Фактор РЕПО в бумагах Банка "Петрокоммерц"

Cпред между выпуском Петрокоммерц-4 и облигациями Петрокоммерц-6 и Петрокоммерц-7, в последнее время превышающий 200 б.п., на наш взгляд, слишком широк, учитывая разницу в дюрации бумаг. Основное различие между названными выпусками состоит в том, что Петрокоммерц-4 включен в список РЕПО ЦБ и котировальный список "А1", тогда как остальные выпуски эмитента еще не успели войти в эти списки. За отсутствие возможности гарантированно получить РЕПО рынок требует премию в среднем на уровне 200 б.п. (в качестве примера назовем выпуски ХКФБ и НОМОС-Банка).

Размещенные в августе нынешнего года облигации Петрокоммерц-6 и Петрокоммерц-7 в настоящее время котируются на форвардном рынке – их выход на вторичные биржевые торги ожидается 6 октября. Как нам стало известно из контактов с эмитентом, включение бумаг в список РЕПО ЦБ ожидается в течение полутора месяцев после их выхода на вторичный рынок. В связи с этим мы предполагаем, что выпуски Петрокоммерц-6 и Петрокоммерц-7 покажут лучшую ценовую динамику, чем облигации Петрокоммерц-4.

Мы рекомендуем сокращать позиции в справедливо оцененном выпуске Петрокоммерц-4 и увеличивать их в недооцененных облигациях Петрокоммерц-6 и Петрокоммерц-7 в преддверии включения последних в список РЕПО ЦБ.