Инфляция: хорошие новости

Хорошая динамика инфляции в феврале (0.8% к январю по сравнению с 0.9% и 1.7% в феврале 2010 и 2009 гг.) была в первую очередь связана с ценами плодоовощной продукции, темпы роста которых резко упали. Значительное замедление роста цен наблюдалось и во многих других группах продуктов питания. Ситуация в сегменте непродовольственных товаров и секторе услуг была в целом нормальной, хотя и не такой позитивной, как в 2010 году. По нашему мнению, мартовские данные по инфляции также порадуют ЦБ (наш прогноз 0.7%-0.8%) и позволят ему не повышать ставки в этом месяце.

В феврале 2011 темпы роста цен (+2.7% к январю) плодоовощной продукции были рекордно низкими для данного месяца. Как мы и ожидали, безумный рост стоимости картофеля в конце концов выдохся (см. графики на 2 стр.). Также наблюдалось замедление роста цен на молочную продукцию, подсолнечное масло, сахар. Высокими темпами продолжают дорожать только хлебные изделия и крупы, но, по нашему мнению, и здесь в скором времени наметятся позитивные изменения, так как биржевые цены на зерновые (как мировые, так и, что более важно, внутренние (за счет госинтервенций)) существенно снизились.

Однако мы не склонны слишком оптимистично воспринимать динамику продовольственных цен в феврале. Во-первых, пока не будет собран урожай, ситуация по- прежнему остается шаткой. Вполне возможен новый скачок продовольственной инфляции, как это уже было после кратковременного замедления в октябре 2010. Кроме того, как результат удорожания кормов высокими темпами продолжают расти цены на мясо (четверть продовольственной корзины) и, по нашему мнению, потенциал роста здесь еще далеко не исчерпан. Таким образом, хотя в течение первого полугодия тренд на снижение продовольственной инфляции (месяц к месяцу с исключением сезонности) продолжится, не стоит ожидать слишком сильного ее падения.

Как мы и подозревали, скачок цен на непродовольственные товары, произошедший в начале года, оказался разовым явлением. В феврале их динамика снова вошла в умеренное русло. Безусловно, этому помог бензин, который после вмешательства государства подешевел на 1.5%. Но, даже если исключить бензин, рост цен на непродовольственные товары в прошлом месяце был достаточно низким, хотя и выше, чем в 2010 году (см. графики).

Данные по инфляции в секторе услуг в феврале также были умеренно позитивными. В целом, темпы роста цен были рекордно низкими для данного месяца (0.8% по сравнению с 1.0% и 1.4% в феврале 2010 и 2009 гг.), однако по ряду, в том числе не регулируемых государством услуг, наблюдалась не слишком позитивная динамика. Высокие темпы роста (с исключением сезонности) цен демонстрировали медицинские и бытовые услуги, а также услуги дошкольного воспитания.

Таким образом, хотя существует ряд нюансов, инфляция в феврале серьезно упала и имеет потенциал к дальнейшему снижению в марте. Мы прогнозируем, что в этом месяце она составит 0.7%-0.8%. Это выше, чем в марте 2010, что неудивительно, учитывая, что эффект от продовольственного ценового шока еще полностью не исчерпан. По нашему прогнозу, темпы инфляции год к году в марте составят 9.5%-9.7%, то есть, не достигнут двухзначной цифры. Судя по недавним заявлениям Алексея Улюкаева, порог в 10% сейчас психологически важен для Центрального Банка. Поэтому на заседании, которое состоится в конце этого месяца, ЦБ будет находиться в достаточно комфортной ситуации, чтобы сделать паузу в ужесточении денежно-кредитной политики.