Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рынки в ожидании решения, которое будет принято по итогам переговоров Ирландии, Еврокомиссии, ЕЦБ и МВФ


[18.11.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Главная тема рынка сегодня – начало переговоров между Ирландией, Еврокомиссией, ЕЦБ и МФВ, которое должно прояснить перспективы решения долговых проблем Ирландии. Инвесторы надеятся, что стороны придут к соглашению. Эта надежда оказывает благотворное влияние на долговые рынки, в том числе – развивающихся стран.

Опубликованная вчера в США макроэкономическая статистика оказала поддержку долговому рынку и ослабила критику, направленную на ФРС США в связи с расширением стимулирующих мер (QE2).

Инфляционные показатели за октябрь, оказавшись хуже ожиданий, опровергли опасения о возможности резкого и неконтролируемого ускорения инфляции в ближайшее время:

• индекс базовой инфляции за вычетом продовольствия и энергоносителей (Core CPI) 3-ий месяц подряд остается неизменным, находясь на рекордно низком уровне (0,6%) относительно прошлого года;

• индекс потребительских цен (CPI) за октябрь вырос на 1,2% (при прогнозе в 1,3% и значении 1,1% в прошлом месяце). В основном, рост показателя был вызван скачком цен на нефтепродукты (более 4%). Цены продовольственных товаров за месяц выросли всего на 0,1%. При этом, увеличение цен на товарно-сырьевых рынках уже отразилось на ценах производителей, так что можно ожидать, что в ближайшее время этот фактор скажется и на потребительских ценах на продукты питания.

Данные по закладке новых домов и выданным разрешениям на строительство в очередной раз проиллюстрировали уязвимость рынка недвижимости. Количество новостроек в октябре сократилось на 11,7% и составило 519 тыс, что является худшим показателем с апреля 2009 г. Количество разрешений выросло всего на 0,5% (при ожиданиях 3,9%)

На фоне вышедшей статистики и прошедшего выкупа ФЕДом КО США с погашением в 2018 и 2020 гг в рамках программы количественного смягчения, доходность UST-10 в течение дня снижалась, достигая уровня в 2,79%. Однако по итогам торговой сессии американский бенчмарк закрылся выше уровней предыдущего дня (+4 б.п., 2,88% годовых).

Рублевые облигации

Рыночные показатели вчерашних торгов носят противоречивый характер. Так, если общий объем торгов сократился и суммарно не превышал 4,7 млрд руб, наиболее ликвидные выпуски торговались на повышенных оборотах. Кроме того, если общий индекс цен по корпоративному сектору показал снижение на 25 б.п., то бумаги, в которых были сконцентрированы крупные сделки, выросли в цене по итогам дня на 0,2-0,4%.

В субфедеральном секторе сделки были сконцентрированы в двух выпусках – последнем выпуске Краснодарского Края (около 600 млн руб, +0,12%, YTM 7,7%) и выпуске Нижегородская Обл-6 (около 1 млрд руб, +0,1%, YTM 8,02%). Сделки с этими облигациями и сформировали вчерашний оборот в секторе субфедерального долга.

В корпоративном сегменте лидерами по объемам сделок по-прежнему остаются облигации металлургии. Так, по прежнему высок спрос на облигации Евраза – Сибмет1 вырос вчера на 0,25% (свыше 500 млн руб, YTP 9,6% @06.10.14). В биржевых облигациях Северстали наблюдалось перевложение из более короткого выпуска Северсталь-БО1 (-0,2% YTP 6,87% @ 20.09.11) в более длинный выпуск БО-02 (+0,4%, YTM 6,14% @ 15.02.13).

Из других секторов можно отметить высокий оборот, прошедший по облигациям Х5Ф-1 (620 млн руб, +0,2%, YTM 7,97% @ 01.07.14). Если в начале осени эта ставка представлялась инвесторам заниженной при учете высокой дюрации рынка, то теперь доходность на уровне около 8% на 4 года по одному из бенчмарков ритейлового сектора выглядит очень аппетитной.

Макроэкономика

Рост ВВП в октябре составил 3.9% г/г; ПОЗИТИВНО

По данным Минэкономразвития, в октябре ВВП вырос на 3.9% г/г, что ускорило рост с 3.6% за 9M10 до 3.7% за 10M10.

Октябрьский показатель ВВП демонстрирует сильное ускорение по сравнению с ростом на 2.7% г/г за 3Кв10. Главным катализатором этого роста стали инвестиции, объем которых, по информации МЭР, вырос в октябре на 10.7% г/г после 9.4% г/г в сентябре. Таким образом, за последние три месяца инвестиции росли в среднем на 10% г/г, что говорит о том, что сейчас экономика растет за счет инвестиций.

Между тем, потребление не показало заметного улучшения: по словам министра Э. Набиуллиной, рост оборота розничной торговли за 10M10 остался на уровне 9M10 – 4.4% г/г. Мы полагаем, что ускорение инфляции и ослабление рубля привело не к ускорению расходов потребителей, а лишь к снижению привлекательности рубля в качестве валюты сбережений, судя по сентябрьскому росту валютных розничных депозитов. Тем не менее, октябрьский рост ВВП мы рассматриваем как ПОЗИТИВНЫЙ, так как после стагнации в 3Кв10 российская экономика может продемонстрировать в 4Кв10 рост за счет инвестиций, а это поможет повысить долю инвестиций в ВВП, которая сейчас ниже 20%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов