Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Euroclear и Clearstream получат доступ одновременно к ќ‘« и корпоративному сегменту


[31.07.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

√реци€ вновь на повестке дн€. √реческие проблемы снова в центре внимани€, инвесторы обеспокоены тем, способна ли и готова ли страна выполн€ть свои бюджетные обещани€ в обмен на получение финансовой помощи со стороны тройки кредиторов. ¬ понедельник никакой информации о прогрессе в данной области так и не по€вилось. ≈сли √реци€ не получит помощь до конца августа, ей придетс€ объ€вл€ть дефолт. Ёто еще один фактор неопределенности дл€ рынков в последний мес€ц лета. —егодн€ ‘–— —Ўј начинает двухдневное заседание, результаты которого будут объ€влены завтра. »юльские данные о PMI в производственной сфере японии разочаровали: показатель на уровне 47,9 €вл€етс€ минимальным с момента землетр€сени€ 2011 г. „то касаетс€ интересной статистики, то сегодн€ выход€т данные по рынку труда в ≈вропе, индекс деловой активности јссоциации менеджеров по закупкам в „икаго и индекс потребительской уверенности от Conference Board.

¬ лидерах роста – бумаги √азпрома. Ќова€ недел€ началась с мажорной ноты: спред суверенного выпуска Russia’30 (YTM 3,1%) к 10 UST (YTM 1,5%) еще немного сузилс€ – до 162 б.п., при этом доходность 10UST снизилась с 1,55% до 1,5%, тогда как евробонд Russia’30 (YTM 3,1%) подорожал на 45 б.п. до 124,9% от номинала. Ќа суверенной кривой рост цен составил в среднем полпроцентных пункта. —реди бумаг инвестиционного рейтинга вновь лидировали облигации √азпрома: GAZPRU’34 (YTM 5,7%) и GAZPRU’37 (YTM 5,4%) подорожали почти на 1,9 п.п., GAZPRU’19 (YTM 4,1%) и GAZPRU’22 (YTM 4,5%) прибавили 1,2 п.п. и 1 п.п. соответственно. Ќеплохо смотрелись также GAZPRU’21 (YTM 4,4%) и GAZPRU’22 (YTM 4,5%), выросшие в цене почти на 90 б.п. »нтерес дл€ инвесторов представл€ли и некоторые выпуски квазисуверенных банков: VEBBNK’25 (YTM 5,3%), RSHB’21 (YTP 5,7%) и SBERRU’19 (YTM 4,6%) подорожали на 90 б.п., 70 б.п. и 60 б.п. соответственно. ѕочти на полпроцентных пункта выросли в цене SBERRU’21 (YTM 5%), SBERRU’22 (YTM 5%), ALFARU’17 (YTM 6,3%). ¬о втором эшелоне уверенно смотрелись бумаги —еверстали: CHMFRU’17 (YTM 6,1%) прибавил 80 б.п. ≈вробонды ≈враза при этом подорожали на 30–40 б.п. ¬ыпуски VimpelCom тоже показали неплохую динамику: VIP’22 (YTM 7,9%) вырос почти на 90 б.п., а VIP’21 (YTM 7,8%) – на 70 б.п. —егодн€ внешний фон позитивный и предполагает рост при открытии торгов в –оссии: рынки јзии и фьючерсы на американские фондовые индексы торгуютс€ в плюсе.

¬нутренний рынок

Euroclear и Clearstream получат доступ одновременно к ќ‘« и корпоративному сегменту. ¬чера министр финансов јнтон —илуанов за€вил, что иностранные расчетные системы Euroclear и Clearstream получат доступ одновременно и к госбумагам, и к корпоративному сегменту рынка. Ёто очень позитивна€ новость дл€ корпоративных выпусков, так как раньше обсуждалс€ доступ зарубежных расчетных систем исключительно к сегменту ќ‘«, что привело к ралли в сегменте госбумаг и повышенному спросу на ќ‘«. Ќачало расчетов через западные системы увеличит базу инвесторов и объемы торгов, что особенно важно дл€ корпоративного сегмента, в котором восстановление ликвидности было не столь заметным, как в госбумагах. ƒоступ Euroclear и Clearstream получат после того, как заработает ÷ентральный депозитарий – изначально предполагалось, что это произойдет в начале 2 п/г (1 июл€), однако на тот момент была готова не вс€ инфраструктура, и теперь ожидаетс€, что ÷ентральный депозитарий и расчетные системы приступ€т к работе через один-два мес€ца. –еакци€ рынка на позитивные новости была весьма сдержанной, вчера объем торгов был заметно ниже, чем в предыдущую сессию. ¬ сегменте ќ‘« наибольший объем сделок вновь прошел в дев€тилетнем выпуске ќ‘« 26205 (YTM 7,8%), цена которого выросла на 20 б.п.  отировки п€тилетних ќ‘« 25080 (YTM 7,7%) и ќ‘« 26206 (YTM 7,7%) подн€лись тоже почти на 20 б.п., п€тнадцатилетние ќ‘« 26207 (YTM 8,3%) подорожали на 30 б.п. ¬ корпоративном сегменте торгова€ активность была крайне низкой. Ќекоторый интерес со стороны покупателей зафиксирован в бумагах ¬ымпелкома и металлургов. — нашей точки зрени€, одним из главных последствий прихода нерезидентов в корпоративный сегмент станет увеличение спроса на бумаги высококачественных заемщиков. —егодн€ основным событием дл€ рынка станет объ€вление ориентиров по завтрашнему аукциону ќ‘«. —огласно графику ћинфин будет доразмещать п€тнадцатилетний выпуск на 15 млрд руб и п€тилетний выпуск на 35 млрд руб. – аукцион на столь внушительную сумму ведомство проводит в этом году впервые. ћы полагаем, что 50 млрд руб. привлечь будет очень непросто, и ћинфину, возможно, придетс€ заменить длинный выпуск на более короткий, чтобы повысить интерес участников рынка.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—езон налоговых платежей завершилс€

”ровень ликвидности несколько повысилс€, несмотр€ на уплату налога на прибыль. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии увеличились на 43,2 млрд руб. до 663,3 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ – на 2,3 млрд руб. до 86,5 млрд руб. ¬ результате объем средств в системе вырос, несмотр€ на уплату налога на прибыль. ¬чера ÷Ѕ в рамках однодневных аукционов пр€мого –≈ѕќ предоставил банкам в течение двух сессий 539,7 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,29%, что выше уровн€ предыдущей сессии на 63,9 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам почти не изменилась (+3 б.п.) и осталась на относительно высоком уровне – 6,17%. —егодн€ регул€тор проведет ломбардный и депозитный аукционы, а также аукцион пр€мого –≈ѕќ на семь дней. —егодн€ же ‘едеральное казначейство предложит дл€ размещени€ на банковских депозитах 25 млрд руб. временно свободных бюджетных средств сроком на 35 дней при минимальной ставке 6,5%. ќтметим, что неделю назад  азначейству удалось разместить лишь 13 млрд руб. из 50 млрд руб.

ƒоллар укрепилс€, а евро подешевел. ¬чера на ћћ¬Ѕ доллар сумел отыграть п€тничные потери к рублю, подорожав на 13 копеек до 32,20 руб./долл., однако евро не удалось повторить успех «американца», и он вновь подешевел, причем темпы снижени€ курса относительно предыдущего дн€ ускорились (–21 копейка до 39,42 руб./евро). —егодн€ мы не ожидаем серьезных колебаний российской валюты.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

¬ЁЅ-Ћизинг (¬¬¬/-/¬¬¬): Ќе слишком щедрое предложение, но размещение, скорее всего, будет успешным

Ќовый выпуск с трехлетней офертой. ¬чера ¬ЁЅ-Ћизинг открыл книгу за€вок на участие в размещении дес€тилетнего выпуска облигаций серии 07 объемом 10 млрд руб.  нига будет открыта до 1 августа, а размещение на бирже запланировано на 7 августа. ѕо выпуску предусмотрена оферта через три года. ќриентир по ставке купона находитс€ в узком диапазоне 9,0–9,1%, что соответствует доходности к оферте в размере 9,20–9,31%.

ѕреми€ дл€ данного срока могла быть и больше. ќриентиры по новому выпуску предполагают премию к кривой ќ‘« в размере 190–200 б.п. ƒл€ сравнени€, самый длинный из более или менее ликвидных выпусков госбанков – –—’Ѕ-15 с офертой через 15 мес€цев (то есть вдвое короче) – торгуетс€ с премией к ќ‘« в размере 175 б.п. ”читыва€, что эмитент €вл€етс€ квазигосударственной компанией второго пор€дка (дочерней компанией ¬ЁЅа), дополнительна€ преми€, по нашей оценке, должна составл€ть не менее 25 б.п. »сход€ из этого, выпуск, на наш взгл€д, может быть интересен лишь ближе к верхней границе ориентира. — другой стороны, чуть более длинный выпуск ¬ЁЅ-9 (YTP 8,7%) вчера торговалс€ со спредом к ќ‘« пор€дка 130 б.п.  ак следствие, мы не исключаем, что в итоге размещение пройдет по нижней границе ориентира, а выпуск на вторичном рынке будет таким же неликвидным, как и остальные наход€щиес€ в обращении выпуски эмитента.

ћ“— (BB/Ba2/BB+): ѕроблемы в ”збекистане усугубл€ютс€

—удебный запрет на оказание услуг узбекской «дочкой» продлен на три мес€ца.  онфликт ћ“— и властей ”збекистана получил новое развитие. ѕо ходатайству ”збекского агентства св€зи и информатизации, за€вившего, что ”здунробита (сотова€ «дочка» ћ“— в ”збекистане) игнорирует его предписани€, хоз€йственный суд “ашкента вчера продлил приостановление действи€ лицензии компании на три мес€ца (до 31 окт€бр€). “аким образом, в течение этого времени ”здунробита будет лишена возможности обслуживать своих абонентов. ћ“— уже за€вила, что считает действи€ властей ”збекистана незаконными и необоснованными.  роме того, президент ћ“— јндрей ƒубовсков попросил вмешатьс€ в ситуацию президента ”збекистана »слама  аримова.

¬ли€ние на облигации минимальное. ћы полагаем, что вопрос во многом носит политический характер, и его исход предсказать невозможно. ќднако даже если событи€ будут развиватьс€ по самому негативному сценарию, и ћ“— в конечном счете придетс€ расстатьс€ со своей «дочкой», как это случилось в “уркменистане и  иргизии, вли€ние на финансовые показатели материнской компании будет несущественным. ƒол€ узбекской «дочки» как в выручке, так и в OIBDA ћ“— в 1 кв. 2012 г. составл€ла лишь 4%, а объем списаний ћ“— в случае ухода с рынка ”збекистана вр€д ли превысит 800 млн долл. ƒолгова€ нагрузка ћ“— в терминах ƒолг/OIBDA (1,5 по итогам 1 кв. 2012 г.) незначительно снизитс€, а реального движени€ денежных средств не произойдет.  роме того, если давление на компанию со стороны местных властей сохранитс€, вполне веро€тно, что ћ“— продаст активы в ”збекистане, чтобы частично компенсировать свои убытки.

ѕредыдущие публикации по теме: «ћ“— –  редитное качество по-прежнему на высоте. ќтчетность по US GAAP за 1 кв. 2012 г.».

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: