Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈врооблигации –енессанс  редита выгл€д€т весьма привлекательно


[12.09.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

–енессанс  редит (B/B3/B). ѕрибыль по-прежнему высока€, чпм и ликвидность баланса снизились 

ќтчетность за 1 п/г 2011 г.

–езультаты близки к уровню 2010 г. Ѕанк «–енессанс  редит» (RCCF, розничное подразделение √руппы –енессанс), опубликовал консолидированную отчетность за 1 п/г 2011 г., котора€ во многом совпала с высокими показател€ми 2010 г. ѕримечательно также то, что динамика основных результатов весьма сходна с основными тенденци€ми, вы€вленными в отчетности јльфа-Ѕанка (см. наш обзор, опубликованный в п€тницу) – несмотр€ на разительное отличие в масштабах бизнеса этих кредитных организаций. ќтдельно отметим значительное снижение „ѕћ и св€занное с этим уменьшение доли ликвидных активов с целью поддержать рентабельность.

јктивный рост кредитного портфел€.  ак совокупные активы, так и чистый кредитный портфель –енессанс  редита по итогам 1 п/г увеличились примерно на 20% в долларовом выражении, причем рост зафиксирован в каждом направлении розничного бизнеса банка. –енессанс  редит удел€л большое внимание развитию филиальной сети: в отчетном периоде количество отделений увеличилось с 75 до 93, точек продаж – с 11100 до 14760. Ќа фоне быстрого расширени€ сети дол€ просрочки свыше 90 дней продолжила сокращатьс€ – с 6,3% в 2010 г. она опустилась до 5,4%, при этом отношение –езервы/¬аловые кредиты в июле достигло 3,8% против 3,6% в декабре 2010 г.

¬ысока€ рентабельность. Ќа показатели отчета о прибыл€х и убытках –енессанс  редита за 1 п/г 2011 г. повли€ли два противоречивых фактора: снижение „ѕћ и некоторое увеличение операционных расходов. „ѕћ упала с 32,3% в прошлом году до 21,3%, что напр€мую обусловлено конкуренцией в услови€х снижающихс€ (достигших дна) процентных ставок. ќтношение расходов к доходам повысилось до 59% с 42% в 2010 г., что можно логически св€зать с вышеупом€нутым расширением сети. ¬оздействие этих двух разнонаправленных факторов было компенсировано значительным снижением стоимости риска: за 1 п/г она сократилась до 6,9% с 17,4% в 2010 г. и 23,1% в 1 п/г 2010 г. ¬ результате „ѕћ после резервов в 1 п/г 2011 г. составила 14,5%, что практически полностью соответствует уровню 2010 г., тогда как показатель ROAA банка в пересчете на год также осталс€ на уровне 2010 г. – 3,7%. ¬ абсолютном выражении чиста€ прибыль –енессанс  редита в 1 п/г 2011 г. составила 27 млн долл. против 52 млн долл. в 2010 г. и чистого убытка в размере 6 млн долл. в 1 п/г 2010 г.

—нижение ликвидности баланса. —нижение „ѕћ, по всей видимости, вынуждает –енессанс  редит сокращать «подушку» ликвидности, что пока не внушает опасений при условии, что динамика кредитного портфел€ будет соответствовать прогнозу. ƒол€ ликвидных активов в 1 п/г снизилась с 14,7% до 12,1%, таким образом, сейчас банк располагает наличностью и средствами в банках на общую сумму 192 млн долл. по сравнению с об€зательствами по оптовому фондированию в размере 333 млн долл. “акой объем ликвидных активов выгл€дит достаточным, учитыва€ временную структуру активов и об€зательств, так как в пресс-релизе –енессанс  редит сообщил, что в ближайшие 12 мес€цев избыточна€ ликвидность составит 300 млн долл.  роме того, стоит отметить, что совокупные активы банка на 27,4% профинансированы за счет акционерного капитала, что €вл€етс€ весьма комфортным уровнем.

≈вробонды выгл€д€т весьма привлекательно. Ќа фоне хорошей отчетности за 1 п/г 2011 г. мы по-прежнему рекомендуем бонды –енессанс  редита к покупке. ѕри выборе между евробондами и рублевыми облигаци€ми мы определенно отдаем предпочтение первым, поскольку после обвала котировок в августе RCCF’13 торгуетс€ с доходностью к погашению в размере около 13% – почти на 5 п.п. выше, чем в июне. „то касаетс€ рублевых облигаций, то их потери оказались не столь существенными: к примеру, выпуск  Ѕ–ен ап-Ѕќ3 торгуетс€ с доходностью чуть выше 11% на два года, тогда как доходность более коротких выпусков ( Ѕ–ен ап-2 (7 мес.) и  Ѕ–ен ап-3 (9 мес.)) составл€ет 10%.

ѕубликации по теме:

»юль 25, 2011 –енессанс  редит – «ќтпрыск благородного семейства. ѕервичное размещение»

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: