Внешний рынок

Ждем статистики по рынку жилья. Мировые финансовые рынки начали октябрь вразнобой: европейские индексы по итогам пятницы несколько снизились, американские чуть подросли, поводов для чего было достаточно. В первый день месяца был опубликован существенный объем статистики: сентябрьский индекс деловой активности в обрабатывающем секторе (ISM Manufacturing) был равен 54,4 пункта и практически совпал с ожиданиями аналитиков (54,5 пункта). Не разошлись с прогнозами и данные по расходам населения (рост на 0,4% за месяц), доходы же преподнесли приятный сюрприз, показав рост на 0,5% за месяц вместо ожидавшихся 0,3%. Десятилетние казначейские облигации завершили пятницу практически без изменений, чего нельзя сказать о европейской валюте, которая продолжала дорожать: пара евро/доллар вплотную приблизилась к отметке 1,38 долл./евро. Ослабление американской валюты привело к дальнейшему росту цен на нефть, которые сегодня утром превышали 81 долл./барр. Сегодняшний день будет не менее насыщенным событиями – самым важным для рынка станет публикация данных о готовящихся сделках по продаже домов в США, кроме того, будут объявлены августовские данные по объему заказов на промышленные товары.

Покупки в евробондах. В пятницу в сегменте еврооблигаций преобладали покупки. Спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 сузился на 5 б.п. со 182 б.п. до 177 б.п., цена бумаги выросла на 34 б.п. до 119,9% от номинала. В нефтегазовом секторе на фоне роста цен на нефть самым большим спросом пользовались следующие бумаги: Gazprom’37, прибавивший в цене сразу 108 б.п. до 112,8% от номинала, Gazprom’22 – 138 б.п. до 107,7%, Gazprom’20 – 72 б.п. до 109,2%. Еврооблигации ЛУКОЙЛа также росли в цене: Lukoil’19 подорожал на 30 б.п. до 109,6% от номинала, Lukoil’22 – на 36 б.п. до 104,1% от номинала. Покупки в евробондах Северстали продолжились, привлекли внимание покупателей и еврооблигации Евраза. В финансовом секторе инвесторы покупали евробонды РСХБ, Сбербанка и ВТБ, наиболее активно – самый длинный выпуск ВТБ, VTB’35, подорожавший на 39 б.п. до 103,4% от номинала. Большинство азиатских рынков сегодня утром растет в ответ на заявление премьера госсовета КНР о намерении обеспечить внутренний спрос для поддержания экономики страны. Однако фьючерсы на американские фондовые индексы и цены на нефть несколько снизились, так что торги на российских площадках могут открыться в минусе.

Внутренний рынок

Наклон кривой уменьшился. Сентябрь оказался для госсектора неплохим месяцем. Во-первых, благодаря возвращению на рынок крупных игроков значительно увеличились объемы торгов: среднедневной торговый оборот составил в сентябре порядка 500 млн руб. Во-вторых, в первый месяц осени на рынке вновь появились покупатели. Наклон кривой доходностей за месяц уменьшился, особенно на коротком конце, с дюрацией до трех лет. Рост спроса на короткие ОФЗ и меньший интерес к длинным бумагам обусловлены всплеском инфляции. Однако наш взгляд на длинный конец кривой не изменился – мы считаем доходность на уровне 6,5% справедливой. Наш выбор – бумаги с дюрацией три–четыре года, при этом мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на ОФЗ 25075 (доходность 7,06%, дюрация 3,84 года), предлагающие премию в размере 21 б.п. к кривой, ОФЗ 26203 (доходность 7,29%, дюрация 4,54 года) с премией 19 б.п. и ОФЗ 25071 (доходность 6,88%, дюрация 3,31 года) с премией 28 б.п.

Намечено несколько аукционов. На предстоящей неделе состоится несколько аукционов: после недельного перерыва на рынок ОФЗ вернется Минфин, кроме того, разместит облигации Нижегородская область. Минфин, как обычно, будет доразмещать ОФЗ в среду – на этот раз инвесторам будут предложены ОФЗ 25073 с погашением 1 августа 2012 г. объемом 35 млрд руб. До аукциона будут опубликованы сентябрьские данные по инфляции – мы полагаем, что индекс потребительских цен вырос за месяц на 0,9%, и это может вызвать новую волну спроса на короткие бумаги. Нижегородская область предложит инвесторам свои облигации в четверг: на бирже будет размещен новый выпуск 34006 с погашением 7 октября 2015 г. на 5 млрд руб. На данный момент у эмитента находятся в обращении три выпуска облигаций на 7,7 млрд руб., причем самый длинный из них является двухлетним.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки межбанковского кредитования продолжают падать

В пятницу совокупный объем ликвидности увеличился на 38 млрд руб. и достиг 1,14 трлн руб. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ сократились на 45,1 млрд руб. до 542,4 млрд руб., а депозиты банков в ЦБ выросли на 82,8 млрд руб. до 602,2 млрд руб. Ставки на рынке межбанковского кредитования снизились, индикативная однодневная ставка MosPrime упала на 9 б.п. и составила 2,74%. Уровень ликвидности, скорее всего, продолжит повышаться, что обычно происходит в начале месяца. Объем сделок по операциям РЕПО-кредитования увеличился на 312 млн руб. по сравнению с предыдущей сессией и составил 595 млн руб.

Рубль в пятницу продолжил укрепление по отношению к доллару, прибавив 7 копеек за сессию, курс закрытия на ММВБ составил 30,48 руб./долл. Наиболее заметным фактором поддержки национальной валюты оставались котировки нефти – в пятницу стоимость барреля Brent выросла почти на 2% и достигла 83 долл. С другой стороны, рубль терял позиции по отношению к евро, который укрепляется на мировых рынках и остается на максимальном уровне по отношению к доллару за последние шесть месяцев. Рубль потерял в стоимости 11 копеек по отношению к европейской валюте, курс закрытия составил 41,98 руб./евро. Стоимость бивалютной корзины осталась практически без изменений, увеличившись на 1 копейку до 35,62 руб. Сегодня поддержку рублю продолжат оказывать высокие котировки нефти, национальная валюта может остаться в диапазоне 30,4–30,5 руб.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

VimpelCom Ltd (ВВ+/Ва2/-). Сегодня может быть объявлено о покупке Orascom и Wind

Потенциальная сделка представлена на рассмотрение совета директоров. VimpelCom Ltd может объявить о сделке по приобретению контрольного пакета акций Orascom Telecom и 100% акций Wind Telecommunicazioni у компании Weather Investments, подконтрольной Нагибу Савирису, сообщают сегодняшние «Ведомости». Согласно газете, вчера менеджмент VimpelCom Ltd представил сделку на рассмотрение совета директоров компании. Условия потенциальной покупки пока неясны, однако по слухам, Савирис получит 20-процентную долю в VimpelCom Ltd (ранее говорилось о 20–23%) и денежную сумму (ранее сообщалось о 5 млрд долл.).

Мы считаем сделку рисковой. В результате сделки абонентская база VimpelCom Ltd может увеличиться до 200 млн человек с 69 млн, но мы считаем покупку рисковой для VimpelCom Ltd. Долговая нагрузка компании может возрасти на 17 млрд долл. с нынешних 5 млрд долл., а отношение Долг/OIBDA – до 2,2 с 0,9 по итогам I полугодия 2010 г. Преимущества потенциальной сделки также неочевидны, учитывая довольно слабые позиции Wind на ключевом для нее итальянском рынке, который уже достиг насыщения, а также принимая во внимание проблемы Orascom в Алжире, где к компании предъявлены налоговые претензии, а правительство, по-видимому, хочет национализировать ее активы.

Премия к МТС оправданна. После появления слухов о сделке в августе спреды между еврооблигациями МТС и VimpelCom Ltd расширились до 30 б.п. и остаются на этом уровне в настоящее время. Когда полной уверенности в том, что сделка все-таки состоится, не было, мы рекомендовали покупать на тот момент подешевевшие выпуски VimpelCom Ltd. Однако теперь ясности относительно сделки стало больше, и мы считаем оправданными текущие спреды к МТС (ввиду разницы в долговой нагрузке компаний, возникающей в результате сделки). Сегодня мы не исключаем снижения котировок бондов VimpelCom Ltd на фоне поступивших новостей.