Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: "√азпром" к концу текущего года планирует снизить долг на 2,5% до 43 млрд долл


[14.02.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕрезидент ≈гипта подал в отставку. Ќачало недели обещает быть спокойным с точки зрени€ экономической статистики, но следующие дни принесут немало важных новостей как из ≈вропы, так и из —Ўј. ¬ јмерике будут опубликованы данные о состо€нии рынка недвижимости, а также показатели промпроизводства и индикаторы инфл€ции (»ѕ÷ и »÷ѕ), а в еврозоне будет объ€влена предварительна€ оценка роста ¬¬ѕ за IV квартал. ¬ центре внимани€ инвесторов на завершившейс€ неделе была эскалаци€ конфликта в ≈гипте, однако в п€тницу вечером стало известно, что президент ≈гипта ’осни ћубарак подал в отставку, передав власть военным. ѕосле публикации сообщений об этом мировые фондовые индексы пошли вверх, завершив торговую сессию повышением в среднем на 0,5%, но цена нефти Brent отступила с зан€тых ранее позиций, снизившись на 1%, тем не менее, удержав рубеж 100 долл./барр. ћожно сказать, что пик кризиса в ≈гипте пройден и это позволит рынкам несколько успокоитьс€, однако ситуаци€ в cеверно-африканском регионе остаетс€ непростой, возможны конфликты и в других странах. ƒополнительным стимулом к росту котировок на американских площадках послужили данные по индексу потребительского оптимизма, который в феврале вырос до 75,1 пунктов, несколько превысив ожидани€ рынка. Ќесмотр€ на рост фондовых индексов, инвесторы не обошли вниманием и традиционные защитные инструменты, соверша€ покупки в казначейских облигаци€х —Ўј: так, доходности 10 UST опустились на 7 б.п. до 3,63%. —егодн€ ‘–— будет выкупать 2–39 летние бумаги на 1–2 млрд долл., а также проведет два аукциона по размещению трехмес€чных бумаг на 32 млрд долл., и шестимес€чных на 30 млрд долл.

ѕокупки начались. ¬ п€тницу спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширилс€ на 6 б.п. до 129 б.п., а цена Russia’30 подн€лась на 9 б.п. до 114,7% от номинала. ќстальные представители суверенного сегмента закрылись в целом нейтрально. ¬ сегмент корпоративных бумаг стали возвращатьс€ покупатели. ≈вробонды √азпрома прибавили в цене в среднем 5 б.п., спросом пользовались бумаги с дюрацией три-четыре года, бумаги Ћ” ќ…Ћа чувствовали себ€ более уверенно, подорожав в среднем на 25 б.п. Ќеплохо про€вили себ€ и металлурги: бумаги —еверстали стали дороже в среднем на 6 б.п., ≈враза – на 25 б.п. ¬ банковском секторе евробонды ѕромсв€зьбанка подн€лись в цене в среднем на 7 б.п., бонды –—’Ѕ закрылись практически нейтрально из-за давлени€ на длинные выпуски, облигации —бербанка также завершили торговую сессию без особых изменений. — другой стороны, бумаги ¬“Ѕ подорожали в среднем на 20 б.п.  отировки на азиатских площадках сегодн€ уверенно идут вверх, отыгрыва€ новости из ≈гипта. ‘ьючерсы на американские индексы также торгуютс€ в зеленой зоне, что в совокупности позволит российским площадкам начать неделю ростом.

¬нутренний рынок

¬ысока€ ликвидность поддержит спрос на ќ‘«. Ќа предсто€щей неделе ћинфин планирует провести один аукцион по доразмещению п€тилетних ќ‘« 25077 на 30 млрд руб. – как всегда, в среду. ”читыва€ высокий спрос на двух предыдущих аукционах, мы не удивимс€, если ћинфин вновь либо увеличит предложение, либо доразместит еще какой-то выпуск, но более коротких бумаг. Ќа наш взгл€д, веро€тность второго событи€ более высока. ¬ последний раз ћинфин доразмещал ќ‘« 25077 в конце €нвар€, и тогда удалось продать лишь четверть предполагаемого объема 30 млрд руб. Ќесмотр€ на приближение налоговых платежей, уровень ликвидности остаетс€ высоким. ћы уже писали, что в €нваре ÷Ѕ перешел к покупке валюты на внутреннем валютном рынке, приобрет€ 645 млн долл. после четырех мес€цев продажи долларов дл€ поддержани€ курса рубл€. ѕроведение валютных интервенци€ и покупка долларов увеличивает предложение рублевой ликвидности.  роме того, в феврале объем покупок, скорее всего, значительно вырос: в п€тницу первый зампред ÷Ѕ јлексей ”люкаев за€вил, что в последние несколько недель Ѕанк –оссии ежедневно покупает валюту на сумму 100–200 млн долл. ¬ услови€х повышени€ цен на нефть до 100 долл./барр. российска€ валюта стала существенно расти в стоимости и укрепилась уже до 29,3 руб./долл., в св€зи с чем ÷Ѕ активно проводит интервенции, но теперь уже преп€тству€ чрезмерному укреплению рубл€. “аким образом, из-за валютных операций ÷Ѕ предложение рублевой ликвидности в ближайшее врем€ будет оставатьс€ высоким.

–екомендации в сегменте ќ‘«. ¬ п€тницу объем торгов в сегменте ќ‘« составил 2,8 млрд руб., что несколько выше среднего объема торгов за последнее врем€.  ак и на российском рынке акций, в сегменте гособлигаций преобладали покупки. ћы уже писали, что рекомендуем инвесторам обратить внимание на бумаги с дюрацией три-четыре-п€ть лет. ¬ частности, мы отдаем предпочтение ќ‘« 25071 (дюраци€ 3,08 года, YTM 7,14%), которые предлагают премию в размере пор€дка 15 б.п. к кривой доходности ќ‘«.  роме того, мы считаем привлекательными ќ‘« 26203 (дюраци€ 4,32 года, YTM 7,5%) и ќ‘« 25075 (дюраци€ 3,6 года, YTM 7,37%), которые также котируютс€ с весьма неплохими преми€ми в размере 15 б.п. и 25 б.п. соответственно. ¬ насто€щий момент на кривой неплохо смотр€тс€ новые ќ‘« 25077 (дюраци€ 3,92 года, YTM 7,56%), предлагающие премию в размере 35 б.п., однако объем этих бумаг, обращающихс€ в насто€щий момент на рынке, составл€ет 7,5 млрд руб. при объеме эмиссии, равном 30 млрд руб.), что сравнительно немного. ћинфин планирует в ближайшее врем€ достаточно активно доразмещать ќ‘« 25077, благодар€ чему ликвидность выпуска должна повыситьс€.

≈јЅ– размещаетс€ на уровне вторичного рынка. ¬ п€тницу была закрыта книга за€вок по размещению выпуска ≈јЅ–-01 объемом 5 млрд руб. —тавка купона на весь трехлетний срок обращени€ бумаги установлена на уровне 7,7% годовых, что соответствует середине сниженного ориентира, составл€вшего 7,60–7,85%. ¬ нашем специальном обзоре, посв€щенном размещению данного выпуска, мы оценивали предложение как привлекательное на всем изначально предлагавшемс€ диапазоне (7,75–8,25%). ќднако сложивша€с€ в итоге доходность 7,85% ложитс€ ровно на кривую ¬“Ѕ-–—’Ѕ, не предполага€ никакого потенциала роста дл€ бумаги на вторичном рынке, даже несмотр€ на премию пор€дка 50 б.п. к облигаци€м ¬ЁЅа.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ќжидаетс€ дальнейшее укрепление рубл€

¬ п€тницу уровень ликвидности несколько снизилс€: остатки на корсчетах в ÷Ѕ сократились на 27 млрд руб. до 393,7 млрд руб., тогда как депозиты выросли всего на 0,5 млрд руб. до 1 131,9 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам подн€лась на 3 б.п. до 2,86%. ¬озможно, сегодн€ сокращение объема ликвидности в банковской системе продолжитс€, так как завтра компани€м предсто€т выплаты страховых взносов.

ѕ€тнична€ сесси€ дл€ российской валюты оказалась довольно беспокойной, однако к концу дн€ курс доллара снизилс€ на 2 копейки до 29,33 руб./долл. ќбъем торгов на ћћ¬Ѕ относительно предыдущей сессии оказалс€ чуть меньше (-2%) и составил 8,7 млрд долл. ¬ то же врем€ ослабление евро на мировых рынках способствовало укреплению рубл€ к евро на 20 копеек до 39,69 руб./евро. ј стоимость бивалютной корзины снизилась на 7 копеек до 34 руб. —егодн€ рубль, веро€тно, продолжит набирать вес на фоне роста азиатских индексов (так, рынок акций  ита€ уже прибавил более 2%) и цены на нефть Brent, по-прежнему котирующейс€ дороже 100 долл./барр.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

»тоги ƒн€ инвестора – нейтрально дл€ облигаций

√азпром: все будет хорошо. ¬ п€тницу √азпром провел уже ставший традиционным ƒень инвестора –встречу с инвесторами и инвестиционными аналитиками, – в ходе которого руководство компании поделилось своими планами на будущее и ответило на вопросы. ¬от некоторые, наиболее интересные, с нашей точки, моменты.

- —прос на газ будет высоким.  омпани€ с оптимизмом смотрит на перспективы газа как топлива. ѕо оценке компании, спрос на газ будет уверенно расти и с 3 000 млрд куб. м в год в 2009 г. достигнет уровн€ 5 100 млрд куб. м в год в 2030 г. ѕри этом наиболее высокие темпы роста будут наблюдатьс€ в јзии и, в частности, на Ѕлижнем ¬остоке. Ќа российском рынке спрос на газ достигнет в 2030 г. 640 млрд куб. м., а дол€ независимых производителей газа, по крайней мере в ближайшие годы, будет, по прогнозу руководства компании, стабильной – около 20–25%.

- ≈вропейский рынок восстановитс€. Ќесмотр€ на слабые показатели экспорта газа в ≈вропу в 2010 г., руководство √азпрома в текущем году планирует продать на этом рынке около 151,5 млрд куб. м (+9,3% с уровн€ 2010 г.). ѕри этом за счет роста цен на нефть и особенностей расчета цен на газ экспортные цены по итогам текущего года должны будут вырасти на 15% до 352 долл./тыс. куб. м. —ущественных угроз со стороны спотового рынка с его более низкими ценами √азпром не видит, так как дол€ контрактов с ценой, прив€занной к спотовому рынку, не выше 7%.

ƒобыча начнет восстанавливатьс€ со следующего года. —огласно консервативным планам компании, в 2011 г. ее объем добычи газа составит примерно 505 млрд куб. м, а в 2012 и 2013 гг. производство газа будет увеличиватьс€ примерно на 5% в год. ѕо словам руководства, рост продаж будет обеспечиватьс€ как благодар€ увеличению спроса на внутреннему рынке, так и за счет стран ≈вропы и бывшего ———–.

- —редние ежегодные капвложени€ в период 2011-2030 гг. состав€т 700-900 млрд руб. »з них более трети потребуетс€ потратить на развитие проектов на ямале и Ўтокмане.  омпани€ планирует по максимуму обходитьс€ собственными силами и чаще использовать проектное финансирование.

- —нижение долговой нагрузки.  омпани€ намерена и в дальнейшем держать курс на снижение внешних об€зательств и к концу текущего года рассчитывает снизить долг на 2,5% до 43 млрд долл. ѕри этом отношение ƒолг/EBITDA должно будет снизитьс€ до 0,9 с 1 по итогам 2010 г.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: