Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[01.10.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Полиметалл за 6 мес. 2009 г. (по US GAАP) снизил выручку на 15% - до $ 220 млн., показатель EBITDA (скорректированный) снижен на 24% - до $92 млн., чистая прибыль упала на 56% - до $19 млн. Чистый долг вырос на 8% - до $ 336 млн.

Полиметалл демонстрирует большую устойчивость к кризису, чем предприятия черной металлургии. Даже с учетом снижения финансовых показателей, кредитный профиль остается сильным за счет высокой рентабельности и низкой долговой нагрузки: маржа EBITDA составляет 42%, маржа по чистой прибыли - 9%, отношение Чистый долг/EBITDA - 1,8х. Снижение выручки и прибыли Полиметалла обусловлено снижением средних цен реализации серебра на 24% к среднему уровню за 6 мес. 2008 г., а также удорожанием заемных средств. Выручка от продажи золота Полиметалла по сравнению с I п/г прошлого года выросла на 3% - до $118 млн. (54% совокупной выручки). Запланированный к размещению выпуск облигаций Полиметалл, 02 в объеме 2 млрд. руб., на наш взгляд, может пройти со ставкой купона близкой к 14%, однако, вероятно, будет низколиквиден ввиду отсутствия рейтингов для включения в Ломбардный список ЦБ РФ.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Инвесторы второй день не могут определиться с направлением движения котировок американского долга – с одной стороны, публикуется разочаровывающая макростатистика, с другой поступают тревожные сигналы от ФРС по возможному увеличению ставки. В результате по итогам торгов доходность UST’10 увеличилась на 2 б.п. - до 3,31%, UST’30 – на 3 б.п. - 4,05% годовых при снижении доходностей более коротких бумаг. Новостной фон вчера был неоднозначный. Индекс менеджеров по снабжению Чикаго в сентябре снизился с 50 до 46,1 пунктов, при ожидавшемся повышении до 52 пунктов. А, по данным компании ADP, число рабочих мест в частном секторе США в сентябре сократилось на 254 тыс., что оказалось хуже прогнозов на уровне 240 тыс. Не смогли переломить данный негатив неплохая статистика по ВВП США за II кв. 2009 г. - по окончательным данным, ВВП с апреля по июнь снизился всего на 0,7%. Сегодня рынок будет ждать недельной статистики по безработице, данных по потребительским расходам за август и индексу деловой активности в производственном секторе за сентябрь. Кроме того, Казначейство сегодня должно объявить параметры новых размещений treasuries - ожидается, что на следующей неделе инвесторам будет предложено бумаг на $73 млрд. - $39 млрд. UST’3, $20 млрд. UST’10, $12 млрд. UST’30 и $7 млрд. 10-летних TIPS. Как мы уже не раз отмечали, привлекательность UST заключается в относительно высокой реальной доходности бумаг на фоне дефляционных тенденций и низкой ставки ФРС. Однако вчерашнее заявление заместителя председателя ФРС Д.Кона заставляет насторожиться – он сообщил, что ФРС будет действовать на опережение росту инфляции в стране, начав повышение ставок, не дожидаясь устойчивого восстановления экономики. Однако он все же отметил, что низкая инфляция означает, что ФРС будет держать ставки на низком уровне «в течение длительного периода». В результате, рынок будет остро реагировать на статистику по инфляции в стране.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вопреки снижению фондовых индексов в США покупки госбумаг ЕМ продолжились – спрос поддержали растущие нефтяные котировки после публикации недельных данных Минэнерго США. Индикативная доходность выпуска Rus’30 вновь обновила свои минимумы с начала кризиса, составив 6,0% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 16 б.п. - до 269 б.п. Сводный индекс EMBI+ снизился на 12 б.п. – до 327 б.п. При этом спрэд бумаг Rus’30 к выпускам Мексики и Бразилии снизился до 80 и 47 б.п. соответственно. Снижается также страховка по кредитному риску России – годовой CDS снизился до 87 б.п. - минимума с середины сентября 2008 г. (среднее докризисное значение в 2008 г. – 60 б.п.). Мы сохраняем нашу ближайшую цель по доходности Rus’30 на прежнем уровне – 5,60% - 5,65%.

Корпоративные еврооблигации

В бумагах корпоративного сектора покупки продолжаются второй день подряд. Активным спросом пользуются еврооблигации металлургического сектора - Severstal-13, 14, Evraz-13, банковского сектора - AkBars-11, выпуски PSB (в данных банковских выпусках инвесторов привлекает доходность выше 10% годовых). В целом, активизировавшейся спрос на евробонды объясняется недавними погашениями NorNikel-09, TMK-09 общим объемом $830 млн., а также суверенного выпуска РФ на $1,54 млрд. Инвесторы не стремятся перевести полученный cash на другие рынке, инвестируя их в другие корпоративные и суверенные выпуски еврооблигаций РФ.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Министерство финансов РФ вчера разместило ОФЗ 25070 на 5,3 млрд. руб. по средневзвешенной доходности 10,2% годовых при спросе 17,68 млрд. руб. и выпуск ОФЗ 26202 на 5,8 млрд. руб. под средневзвешенную доходность 11,3% годовых при спросе 20,67 млрд. руб.

• На фоне улучшения ситуации с ликвидностью регулятор смог разместить более половины заявленного объема по ставкам ниже закрытия рынка накануне. Так, дисконт по средневзвешенной доходности нового выпуска ОФЗ 25070 к более короткому ОФЗ 25066 составил 7 б.п. При этом ОФЗ 26202 разместилась с дисконтом к рынку на уровне 27 б.п.

• На этом фоне последовал рост по всем спектру ликвидных ОФЗ в среднем на 15 б.п. по доходности. Принимая во внимание недавнее агрессивное снижение ставок ЦБ, мы ожидаем дальнейшего высокого спроса на ОФЗ ввиду стабилизации обстановки на денежном рынке.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Наконец, изнурительный сентябрь для денежного рынка (и всего рынка рублевых облигаций в целом) закончился. Вероятно, в ближайшие дни инвесторы смогут вздохнуть с облегчением – деньги на рынке начинают дешеветь, а эффект от агрессивного снижения ставок ЦБ все еще не отыгран.

• По данным ЦБ, однодневная ставка MIBOR впервые снизилась до уровня начала сентября – 7,57%, при этом Moscow InterBank Actual Credit Rate (MIACR) вчера закрылась на уровне 6,51%. Подтверждают улучшение ситуации с ликвидностью увеличивающиеся остатки на счетах ЦБ и объемы депозитов – рост к предыдущему дню на 4% - до 762 млрд. руб. Обстановка на валютном рынке также не вызывает озабоченность – с утра бивалютная корзина торгуется на уровне 36,25 руб.

• Вчерашнее облегчение на МБК сразу же отразилось на рублевом рынке облигаций – наблюдались покупки по всему спектру кривой бумаг I – II эшелонов. Наиболее существенные покупки были длинном конце кривой облигаций Москвы. С учетом того, что недавние доразмещения 62 и 56 выпусков прошли с премией порядка 8 – 12 б.п. текущая доходность в свете снижения ставок выглядит привлекательно. С момента размещения доходность бумаг снизилась на 33 и 49 б.п. соответственно.

• В ближайшие дни мы ожидаем продолжения покупок в бумагах I – II эшелонов благодаря снижению напряженности на МБК. Также вселяет оптимизм возможное продолжение снижения ставок ЦБ, если инфляция продолжит замедление. Впрочем, немаловажным фактором остаются цены на энергоносители, которые пока держатся на комфортном для России уровне.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: