ХКФБ (B+/Ba3)

Почти без недостатков

Финансовые результаты I полугодия 2010 г.

Опубликована отчетность за I полугодие 2010 г. Вчера Хоум Кредит энд Финанс Банк опубликовал аудированную финансовую отчетность за I полугодие 2010 г., которая вновь подтвердила, что ХКФБ – один из наиболее финансово благополучных российских частных банков. В отчетном периоде банк не только продолжал добиваться выдающихся показателей прибыли, но и смог остановить сокращение кредитного портфеля, что, возможно, было единственной проблемой ХКФБ в предыдущие кварталы.

Активы больше не сокращаются. По итогам II квартала совокупные активы ХКФБ несколько сократились и на конец июля составили 2,81 млрд долл., но в рублевом выражении их объем увеличился на 1,7%. Валовой кредитный портфель практически не изменился, объем кредитных карт и автокредитов несколько уменьшился, а сумма кредитов наличными и корпоративных кредитов незначительно увеличилась.

Качество активов повышается. Сумма накопленных резервов на потери по ссудам на балансе ХКФБ сократилась с 254 млн долл. в I квартале до 196 млн долл. во втором, что составляет 9,5% совокупных активов. В то же время доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, сократилась с 11,1% до 9,7% – самого низкого уровня с 2004 г.

Улучшение структуры обязательств замедлилось. ХКФБ продолжает привлекать новые средства клиентов для замещения обязательств по публичному долгу, срок погашения которых наступает в ближайшее время, однако этот процесс замедлился по сравнению с I кварталом. По итогам II квартала объем депозитов достиг 558 млн долл., из чего следует, что чистое привлечение клиентских средств составило за квартал 41 млн долл. против 64 млн долл. кварталом ранее. В настоящий момент вновь привлеченные клиентские средства составляют почти 30% совокупных обязательств против 26,5% в I квартале 2010 г. и 19% в 2009 г. Тем не менее крупнейшей составляющая обязательств являются размещенные долговые ценные бумаги, объем которых на конец июля был равен 1 081 млн долл.

Ликвидность увеличивается, но остается главной проблемой. Во II квартале объем денежных средств на балансе ХКФБ увеличился с 322 млн долл. до 345 млн долл., в результате чего отношение ликвидных активов к их совокупному объему выросло с 11,9% до 13%. Банк располагает также солидным портфелем ценных бумаг объемом 293 млн долл., который, правда, существенно сократился по итогам II квартала –на конец апреля его объем он был равен 378 млн долл. Отношение чистых кредитов к депозитам снизилось во II квартале с 3,8 до 3,4, но, естественно, остается повышенным, поскольку банк по-прежнему сильно зависит от оптового финансирования. По состоянию на 1 июля 843 млн размещенных долговых обязательств из общего объема 1 081 млн долл. подлежало погашению в ближайшие 12 месяцев. Учитывая короткую дюрацию активов ХКФБ, для банка, безусловно, не составит проблем их погашение, однако при этом будет нелегко избежать сокращения совокупных активов.

Отличные показатели отчета о прибылях и убытках. Доход от основных банковских операций по итогам II квартала в целом совпал с показателями I квартала, поскольку чистая процентная маржа в I полугодии 2010 г. составила 27,1%, то есть почти не отличалась от уровня I квартала. То же самое относится к показателям эффективности: отношение расходов к доходам по итогам II квартала равнялось 36% против 34% в I предыдущем периоде. Основное различие заключалось в сокращении отчислений на потери активов, размер которых во II квартале составил 11 млн долл. по сравнению с 34 млн долл. в I квартале. В результате чистая прибыль по итогам квартала достигла 87 млн долл., что обеспечило банку выдающуюся доходность капитала и средних активов – соответственно 37% и 11,3%. Это можно сравнить лишь с показателями банка «Русский стандарт» в его лучшие – теперь уже давние – годы.

Традиционно высокая капитализация. ХКФБ получает солидную прибыль, что с учетом избыточно высокой капитализации позволило банку в апреле нынешнего года выплатить акционерам щедрые дивиденды приблизительно в размере 100 млн долл. В результате за II квартал совокупный капитал ХКФБ сократился со 1 004 млн долл. до 920 млн долл., и все же достаточность капитала первого уровня осталась равной 32,7% против 34% в I квартале, что не оставляет сомнений в финансовой устойчивости банка.

Акционерам банка можно только позавидовать. Должны признаться, что результаты банка за II квартал дают все основания для зависти к контролирующему акционеру ХКФБ, Группе PPF. Выявив проблему просроченной задолженности еще в 2005 г., собственники и менеджмент банка смогли отладить бизнес таким образом, что теперь, в один из самых экономически трудных периодов в новейшей мировой истории, банк получает внушительный денежный поток без всякого ущерба для кредитоспособности.

Покупайте все, что найдете. Мы утверждали это после публикации результатов банка за I квартал и подтверждаем данную рекомендацию теперь. Проблема, однако, в том, что на рынке еврооблигаций бумаги ХКФБ с погашением в 2011 г. стали низколиквидными, так что мы советуем инвесторам обратить больше внимания на рублевый рынок и покупать облигации, которые можно найти там. Наиболее привлекательным из рублевых выпусков мы считаем ХКФБ -7, торгующийся с доходностью 8,1% на 20 месяцев. С другой стороны ситуация c обязательствами банка, срок погашения которых наступает в ближайшее время, позволяет предположить, что вскоре мы увидим ХКФБ на первичном рынке с новыми привлекательными предложениями.