СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

Потребительская уверенность во всех ее аспектах. После выходного дня во главу угла вновь встает статистика, которая в этот раз отражает различные аспекты поведения потребителей: наибольшее влияние на ход торговой сессии сегодня окажут данные об индексе потребительской уверенности за февраль. Консенсус прогноз Bloomberg предполагает рост индикатора до 65 пунктов. Кроме того, сегодня опубликуют финансовые результаты за IV квартал Wall-Mart и Home Depot – одни из наиболее крупных розничных сетей в США, отчетность которых также служит барометром настроения потребителей в стране. Ожидаются также новости с рынка недвижимости: будет обнародовано значение индекса S&P Case Shiller, отражающего динамику цен на жилье в 20 крупнейших регионах США. В последнее время они продолжают снижаться после небольшого отскока вверх; непростая ситуация на рынке недвижимости США тормозит восстановление экономики. Из событий, способных оказать влияние на рынок гособлигаций США, назовем планируемый ФРС выкуп с рынка пяти-семилетних облигаций на 6–8 млрд долл., а также три аукциона, на которых инвесторам будут предложены трехмесячные и шестимесячные бумаги на 32 млрд долл. и 30 млрд долл. соответственно и двухлетние облигации на 35 млрд долл. По нашему мнению, к концу текущего года доходности десятилетних казначейских облигаций США поднимутся до отметки 4,5% в свете роста инфляционных рисков.

Рост цен на нефть поддерживает котировки российских активов. Вчера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST остался на отметке 126 б.п., цена Russia’30 тоже не изменилась и осталась на уровне 115,1% от номинала. В остальных суверенных выпусках была отмечена разнонаправленная динамика. Ситуация в Ливии продолжает толкать вверх цены на нефть – инвесторы опасаются перебоев с поставками топлива из региона, так что нефтегазовый сектор оставался в числе фаворитов: евробонды Газпрома подорожали в среднем на 18 б.п., бумаги ЛУКОЙЛа – на 20 б.п. Лидером металлургического сектора стали бумаги Евраза, выросшие в цене в среднем на 40 б.п. Динамика бумаг банковского сектора вновь оказалась непримечательной, на общем фоне лучше всего выглядели евробонды ВТБ, котировки которых повысились в среднем на 10 б.п. Реакция азиатских площадок на события на ближнем Востоке – отрицательная, снижаются и цены фьючерсов на американские фондовые индексы. Мы ожидаем негативной динамики на открытии торгов в России.

Внутренний рынок

Без единой динамики. Вчера в сегменте рублевых корпоративных облигаций не сложилось единой динамики. В бумагах Газпрома и Газпром нефти преобладали продавцы, в частности, выпуск Газпром-08 снизился в цене сразу на 117 б.п. до 100,1% от номинала, из бумаг нефтегазового сектора пользовались спросом бонды ЛУКОЙЛа: ЛУКОЙЛ БО-3, ЛУКОЙЛ БО-4 и ЛУКОЙЛ БО-5 подорожали в среднем примерно на 20 б.п. Неплохо смотрелись облигации ФСК: ФСК-6, ФСК-8 и ФСК-11 также дружно выросли в цене примерно на 20 б.п. В бумагах финансового сектора также была отмечена разнонаправленная динамика, хотя продавцы явно были в большинстве. Заметное давление испытали ВТБ БО-2, подешевевшие на 76 б.п. до 100% от номинала и АИЖК-16, упавшие в цене сразу на 109 б.п. до 97,1% от номинала. Некоторые выпуски ВТБ пользовались спросом, в частности покупки совершались в ВТБ 5 и ВТБ БО-5. Сейчас внимание инвесторов направлено прежде всего на первичный рынок, что подтверждается высоким спросом при размещении облигаций, и мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе в корпоративном сегменте вторичного рынка будет наблюдаться боковой тренд.

ММК (–/Ва3/ВВ) и Акрон (–/B1/B+) размещают рублевые облигации. Вчера ММК объявила о намерении разместить выпуск биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. на срок три года без оферты. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 7,65–7,95%, что соответствует доходности на уровне 7,8–8,11. Судя по последнему размещению Мечела, вряд ли стоит ожидать, что ММК предложит премию ко вторичному рынку. Если ориентироваться на текущее положение кривой доходности обращающихся выпусков ММК (премия к ОФЗ не превышает 100 б.п.), доходность размещаемого выпуска, скорее всего, сложится на уровне 7,75–7,85%, то есть по нижней границе диапазона.

Также вчера появилось сообщение о том, что совет директоров Акрона принял решение о размещении двух выпусков облигаций объемом 7,5 млрд. рублей со сроком обращения 10 лет. Время размещения пока не сообщается. Мы ожидаем, что в структуре выпусков будет предусмотрена оферта. Справедливую доходность облигаций Акрона к трехлетней оферте мы оцениваем в диапазоне 8,5–8,7% принимая во внимание, что в настоящий момент выпуски компаний с рейтингом «В+» торгуются на одной кривой с премией к ОФЗ размере порядка 150–170 б.п. Кредитный рейтинг Акрона отвечает критериям включения облигаций в ломбардный список.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ликвидность снижается в преддверии налоговых выплат

Уровень ликвидности снижается, поскольку месяц подходит к концу, и компаниям предстоят выплаты НДПИ и налога на прибыль. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 37,7 млрд руб. до 479,5 млрд руб., а депозиты снизились на 54,8 млрд руб. до 834,5 млрд руб. Ставка MosPrime по однодневным кредитам осталась на уровне 2,94%.

Рубль, укрепившийся по отношению к доллару в начале вчерашней сессии, завершил день на уровне пятницы (29,17 руб./долл.). Объем торгов составил лишь 2,2 млрд долл., снизившись относительно предыдущей сессии на 71%, поскольку вчера американские рынки были закрыты из-за празднования Дня президентов в США. Курс евро к рублю вырос на 12 копеек до 39,88 руб./евро. Стоимость бивалютной корзины увеличилась на 5 копеек до 33,99 руб. Сегодня на азиатских фондовых рынках наблюдается снижение индексов, однако цена на нефть поставила новый двухлетний рекорд, поднявшись вчера вечером до 108 долл./барр. Сегодня утром нефть котируется на уровне около 107 долл./барр. Таким образом, на рубль будут оказывать влияние разнонаправленно действующие факторы.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

ВТБ (ВВВ/Ваа1/ВВВ) / Банк Москвы (–/Ваа2/ВВВ-): Борьба началась

В совет директоров Банка Москвы вошли пять представителей ВТБ. Вчера в ходе внеочередного собрания акционеров Банка Москвы в новый состав совета директоров были выбраны пять представителей ВТБ, в том числе председатель правления ВТБ Андрей Костин и первый зампред Михаил Кузовлев. При этом восемь мест достались представителям Банка Москвы (в том числе его президенту Андрею Бородину) и двум представителям правительства Москвы. Председателем совета директоров Банка Москвы был избран первый вице-президент банка Дмитрий Акулинин. Отметим также, что на годовом собрании акционеров, которое должно состояться до 3 мая, будут рассмотрены кандидатуры Дмитрия Акулинина и Андрея Бородина на пост президента банка. Голоса, поданные за семерых представителей ВТБ и мэрии, с учетом кворума соответствуют доле города в капитале Банка Москвы — 46,5%. Таким образом, большинство в совете директоров пока осталось за Андреем Бородиным, который оценил стоимость 100% акций банка в 240–280 млрд руб. При этом представители ВТБ оспаривают законность проведения вчера совета директоров, на котором был выбран его председатель, утверждая, что он был проведен с нарушениями.

Котировки евробондов Банка Москвы могут оказаться под давлением, повод покупать. Ситуация с Банком Москвы выглядит как корпоративная война, в ходе которой нынешние контролирующие акционеры банка будут затягивать процесс его перехода к новым владельцам. По нашему мнению, ВТБ рано или поздно получит контроль над банком (как ранее заявляли его представители, сделка по приобретению доли Москвы в банке будет закрыта уже в марте), и сейчас это скорее вопрос цены. Однако, если процесс будет и дальше затягиваться, это может отрицательно сказаться на котировках еврооблигаций Банка Москвы, которые в последнее время торгуются со спредом в размере порядка 40–50 б.п. к бондам ВТБ. Если спред расширится, мы рекомендуем приобретать подешевевшие бонды Банка Москвы.