Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ликвидность растет между двумя датами налоговых платежей


[18.11.2010]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Все внимание к Ирландии. Торги на европейских и американских площадках завершились вчера некоторым повышением индексов – инвесторы уповают на благополучный исход начинающиеся сегодня переговоров Еврокомиссии, ЕЦБ, МВФ и Ирландии о предоставлении финансовой помощи стране. Мы думаем, что сторонам удастся договориться и ситуация с долгами, которая накалилась в последние несколько дней и сильно тревожила рынки, по крайне мере на какое-то время снимет беспокойство инвесторов. Опубликованные вчера в США данные по инфляции оказалась вдвое ниже прогнозов – в октябре потребительские цены выросли на 0,2%. Таким образом, с плеч инвесторов свалился еще один груз – опасения разгона инфляции в связи с осуществлением второго этапа количественного смягчения. Теперь осталось ждать действий Китая, который, скорее всего, все же пойдет на повышение ставок уже в ближайшее время. Cтатистика по закладке новых домов в США разочаровала рынки: за октябрь показатель упал на 11,7%, вместо прогнозировавшихся 2%, но рынки почти не обратили на это внимания. Помимо новостей о помощи Ирландии, сегодня инвесторы будут ждать данных об индексе опережающих индикаторов, который, как предполагается, вырос за октябрь на 0,6%, и результатов конъюнктурного опроса ФБ Филадельфии. В четверг, как обычно будут объявлены недельные данные о числе обращений за пособиями по безработице.

Рост доходности Treasuries продолжится. Десятилетние казначейские облигации торговались вчера не очень активно – по итогам дня доходность подросла 5б.п., почти достигнув отметки 2,9%, на которой бумаги уже побывали в начале текущей недели. Наш долгосрочный взгляд на US Treasuries остается без изменений: нам представляется, что долларовые ставки сейчас неоправданно низки, и новый раунд количественного смягчения является еще одним аргументом в пользу слабости американских облигаций. В конечном счете, Америке нужна инфляция, поэтому даже в ситуации, когда Федеральное казначейство поддерживает спрос, покупая долгосрочные ноты и бонды на открытом рынке, в долгосрочной перспективе сценарий значительного подъема доходности является предпочтительным. Мы неоднократно отмечали, что в ближайшие три года инвесторы с большой вероятностью увидят US10Y на уровне 7–8% годовых. Кстати говоря, это совершенно не противоречит исторической динамике казначейских облигаций, поскольку еще в первой половине 90-х гг. они уже были на эти уровнях. Соответственно, Russia’30, которая вчера торговалась со спредом 158 б.п. к US10Y, сохраняет относительную привлекательность в портфеле развивающихся рынков с сопоставимыми рейтингами (Бразилия, Мексика, Турция), однако может сильно пострадать в абсолютном выражении, поскольку никакое сжатие спреда не спасет ее при значительном движении доходности Treasuries вверх.

Внутренний рынок

Пополнение ломбардного списка. ЦБ выпустил очередной номер «Вестника Банка России», в котором опубликован обновленный перечень бумаг ломбардного списка ЦБ. Регулятор включил в него 25 новых выпусков облигаций, но ЦБ будет принимать их в залог по выдаваемым кредитам после установления дисконтов и поправочных коэффициентов. Ниже мы перечисляем включенные в список бумаги, выделяя наиболее привлекательные из них: облигации Москвы, 66-й и 64-й выпуски, Краснодар-01, ВТБ24-5, АИЖК-1, Россельхозбанк БО-01 и Россельхозбанк БО-02 (заслуживают внимания оба выпуска), ТранкредитБанк-5 – этот выпуск мы также считаем привлекательным, Банк Зенит БО-2, Номос Банк-8, Московский кредитный банк -7 (последний также представляет большой интерес), Банк Санкт-Петербург БО- 02, ВТБ Лизинг Финанс-8 и ВТБ Лизинг Финанс-9, Якутскэнерго БО-01, ММК БО-03, которые также выглядят весьма неплохо, Мечел-13 и Мечел-14 – нам нравятся оба выпуска, Локо-Банк -4, НПК Иркут БО-01, Атомэнергопром-6, Татнефть БО-01, Профмедиа Финанс -1, – последний – один из наших фаворитов, Новая перевозочная компания -1, – привлекательная бумага, и ВЭБ-2.

Аукцион ОФЗ в рамках ожиданий. Вчера Минфин проводил аукцион по доразмещению ОФЗ 26203, погашаемых 3 августа 2016г., разместив бумаги на 11,6 млрд руб. из предложенного объема 30 млрд руб. при спросе на уровне 12,8 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 7,36%, что является верхней границей заявленного ранее диапазона. В принципе, результаты аукциона полностью совпали с нашими ожиданиями; он прошел без премии к рынку по верхней границе заданного ориентира при умеренном спросе. Мы подтверждаем наше позитивное отношение к ОФЗ 26203 и рекомендуем их к покупке. Вчера благодаря проведению аукционов объемы торгов выросли в несколько раз и составили 13,5 млрд руб., однако единой динамики не сложилось. Доходность доразмещенных вчера ОФЗ 26203 осталась на уровне 7,36%.

ЦБ размещает ОБР. Сегодня ЦБ размещает новые ОБР 16-й серии с погашением 18 февраля 2011 г. на 1,5 трлн руб., а также уже обращающиеся ОБР 15-й серии на 5 млрд руб., погашаемые 15 марта 2011г. Мы уже указывали на то, что в настоящий момент в системе нет избытка ликвидности – остатки на корсчетах и депозиты в ЦБ составляют в общей сложности около 900 млрд руб., хотя еще месяц назад они превышали 1 трлн руб., так что ЦБ разместит лишь малую часть предложения. Сегодня проведение аукционов ЦБ отрицательно скажется на уровне ликвидности.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ликвидность растет между двумя датами налоговых платежей

Уровень ликвидности растет: остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ выросли на 0,4 млрд руб. до 556,6 млрд руб., депозиты банков увеличились на 73,8 млрд руб. до 417,5 млрд руб. Ставки межбанковского кредитования вчера также росли, однодневная индикативная ставка MosPrime прибавила 7 б.п. и составила 2,88%. РЕПО-аукционы снова, вот уже на протяжении недели, не состоялись – за отсутствием заявок от банков. Сегодня мы ожидаем снижения межбанковских ставок и продолжения роста ликвидности между налоговыми платежами (следующий предстоит компаниям в понедельник).

Рубль вчера следовал за снижающимися нефтяными котировками и фондовыми индексами и подешевел по отношению к доллару на 28 копеек, курс на закрытие сессии на ММВБ составил 31,37 руб./долл. при объеме торгов 10,34 млрд долл. (+ 3% по сравнению с предыдущей сессией). Евро получил поддержку на международных рынках после определенного прогресса на переговорах относительно помощи Ирландии, но укрепился к рублю лишь на 2 копейки до 42,33 руб./евро. Стоимость бивалютной корзины выросла на 16 копеек и составила 36,3 руб. Сегодня рубль, скорее всего, будет расти на фоне оптимизма на мировых рынках: азиатские индексы начали сегодняшнюю сессию в зеленой зоне, а нефть за утро подорожала на 1% до 83,6 долл. за баррель марки Brent после публикации отчета Министерства энергетики США о снижении объема запасов нефти на прошлой неделе. Вероятно, сегодня рубль будет торговаться в диапазоне 31,2–31,3 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Газпром (ВВВ/Ваа1/ВВВ)

Выпуск привлекателен, существует потенциал снижения доходности

Книга заявок на еврооблигации закрыта. Газпром вчера закрыл книгу заявок по новому пятилетнему выпуску еврооблигаций. Объем выпуска, как и ожидалось, составил 1 млрд долл. Доходность к погашению в ходе сбора заявок была установлена по нижней границе обновленных ориентиров – 340 б.п. к среднерыночным свопам, что соответствует ставке купона на уровне 5,092%.

Из-за негативного внешнего фона пришлось заплатить небольшую премию. На фоне повышения волатильности на рынке и усилившихся продаж еврооблигаций российских эмитентов спреды к среднерыночным свопам близких по дюрации выпусков компании, погашаемых в 2014 и 2016 гг., увеличились вчера до 315–325 б.п. Таким образом, премия нового выпуска составила порядка 15–25 б.п. Мы ожидаем, что в ближайшее время его доходность снизится до уровня остальных евробондов Газпрома.

Сбербанк (-/Ваа1/ВВВ)

Скромные планы по заимствованиям на 2011 г.

В следующем году банк планирует занять от 2 до 4 млрд долл. На 2011 г. Сбербанк запланировал заимствования на внешних рынка в размере от 2 до 4 млрд долл., сообщают «Ведомости» со ссылкой на зампреда правления банка Беллу Златкис. Заимствования будут привлекаться в зависимости от ситуации на рынке, при этом все они будут валютными, поскольку рублевую ликвидность банк может привлекать в виде средств клиентов.

Новые заимствования пойдут на замену погашаемым. В следующем году Сбербанку предстоит погасить еврооблигации на 750 млн долл., а также синдицированный кредит на сумму 1,2 млрд долл. Оба погашения приходятся на конец осени, таким образом, мы, скорее всего, увидим предложение банка на первичном рынке во II полугодии следующего года. По итогам отчетности Сбербанка за I полугодие 2010 г. мы оцениваем его позиции ликвидности как избыточные: на отчетную дату банк располагал запасом денежных средств на балансе в размере 544 млрд руб. и портфелем ценных бумаг на 1,8 трлн руб. при отношении Кредиты/Депозиты, равном 81,3%. При нынешних темпах (не очень высоких) восстановления кредитной деятельности привлечение Сбербанком валютной ликвидности на внешних рынках так и будет оставаться отграниченным. Во многом это определяло дисконт еврооблигаций банка относительно бондов второго по величине российского банка ВТБ, представленного на рынке евробондов существенно шире. Таким образом, спред в размере 60–70 б.п. между кривыми еврооблигаций Сбербанка и ВТБ в обозримом будущем сохранится.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: