В целом – хорошо. В пятницу Банк Зенит – один из крупнейших региональных банков в РФ (22-е место по объему активов в рэнкинге «Интерфакс-100» по итогам 2009 г.) – обнародовал результаты по МСФО за 2009 г., которые в целом отражают хорошее финансовое состояние кредитной организации. Несмотря на падение чистых процентных доходов, банку удалось улучшить операционную эффективность и получить по итогам года чистую прибыль, сохранив при этом приемлемое качество активов.

Ключевые моменты отчетности за 2009 г.

• Чистые процентные доходы Банка Зенит в 2009 г. снизились на 16% до 7,6 млрд руб., что произошло под влиянием как роста просроченной задолженности, так и сокращения кредитного портфеля. Поскольку доходы снижались быстрее, чем величина работающих активов, представляется логичным, что чистая процентная маржа в течение отчетного периода продолжала уменьшаться. По итогам года она составила 4,1%.

• За прошедший год банк получил 2,1 млрд руб. чистой прибыли, которая почти полностью была сформирована доходом от операций с иностранной валютой (2,05 млрд руб.), заработанным преимущественно во II полугодии. При этом убытки от курсовых разниц составили 1,2 млрд руб., а отчисления в резервы – 3,7 млрд руб.

• Норма резервирования возросла на 2,9 п.п. до 7,4% от валового кредитного портфеля. Однако положительным сигналом, на наш взгляд, является снижение темпов отчисления в резервы: во II полугодии расходы на резервирование (1,1 млрд руб.) были на 58% ниже, чем в I полугодии 2009 г.

• Уровень просроченной задолженности продолжает увеличиваться. По состоянию на 1 января 2010 г. доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, составляла 7,4% против 4,2 % на 1 июля 2009 г. Однако величина просроченной задолженности (8,2 млрд руб.) на 101,6% покрывается накопленными резервами под обесценение.

• Позитивный момент – улучшение структуры фондирования. Так, на конец 2008 г. средства клиентов составляли 56,5% обязательств банка, за год же эта доля возросла до 62,9%, а доля долговых ценных бумаг снизилась с 16,7% до 14,6%. Наибольший вклад в улучшение структуры фондирования внесли депозиты физических лиц, которые за год увеличились на 8,7 млрд руб. В течение года Зенит погасил синдицированные кредиты и выпуск еврооблигаций общим объемом около 550 млн долл. (16,5 млрд руб.), а также рублевые облигации на 2 млрд руб. Несколько удивляет рост величины необеспеченных кредитов от Банка России – с 11,5 млрд руб. до 16,6 млрд руб.(10% обязательств), – ведь ликвидность Зенита оставалась высокой (31 млрд руб. денежных средств и эквивалентов на 1 января 2010 г.). Как правило, банки в этот период старались, напротив, сокращать задолженность по дорогостоящим кредитам ЦБ.

• В результате сокращения кредитного портфеля на фоне роста депозитов коэффициент Кредиты/Депозиты заметно улучшился (96,9% против 113,3% на конец 2008 г.), что естественным образом снижает риски ликвидности для банка в случае одновременного изъятия депозитов.

• Еще один положительный момент – ужесточение контроля над расходами, которое позволило Зениту сократить операционные расходы на 10,4%. Как следствие, коэффициент Расходы/Доходы снизился с 62,5% в 2008 г. до 42,9% в 2009 г. Однако, принимая во внимание, что довольно приличная доля операционного дохода пришлась на операции с иностранной валютой (на постоянство и большую величину которого сложно рассчитывать в условиях относительной стабильности валютных курсов), в дальнейшем банку необходимо изыскивать дополнительные резервы для снижения расходов.

• Динамика портфеля ценных бумаг, стоимость которого – 16,2 млрд руб. – почти не изменилась относительно 2008 г. – идет вразрез с тенденциями, наблюдаемыми в российской банковской системе в целом. Привлеченные посредством депозитов средства банки вкладывали в увеличение портфеля ценных бумаг, тогда как их валовый кредитный портфель, как правило, уменьшался. Впрочем, в части величины кредитного портфеля Зенит не отстал от более крупных участников рынка (Сбербанк, ВТБ), снизив его на 7,4%.

• Позиции ликвидности Зенита по-прежнему прочные. Возникающие разрывы ликвидности (согласно раскрытой в отчетности информации, 4,1 млрд руб. накопленным итогом на горизонте от 6 до 12 месяцев) с запасом покрываются имеющимися у банка денежными средствами.

• Достаточность капитала Зенита возросла с 13,4% в 2008 г. до 18,6%, капитала первого уровня – с 10,2% до 12,8%, что стало возможным благодаря субординированному депозиту от Татнефти, являющейся акционером банка, в размере 2,14 млрд руб. Данный факт свидетельствует о готовности акционеров в случае необходимости оказать банку поддержку.

Выпуск Зенит БО-1: не самый привлекательный среди сопоставимых. Размещенный недавно выпуск биржевых облигаций Зенит БО-1 торгуется в настоящее время на 50 б.п. выше номинала с доходностью YTP 7,46%. Среди банковских выпусков с близкой дюрацией более привлекательно, на наш взгляд, выглядит выпуск МБРР-2 (YTP7,97%), эмитент которого, хоть и обладает рейтингом на одну ступень ниже, также может рассчитывать на поддержку со стороны сильного акционера – АФК «Система».