Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ћиквидность растет между двум€ датами налоговых платежей


[18.11.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

¬се внимание к »рландии. “орги на европейских и американских площадках завершились вчера некоторым повышением индексов – инвесторы уповают на благополучный исход начинающиес€ сегодн€ переговоров ≈врокомиссии, ≈÷Ѕ, ћ¬‘ и »рландии о предоставлении финансовой помощи стране. ћы думаем, что сторонам удастс€ договоритьс€ и ситуаци€ с долгами, котора€ накалилась в последние несколько дней и сильно тревожила рынки, по крайне мере на какое-то врем€ снимет беспокойство инвесторов. ќпубликованные вчера в —Ўј данные по инфл€ции оказалась вдвое ниже прогнозов – в окт€бре потребительские цены выросли на 0,2%. “аким образом, с плеч инвесторов свалилс€ еще один груз – опасени€ разгона инфл€ции в св€зи с осуществлением второго этапа количественного см€гчени€. “еперь осталось ждать действий  ита€, который, скорее всего, все же пойдет на повышение ставок уже в ближайшее врем€. Cтатистика по закладке новых домов в —Ўј разочаровала рынки: за окт€брь показатель упал на 11,7%, вместо прогнозировавшихс€ 2%, но рынки почти не обратили на это внимани€. ѕомимо новостей о помощи »рландии, сегодн€ инвесторы будут ждать данных об индексе опережающих индикаторов, который, как предполагаетс€, вырос за окт€брь на 0,6%, и результатов конъюнктурного опроса ‘Ѕ ‘иладельфии. ¬ четверг, как обычно будут объ€влены недельные данные о числе обращений за пособи€ми по безработице.

–ост доходности Treasuries продолжитс€. ƒес€тилетние казначейские облигации торговались вчера не очень активно – по итогам дн€ доходность подросла 5б.п., почти достигнув отметки 2,9%, на которой бумаги уже побывали в начале текущей недели. Ќаш долгосрочный взгл€д на US Treasuries остаетс€ без изменений: нам представл€етс€, что долларовые ставки сейчас неоправданно низки, и новый раунд количественного см€гчени€ €вл€етс€ еще одним аргументом в пользу слабости американских облигаций. ¬ конечном счете, јмерике нужна инфл€ци€, поэтому даже в ситуации, когда ‘едеральное казначейство поддерживает спрос, покупа€ долгосрочные ноты и бонды на открытом рынке, в долгосрочной перспективе сценарий значительного подъема доходности €вл€етс€ предпочтительным. ћы неоднократно отмечали, что в ближайшие три года инвесторы с большой веро€тностью увид€т US10Y на уровне 7–8% годовых.  стати говор€, это совершенно не противоречит исторической динамике казначейских облигаций, поскольку еще в первой половине 90-х гг. они уже были на эти уровн€х. —оответственно, Russia’30, котора€ вчера торговалась со спредом 158 б.п. к US10Y, сохран€ет относительную привлекательность в портфеле развивающихс€ рынков с сопоставимыми рейтингами (Ѕразили€, ћексика, “урци€), однако может сильно пострадать в абсолютном выражении, поскольку никакое сжатие спреда не спасет ее при значительном движении доходности Treasuries вверх.

¬нутренний рынок

ѕополнение ломбардного списка. ÷Ѕ выпустил очередной номе𠫬естника Ѕанка –оссии», в котором опубликован обновленный перечень бумаг ломбардного списка ÷Ѕ. –егул€тор включил в него 25 новых выпусков облигаций, но ÷Ѕ будет принимать их в залог по выдаваемым кредитам после установлени€ дисконтов и поправочных коэффициентов. Ќиже мы перечисл€ем включенные в список бумаги, выдел€€ наиболее привлекательные из них: облигации ћосквы, 66-й и 64-й выпуски,  раснодар-01, ¬“Ѕ24-5, ј»∆ -1, –оссельхозбанк Ѕќ-01 и –оссельхозбанк Ѕќ-02 (заслуживают внимани€ оба выпуска), “ранкредитЅанк-5 – этот выпуск мы также считаем привлекательным, Ѕанк «енит Ѕќ-2, Ќомос Ѕанк-8, ћосковский кредитный банк -7 (последний также представл€ет большой интерес), Ѕанк —анкт-ѕетербург Ѕќ- 02, ¬“Ѕ Ћизинг ‘инанс-8 и ¬“Ѕ Ћизинг ‘инанс-9, якутскэнерго Ѕќ-01, ћћ  Ѕќ-03, которые также выгл€д€т весьма неплохо, ћечел-13 и ћечел-14 – нам нрав€тс€ оба выпуска, Ћоко-Ѕанк -4, Ќѕ  »ркут Ѕќ-01, јтомэнергопром-6, “атнефть Ѕќ-01, ѕрофмедиа ‘инанс -1, – последний – один из наших фаворитов, Ќова€ перевозочна€ компани€ -1, – привлекательна€ бумага, и ¬ЁЅ-2.

јукцион ќ‘« в рамках ожиданий. ¬чера ћинфин проводил аукцион по доразмещению ќ‘« 26203, погашаемых 3 августа 2016г., разместив бумаги на 11,6 млрд руб. из предложенного объема 30 млрд руб. при спросе на уровне 12,8 млрд руб. ƒоходность по цене отсечени€ составила 7,36%, что €вл€етс€ верхней границей за€вленного ранее диапазона. ¬ принципе, результаты аукциона полностью совпали с нашими ожидани€ми; он прошел без премии к рынку по верхней границе заданного ориентира при умеренном спросе. ћы подтверждаем наше позитивное отношение к ќ‘« 26203 и рекомендуем их к покупке. ¬чера благодар€ проведению аукционов объемы торгов выросли в несколько раз и составили 13,5 млрд руб., однако единой динамики не сложилось. ƒоходность доразмещенных вчера ќ‘« 26203 осталась на уровне 7,36%.

÷Ѕ размещает ќЅ–. —егодн€ ÷Ѕ размещает новые ќЅ– 16-й серии с погашением 18 феврал€ 2011 г. на 1,5 трлн руб., а также уже обращающиес€ ќЅ– 15-й серии на 5 млрд руб., погашаемые 15 марта 2011г. ћы уже указывали на то, что в насто€щий момент в системе нет избытка ликвидности – остатки на корсчетах и депозиты в ÷Ѕ составл€ют в общей сложности около 900 млрд руб., хот€ еще мес€ц назад они превышали 1 трлн руб., так что ÷Ѕ разместит лишь малую часть предложени€. —егодн€ проведение аукционов ÷Ѕ отрицательно скажетс€ на уровне ликвидности.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

Ћиквидность растет между двум€ датами налоговых платежей

”ровень ликвидности растет: остатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ выросли на 0,4 млрд руб. до 556,6 млрд руб., депозиты банков увеличились на 73,8 млрд руб. до 417,5 млрд руб. —тавки межбанковского кредитовани€ вчера также росли, однодневна€ индикативна€ ставка MosPrime прибавила 7 б.п. и составила 2,88%. –≈ѕќ-аукционы снова, вот уже на прот€жении недели, не состо€лись – за отсутствием за€вок от банков. —егодн€ мы ожидаем снижени€ межбанковских ставок и продолжени€ роста ликвидности между налоговыми платежами (следующий предстоит компани€м в понедельник).

–убль вчера следовал за снижающимис€ нефт€ными котировками и фондовыми индексами и подешевел по отношению к доллару на 28 копеек, курс на закрытие сессии на ћћ¬Ѕ составил 31,37 руб./долл. при объеме торгов 10,34 млрд долл. (+ 3% по сравнению с предыдущей сессией). ≈вро получил поддержку на международных рынках после определенного прогресса на переговорах относительно помощи »рландии, но укрепилс€ к рублю лишь на 2 копейки до 42,33 руб./евро. —тоимость бивалютной корзины выросла на 16 копеек и составила 36,3 руб. —егодн€ рубль, скорее всего, будет расти на фоне оптимизма на мировых рынках: азиатские индексы начали сегодн€шнюю сессию в зеленой зоне, а нефть за утро подорожала на 1% до 83,6 долл. за баррель марки Brent после публикации отчета ћинистерства энергетики —Ўј о снижении объема запасов нефти на прошлой неделе. ¬еро€тно, сегодн€ рубль будет торговатьс€ в диапазоне 31,2–31,3 руб./долл.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

√азпром (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬)

¬ыпуск привлекателен, существует потенциал снижени€ доходности

 нига за€вок на еврооблигации закрыта. √азпром вчера закрыл книгу за€вок по новому п€тилетнему выпуску еврооблигаций. ќбъем выпуска, как и ожидалось, составил 1 млрд долл. ƒоходность к погашению в ходе сбора за€вок была установлена по нижней границе обновленных ориентиров – 340 б.п. к среднерыночным свопам, что соответствует ставке купона на уровне 5,092%.

»з-за негативного внешнего фона пришлось заплатить небольшую премию. Ќа фоне повышени€ волатильности на рынке и усилившихс€ продаж еврооблигаций российских эмитентов спреды к среднерыночным свопам близких по дюрации выпусков компании, погашаемых в 2014 и 2016 гг., увеличились вчера до 315–325 б.п. “аким образом, преми€ нового выпуска составила пор€дка 15–25 б.п. ћы ожидаем, что в ближайшее врем€ его доходность снизитс€ до уровн€ остальных евробондов √азпрома.

—бербанк (-/¬аа1/¬¬¬)

—кромные планы по заимствовани€м на 2011 г.

¬ следующем году банк планирует зан€ть от 2 до 4 млрд долл. Ќа 2011 г. —бербанк запланировал заимствовани€ на внешних рынка в размере от 2 до 4 млрд долл., сообщают «¬едомости» со ссылкой на зампреда правлени€ банка Ѕеллу «латкис. «аимствовани€ будут привлекатьс€ в зависимости от ситуации на рынке, при этом все они будут валютными, поскольку рублевую ликвидность банк может привлекать в виде средств клиентов.

Ќовые заимствовани€ пойдут на замену погашаемым. ¬ следующем году —бербанку предстоит погасить еврооблигации на 750 млн долл., а также синдицированный кредит на сумму 1,2 млрд долл. ќба погашени€ приход€тс€ на конец осени, таким образом, мы, скорее всего, увидим предложение банка на первичном рынке во II полугодии следующего года. ѕо итогам отчетности —бербанка за I полугодие 2010 г. мы оцениваем его позиции ликвидности как избыточные: на отчетную дату банк располагал запасом денежных средств на балансе в размере 544 млрд руб. и портфелем ценных бумаг на 1,8 трлн руб. при отношении  редиты/ƒепозиты, равном 81,3%. ѕри нынешних темпах (не очень высоких) восстановлени€ кредитной де€тельности привлечение —бербанком валютной ликвидности на внешних рынках так и будет оставатьс€ отграниченным. ¬о многом это определ€ло дисконт еврооблигаций банка относительно бондов второго по величине российского банка ¬“Ѕ, представленного на рынке евробондов существенно шире. “аким образом, спред в размере 60–70 б.п. между кривыми еврооблигаций —бербанка и ¬“Ѕ в обозримом будущем сохранитс€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: