Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: ЛК УРАЛСИБ: Стабильность в период кризиса


[14.01.2010]  ЛК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия

ЛК УРАЛСИБ. СТАБИЛЬНОСТЬ В ПЕРИОД КРИЗИСА

В настоящем обзоре анализируются показатели ЛК УРАЛСИБ в соответствии с отчетностью по МСФО по итогам I полугодия 2009 г., опубликованной 25 декабря 2009 г. (аудитор – KPMG). Несмотря на негативные тенденции, характерные для всех финансовых компаний в отчетном периоде – наиболее тяжелом для финансового сектора и экономики в целом, ЛК УРАЛСИБ получила чистую прибыль и сохранила лидирующие позиции среди российских лизинговых компаний (3-е место по размеру лизингового портфеля в рейтинге РА Эксперт после государственных лизинговых компаний – ВТБ-Лизинг и Сбербанк Лизинг). Компания подтвердила свою отличную кредитную историю и достаточную ликвидность для обслуживания долга в полном объеме. 18 декабря 2009 г. агентство Fitch Ratings подтвердило международный кредитный рейтинг ЛК УРАЛСИБ на уровне В+.

Ключевые моменты опубликованного аудиторского отчета.

- Чистые инвестиции в лизинг снизились на 18% относительно уровня начала года до 26,5 млрд руб. Значимых изменений в структуре инвестиций по сравнению с 2008 г. не произошло: основная доля по-прежнему приходится на сегмент транспорта (34,7%), сегменты строительства и розничной торговли составляют 20,7% и 13,8% соответственно.

- Просроченная задолженность (NPL) по договорам лизинга ожидаемо выросла, что в I полугодии наблюдалось практически у всех финансовых компаний. Уровень просроченной задолженности (за вычетом резервов) составил 5,64% от чистых инвестиций в лизинг.

- Вместе с увеличением NPL росли и резервы под обесценение активов – на 73% с уровня начала года. Коэффициент покрытия NPL резервами по итогам отчетного периода составил 88%.

- Чистые процентные доходы увеличились на 21% до 1,7 млрд руб. Тем не менее из-за роста ставки резервирования вдвое (с 5% на конец 2008 г. до 10% от чистых инвестиций в лизинг) чистая прибыль сократилась на 43% до 247 млн руб. Чистая процентная маржа сохранилась на достаточно высоком уровне (11,1% по итогам I полугодия 2009 г.). Коэффициенты ROAA и ROAE по итогам I полугодия составили 1,3% и 8,4% соответственно.

- Подверженность компании валютному риску снизилась, поскольку она обеспечила соответствие своих валютных позиций, осуществив конвертацию части валютного долга в рублевый.

- В I полугодии 2009 г. ЛК УРАЛСИБ улучшила показатели своей капитализации. В результате уровень достаточности капитала эмитента по состоянию на отчетную дату составил 20,5% по отношению ко всем активам (10,1% на конец 2008 г.) и 26,1% по отношению к активам под риском (12,4% на конец 2008 г.).

- Поддержка ЛК УРАЛСИБ со стороны материнской структуры в течение I полугодия 2009 г. усиливалась. Так, доля ФК УРАЛСИБ (с учетом облигаций на позиции ФК) в кредитном портфеле на 30.06.09 г. составляла 50%, по итогам 2008 г. – 37%.

- Приоритетной задачей ЛК УРАЛСИБ на 2009 г. являлось обслуживание долга перед внешними кредиторами и инвесторами. В течение I полугодия 2009 г. величина финансового долга ЛК УРАЛСИБ снизилась на 5,8 млрд руб. и по состоянию на 30.06.09 г. составила 28,2 млрд руб. Из крупных выплат, произведенных компанией в I полугодии, отметим погашение CLN на 2,5 млрд руб. и выкуп по оферте 92% выпуска УРАЛСИБ ЛК-1 объемом 2,7 млрд руб. Всего за 11 месяцев текущего года компания осуществила погашения (в том числе досрочно) по внешним кредитам и займам в размере 10,5 млрд руб. Основные крупные выплаты на 2010 г. связаны с офертами по облигациям на внутреннем рынке (январь 2010 г., июнь 2010 г.).

- Обслуживание долга осуществляется в основном за счет аккумулирования собственной ликвидности – лизинговых поступлений по действующему портфелю. В течение 9 месяцев 2009 г. средний размер ежемесячных поступлений составлял 1,3 млрд руб.

Все пять находящихся в обращении выпусков облигаций компании включены в ломбардный список и список РЕПО ЦБ, а также котировальный список А1 ММВБ. При этом ближайшая оферта, назначенная на 27 января 2010 г., состоится по выпуску ЛК УРАЛСИБ-2, который торгуется в настоящее время выше номинала. Мы считаем, что в случае установления эмитентом на последующий период ставки купона на уровне 14% годовых, что обеспечит премию к ставкам РЕПО ЦБ, данный выпуск будет являться привлекательным для рынка с точки зрения соотношения цена/риск, особенно с учетом ожидаемого дальнейшего понижения ключевых ставок, а также фактора поддержки со стороны материнской компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: