Рынки

Негативный внешний фон для российского рынка. Основным источником рисков является Ливия: новости из Северной Африки будут определять настроения на внешнем рынке. Для внутреннего рынка высокие цены на нефть скорее станут фактором поддержки – как и успешные первичные размещения. Первый день налоговых отчислений снизил ликвидность примерно на 100 млрд руб., не слишком испортив рыночную конъюнктуру.

Вторичный рынок поддержал размещения новых облигаций. Торговля бумагами первого эшелона прошла под знаком консолидации. В то же время отдельные бумаги второго и третьего эшелонов пользовались спросом, подогреваемые результатами размещений на первичном рынке. Новый выпуск МКБ активно раскупался и на вторичном рынке, прибавив более 60 б.п. По новым выпускам Мечела была озвучена аллокация и финальный купон – 8.25%, что способствовало росту на вторичке не только других бумаг эмитента, но и схожих по кредитному качеству облигаций (например, Евраза). Внешний долговой рынок не продемонстрировал единой тенденции – суверенный займ Россия-30 закрылся вблизи уровней предыдущей сессии (115.2%).

На африканские революции Запад ответит ростом процентных ставок. Уже очевидно, что в Ливии – стране с крупнейшими запасами нефти на африканском континенте – мирной передачи власти не будет: только в Триполи, по сообщениям мировых агентств, уже погибли сотни людей. Воцаряющийся хаос в Ливии мгновенно отразился на рынке сырья: нефть марки WTI прибавила около 9%, закрывшись вблизи 93 долл. за баррель, Brent выросла более чем на 5%, превысив отметку в 107 долл. на закрытии. Рост нестабильности снижает толерантность к риску на мировых площадках: азиатские фондовые индексы потеряли около 2%, а «безрисковые» активы, напротив, снова в цене. Доллар укрепился к евро (пара торгуется немногим ниже отметки 1.36), а доходность 10-летних КО США снизилась до 3.51%. Значение африканских революций для российского рынка не столь однозначно. С одной стороны, любая политическая нестабильность в мире, тем более связанная с крупными поставщиками сырья, ведет к пересмотру терпимости к риску и распродаже рисковых активов, к которым относятся и российские бумаги. С другой стороны, рост котировок нефти может поддержать российские рынки. В любом случае, последние события на Ближнем Востоке и в Африке могут вызвать ускорение инфляции (за счет существенного скачка цен на топливо). В свою очередь, инфляционное давление заставит финансовых регуляторов – как Европы, так и США – поторопиться с ужесточением монетарной политики. И европейские чиновники уже проговариваются, что рост ставок не за горами.

Рейтинговые агентства разуверились в Японии. Moody’s снизило прогноз по рейтингу Японии со «стабильного» на «негативный» (текущий кредитный рейтинг страны от Moody’s – Aa2). Рейтинговое агентство опасается, что меры Токио по снижению уровня госдолга окажутся неэффективны. Решение Moody’s не стало сюрпризом: ранее суверенный рейтинг Японии понизило агентство S&P, сославшись на те же проблемы. Уровень госдолга Японии составляет 196.4% от ВВП, а ежегодный дефицит бюджета последних лет находится на уровне 7-8%. По мнению экспертов S&P, правительство Японии не знает, как обуздать рост госдолга, величина которого к середине 2020-х годов достигнет пика. Можно ожидать, что Moody’s на этом не остановится и в скором времени объявит о снижении самого рейтинга.

Новости и торговые идеи

Новые облигации лизинговой дочки Уралсиба (-/-/B+). Лизинговая компания Уралсиб размещает биржевые облигации серии БО-1 объемом 2 млрд руб. Срок погашения – 3 года, оферты не предусмотрено, купонные периоды квартальные. У новой бумаги – амортизационная структура, в каждый купонный период гасится 8.33% от номинала. Ориентир по ставке купона – 9.25-9.75%, что соответствует доходности примерно 9.44-9.97% на дюрации 1.5 лет. Размещение назначено на первую половину марта.

Осенью прошлого года компания размещала облигации серии БО-3 с аналогичной структурой и итоговым купоном в 9.5% при той же дюрации. Предложение остается интересным и сейчас: ближайшие бумаги от эмитентов с аналогичным кредитным рейтингом – облигации МКБ-6, МКБ-7 – торгуются на чуть большей дюрации с доходностью около 8.2%. При этом серия БО- 3 торгуется с доходносью около 9.5% на дюрации 1.16 лет. Учитывая это, мы рекомендуем участвовать в размещении посередине индикативного диапазона и выше.