Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Евраз: рублевые облигации вместо high-yield bonds. Комментарий к первичному размещению


[28.10.2010]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Евраз (B/B2/B+). Рублевые облигации вместо high-yield bonds

Комментарий к первичному размещению

Рублевые облигации вместо высокодоходных бумаг от североамериканского подразделения Евраза. Отказавшись от идеи разместить высокодоходные облигации (high-yield bonds) своего североамериканского подразделения, Евраз размещает два выпуска рублевых облигаций общим объемом 15 млрд руб. под поручительство материнской компании Evraz Group S.A. В компании нам пояснили, что средства будут направлены на рефинансирование текущих долгов Евраза, а общий долг на конец 2010 г. останется практически на том же уровне, что и на конец I полугодия текущего года – 7,9 млрд долл.

Размещение, скорее всего, состоится по нижней границе обозначенного диапазона. На сегодняшний день рублевые облигации Евраза торгуются на одном уровне с выпусками сопоставимого по уровню кредитных рейтингов Мечела (В1). На этом же уровне недавно были размещены облигации ТМК (В/В1). Мы ожидаем, что новое размещение рублевых облигаций Евраза не преподнесет сюрпризов, ведь купон на уровне 10% (YTP 10,25%), на который ориентируют организаторы займа, как раз соответствует кривой доходности Евраза-Мечела. Мы обратили внимание, что долларовые выпуски Евраза торгуются с более широкими спрэдами к свопам (500–540 б.п.) по сравнению с рублевыми (410–440 б.п.), однако это отражает текущую ситуацию на локальном рынке, т.к. то же самое можно сказать о других эмитентах, имеющих в обращении как рублевые, так и валютные облигации (Северсталь, АЛРОСА). Несмотря на то что рынок оценивает кредитный риск по обязательствам Мечела и Евраза на одном уровне, кредитный профиль последнего видится нам более прочным в свете последних сделок по рефинансированию (компания привлекла пятилетний синдицированный кредит на 1,9 млрд долл.), в результате которых ликвидная позиция Евраза заметно улучшилась. Также следует обратить внимание на более низкий уровень долговой нагрузки Евраза, в связи с чем облигации Евраза смотрятся привлекательно, и мы рекомендуем участвовать в размещении даже по нижней границе обозначенного диапазона. Более подробно наш взгляд на кредитный профиль Евраза изложен в специальном обзоре «Евраз: снижение долговой нагрузки повышает привлекательность облигаций».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: