Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Macro Monthly: Ќеожиданно слабое начало года


[11.03.2013]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Macro Monthly

 Ќеожиданно слабое начало года

ћакроэкономический обзор: март 2013 г.

ѕромпроизводство сократилось год к году из-за низкого внешнего спроса. «а слабым ростом, отмеченным в декабре 2012 г., в €нваре последовало падение промышленного производства на 0,8% год к году, при этом отрицательна€ динамика была зафиксирована впервые с окт€бр€ 2009 г. “акой результат обусловлен в первую очередь падением выпуска в добывающем секторе на 1,2%. ќбрабатывающий сектор, который ранее был основным мотором роста, сократилс€ в объемах на 0,3% год к году. Ќегативна€ динамика зафиксирована в добыче нефти, угл€, производстве стали, черных металлов, труб, химической продукции, стройматериалов, машин и оборудовани€. Ќа фоне снижени€ промпроизводства грузооборот транспорта также сократилс€ – на 0,7% год к году. –ост в строительном секторе замедлилс€ до 1,4% год к году. ѕотребительский спрос ослаб в св€зи с повышением уровн€ безработицы до 6% и замедлением роста реальных располагаемых доходов до лишь 0,7% год к году. Ќесмотр€ на динамично растущее розничное кредитование (+39,6% год к году), темпы роста оборота розничной торговли снизились до лишь 3,5% год к году (самый низкий показатель с феврал€ 2010 г.). ¬ результате реальный ¬¬ѕ в €нваре увеличилс€ всего на 1,6% год к году после роста на 2,4% в декабре 2012 г.

”меренные риски дл€ нашего годового прогноза роста ¬¬ѕ. —лаба€ динамика промпроизводства в €нваре стала большим сюрпризом, учитыва€ высокие значени€ индексов PMI и существенный рост уверенности производителей. ¬месте с тем сокращение выпуска в российской промышленности выгл€дит не столь удивительным, если учесть неожиданно низкий ¬¬ѕ ≈вропы за 4 кв. 2012 г. ѕадение добычи нефти и угл€ и сокращение выпуска в металлургии обусловлено слабым внешним спросом, в то врем€ как отрицательную динамику в производстве стройматериалов, машин и оборудовани€ можно объ€снить падением инвестиций в основной капитал во 2 п/г 2012 г. Ќесмотр€ на ухудшившиес€ перспективы европейской экономики, мы по-прежнему ожидаем, что во 2 п/г 2013 г. ситуаци€ в ≈вропе изменитс€ к лучшему и окажет поддержку российской промышленности. Ќа помощь может прийти и ÷Ѕ –‘: по нашему мнению, во 2 п/г 2013 г. регул€тор снизит ключевые ставки на 25–50 б.п. Ќа данный момент мы по-прежнему ожидаем роста ¬¬ѕ на 3,1% по итогам 2013 г., но отмечаем умеренные риски дл€ нашего прогноза.

ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ј—ѕ≈ “џ Ё ќЌќћ»„≈— ќ… —»“”ј÷»»

ѕромышленное производство сократилось впервые с окт€бр€ 2009 г. ¬ €нваре динамика промышленного производства год к году впервые с окт€бр€ 2009 г. оказалась отрицательной, составив минус 0,8%. “акой результат обусловлен в первую очередь снижением объема производства в добывающем секторе на 1,2% год к году.

–ост инвестиций возобновилс€. »нвестиции в основной капитал в €нваре неожиданно выросли на 1,1% год к году, после того как мес€цем ранее было зафиксировано их сокращение на 0,7%. »нвестиционна€ активность остаетс€ слабой, что €вл€етс€ следствием наблюдавшегос€ в последние несколько мес€цев замедлени€ экономического роста.

–ост розничной торговли замедлилс€, несмотр€ на высокие темпы роста розничного кредитовани€. ”величение безработицы до 6% и замедление роста реальных располагаемых доходов до 0,7% год к году привели к ослаблению потребительского спроса.  ак результат, темпы роста розничной торговли упали до лишь 3,5% год к году – самого низкого уровн€ с феврал€ 2010 г.

‘едеральный бюджет сведен в €нваре с дефицитом. ѕо итогам первого мес€ца года дефицит федерального бюджета составил 1,2 млрд руб., или 1,8% ¬¬ѕ. Ёто первый случай бюджетного дефицита в €нваре с 1998 г. ¬прочем, мы не исключаем, что опубликованный предварительный показатель будет позже скорректирован. —огласно нашему прогнозу, по итогам 2013 г. федеральный бюджет будет исполнен с профицитом в размере 1% от ¬¬ѕ.

–≈јЋ№Ќџ… —≈ “ќ–

“емпы экономического роста в €нваре резко упали

- ¬ €нваре рост ¬¬ѕ замедлилс€ до 1,6% год к году с 2,4% в декабре. ѕо итогам 2012 г. рост ¬¬ѕ составил 3,4% год к году.

- ќсновные движущие силы роста: сектор услуг (+5% год к году), рознична€ торговл€ (+3,5%), сельское хоз€йство (+2,5%).

- ќбъем выпуска в добывающей промышленности сократилс€ на 1,2% год к году, грузооборот транспорта – на 0,7%, выпуск в обрабатывающей промышленности – на 0,3%

- —езонно сглаженный ¬¬ѕ снизилс€ в €нваре на 0,3% мес€ц к мес€цу после роста на 0,3% в декабре.

- Ќаш прогноз роста ¬¬ѕ на 2013 г. составл€ет 3,1%.

ћы считаем, что темпы роста экономики в 1 п/г 2013 г. останутс€ низкими (2,7% год к году), а во 2 п/г 2013 г. возрастут до 3,5%.

 ризис в ≈вропе остаетс€ основным фактором риска вследствие тесных экономических св€зей –оссии с этим регионом.

ѕромышленное производство сократилось впервые с окт€бр€ 2009 г.

- ѕромпроизводство в €нваре снизилось на 0,8% год к году после роста на 1,4% в декабре (+2,6% по итогам 2012 г.).

- ќсновные факторы роста: сектор производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды вырос на 1,8% год к году – вследствие увеличени€ производства тепла на 3,8%.

- ѕроизводство в обрабатывающем секторе в €нваре сократилось на 0,3% год к году после роста на 1,5% в декабре.

ѕроизводство транспортных средств, металлов, неметаллической минеральной продукции, целлюлозы и бумаги год к году снизилось.

- ѕроизводство в добывающем секторе в €нваре сократилось на 1,2% год к году после роста на 0,2% в декабре.

ƒобыча угл€, нефти, асбеста, алмазов, цинка, кобальта, железа и вольфрамового концентрата год к году сократилось.

- —огласно нашему прогнозу, промпроизводство в 2013 г. увеличитс€ на 2,8%.

»ндекс предпринимательской уверенности в феврале повысилс€ в добывающих и обрабатывающих отрасл€х

- »ндекс предпринимательской уверенности в феврале повысилс€ в добывающих и обрабатывающих отрасл€х, но снизилс€ в секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды: в добывающем секторе – индекс вырос до 1% с минус 3% в €нваре; в обрабатывающем секторе – индекс вырос до 0% с минус 2% в €нваре; в секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды – индекс снизилс€ до минус 13% с минус 4% в €нваре.

- ƒол€ руководителей компаний, ожидающих роста производства в ближайшие три мес€ца, превышает долю ожидающих его сокращени€: в обрабатывающем секторе – на 32 п.п. (в €нваре – на 23 п.п.); в добывающем секторе – на 16 п.п. (в €нваре – на 6 п.п.).

- ѕо нашему мнению, индекс предпринимательской уверенности в ближайшие мес€цы останетс€ на низких уровн€х на фоне ожидающегос€ слабого экономического роста в 1 п/г 2013 г.

¬озобновление роста инвестиций в основной капитал

- ¬ €нваре инвестиции в основной капитал увеличились на 1,1% год к году, тогда как мес€цем ранее было зафиксировано снижение на 0,7% (+6,7% год к году по итогам 2012 г).

»нвестиционна€ активность остаетс€ низкой в св€зи с замедлением экономического роста в последние мес€цы.

”читыва€, что инвестиции в основной капитал считаютс€ опережающим индикатором, возобновление их роста в €нваре внушает оптимизм.

- ћы прогнозируем рост капитальных инвестиций на 5,2% по итогам 2013 г.

Ќаш прогноз предполагает резкое увеличение инвестиций в основной капитал во 2 п/г 2013 г. в св€зи с ожидающимс€ подъемом экономики.

“емпы роста оборота розничной торговли упали до трехлетнего минимума

- ¬ €нваре рост оборота розничной торговли составил 3,5% год к году против 5% в декабре (+5,9% по итогам года 2012 г.)

–ост реальных доходов в €нваре резко замедлилс€ – до 0,7% год к году с 5,6% в декабре.

- “емпы роста розничного кредитовани€ остаютс€ высокими (39,4% год к году на 1 €нвар€ 2013 г.).

- ƒол€ импортных товаров в розничной торговле в 2012 г. составила 44% (43% в 2011 г.).

- ƒол€ продовольственных товаров в розничной торговле осталась на уровне годичной давности, составив в €нваре 2013 г. 47,3%.

- Ќаш прогноз роста оборота розничной торговли по итогам 2013 г. равен 5,3% год к году.

ћы ожидаем замедлени€ роста розничного кредитовани€ до 25% по итогам 2013 г.

¬Ќ≈ЎЌ»… —≈ “ќ–

Ёкспорт сократилс€ вследствие снижени€ спроса и под вли€нием сезонных факторов

- ¬ €нваре российский экспорт снизилс€ до 40,6 млрд долл. с 48,6 млрд долл. мес€цем ранее, а по итогам 2012 г. составил 529,3 млрд долл.

—редн€€ цена нефти Urals в €нваре выросла на 2,9% мес€ц к мес€цу и на 1,2% год к году до 111,2 долл./барр.

—редн€€ цена на газ мес€ц к мес€цу снизилась на 2,1%, а год к году – на 7,6%, составив 410 долл./тыс. кубометров.

÷ены на металлы в €нваре показали разнонаправленную динамику: алюминий подешевел на 2,3% за мес€ц и на 5% год к году, никель подорожал на 0,3% за мес€ц, но год к году стал дешевле на 11,9%, медь за мес€ц и год к году выросла в цене на 1,1% и 0,1% соответственно.

- ќсновную долю экспорта в 2012 г. составили топливно-энергетические товары (55,4% экспорта в —Ќ√ и 73% – в страны дальнего зарубежь€), а также металлы (9,3% и 8,3% соответственно).

- Ќаш прогноз экспорта в 2013 г. составл€ет 535,5 млрд долл.

—редн€€ цена Urals в 2013 г., как мы ожидаем, будет на уровне 109,6 долл./барр. в св€зи со слабостью экономики еврозоны.

»мпорт сократилс€ в €нваре под вли€нием сезонных факторов, а также ослаблени€ экономики

- ¬ €нваре объем импорта сократилс€ до 21,9 млрд долл. с 31,4 млрд долл. в декабре (по итогам 2012 г. показатель составил 335,4 млрд долл.).

”крепление рубл€ к доллару в €нваре составило 2,6% в реальном выражении.

- ¬ 2012 г. –осси€ импортировала главным образом машины и оборудование (38,1% импорта из стран —Ќ√ и 52,1% – из стран дальнего зарубежь€), а также продовольственные товары (11,9% и 13% соответственно).

- —огласно нашему прогнозу, в 2013 г. импорт составит 331,4 млрд долл.

ѕо нашей оценке, в 2013 г. импорт практически не изменитс€ в св€зи с относительной стабильностью рубл€ по отношению к бивалютной корзине, а также низкими темпами экономического роста в 1 п/г 2013 г.

- Ќесмотр€ на резкое сезонное сокращение как импорта, так и экспорта, профицит торгового баланса в €нваре увеличилс€ до 18,7 млрд долл. с 17,4 млрд долл. в декабре.

–убль в €нваре оставалс€ сильным, несмотр€ на продолжающийс€ отток капитала

- ¬ €нваре рубль укрепилс€ к доллару в реальном выражении на 2,6% мес€ц к мес€цу после укреплени€ на 2,7% в декабре.

- ¬ феврале курс доллара к рублю не изменилс€ в номинальном выражении, несмотр€ на повышение цены на нефть Urals на 2,5% за мес€ц.

- ѕо оценкам директора департамента ћинэкономразвити€ ќлега «асова, отток капитала из –оссии в €нваре составил 8–10 млрд долл.

ѕо прогнозам министра экономического развити€ јндре€ Ѕелоусова, в 2013 г. отток капитала составит 50 млрд долл.

ќфициальный прогноз ћинэкономразвити€ по оттоку капитала на 2013 г. равен 10–15 млрд долл.

- Ќаш прогноз бегства капитала из –оссии близок к оценкам Ѕелоусова и составл€ет 50–60 млрд долл.

- ћы ожидаем среднегодового обменного курса на уровне 31,61 руб./долл. ввиду сравнительно дорогой нефти (наш прогноз средней цены Urals в 2013 г. – 109,6 долл./барр.).

—ќ÷»јЋ№Ќјя —‘≈–ј

–ост реальных доходов в €нваре практически остановилс€

- ¬ €нваре рост реальных располагаемых доходов населени€ замедлилс€ до 0,7% год к году с 5,6% в но€бре (по итогам 2012 г. располагаемые доходы увеличились на 4,2%).

“емпы увеличени€ реальных располагаемых доходов снизились вследствие торможени€ роста реальных зарплат и доходов предпринимателей.

- –еальные зарплаты в €нваре подн€лись на 3,5% год к году по сравнению с 5% в декабре. «а 2012 г. они выросли на 8,4%.

ѕовышение реальных зарплат замедлилось на фоне торможени€ экономического роста и ускорени€ инфл€ции.

ѕо нашим расчетам, реальные зарплаты будут увеличиватьс€ на 4–5% год к году в течение ближайших мес€цев.

- ћы ожидаем, что по итогам 2013 г. рост реальных доходов населени€ составит 4%.

Ѕезработица выросла на фоне замедлени€ роста экономики

- ”ровень безработицы среди экономически активного населени€ в €нваре подн€лс€ до 6% с декабрьских 5,3%.

- ѕоложение на российском рынке труда оставалось в €нваре весьма благопри€тным.

„исло вакансий увеличилось на 120 тыс. и к концу €нвар€ составило 1,42 млн.

 оэффициент напр€женности на рынке труда (число претендентов на 100 открывшихс€ вакансий) по итогам €нвар€ составил 88, что означает снижение с 91,3 в декабре).

- ћы полагаем, что к лету уровень безработицы постепенно снизитс€ до 5–5,5% благодар€ некоторому ускорению роста экономики во 2 п/г 2013 г.

ѕо нашему мнению, существует некоторый риск, что безработица временно превысит 6-процентный уровень на фоне в€лой динамики экономического роста в 1 п/г 2013 г.

÷≈Ќџ

–ост инфл€ции вследствие повышени€ цен на продовольствие

- ¬ феврале потребительские цены подн€лись на 0,6% мес€ц к мес€цу после роста на 1% мес€цем ранее, а год к году темпы роста ускорились до 7,3% год к году с 7,1% в €нваре.

- ÷ены на продовольственные товары вновь стали основным фактором роста инфл€ции – мес€ц к мес€цу они повысились на 0,8%, а год к году ускорили рост до 8,7% с 8,6% в €нваре.

¬ феврале цены на алкоголь (5,4% в структуре »÷ѕ) стали основным катализатором роста инфл€ции, сменив в этой роли свежие фрукты и овощи. —тоимость алкогол€ увеличилась на 2% мес€ц к мес€цу после роста на 4,9% в €нваре, а цены на свежие фрукты и овощи подн€лись на 2,8%, тогда как в €нваре их рост составил 7,4%.

÷ены на непродовольственные товары вновь выросли на 0,4% мес€ц к мес€цу, а год к году ускорили рост до 5,3% с €нварских 5,1%. ¬ частности, табак подорожал на 2,4% мес€ц к мес€цу, после того как вырос в цене на 1% в €нваре.

–ост цен на услуги составил 0,4% мес€ц к мес€цу против 0,6% в €нваре, а год к году ускорилс€ с 7,8% до 8,2%.

- ћы ожидаем, что темпы роста цен на продовольствие начнут снижатьс€ с поступлением на рынок нового урожа€. ѕо нашим расчетам, к маю инфл€ци€ замедлитс€ до 7% год к году, однако снижение ставок ÷Ѕ –‘ представл€етс€ маловеро€тным в краткосрочной перспективе, несмотр€ на невысокий экономический рост. ћы считаем, что Ѕанк –оссии снизит ставки на 25–50 б.п. не ранее 2 п/г 2013 г. Ќаш годовой прогноз инфл€ции составл€ет 6,9%.

÷ены производителей снижаютс€ четвертый мес€ц подр€д

- ÷ены производителей упали мес€ц к мес€цу (в четвертый раз подр€д), что снова оказалось неожиданным дл€ рынка. ¬ €нваре показатель снизилс€ на 0,4% относительно предыдущего мес€ца после падени€ на 1,1% в декабре, а год к году темпы роста остались прежними – 5,1%.

- ¬ добывающем секторе цены производителей снизились на 0,1% мес€ц к мес€цу после падени€ на 1,5% в декабре, а год к году замедлили рост с 9,3% до 7,2%. ÷ены в обрабатывающем секторе опустились на 0,4% мес€ц к мес€цу после снижени€ на 1,1% в декабре, однако увеличили темпы роста год к году до 3,7% с декабрьских 3,2%. ¬ секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды цены снизились на 0,7% мес€ц к мес€цу против снижени€ на 0,4% в декабре, а год к году ускорили рост с декабрьских 7% до 8,6%.

- ÷ены производителей снижаютс€ мес€ц к мес€цу с сент€бр€ 2012 г., однако мы считаем, что тенденци€ может изменитьс€ уже очень скоро. ѕо нашим оценкам, в 2013 г. рост »÷ѕ составит 9,5%.

ћы ожидаем, что цены производителей ускор€т рост в июле в св€зи с повышением регулируемых тарифов. Ёто повышение будет способствовать росту цен в первую очередь в секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды.

‘≈ƒ≈–јЋ№Ќџ… Ѕёƒ∆≈“

Ѕюджет сведен с дефицитом в результате заметного увеличени€ расходов на оборону и образование

- ƒефицит федерального бюджета в €нваре 2013 г. составил 81,2 млрд руб., или 1,8% ¬¬ѕ. ƒефицит бюджета в €нваре зафиксирован впервые с 1998 г.

- ƒоходы бюджета достигли 1,09 трлн руб., или 8,5% запланированной на год суммы, а расходы – 1,17 трлн руб., составив 8,8% годового плана.

Ѕюджетные поступлени€ за мес€ц упали почти на 25%. ƒоходы от продажи нефти и газа снизились приблизительно на 33% мес€ц к мес€цу до 466 млрд руб., поскольку объемы экспорта газа в €нваре сократились приблизительно на 50%. Ќенефтегазовые доходы упали на 26% мес€ц к мес€цу до 625,4 млрд руб. вследствие сезонного снижени€ налоговых поступлений.

–асходы уменьшились почти наполовину – до 1,17 трлн руб. с 2,26 трлн руб. в декабре, при этом декабрьский уровень расходов был рекордным. ѕроцентные платежи увеличились на 37% мес€ц к мес€цу до 28,6 млрд руб.

- ¬ €нваре доходы выросли лишь на 3% год к году, тогда как расходы – на 13,5%. «аметное увеличение расходной части стало основной причиной дефицита бюджета. ¬ частности, расходы на национальную оборону возросли на 124,8% год к году (составив 12,8% годового плана), а на образование – на 21,6% (12,7% от запланированной на год суммы).

- ћы не исключаем, что предварительные данные за €нварь позднее могут быть пересмотрены в сторону повышени€, как уже случалось ранее (год назад изначальна€ сумма дефицита в 18 млрд руб. была впоследствии пересмотрена, и в результате бюджет оказалс€ исполнен с профицитом в 27 млрд руб.).

- ѕо нашему мнению, доходы бюджета в феврале также могут оказатьс€ невысокими, поскольку они традиционно сокращаютс€ в этом мес€це на фоне сезонного снижени€ налоговых поступлений.

- ћинистерство финансов, исход€ из прогноза средней стоимости нефти на уровне 97 долл./барр. в 2013 г, ожидает, что дефицит бюджета составит 0,8% ¬¬ѕ. ћы прогнозируем, что цены на нефть в 2013 г. останутс€ практически на уровне 2012 г., а бюджет, по нашей оценке, будет исполнен с профицитом в 1 % ¬¬ѕ.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов