Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ставки межбанковского рынка, не смотря на недостаточный рост ликвидности, находятся вблизи своих равновесных значений


[12.09.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок: ликвидности еще недостаточно. Рубль снова падает

Объем свободной ликвидности на денежном рынке закончил прошедшую неделю снижением на 17.1 млрд руб. и опустился ниже отметки в 900 млрд руб. (886.9 млрд руб.). Очередное снижение было вызвано сокращением депозитов в ЦБ на 70.8 млрд руб., в то время как остатки на корсчетах выросли на 53.7 млрд руб. Текущий объем ликвидности, все еще не достигший уровня в 1 трлн руб., начинает вызывать опасения перед приближающимся налоговым периодом сентября. В случае если в течение текущей недели ликвидность заметно не увеличится, очередные налоговые выплаты могут привести к существенным затруднениям на денежном рынке. С другой стороны, сложившаяся ситуация с объемом свободных денежных средств была в какой-то мере ожидаемой, в частности первый зампред ЦБ А. Улюкаев на выходных заявил, что Банк России ожидает в сентябре-октябре дальнейшего снижения ликвидности в банковском секторе. По его словам причиной являются два фактора: августовское изменение бюджетной политики в сторону большей строгости и финансовой дисциплины и проведенные Центробанком валютные интервенции впервые за три года.

Ставки межбанковского рынка, не смотря на недостаточный рост ликвидности, находятся вблизи своих равновесных значений, MosPrime overnight на уровне 3.76%. Ожидаем, что вплоть до налогового периода они будут оставаться на сопоставимых уровнях, а затем могут продемонстрировать резкий рост, сопоставимый или даже чуть более сильный по сравнению с периодом августовских налогов.

На текущей неделе к дополнительному оттоку ликвидности приведет размещение в среду десятилетнего ОФЗ в размере до 35 млрд руб., а в четверг аукцион ЦБ по размещению нового ОБР-21. Для компенсирования оттока денежных средств на завтра запланирован пятимесячный депозитный аукцион Минфина совокупным объемом 20 млрд руб. В середине недели должно состояться заседание ЦБ по ставкам, не ожидаем, что будут предприняты какие-либо шаги по ужесточению кредитно-денежной политики.

На валютном рынке в пятницу происходило достаточно много событий, катализатором которых, в первую очередь, послужил очередной виток разговоров относительно приближающегося дефолта Греции. На этом фоне европейская валюта обвалилась по отношению к доллару до полугодового минимума 1.365, по отношению к иене до минимума десяти лет – 104.3 иены за евро. Рубль ближе к концу торговой сессии в пятницу вновь торговался выше уровня 35 рублей за бивалютную корзину из-за нового этапа бегства от риска и падающих цен на нефть. Сегодня на открытии торгов национальная валюта резко упала относительно доллара на 45 копеек до 30.39 и достаточно стабильна по отношению к евро. Ставки NDF резко рванули вверх, прибавив около 40-50 б.п. вдоль всей кривой.

Минфин объявляет о снижении программы заимствований

На этой неделе запланирован аукцион по размещению десятилетнего выпуска значительным совокупным объемом до 35 млрд руб. Полагаем, что с учетом вновь ухудшившейся глобальной конъюнктуры, Минфину будет весьма затруднительно разместить столь длинный выпуск в таком объеме. Однако ведомство пока не объявляло ни о сокращении объема аукциона (как это было в отношении аукциона на прошлой неделе), ни о размещении более короткого выпуска. Также пока не было подтверждения номера выпуска, ожидаем, что в случае сохранения прежних параметров аукциона, это будет ОФЗ 26205, торгующийся сейчас вблизи уровня 8%.

Отметим, что на выходных глава Минфина А. Кудрин объявил о том, что программа заимствований на внутреннем рынке на 2011 год будет сокращена на 300 млрд руб. до 1.4 трлн руб., кроме того, в этом году больше не потребуется выходить на внешний рынок. До этого представители министерства уже неоднократно заявляли об отсутствии острой необходимости занимать весь запланированный объем (1.7 трлн руб.) и было очевидно, что итоговый объем будет меньше. Обновленная цифра в 1.4 трлн руб. в настоящий момент также выглядит завышенной, вряд ли итоговый объем заимствований окажется столь высоким. В текущем году Минфин разместил ОФЗ на сумму 706 млрд руб.

Вторичный рынок: снова низкие обороты

Обороты торгов на внутреннем долговом рынке в пятницу оставались низкими и составили 10 млрд руб. в госсекторе и 9 млрд руб. в корпоративном/муниципальном. Причем госбумаги уже успели отреагировать не усилившийся негатив с внешних площадок, примерно две трети оборота пришлось на сделки с понижением цены, цены корпоративных бондов двигались в боковом направлении.

В кривой ОФЗ наибольшее давление испытал длинный конец кривой (начиная с бумаг с погашением в 2016 году). На высоких оборотах просели в цене ОФЗ 26206 (1.5 млрд руб., -10 б.п. к цене) и размещенный на прошлой неделе ОФЗ 26204 (4.8 млрд руб., -2 б.п. к цене). Отдельным ликвидным выпускам с дюрацией до трех лет даже удалось несколько подорожать, в частности ОФЗ 25068 прибавил к цене 17 б.п., ОФЗ 25079 (1.9 млрд руб.) подрос на 13 б.п.

Корпоративные облигации на совсем низких оборотах двигались в боковом коридоре, спрос был сосредоточен в коротких выпусках – ровно половина оборота пришлась на бонды с дюрацией менее двух лет. На общем неактивном фоне отмечаем повышенное движение в кривых Башнефти, Мечела и РЖД, оборот свыше 1 млрд руб. зафиксирован лишь по выпуску Система-02.

Более фигуры к цене прибавили выпуски Мечел-16 (+1.82%) и Ростелеком-01 (+1.07%). Также лучше рынка выглядели бонды: Башнефть03 (MD 1.11/0.19 %/ yield 7.23/-18 б.п.), ЕврХолдФ 1 (MD 1.31/0.39 %/ yield 7.7/-29 б.п.), РЖД-12обл (MD 0.2/0.04 %/ yield 5.13/-31 б.п.), РМК-ФИН 04 (MD 2.23/0.7 %/ yield 9.33/-30 б.п.), РУСАЛБАл07 (MD 2.09/0.1 %/ yield 9.24/-5 б.п.), Сибметин02 (MD 2.36/0.15 %/ yield 8.53/-6 б.п.).

Глобальные рынки

Дефолт Греции у всех на устах

Неделя завершилась резким обвалом мировых площадках на волне страхов приближающегося дефолта Греции. Представители правительства Германии – главного донора Евросоюза – сообщили, что уже готовится план поддержки банков страны на случай такого развития ситуации. Поводом для распродаж «рисковых» активов стала неожиданная отставка члена совета ЕЦБ Ю.Штарка из-за споров о программе выкупа облигаций. На фоне обострившихся опасений относительно судьбы Греции, о дефолте которой, уже, похоже, никто не сомневается, участники рынка вспомнили о предупреждении агентства Moody's, которое 7 июня заявило, что в течение 90 дней может снизить кредитные рейтинги крупнейших банков Франции и суверенного рейтинга Италии.

Повышение рисков скорой развязки «греческого вопроса» негативно отразилось на курсе евро, скачкообразно подешевевшего в пятницу по отношению к доллару – «валюте - убежищу». Соотношение евро к доллару к закрытию составило 1.36, «провалившись» в течение дня более чем на 200 б.п.

Бегство инвесторов в качество опустило доходности Treasuries на новые минимумы: доходность «десятилеток» упала до 1.91%, «тридцатилеток» - до 3.24%. Снижение доходности составил по 6 б.п. на сроках от пяти лет.

Сегодня улучшений настроений инвесторов на внешних рынках не наблюдается. В понедельник значимой статистики, способной оказать влияние на ход торгов, не выходит. Приободрить инвесторов могли бы более четкие сигналы европейских властей о действиях в отношении стран PIIGS. Однако, пока таких сигналов не поступает.

Российские еврооблигации выглядят довольно устойчиво

Российские еврооблигации выглядели довольно сильно на фоне захлеснувших мировые рынки распродаж. Суверенные облигации RUS-30 за день отступили на 20 б.п. от уровней четверга, цена составила 119.56, доходноность выпуска поднялась на 3 б.п. до 4.09%. Спрэд к UST’10 немного расширился – до 217 б.п.

В корпоративных бумагах увеличилось число продавцов по сравнению с четвергом. Если в середине недели фиксация прибыли бала заметна в выборочных бумагах, то в пятницу снижение затронуло уже примерно половину ликвидных выпусков. Облигации Газпрома потеряли в цене до трети фигуры, наибольшее снижение продемонстрировали длинные выпуски. Бонды металлургов также оказались под давлением продавцов: выпуски Северстали «просели» на 5-15 б.п., облигации Евраза - до 10 б.п. Неплохо подросшие на прошлой неделе облигации ВымплеКома показали незначительное снижение – в пределах 6 б.п. В целом, существенное ухудшение внешней конъюнктуры не нашло еще своего отражения в котировках бондах российских эмитентов. Сегодня коррекция, по всей видимости, ускорится.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

Кривая ОФЗ в настоящий момент выглядит справедливо оцененной, большинство выпусков лежит практически на модельной кривой. С другой стороны, относительно кривой процентных ставок, а также относительно рублевого евробонда Russia'18 (спрэд ОФЗ 26204 к нему составляет 97 б.п.), кривая в целом выглядит несколько перепроданной. Однако с учетом ухудшившихся внешних настроений пока не рекомендуем заходить в отдельные выпуски, необходимо следить за внешней конъюнктурой. Определенным сигналом настроений инвесторов послужит аукцион по размещению длинного десятилетнего ОФЗ в среду.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов