Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ƒостаточность капитала ёни редит Ѕанка растет за счет прибыли


[14.03.2013]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ёни редит Ѕанк (¬¬¬-/-/¬¬¬+)

ќчень успешное полугодие, хот€ динамика кредитовани€ хуже рынка, а фондирование св€занных сторон увеличиваетс€

ќтчетность за 2 п/г 2012 г. по ћ—‘ќ

¬ целом высокие результаты. ¬чера «јќ «ёникредитЅанк» опубликовало результаты по ћ—‘ќ за 2 п/г 2012 г., которые мы оцениваем как довольно успешные, хот€ р€д негативных моментов в отчетности все же присутствует. –ост кредитного портфел€ в отчетном периоде ускорилс€ после стагнации в 1 п/г, однако темпы его прироста значительно уступают динамике российской банковской системы в целом. Ќесмотр€ на низкую чистую процентную маржу, высока€ операционна€ эффективность и прибыльные торговые операции позволили банку получить весьма внушительную чистую прибыль и привели к улучшению показателей рентабельности, которые у ёни редита остаютс€ одними из лучших среди крупных банков. ѕоказатели достаточности капитала также продемонстрировали положительную динамику, что на фоне внушительной подушки ликвидности подчеркивает устойчивость финансового профил€ банка. —реди негативных аспектов мы отмечаем сохран€ющеес€ маcштабное предоставление ликвидности материнской группе, которое российский банк осуществл€ет за счет прироста депозитов клиентов.

ƒинамика кредитного портфел€ хуже рынка. Ќесмотр€ на незначительное ускорение относительно 1 п/г – в отчетном периоде валовый кредитный портфель ёни редита вырос на 4,5% против 1,9% в 1 п/г, – в целом за год прирост кредитовани€ у банка оказалс€ гораздо слабее, чем в целом по рынку, составив лишь 6,5% против 18,2%. «амедление в основном произошло в корпоративном сегменте, на который приходитс€ 78,1% выданных банком кредитов, – за год рост здесь составил лишь 0,5%, тогда как портфель розничных кредитов увеличилс€ на 34,5%, что, впрочем, все равно ниже, чем 39,4%, отмеченных по рынку в целом. —лабые показатели корпоративного сегмента в целом не вызывают удивлени€, поскольку даже крупным иностранным игрокам сложно выдерживать конкуренцию за клиентов с российскими госбанками. ƒл€ ёни редита ситуаци€ осложн€етс€ еще и довольно низкой процентной маржой, что не дает банку возможность понижать ставки по кредитами.

 ачество активов продолжает расти. ќбъем кредитов, просроченных более чем на 90 дней, в 2012 г. снизилс€ на 2,1 млрд руб. до 16,1 млрд руб., а их дол€ в совокупных кредитах сократилась с 3,7% до 3,1%. «а год банк продал кредиты на 2,4 млрд руб., это позвол€ет сделать вывод, что качество вновь выдаваемых кредитов беспокойства не вызывает. Ќо поскольку рост портфел€ происходит преимущественно за счет розничного сегмента, мы не исключаем повышени€ стоимости риска в следующих отчетных периодах. ¬о 2 п/г этот показатель был более чем умеренным – 0,6% против 0,5% в 1 п/г.  оэффициент покрыти€ на отчетную дату составл€л 100%.

–ост полугодовой прибыли за счет успешных торговых операций, маржа под давлением. ѕо нашим расчетам, „ѕћ во 2 п/г составила 3,3% против 4,2% в 1 п/г. ќднако данное снижение, по нашему мнению, преимущественно техническое и обусловлено резким увеличением кредитов другим банкам на балансе ёни редита. Ѕольша€ часть этих средств была размещена в материнском банке, скорее всего под минимальные проценты, что, впрочем, не отмен€ет того, что маржа ёни редита все равно €вл€етс€ низкой относительно конкурентов. Ќа фоне увеличени€ кредитного портфел€ чистый процентный доход банка вырос на 25,8% полугодие к полугодию до 13,0 млрд руб.  омиссионный доход увеличилс€ на 14,6% до 2,5 млрд руб., однако дол€ базовых доходов в совокупном операционном доходе банка сократилась на 10 п.п. до 73,1%. Ёто обусловлено в первую очередь возросшими в 2,5 раза торговыми доходами, которые составили во 2 п/г 5,7 млрд руб., что более чем вдвое превышает величину комиссионных доходов и в очередной раз свидетельствует о высокой волатильности доходов банка и их зависимости от состо€ни€ финансовых рынков. ќперационные доходы за счет высоких торговых увеличились на 41,5% до 21,2 млрд руб., тогда как рост расходов составил лишь 7,1%, что привело к снижению показател€ –асходы/ƒоходы до уровн€ 27,2% (30,8% за 2012 г.) – одного из лучших в секторе. ’ороший торговый доход также стал основной причиной роста чистой прибыли банка на 66,2% до 10,9 млрд руб., а всего за год банк заработал 17,5 млрд руб. прибыли, что соответствует прекрасным дл€ универсального банка показател€м ROAA и ROAE на уровне 2,1% и 17,3% соответственно (2,3% и 20,0% в 2011 г.).

 омфортна€ подушка ликвидности, низка€ зависимость от оптового фондировани€. —ущественных изменений в структуре фондировани€ ёни редита во 2 п/г не произошло: дол€ средств клиентов, основного источника фондировани€, увеличилась на 5,2 п.п. до 66,7%, тогда как дол€ средств других банков сократилась на 3,9 п.п. до 24,8%. ƒол€ оптового фондировани€ в об€зательствах осталась несущественной на уровне 5,4%, однако после отчетной даты банк разместил на локальном рынке облигации на общую сумму 20 млрд руб., что составл€ет лишь 2,7% от пассивов банка на начало 2013 г. ѕоскольку во 2 п/г ёни редиту предстоит погасить либо исполнить оферту по локальным бондам на те же 20 млрд руб., зависимость банка от оптового фондировани€, скорее всего, будет оставатьс€ минимальной. ¬ то же врем€ фондирование банком своих св€занных сторон по-прежнему довольно внушительно: абсолютный объем средств материнского банка в пассивах ёни редита снизилс€ за 2012 г. на 25 млрд руб. до 62,2 млрд руб. (дол€ 8,2%), при этом объем, предоставленный группе российской «дочкой», увеличилс€ на 6,0 млрд руб. до 159,8 млрд руб. –иски рефинансировани€ дл€ ёни редита мы оцениваем как невысокие, поскольку банк обладает подушкой ликвидности в размере 270,5 млрд руб., что составл€ет пор€дка 30% его активов.

ƒостаточность капитала растет за счет прибыли. ¬с€ полученна€ банком прибыль была капитализирована, что на фоне весьма скромного прироста активов, составившего 12,5%, позволило ёни редиту увеличить в 2012 г. совокупную достаточность капитала на 2,2 п.п. до 15,0%, а достаточность капитала первого уровн€ – на 2,8 п.п. до 13,7%. Ёто, впрочем, на несколько процентных пунктов уступает показател€м пр€мого конкурента, –айффайзенбанка. ѕо российским стандартам капитализаци€ банка не столь существенна (норматив Ќ1 на 1 феврал€ равн€лс€ 12,53%), однако и этого ему вполне достаточно при сохранении высоких показателей рентабельности.

ќблигации торгуютс€ на справедливых уровн€х. –ублевые облигации банка, в первую очередь недавно размещенные, €вл€ютс€ довольно ликвидными инструментами и торгуютс€ со спредом к ќ‘« пор€дка 250 б.п. и премией около 30–40 б.п. к бондам госбанков. Ќа данных уровн€х мы считаем бумаги справедливо оцененными, что означает изменение их котировок только в рамках рыночных трендов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: