Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ‘евральский существенный дефицит бюджета объ€сн€етс€ скорее падением доходов, чем высокими предвыборными расходами


[14.03.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

јппетит к риску продолжает расти.  ак и ожидалось, ‘–— на своем заседании не предприн€ла никаких действий, но итоговое за€вление было оптимистическим и не таким осторожным, как в последние мес€цы. ¬ частности, отмечены снижение глобальных финансовых рисков, улучшени€ на рынке труда, а кроме того, объ€влено, что ‘–— прогнозирует умеренный рост американской экономики. ƒанные по розничным продажам (рост на 1,1% в феврале) подтвердили позитивный тренд, и на этом фоне не вызвало беспокойства то, что четыре из 19 крупнейших банков —Ўј не прошли стресс-тест ‘–— (сценарий рецессии) и пока будут ограничены в том числе в выплате дивидендов. —итуаци€ в ≈вросоюзе продолжила стабилизироватьс€ – ≈— активно обсуждает бюджетную ситуацию в »спании с целью не допустить перехода долгового кризиса в новую фазу и приостановил финансирование ¬енгрии. ћеждународное рейтинговое агентство Fitch присвоило новым греческим облигаци€м, выпущенным после реструктуризации, кредитный рейтинг «B-» со стабильным прогнозом развити€. Ѕыстрота прин€ти€ этого решени€ и решени€ об исключении страны из категории выборочного дефолта несколько необычна, но новый рейтинг отражает сокращенный размер долга и масштабную программу финансовой поддержки со стороны ≈вросоюза и ћ¬‘. ƒо конца недели негативных новостей не ожидаетс€ – в частности, инфл€ци€ в —Ўј, хот€ и будет выше, чем в последние мес€цы, скорее всего, останетс€ в приемлемых рамках. ¬олна позитива уже привела к перетоку средств из Treasuries и других низкорисковых активов в более доходные, и повышенный аппетит к риску, по всей видимости, сохранитс€.

”частники рынка предпочитали банковские облигации и нефтегазовые бумаги первого эшелона. ¬чера спред суверенного выпуска Russia’30 к 10 UST сузилс€ почти на 10 б.п. до 183 б.п. – благодар€ главным образом росту доходности 10 UST с 2,03% до 2,13% на фоне позитивных за€влений ‘–— —Ўј. –оссийский бенчмарк почти не изменилс€ в цене, оставшись у отметки 119,8% от номинала (YTM 4%). Ћидером роста в суверенном сегменте стал выпуск Russia’28 (YTM 5,2%), подорожавший на 85 б.п. “акже спросом пользовались облигации Russia’18 (YTM 3,5%), прибавившие в цене 30 б.п. ¬ корпоративном сегменте лидировали бумаги квазисуверенных банков и нефтегазовых компаний инвестиционной категории, при этом во втором эшелоне активность участников торгов была невысокой. ѕрежде всего надо отметить бумаги ¬ЁЅа: VEBBNK’25 (YTM 6%) и VEBBNK’17 (YTM 4,6%) подорожали на 70 б.п. и 55 б.п. соответственно. ¬ыпуск VTB’16 (YTM 3,3%) вырос в цене почти на 90 б.п. Ќа кривой √азпрома особым спросом пользовались GAZPRU’21 (YTM 5%), GAZPRU’22 (YTM 5,1%) и GAZPRU’34 (YTM 6,2%), котировки которых подн€лись на 40 б.п. —тоит отметить и выпуск NOTKRM’16 (YTM 3,6%), подорожавший на 60 б.п. ¬о втором эшелоне активность, как мы уже сказали, была низкой, однако стоит выделить евробонды VimpelCom – VIP’18 (YTM 7,1%) и VIP’22 (YTM 7,7%) прибавили в цене соответственно 35 б.п. и 30 б.п. ’ороша€ макростатистика, публикуема€ в последнее врем€, и ослабление долгового кризиса в ≈вропе дают неплохие шансы на продолжение роста цен евробондов, однако после некоторой консолидации на текущих уровн€х. —егодн€ внешний фон позитивный, рынки јзии уверенно растут, фьючерсы на американские фондовые индексы в небольшом плюсе.

¬нутренний рынок

ƒлинные ќ‘« завершили день ростом. –езультаты вчерашнего заседани€ совета директоров ÷Ѕ были ожидаемы, регул€тор оставил все ставки без изменений. ¬ итоговом коммюнике ÷Ѕ отметил продолжающеес€ замедление инфл€ции, годовые темпы роста составили 3,7% на 5 марта. ќднако, как известно, основную роль в замедлении инфл€ции в текущем году сыграл перенос индексации регулируемых тарифов на июль, таким образом, во 2 п/г инфл€ци€ ускоритс€ и, по нашему прогнозу, по итогам 2012 г. потребительские цены вырастут на 7,2%. “ем не менее дл€ долгового рынка текущие услови€ более чем благопри€тные, реальные доходности положительные, спред доходности п€тилетних ќ‘« к инфл€ции составл€ет пор€дка 380 б.п., что случаетс€ крайне редко. ¬чера большинство длинных ќ‘« завершили день ростом, тогда как на коротком конце кривой были зафиксированы небольшие продажи. ѕ€тнадцатилетние ќ‘« 26207 (YTM 8,2%) подн€лись в цене на 30 б.п., а дев€тилетние ќ‘« 26205 (YTM 7,8%) подорожали на 35 б.п. ÷ены семилетних ќ‘« 26208 (YTM 7,7%) выросли на 25 б.п., примерно столько же прибавили и шестилетние ќ‘« 26204 (YTM 7,5%).  ороткие бумаги завершили день преимущественно в минусе, например ќ‘« 25065 (YTM 6,3%) подешевели почти на 30 б.п. Ќа наш взгл€д, инвесторам сейчас имеет смысл обратить внимание на такие выпуски как ќ‘« 26208 (YTM 7,7%), ќ‘« 26206 (YTM 7,5%), ќ‘« 26204 (YTM 7,5%), не стоит избегать и п€тнадцатилетних ќ‘« 26207 (YTM 8,2%) – они недавно на рынке и предлагают солидную премию к кривой.

ћинфин предложит ќ‘« 26206 – рекомендуем участвовать. ¬ соответствии с предварительным графиком аукционов, сегодн€ финансовое ведомство будет доразмещать п€тилетние ќ‘« 26206 (YTM 7,47%), однако предложенный объем будет несколько больше, чем предполагалось, и составит 19,3 млрд руб. вместо ранее запланированных 18 млрд руб. “ем не менее за€вленна€ сумма более чем в два раза уступает объему предложени€ на аукционе недельной давности, когда министерство пыталось разместить бумаги на 45 млрд руб., к чему рынок оказалс€ не готов, и в результате было продано бумаг всего на 8 млрд руб. ¬ предыдущий раз п€тилетние ќ‘« 26206 (YTM 7,47%) доразмещались в середине феврал€, из предложенных 20 млрд руб. было продано бумаг почти на 19 млрд руб. при доходности по средневзвешенной цене 7,49%. ¬чера ћинфин опубликовал ориентир по доходности, который находитс€ в диапазоне 7,45–7,50%. Ѕлиже к вечеру биды выставл€лись уже по верхней границе ориентира по доходности. ћы полагаем, что сегодн€шний аукцион пройдет вблизи верхней границы индикативного диапазона, и рекомендуем инвесторам принимать в нем участие, поскольку считаем ќ‘« 26206 привлекательными.  ак видно на графике ниже, выпуск практически лежит на кривой ќ‘«, однако дюраци€ пор€дка четырех лет вознаграждаетс€ хорошей премией к рублевым свопам, котора€ вокруг этой точки близка к максимальной и составл€ет пор€дка 50 б.п. „то касаетс€ спроса, то со стороны локальных инвесторов он может быть невысоким ввиду несколько напр€женной ситуации с ликвидностью. “ем не менее, по нашей оценке, финансовому ведомству удастс€ привлечь больше половины запланированной суммы.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—прос на –≈ѕќ с ÷Ѕ превысил установленный лимит

ќбъем средств на счетах в ÷Ѕ вырос, но направление движени€ ставок ћЅ  это не изменило. ”ровень средств в системе превысил отметку в 900 млрд руб. ќднако ставки межбанковских кредитов продолжили расти. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии прибавили 63,2 млрд руб. до 807,4 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ увеличились на 14,0 млрд руб. до 109,5 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам подросла на 1 б.п. до 5,41%, среднесрочные ставки не изменились – шестимес€чна€ ставка MosPrime на прот€жении последних восьми дней оставалась на уровне 7,04%. —прос со стороны банков на –≈ѕќ с ÷Ѕ взлетел, в результате объем операций достиг максимума с €нвар€, составив 231 млрд руб. —прос на однодневные кредиты превысил установленный лимит в 130 млрд руб. ќднодневна€ ставка –≈ѕќ выросла на 6 б.п. до 5,35%. ¬чера ћинистерство финансов разместило 7 млрд руб. на банковских депозитах сроком на 28 дней, средства поступ€т на счета банков сегодн€ и компенсируют отток в размере 10 млрд руб. «автра начинаетс€ период налоговых платежей, поэтому давление на ликвидность сохранитс€, что будет способствовать росту ставок ћЅ .

–убль укрепилс€ при поддержке внешних факторов. ¬чера рубль укрепилс€ по отношению к доллару и евро, отыграв потери предыдущего дн€. Ќа ћћ¬Ѕ он подорожал на 16 копеек по отношению к американской валюте до 29,48 руб./долл., несмотр€ на укрепление последнего после обнадеживающих комментариев ‘едерального резерва касательно состо€ни€ экономики —Ўј. »ндекс доллара прибавил 0,3%. ≈вро ослаб по отношению к доллару, потер€в 0,6%, а на ћћ¬Ѕ уступил 33 копейки рублю, завершив сессию с результатом 38,57 руб./евро. —тоимость бивалютной корзины опустилась на 24 копейки до 33,57 руб. ѕоддержку рублю оказали растущие цены на нефть (Brent подорожала на 0,9% до 126,4 долл./барр., а WTI подросла на 0,4% до 106,8 долл./барр.) и оптимистичный настрой фондовых рынков на фоне позитивных комментариев ‘–—. —егодн€ основные тренды практически не изменились, поэтому мы ожидаем, что российска€ валюта будет торговатьс€ у отметки 29,5 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

‘едеральный бюджет: непростое начало года

ѕо итогам двух мес€цев 2012 г. дефицит бюджета составил 3% ¬¬ѕ. ѕо данным ћинфина, за два мес€ца 2012 г. дефицит федерального бюджета достиг 245 млрд руб., или 3% ¬¬ѕ. Ёто в два раза превышает предварительный показатель, объ€вленный в конце феврал€ заместителем министра финансов “ать€ной Ќестеренко (1,5% ¬¬ѕ). ћинфин также пересмотрел данные за €нварь: профицит бюджета составил 0,7% ¬¬ѕ по сравнению с ранее называвшимс€ 0,5-процентным дефицитом.

¬ феврале дефицит сильно вырос. ѕо итогам двух первых мес€цев года доходы федерального бюджета составили 1,8 трлн руб. ¬ феврале поступлени€ от секторов, помимо нефтегазового, упали на 40% мес€ц к мес€цу до 320,7 млрд руб., тогда как нефтегазовые доходы сократились до 485 млрд руб. – это на 8,5% ниже €нварского показател€. ќсновна€ причина падени€ «ненефтегазовых» доходов – сезонное снижение налоговой выручки (321,9 млрд руб. против 412 млрд руб. мес€цем ранее), отсутствие поступлений от ÷Ѕ –‘ и процентов от размещени€ средств –езервного фонда и ‘онда национального благососто€ни€ (по сравнению с 56,3 млрд руб. в €нваре), а также увеличение суммы таможенных сборов, возвращенных членам “аможенного союза (56,8 млрд руб. против 40,3 млрд руб. в €нваре). –асходы за два мес€ца 2012 г. составили 2,1 трлн руб. – 16,7% от запланированной на год суммы. —амыми крупными расходными стать€ми оказались национальна€ оборона (25,9% от годового плана) и здравоохранение (26,1%). –асходы на социальную сферу вопреки ожидани€м увеличились незначительно (18,8% годового плана).

ѕо итогам года дефицит может быть меньше, но заимствовани€ – вр€д ли.  ак видно из вышесказанного, февральский существенный дефицит бюджета объ€сн€етс€ скорее падением доходов, чем высокими предвыборными расходами. ћежду тем в ходе президентской кампании было сделано немало популистских обещаний, по причине чего в следующие несколько лет бюджетные расходы могут сильно возрасти. Ќа данном этапе мы согласны с “ать€ной Ќестеренко, котора€ не исключает, что по итогам 2012 г. бюджет может быть сбалансирован при условии сохранени€ высоких цен на нефть. ћы прогнозируем среднегодовую цену Urals на уровне 98,5 долл./барр. и дефицит бюджета на уровне 1,6% ¬¬ѕ, хот€ наш прогноз цен на нефть может оказатьс€ консервативным. Ѕольша€ часть бюджетного дефицита финансируетс€ за счет размещени€ ќ‘«, по итогам двух мес€цев текущего года ћинфин зан€л на внутреннем рынке 136,4 млрд руб. ≈сли годовой бюджет будет сбалансированным, министерству потребуетс€ 400 млрд руб. на рефинансирование, но мы не исключаем, что заимствовани€ превыс€т эту сумму и будут направлены в –езервный фонд, как это было сделано в прошлом году.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

VimpelCom Ltd. (¬¬/¬а3). Ќовый выпуск привлекателен даже по нижней границе, несмотр€ на слабую отчетность – результаты по US GAAP за 4 кв. и 2011 г. и размещение ¬ымпел ом 04

–ост выручки благодар€ увеличению абонентской базы. ¬чера VimpelCom Ltd. опубликовал результаты за 4 кв. и весь 2011 г. по US GAAP, которые, на наш взгл€д, оказались довольно слабыми. Ќалицо сохранение тенденции, когда компани€, с одной стороны, продолжает увеличивать клиентскую базу (примерно +3% за квартал и +13% год к году до 205 млн абонентов), а с другой стороны, высокие расходы на их привлечение оказывают давление на операционную эффективность.  роме того, неожиданно высокие объемы списаний и переоценки стали причиной квартального чистого убытка. ”читыва€, что отчетный квартал стал лишь третьим с момента присоединени€ Wind Telecom (в апреле 2011 г.), дл€ сравнени€ с показател€ми 2010 г. мы использовали данные проформа-отчетности (как за 4 кв., так и за весь 2011 г.).  онсолидированна€ выручка в 4 кв. 2011 г. ожидаемо сократилась на 4% за квартал до 5,9 млрд долл. под вли€нием сезонных факторов. ¬ то же врем€ рост показател€ относительно уровней годичной давности составил 4% и 7% в 4 кв. и 2011 г. соответственно. —кромные результаты при сопоставлении с предыдущим кварталом в основном объ€сн€ютс€ довольно слабыми показател€ми в јфрике, ”краине и —Ќ√ – квартальна€ выручка оператора на этих рынках снизилась на 4%, 6% и 3% соответственно.

Ќовый выпуск интересен на всем диапазоне. Ќа дн€х компани€ объ€вила о намерении разместить новый выпуск облигаций серии ¬ымпел ом 04 объемом 15 млрд руб. сроком на 10 лет с офертой через три года.  нига за€вок будет закрыта 16 марта, а размещение выпуска на бирже запланировано на 20 марта. ѕараметры выпуска соответствуют критери€м включени€ в ломбардный список ÷Ѕ. ќрганизаторы ориентируют инвесторов на ставку купона в диапазоне 9,25–9,75%, что соответствует доходности к оферте 9,46–9,99% при модифицированной дюрации около 2,65 года. —ейчас в обращении наход€тс€ четыре выпуска рублевых облигаций эмитента, и дюраци€ нового выпуска как раз ложитс€ между достаточно ликвидными ¬ -»нвест 03, 06 и 07. ѕреми€ последних к кривой ќ‘« составл€ет около 165– 180 б.п. ¬ то же врем€ спред нового выпуска к кривой ќ‘« даже по нижней границе будет составл€ть не менее 235 б.п., а преми€ ко вторичному рынку, по нашей оценке, будет начинатьс€ от 55 б.п. “аким образом, выпуск будет интересен на всем диапазоне, однако мы не исключаем, что ориентир может быть существенно понижен (до 50 б.п.) перед самым закрытием книги. “акже весьма веро€тно, что объем размещени€ будет увеличен – в запасе у эмитента достаточно зарегистрированных выпусков.

¬“Ѕ (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬). ѕервичное размещение

ƒва новых выпуска на 10 млрд руб. ѕосле небольшого перерыва Ѕанк ¬“Ѕ возвращаетс€ на долговой рынок, предлага€ инвесторам выпуски серии Ѕќ-03 и Ѕќ-04 объемом 5 млрд руб. каждый.  нига будет открыта 15–16 марта, а размещение запланировано на 20 марта. ѕо выпуску предусмотрена оферта через два года. ќриентир по ставке купона находитс€ в диапазоне 8,00–8,35%, что соответствует доходности к оферте 8,24–8,62%. ќблигации соответствуют критери€м включени€ в ломбардный список ÷Ѕ.

—праведлива€ доходность ближе к нижней границе диапазона. ѕоследний из размещенных и достаточно ликвидный выпуск ¬“Ѕ Ѕќ-7 (YTP 7,6% к оферте через один год) сейчас торгуетс€ с премией к кривой ќ‘« пор€дка 140 б.п. ќриентиры по новым выпускам предполагают спред к ќ‘« в размере 150–190 б.п., что делает их привлекательными даже ближе к нижней границе диапазона. ƒл€ сравнени€, близкие по дюрации к новым выпускам облигации других госбанков торгуютс€ с доходностью пор€дка 8,2%(≈јЅ–-1)–8,55%(√ѕЅ Ѕќ-3), таким образом, предложение ¬“Ѕ выгл€дит адекватным. ”читыва€ опыт последних размещений, мы полагаем, что итоговый купон будет установлен по нижней границе, кроме того, при сохранении благопри€тной конъюнктуры на рынках мы не исключаем нового первичного предложени€ со стороны эмитента.

ѕредыдущие публикации по теме: ƒекабрь 9, 2011 г. ¬“Ѕ – ”худшение ожидаемое, но не критичное. ќпубликованы показатели за 3 кв. и 9 мес. 2011 г. по ћ—‘ќ.

Ѕанк –усский Cтандарт (B+/Ba3/B+). –азмещение биржевых облигаций

 ачественный заемщик выпуск новые облигации с офертой через год. Ѕанк –усский —тандарт вчера объ€вил о намерении вновь выйти на долговой рынок с новым выпуском биржевых облигаций серии Ѕќ-2 на сумму 5 млрд руб. сроком на три года и офертой через год. ќрганизаторы ориентируют участников рынка на ставку купона 9,00–9,50%, что соответствует доходности к оферте через 12 мес€цев в размере 9,20–9,73%.—огласно первоначальной объ€вленной информации, книга за€вок будет открыта в период с 22 по 23 марта, а предварительна€ дата технического размещени€ назначена на 27 марта. Ѕумаги удовлетвор€ют требовани€м включени€ в ломбардный список ÷Ѕ, в котором уже присутствуют обращающиес€ выпуски эмитента –усский —тандарт-8 и –усский —тандарт-Ѕќ-1. ћы высоко оцениваем кредитное качество Ѕ–—. ¬ 2011 г. эмитент демонстрировал отличные результаты, подкрепленные ростом кредитного портфел€, способностью генерировать значительные доходы, а также весьма успешной диверсифицикацией структуры фондировани€.

»нтересное предложение при умеренном риске. Ѕанк –усский —тандарт – один из наиболее активных участников рынка заемного капитала. ¬ последний раз эмитент выходил к инвесторам с предложением в 4 кв. 2011 г.. “огда были размещены рублевые облигации серии Ѕќ-1 и 08 на общую сумму 8,4 млрд руб. и краткосрочные ECP в объеме 150 млн долл. Ќасколько мы понимаем, основна€ цель нового размещени€ состоит в рефинансировании более дорогих об€зательств объемом 9 млрд. руб., срок погашени€ которых наступает в середине апрел€ – начале ма€, что, на наш взгл€д, не исключает возможности увеличени€ предложени€ в ходе маркетировани€. ќбнародованные ориентиры бумаг –усский —тандарт – Ѕќ-2 выгл€д€т вполне интересно ближе к нижней границе диапазона – как по отношению к текущим доходност€м бумаг эмитента и его основных конкурентов, так и в сравнении с недавно прошедшими размещени€ми в банковском секторе. “ак, выпуск ѕетрокоммерц-Ѕќ-1 котируетс€ с доходностью 8,85% к оферте через 18 мес€цев и премией к кривой ќ‘« в размере 210–225 б.п., а «енит-Ѕќ-4, торгующийс€ с середины феврал€, при дюрации 0,8 предлагает доходность в размере 8,66%. ќба эмитента схожи с –усским —тандартом по размеру бизнеса и кредитным рейтингам, однако несколько уступают по кредитному качеству. ƒругим подход€щим ориентиром €вл€етс€ крива€ доходности  редит ≈вропа Ѕанка (-/Ba3/BB-), преми€ к кривой госбумаг которой при сопоставимом сроке обращени€ составл€ет 270–280 б.п., что соответствует нижней границе диапазона доходности макетируемого выпуска и €вл€етс€, на наш взгл€д, справедливым значением.

–”—јЋ (NR). ¬ компании обострилс€ конфликт акционеров

¬иктор ¬ексельберг уходит с поста председател€ совета директоров. ¬ понедельник вечером стало известно о намерении председател€ совета директоров –”—јЋа ¬иктора ¬ексельберга покинуть свой пост. ѕо словам ¬ексельберга, он не согласен с р€дом решений менеджмента, которые, по его мнению, завели компанию в глубокий кризис. –”—јЋ, в свою очередь за€вил, что решение об отставке ¬ексельберга назрело давно, и его самосто€тельный уход лишь опередил событи€. ”же в п€тницу компани€ собираетс€ избрать нового председател€ совета директоров из числа независимых директоров.

Ќе исключена даже продажа доли —”јЋа. —корее всего, противоречи€ между ¬ексельбергом и контролирующим акционером –”—јЋа ќлегом ƒерипаской обусловлены разногласи€ми относительно дальнейшей судьбы наход€щегос€ на балансе –”—јЋа 25-процентного пакета акций Ќорильского никел€, выплаты дивидендов, а также недавно заключенного контракта –”—јЋа с Glencore на продажу до половины экспортируемого алюмини€, против чего выступали структуры ¬ексельберга. Ќапомним, что подконтрольна€ ¬ексельбергу группа «–енова» €вл€етс€ совладельцем —”јЋа, которому принадлежит 15,8% –”—јЋа. –€д —ћ» после извести€ об отставке ¬ексельберга сообщили, что —”јЋ, возможно, даже продаст свою долю в –”—јЋе, текуща€ стоимость которой оцениваетс€ примерно в 1,9 млрд долл. ќднако, на наш взгл€д, даже если решение о продаже будет прин€то, реализовать его в насто€щий момент будет непросто.

ќблигации сохран€ют привлекательность. Ќа наш взгл€д, новость носит умеренно негативный характер дл€ компании, впрочем, лишь в долгосрочной перспективе. ћгновенного эффекта с точки зрени€ кредитного профил€ компании мы не ожидаем и отмечаем сохран€ющуюс€ привлекательность облигаций –”—јЋа, спред которых к бумагам ћечела, несмотр€ на сужение, составл€ет 70–90 б.п., что выгл€дит достаточно интересно. ѕри этом по кредитному качеству –”—јЋ как минимум не уступает ћечелу. –азница в доходности отчасти объ€сн€етс€ отсутствием у облигаций первого доступа к ломбардному списку ÷Ѕ, однако на фоне ожидающегос€ улучшени€ кредитных метрик алюминиевой компании мы полагаем, что этот спред будет сокращатьс€. ”читыва€ повышенный риск инвестировани€ в долговые об€зательства –”—јЋа, мы считаем, что эти бумаги подойдут инвесторам с толерантностью к риску выше среднего.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: