Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал:  редитным организаци€м в €нваре удалось неплохо заработать, невзира€ на сезонное снижение темпов роста кредитовани€


[09.03.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќефть отступает. ѕока российские биржи не работали, американские и европейские фондовые индексы шли вверх. ќдним из основных поводов дл€ оптимизма стало некоторое снижение цен на нефть в свете за€влени€ членов ќѕ≈  о возможности увеличить добычу дл€ компенсации сокращени€ поставок из Ћивии. ¬озможно, экстренное заседание ќѕ≈  состоитс€ уже в ближайшее врем€. ћы думаем, что увеличение квот картелем повли€ет на рынок нефти и приведет к некоторому дальнейшему снижению цен на нефть, но, пока ситуаци€ на Ѕлижнем ¬остоке будет оставатьс€ нестабильной, они вр€д ли вернутьс€ к отметке 80 долл./барр. —егодн€ утром котировки апрельских фьючерсов на нефть Brent снизились на 0,65% до 112,3 долл./барр. —егодн€ не публикуетс€ важной макростатистики, однако данные еженедельного отчета ћинэнергетики —Ўј о товарных запасах нефти могут повли€ть как на котировки нефти, так и на ход торговой сессии на мировых рынках. ¬ последние два дн€ доходности дес€тилетних казначейских облигаций —Ўј изменились незначительно и составили 3,55%. —егодн€ на рынок госбумаг могут оказать вли€ние р€д факторов: будет проведен аукцион по размещению дес€тилетних бумаг на 21 млрд долл., а так же ‘–— в рамках очередного этапа выкупа приобретет 4-5-летние бумаги на 5-7 млрд долл.

Ѕанки лидировали. ¬ последние дни спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST застыл на отметке 106 б.п., цена бумаги в последнюю торговую сессию снизилась на 14 б.п. до 116,6% от номинала. ќстальные бумаги суверенного сегмента закрылись практически нейтрально, лидером роста был выпуск Russia’18, подорожавший на 32б.п. до 141,3% от номинала. ¬ субботу торгова€ активность в сегменте евробондов была крайне низкой, однако можно сказать, что покупки, хот€ и неактивные, все же преобладали. ≈вробонды √азпрома завершили сессию на прежних уровн€х, в то врем€ как бумаги Ћ” ќ…Ћа прибавили в цене в среднем пор€дка 10 б.п. —реди бумаг банковского сектора лучше остальных выгл€дели евробонды —бербанка и ¬“Ѕ, подорожавшие в среднем на15 б.п. и 20 б.п. соответственно.  отировки на азиатских площадки с утра растут, однако фьючерсы на американские индексы, как и нефть, снижаютс€ в цене. ћы ожидаем нейтрального начала торгового дн€ в –оссии.

¬нутренний рынок

¬нутренний долг составил 2,6 трлн руб. ¬ субботу ћинфин опубликовал статистику по внутреннему долгу –‘, который с начала года вырос на 5,8% до 2,6 трлн руб.  ак известно, пор€дка 90% в структуре долга приходитс€ на долю ќ‘«. ћы не исключаем, что ввиду стремительного роста цен на нефть в начале года официальный прогноз дефицита бюджета будет пересмотрен в сторону уменьшени€ (сейчас ћинфин ожидает дефицит в размере 3,6% ¬¬ѕ). ћы прогнозируем меньший дефицит – 1,5% ¬¬ѕ. ќсновна€ его часть, как известно, будет финансироватьс€ за счет выпуска ќ‘«. ћы не исключаем, что в св€зи с возможным пересмотром бюджетного дефицита в сторону уменьшени€ ћинфин уменьшит объем выпуска ќ‘«, который исход€ из бюджетных проектировок планируетс€ на уровне 1,7 трлн руб. ќтметим, что нам планы по выпуску такого объема ќ‘« изначально представл€лись завышенными. ћы считаем, что чистый прирост сегмента на конец года не превысит 500 млрд руб., а внутренний долг составит не более 3,3 трлн руб.

»нвестидеи в сегменте ќ‘«. ’от€, по нашему прогнозу, объем фактически размещенных ќ‘« окажетс€ ниже запланированного, проведение еженедельных аукционов и размещение новых бумаг будет благотворно сказыватьс€ на рынке госбумаг, повыша€ его ликвидность. ћы уже писали, что рекомендуем инвесторам обратить внимание на бумаги с дюрацией три-четыре-п€ть лет. ¬ частности, нам представл€ютс€ привлекательными ќ‘« 25071 (дюраци€ 3,03 года, YTM 7,05%), которые торгуютс€ с премией в размере пор€дка 10 б.п. к кривой доходности ќ‘«. «аслуживают внимани€ также ќ‘« 26203 (дюраци€ 4,26 года, YTM 7,58%) и ќ‘« 25075 (дюраци€ 3,55 года, YTM 7,33%), которые предлагают значительные премии в размере 20 б.п. кажда€. Ќа кривой неплохо выгл€д€т новые ќ‘« 25077 (дюраци€ 3,88 года, YTM 7,49%), которые, хот€ и подорожали в последнее врем€, торгуютс€ с премией к кривой в размере 25 б.п. Ћиквидность бумаги ограниченна, но ћинфин планирует активно доразмещать ќ‘« 25077 в ближайшее врем€, что будет способствовать ее повышению.

јукцион ќ‘« пройдет без премий. —егодн€ ћинфин проведет традиционный аукцион по доразмещению ќ‘«. »нвесторам будут предложены ќ‘« 25076 с погашением 14 марта 2014 г. на 30 млрд руб. ѕоследний раз этот выпуск доразмещалс€ ровно мес€ц назад, причем очень удачно. —егодн€ ћинфин ожидает уровень доходности в диапазоне 6,8–6,85%, а в субботу бумага завершила сессию на уровне 6,88%. “аким образом, регул€тор не исключает небольшого снижени€ доходности, что может быть вызвано лишь хорошим спросом – он, вполне веро€тно, действительно будет высоким в свете большого объема свободной ликвидности – чуть менее 1,3 трлн руб.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки ћЅ  не изменились, рубль стабилен

”ровень ликвидности немного вырос, но ставки ћЅ  остались прежними вследствие низкой деловой активности в субботу. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ сократились на 19,7 млрд руб. до 559,6 млрд руб., а депозиты увеличились на 47 млрд руб. до 753,6 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам не изменилась и осталась на уровне 3,19%. —тавки ћЅ  на текущей неделе могут еще немного снизитьс€, т.к. мы ожидаем дальнейшего роста ликвидности до наступлени€ следующего периода налоговых выплат, который начинаетс€ 15 марта.

ƒл€ рубл€ сесси€ прошла довольно спокойно, его курс почти не изменилс€.  урс доллара к рублю на ћћ¬Ѕ вырос на 2 копейки до 28,22 руб./долл., курс евро к рублю прибавил 10 копеек и завершил день на уровне 39,47 руб./евро. “аким образом, стоимость бивалютной корзины повысилась на 5 копеек до 33,28 руб. — п€тницы нефть подешевела на 3% (сегодн€ Brent котируетс€ по 112,3 долл./барр.), что способно вызвать дальнейшее ослабление рубл€ в течение сегодн€шней сессии. “ем не менее российска€ валюта все еще выгл€дит достаточно сильной на фоне высоких цен на сырье, а ее возможное ослабление может быть временным и незначительным. —егодн€ мы ожидаем курс доллара в диапазоне 28,20–28,25 руб./долл.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

январска€ статистика ÷Ѕ –‘: совсем не плохой мес€ц

ROAE на уровне 21%... ¬ п€тницу ÷Ѕ представил банковскую статистику за €нварь 2011 г., в котором кредитным организаци€м удалось неплохо заработать, невзира€ на некоторое сезонное снижение темпов роста кредитовани€. —уммарна€ прибыль банков до налогообложени€ составила 76,7 млрд руб. (2,5 млрд долл.), из чего следует, что показатель ROAE в годовом исчислении составил 21,1% против 14,1% в 2010 г. ќбъем выданных корпоративных кредитов увеличилс€ на 0,5% по сравнению с декабрем 2010 г. после роста на 1,6% мес€ц к мес€цу в каждом из последних двух мес€цев 2010 г. –озничное кредитование впервые за последние семь мес€цев сократилось (на 0,1%), что все же выгл€дит лучше по сравнению с динамикой €нвар€ 2010 г. (снижение на 0,8% к декабрю 2009 г.). Ѕолее того, согласно нашей оценке, валовой объем кредитов, скорректированный с учетом укреплени€ рубл€ (на 2,6% мес€ц к мес€цу), в €нваре 2011 г. вырос по крайней мере на 1% мес€ц к мес€цу. ƒол€ просроченной задолженности не изменилась (5,6% валового кредитного портфел€), а ее объем в абсолютном выражении увеличилс€ незначительно, на 0,7% мес€ц к мес€цу. ѕрирост резервов был еще менее существенным – на 0,3% мес€ц к мес€цу в абсолютном выражении, и осталс€ на уровне 10,3% совокупного кредитного портфел€.

…на фоне роспуска резервов и роста прибыли от операций с ценными бумагами. ћы полагаем, что впечатл€юща€ доналогова€ прибыль во многом обусловлена положительными результатами операций с ценными бумагами, учитыва€ рост индекса –“— в €нваре на 6%. “акже банкам, по всей видимости, пошло на пользу снижение стоимости риска: по нашей оценке, почти 90% €нварского прироста резервов приходитс€ на —бербанк, тогда как остальные банки, возможно, распускали резервы.

–€д выпусков еврооблигаций остаютс€ интересными. Ќа наш взгл€д, р€д выпусков еврооблигаций банков заслуживают внимани€, в частности субординированный BMOS ’15 и VTB ’18 – в госсекторе, а среди частных банков – NOMOS’ 15, Promsvyaz ’15 и’16, ALFARU ‘17.

ј‘  «—истема» (¬¬/¬а3/¬¬-). Ќеожиданное предложение держател€м второго и третьего выпусков

 омпани€ выкупает облигации. ѕо информации агентства Bloomberg, ј‘  «—истема» планирует 22 марта выкупить свои облигации серии 02 и 03 на общую сумму по номиналу не более 19,5 млрд руб. (19,5 млрд облигаций). ÷ена выкупа серии 02 (погашение в августе 2014 г.) составит 111,25% от номинала, а серии 03 (погашение в но€бре 2016 г.) – 109,15%. ѕрием за€вок от инвесторов, желающих продать бумаги, пройдет с 17 по 18 марта.

Ќебольша€ преми€. ќбщий объем второй и третьей серий составл€ет 39 млрд руб. ѕоследн€€ сделка по серии 02 состо€лась 4 марта по цене 110,96% от номинала, последн€€ сделка по серии 03 (YTP 7,04%) также прошла 4 марта по цене 108,25% от номинала (YTP 6,78%). “аким образом, преми€ по второму выпуску составл€ет 29 б.п., а по третьему около 90 б.п. к уровн€м закрыти€ в п€тницу. ѕредложение о выкупе, скорее всего, св€зано с предсто€щим размещением нового, четвертого, выпуска, объем которого составл€ет как раз 19,5 млрд руб. и который, веро€тнее всего, будет длиннее выкупаемых серий.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: