Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ћиквидность начинает восстанавливатьс€


[01.06.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ќтчет ADP и индекс ISM-Manufacturing. —егодн€ рынки начнут готовитьс€ к публикации большого блока статистики по рынку труда —Ўј, котора€ намечена на п€тницу. “радиционно за два дн€ до выхода данных агентство ADP публикует отчет о зан€тости в частном секторе, который играет роль опережающего индикатора. ѕомимо этого, сегодн€ выйдет еще один опережающий индикатор – индекс деловой активности в производственной сфере ISM-Manufacturing, который по итогам ма€, как ожидаетс€, продемонстрирует снижение до 57,1 пункта с 60,4 мес€цем ранее. —ледует также упом€нуть о запланированной на сегодн€ публикации индекса деловой активности промсектора (PMI) в еврозоне. ѕредыдуща€ торгова€ сесси€ завершилась дл€ глобальных рынков ростом, который в среднем составил 1%. √лавным поводом дл€ оптимизма стали новости о том, что требовани€ к √реции могут быть см€гчены, а это позволит согласовать дополнительный пакет помощи стране уже в ближайшее врем€.  роме того, при€тно удивили данные по инфл€ции в ≈C, котора€ продемонстрировала рост на 2,7% вместо ожидавшихс€ 2,8%. ≈вропейска€ валюта продолжила восход€щий тренд, уверенно преодолев планку 1,44 долл./евро. “оргова€ сесси€ на рынке госбумаг —Ўј проходила неспокойно: сначала доходность 10 UST выросла почти на 3 б.п., но ближе к концу дн€ вернулась на уровень открыти€, то есть к 3,07%. —егодн€ в этом сегменте вновь можно ожидать высокой волатильности, учитыва€, что пройдут два аукциона – по продаже четырехнедельных и 52-недельных бумаг на 28 млрд долл. и 24 млрд долл., – а также состоитс€ выкуп п€ти- и семилетних бондов на 6–9 млрд долл.

¬ корпоративном секторе так же покупки. Ќакануне спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST продолжил сужение, сократившись еще на 3 б.п. до 138 б.п., при этом цена бенчмарка выросла на 28 б.п. до 117,8% от номинала. ѕокупатели не только остаютс€ в суверенном сегменте, но и вернулись в корпоративный. —уверенные еврооблигации прибавили в цене в среднем 35 б.п., в лидерах оказалс€ заметно подешевевший накануне выпуск Russia’28, а аутсайдером стала Russia’18.  отировки √азпрома выросли в среднем на 11 б.п. за счет хорошего спроса на длинном конце кривой. Ѕонды Ћ” ќ…Ћа и Ќќ¬ј“Ё а выгл€дели поувереннее, подорожав на 25 б.п. и 15 б.п. соответственно, еврооблигации “Ќ -¬– стали дороже на 13 б.п. ћеталлурги прибавили в стоимости в среднем 10 б.п. —реди банков лучше других выгл€дел ¬ЁЅ: его бумаги подорожали примерно на 12 б.п., тогда как евробонды ¬“Ѕ и —бербанка – на 6–8 б.п. ’удшую динамику в финансовом секторе показали бонды √азпромбанка, которые завершили торговую сессию небольшим снижением. Ќа рынках јзии сегодн€ утром котировки двигаютс€ разнонаправленно, но фьючерсы на американские фондовые индексы в плюсе. ћы ждем, что российские площадки откроютс€ в положительной зоне.

¬нутренний рынок

ќ‘« 26205 едва ли удосто€тс€ большого внимани€ инвесторов. ÷ентральными событи€ми на российском рынке сегодн€ должны стать два аукциона по продаже ћинфином ќ‘«: инвесторам будут предложены новые четырехлетние облигации серии 25079 на 10 млрд руб. и дес€тилетние 26205 объемом 20 млрд руб. —разу стоит отметить, что свободна€ ликвидность в насто€щее врем€ находитс€ на шестимес€чном минимуме, чего €вно недостаточно дл€ хорошего спроса. ¬ св€зи с неблагопри€тной рыночной конъюнктурой ћинфин давно не размещал длинные бумаги, последний раз аукцион по ќ‘« 26205 проводилс€ в середине апрел€, и тогда удалось привлечь 17,2 млрд руб. при намеченных 20 млрд руб. Ёто был дебют бумаги, ћинфин предлагал весьма солидную премию к справедливой стоимости – в размере почти 20 б.п., и доходность нового выпуска составила 7,99%. — тех пор рыночна€ ситуаци€ заметно ухудшилась, а крива€ ќ‘« подн€лась. ¬чера, накануне аукциона, ћинфин опубликовал ориентир по доходности дл€ ќ‘« 26205, который составил 8,1–8,18%, что спровоцировало давление на котировки выпуска. ѕо итогам прошедшей торговой сессии ќ‘« 26205 стали одними из аутсайдеров на рынке, подешевев на 50 б.п., в результате чего доходность бумаги выросла до 8,14%. ћы не исключаем, что ради того, чтобы разместить длинный выпуск, ћинфин готов предоставить хоть и не большую, но все же премию, в размере около 4 б.п., и все-таки ему едва ли удастс€ продать значительную часть предложени€.  роме того, как видно из графика ниже, ќ‘« 26205 находитс€ практически на кривой, преми€ мизерна€. ћы рекомендуем инвесторам обратить внимание на более привлекательные, по нашему мнению, выпуски, такие как ќ‘« 25075, ќ‘«25077 и ќ‘« 26203.

ќ‘« 25079 интересны ближе к верхней границе диапазона.  ак говорилось выше, сегодн€ ћинфин предложит рынку новые ќ‘« серии 25079, погашение 3 июн€ 2015 г., ставка купона – 7%. —огласно нашей модели модифицированна€ дюраци€ выпуска составит 3,33 года. “очно такую же дюрацию имеет выпуск ќ‘« 25075, доходность которого вчера равн€лась 7,26%, при этом ќ‘« 25075 предлагают премию к кривой в размере 20 б.п. “о есть, если на кривой расположить новую бумагу, ее доходность составит 7,06%. ћы, однако, исходим из того, что истина где-то посередине, и справедливым уровнем доходности нового выпуска считаем 7,16%. ¬чера ћинфин опубликовал ориентир по доходности дл€ ќ‘« 25079, который составил 7,2–7,29%.  ак это часто бывает при размещении новой бумаги, ћинфин готов предоставить премию, дл€ ќ‘« 25079 она может составить 4–13 б.п., что нельз€ назвать особо ценным подарком. ѕо нашему мнению, за€вленный ориентир интересен ближе к верхней границе диапазона.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

Ћиквидность начинает восстанавливатьс€

”ровень ликвидности повышаетс€ на фоне начала нового мес€ца и истечени€ периода налоговых выплат. —редства банков в ÷Ѕ увеличились и превысили 800 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ выросли на 39,6 млрд руб. до 647,9 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ повысились на 28,2 млрд руб. до 158,3 млрд руб. ќбъем операций репо ÷Ѕ упал до четверти объема предыдущего аукциона и составил 254 млн руб., ставка снизилась на 1 б.п. до 5,53% годовых.

Ќаиболее значительные изменени€ зафиксированы в уровне индикативной ставки MosPrime по однодневным кредитам: за день она упала на 37 б.п. до 4,36%. Ѕолее длинные ставки MosPrime оставались стабильными, прибавив 0–2 б.п. ћы ожидаем дальнейшего роста ликвидности в ближайшей перспективе и снижени€ ставок ћЅ .

¬чера банки разместили на депозитах 32 млрд руб. из 50 млрд руб. временно свободных средств бюджета, предложенных ћинфином. —редн€€ ставка составила 4,07% годовых, что на 1 б.п. выше, чем при предыдущем размещении на прошлой неделе.

–убль укрепилс€ против доллара на ћћ¬Ѕ, прибавив 9 копеек до 27,99 руб./долл., но при этом снизилс€ против евро в св€зи с ростом последнего по отношению к доллару —Ўј. Ќа ћћ¬Ѕ евро подорожал на 18 копеек до 40,28 руб./евро. —тоимость бивалютной корзины выросла на 3 копейки до 33,52 руб. “екуща€ ситуаци€ пока достаточно благопри€тна€ дл€ рубл€, фондовые рынки сегодн€ утром наход€тс€ в положительной зоне. ƒоллар слабеет на фоне предсто€щей публикации р€да макроэкономических индикаторов в —Ўј, которые, как ожидаетс€, отраз€т замедление роста американской экономики. ¬чера евро повысилс€ против доллара на 0,8% и сегодн€ с утра прибавил еще 0,3%, сейчас едина€ европейска€ валюта находитс€ на отметке 1,443 долл./евро. Ќефть Brent вчера выросла на 1,6% и в насто€щий момент торгуетс€ по 116,7 долл./барр. ћы полагаем, что сегодн€ рубль укрепитс€ до 27,9 руб./долл., однако снизитс€ против евро.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

—бербанк (NR/Baa1/BBB). ƒолгожданный роспуск резервов – опубликованы результаты за I квартал 2011 г. по ћ—‘ќ

—табильно высокие результаты. —бербанк вчера опубликовал ожидаемо высокие финансовые результаты за I квартал 2011 г. “ем не менее очищенные от эффекта отчислений в резервы показатели за квартал снизились, что объ€сн€етс€ возобновившимс€ сокращением чистой процентной маржи („ѕћ) и сезонным спадом активности. „иста€ прибыль заметно выросла в номинальном выражении, а по итогам года рост может оказатьс€ еще более значительным, поскольку качество активов банка стабилизировалось, и роспуск избыточных резервов может продолжитьс€.

Ќейтрально дл€ еврооблигаций, предпочитаем более доходные выпуски ¬“Ѕ. Ќе умал€€ всех достоинств —бербанка, финансовый профиль которого, с нашей точки зрени€, €вл€етс€ наиболее устойчивым среди российских банков, в сегменте еврооблигаций мы предпочитаем более доходные выпуски ¬“Ѕ (в особенности VTB ‘18 (5,62%) и VTB ‘20 (6,18%%), поскольку, по нашим оценкам, разница в кредитных профил€х между двум€ банками не столь существенна, чтобы оправдать текущую премию евробондов ¬“Ѕ к бумагам —бербанка в размере свыше 50 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: