин ожидает, что бюджетный дефицит достигнет 1,1% ВВП, исходя из среднегодовой стоимости нефти 97 долл./барр. в 2013 г. Мы считаем, что в текущем году цены на нефть останутся практически на прежнем уровне, поэтому бюджет, по нашей оценке, будет исполнен с профицитом в 1% ВВП.