Внешний рынок

Президент Египта подал в отставку. Начало недели обещает быть спокойным с точки зрения экономической статистики, но следующие дни принесут немало важных новостей как из Европы, так и из США. В Америке будут опубликованы данные о состоянии рынка недвижимости, а также показатели промпроизводства и индикаторы инфляции (ИПЦ и ИЦП), а в еврозоне будет объявлена предварительная оценка роста ВВП за IV квартал. В центре внимания инвесторов на завершившейся неделе была эскалация конфликта в Египте, однако в пятницу вечером стало известно, что президент Египта Хосни Мубарак подал в отставку, передав власть военным. После публикации сообщений об этом мировые фондовые индексы пошли вверх, завершив торговую сессию повышением в среднем на 0,5%, но цена нефти Brent отступила с занятых ранее позиций, снизившись на 1%, тем не менее, удержав рубеж 100 долл./барр. Можно сказать, что пик кризиса в Египте пройден и это позволит рынкам несколько успокоиться, однако ситуация в cеверно-африканском регионе остается непростой, возможны конфликты и в других странах. Дополнительным стимулом к росту котировок на американских площадках послужили данные по индексу потребительского оптимизма, который в феврале вырос до 75,1 пунктов, несколько превысив ожидания рынка. Несмотря на рост фондовых индексов, инвесторы не обошли вниманием и традиционные защитные инструменты, совершая покупки в казначейских облигациях США: так, доходности 10 UST опустились на 7 б.п. до 3,63%. Сегодня ФРС будет выкупать 2–39 летние бумаги на 1–2 млрд долл., а также проведет два аукциона по размещению трехмесячных бумаг на 32 млрд долл., и шестимесячных на 30 млрд долл.

Покупки начались. В пятницу спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширился на 6 б.п. до 129 б.п., а цена Russia’30 поднялась на 9 б.п. до 114,7% от номинала. Остальные представители суверенного сегмента закрылись в целом нейтрально. В сегмент корпоративных бумаг стали возвращаться покупатели. Евробонды Газпрома прибавили в цене в среднем 5 б.п., спросом пользовались бумаги с дюрацией три-четыре года, бумаги ЛУКОЙЛа чувствовали себя более уверенно, подорожав в среднем на 25 б.п. Неплохо проявили себя и металлурги: бумаги Северстали стали дороже в среднем на 6 б.п., Евраза – на 25 б.п. В банковском секторе евробонды Промсвязьбанка поднялись в цене в среднем на 7 б.п., бонды РСХБ закрылись практически нейтрально из-за давления на длинные выпуски, облигации Сбербанка также завершили торговую сессию без особых изменений. С другой стороны, бумаги ВТБ подорожали в среднем на 20 б.п. Котировки на азиатских площадках сегодня уверенно идут вверх, отыгрывая новости из Египта. Фьючерсы на американские индексы также торгуются в зеленой зоне, что в совокупности позволит российским площадкам начать неделю ростом.

Внутренний рынок

Высокая ликвидность поддержит спрос на ОФЗ. На предстоящей неделе Минфин планирует провести один аукцион по доразмещению пятилетних ОФЗ 25077 на 30 млрд руб. – как всегда, в среду. Учитывая высокий спрос на двух предыдущих аукционах, мы не удивимся, если Минфин вновь либо увеличит предложение, либо доразместит еще какой-то выпуск, но более коротких бумаг. На наш взгляд, вероятность второго события более высока. В последний раз Минфин доразмещал ОФЗ 25077 в конце января, и тогда удалось продать лишь четверть предполагаемого объема 30 млрд руб. Несмотря на приближение налоговых платежей, уровень ликвидности остается высоким. Мы уже писали, что в январе ЦБ перешел к покупке валюты на внутреннем валютном рынке, приобретя 645 млн долл. после четырех месяцев продажи долларов для поддержания курса рубля. Проведение валютных интервенция и покупка долларов увеличивает предложение рублевой ликвидности. Кроме того, в феврале объем покупок, скорее всего, значительно вырос: в пятницу первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что в последние несколько недель Банк России ежедневно покупает валюту на сумму 100–200 млн долл. В условиях повышения цен на нефть до 100 долл./барр. российская валюта стала существенно расти в стоимости и укрепилась уже до 29,3 руб./долл., в связи с чем ЦБ активно проводит интервенции, но теперь уже препятствуя чрезмерному укреплению рубля. Таким образом, из-за валютных операций ЦБ предложение рублевой ликвидности в ближайшее время будет оставаться высоким.

Рекомендации в сегменте ОФЗ. В пятницу объем торгов в сегменте ОФЗ составил 2,8 млрд руб., что несколько выше среднего объема торгов за последнее время. Как и на российском рынке акций, в сегменте гособлигаций преобладали покупки. Мы уже писали, что рекомендуем инвесторам обратить внимание на бумаги с дюрацией три-четыре-пять лет. В частности, мы отдаем предпочтение ОФЗ 25071 (дюрация 3,08 года, YTM 7,14%), которые предлагают премию в размере порядка 15 б.п. к кривой доходности ОФЗ. Кроме того, мы считаем привлекательными ОФЗ 26203 (дюрация 4,32 года, YTM 7,5%) и ОФЗ 25075 (дюрация 3,6 года, YTM 7,37%), которые также котируются с весьма неплохими премиями в размере 15 б.п. и 25 б.п. соответственно. В настоящий момент на кривой неплохо смотрятся новые ОФЗ 25077 (дюрация 3,92 года, YTM 7,56%), предлагающие премию в размере 35 б.п., однако объем этих бумаг, обращающихся в настоящий момент на рынке, составляет 7,5 млрд руб. при объеме эмиссии, равном 30 млрд руб.), что сравнительно немного. Минфин планирует в ближайшее время достаточно активно доразмещать ОФЗ 25077, благодаря чему ликвидность выпуска должна повыситься.

ЕАБР размещается на уровне вторичного рынка. В пятницу была закрыта книга заявок по размещению выпуска ЕАБР-01 объемом 5 млрд руб. Ставка купона на весь трехлетний срок обращения бумаги установлена на уровне 7,7% годовых, что соответствует середине сниженного ориентира, составлявшего 7,60–7,85%. В нашем специальном обзоре, посвященном размещению данного выпуска, мы оценивали предложение как привлекательное на всем изначально предлагавшемся диапазоне (7,75–8,25%). Однако сложившаяся в итоге доходность 7,85% ложится ровно на кривую ВТБ-РСХБ, не предполагая никакого потенциала роста для бумаги на вторичном рынке, даже несмотря на премию порядка 50 б.п. к облигациям ВЭБа.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ожидается дальнейшее укрепление рубля

В пятницу уровень ликвидности несколько снизился: остатки на корсчетах в ЦБ сократились на 27 млрд руб. до 393,7 млрд руб., тогда как депозиты выросли всего на 0,5 млрд руб. до 1 131,9 млрд руб. Индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам поднялась на 3 б.п. до 2,86%. Возможно, сегодня сокращение объема ликвидности в банковской системе продолжится, так как завтра компаниям предстоят выплаты страховых взносов.

Пятничная сессия для российской валюты оказалась довольно беспокойной, однако к концу дня курс доллара снизился на 2 копейки до 29,33 руб./долл. Объем торгов на ММВБ относительно предыдущей сессии оказался чуть меньше (-2%) и составил 8,7 млрд долл. В то же время ослабление евро на мировых рынках способствовало укреплению рубля к евро на 20 копеек до 39,69 руб./евро. А стоимость бивалютной корзины снизилась на 7 копеек до 34 руб. Сегодня рубль, вероятно, продолжит набирать вес на фоне роста азиатских индексов (так, рынок акций Китая уже прибавил более 2%) и цены на нефть Brent, по-прежнему котирующейся дороже 100 долл./барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Итоги Дня инвестора – нейтрально для облигаций

Газпром: все будет хорошо. В пятницу Газпром провел уже ставший традиционным День инвестора –встречу с инвесторами и инвестиционными аналитиками, – в ходе которого руководство компании поделилось своими планами на будущее и ответило на вопросы. Вот некоторые, наиболее интересные, с нашей точки, моменты.

- Спрос на газ будет высоким. Компания с оптимизмом смотрит на перспективы газа как топлива. По оценке компании, спрос на газ будет уверенно расти и с 3 000 млрд куб. м в год в 2009 г. достигнет уровня 5 100 млрд куб. м в год в 2030 г. При этом наиболее высокие темпы роста будут наблюдаться в Азии и, в частности, на Ближнем Востоке. На российском рынке спрос на газ достигнет в 2030 г. 640 млрд куб. м., а доля независимых производителей газа, по крайней мере в ближайшие годы, будет, по прогнозу руководства компании, стабильной – около 20–25%.

- Европейский рынок восстановится. Несмотря на слабые показатели экспорта газа в Европу в 2010 г., руководство Газпрома в текущем году планирует продать на этом рынке около 151,5 млрд куб. м (+9,3% с уровня 2010 г.). При этом за счет роста цен на нефть и особенностей расчета цен на газ экспортные цены по итогам текущего года должны будут вырасти на 15% до 352 долл./тыс. куб. м. Существенных угроз со стороны спотового рынка с его более низкими ценами Газпром не видит, так как доля контрактов с ценой, привязанной к спотовому рынку, не выше 7%.

- Добыча начнет восстанавливаться со следующего года. Согласно консервативным планам компании, в 2011 г. ее объем добычи газа составит примерно 505 млрд куб. м, а в 2012 и 2013 гг. производство газа будет увеличиваться примерно на 5% в год. По словам руководства, рост продаж будет обеспечиваться как благодаря увеличению спроса на внутреннему рынке, так и за счет стран Европы и бывшего СССР.

- Средние ежегодные капвложения в период 2011-2030 гг. составят 700-900 млрд руб. Из них более трети потребуется потратить на развитие проектов на Ямале и Штокмане. Компания планирует по максимуму обходиться собственными силами и чаще использовать проектное финансирование.

- Снижение долговой нагрузки. Компания намерена и в дальнейшем держать курс на снижение внешних обязательств и к концу текущего года рассчитывает снизить долг на 2,5% до 43 млрд долл. При этом отношение Долг/EBITDA должно будет снизиться до 0,9 с 1 по итогам 2010 г.