Краснодарский край (-/Ba1/BB+)

Большое размещение крупного региона

Регион предлагает амортизационные облигации

Еще один бенчмарк. Краснодарский край предлагает к размещению амортизационный облигационный заем со снижающимся купоном. Объем выпуска – 12 млрд руб., дюрация – 2,42 года. Индикативная доходность объявлена на уровне 8,93–9,25% годовых. Книга заявок будет открыта с 7 по 9 ноября, размещение состоится 15 ноября.

Финансовое положение региона существенно улучшилось в 2012 г. Краснодарский край – третий по населению (после Москвы и Санкт-Петербурга) и седьмой по объему ВРП регион России. В последние годы, несмотря на улучшающееся экономическое положение, край является одним из крупнейших получателей федеральных трансфертов, что связано в первую очередь с подготовкой к зимним Олимпийским играм в Сочи. Экономика региона отличается высокой степенью диверсификации, которая обеспечивает широкую базу налогообложения и стабильные налоговые поступления. В течение 2012 г., Краснодарский край оставался одним из тех немногих регионов, у которых собственные доходы бюджета и собираемость налога на прибыль росли примерно теми же темпами, что и расходы, причем все это – несмотря на наводнения случившиеся этим летом. Таким образом, можно ожидать, что исполнение бюджета края по итогам года будет ниже, чем прогнозировали в конце 2011 г., а дефицит – меньше запланированного.

Долговая нагрузка остается комфортной. Масштабные инвестиции в инфраструктуру, в частности для подготовки к Олимпиаде, не полностью покрывается федеральными трансфертами и средствами инвесторов. Существенную часть финансовой нагрузки несет на себе краевой бюджет. Рост долга и долговой нагрузки в последние три года в первую очередь связан с масштабными инвестициями. При этом после нового выпуска долг на 70% будет состоять из облигаций, а на 30% – из льготных федеральных бюджетных кредитов. Это позволит региону лучше управлять долгом и обеспечивать себе комфортный график погашения.

Справедливая доходность – 9,1% годовых. С учетом большого объема новый выпуск с высокой вероятностью станет одним из бенчмарков субфедерального рынка наравне с крупными и ликвидными выпусками Самарской (BB+/Ba1/-) и Нижегородской (-/Ba2/BB-) областей и размещенными недавно под 8,9% облигациями Красноярского края (BB+/Ba2/BB+). Бумаги Красноярского края могут служить ориентиром для нового выпуска. Регионы сопоставимы по кредитному качеству, но долговая нагрузка Красноярского края несколько ниже, а необходимость увеличения долга в ближайшие годы – существенно меньше. Для займа Краснодарского края мы считаем справедливой доходность 9,1% годовых (купон – 8,8% годовых) и рекомендуем инвесторам принять участие в размещении.