Банк «Санкт-Петербург» (-/Ba3/-)

Результаты неоднозначные, заметного улучшения не произошло

Финансовые результаты за 2кв. 2012 г. по МСФО

Рост доходов от основных операций не смог компенсировать торговые потери. Вчера Банк «Санкт-Петербург» (БСП) опубликовал неоднозначные результаты за 2 кв., однако позитивные моменты имеют для нас все же большее значение. В отчетном периоде банк сумел немного увеличить чистую процентную маржу (ЧПМ) – на 9 б.п. (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 3,84%, что на фоне небольшого прироста кредитного портфеля позволило ему повысить чистые процентные доходы на 3,9% до 3,0 млрд руб. Таким образом, становится очевидным, что банку едва ли удастся в 2012 г. достичь даже своего предыдущего прогноза по марже, равного 4,5%. Чистые комиссионные доходы увеличились на 14,9% до 554 млн руб. Однако убыток от торговых операций в размере 165 млн руб. стал причиной снижения совокупного операционного дохода на 6,4% до 3,4 млрд руб. Операционные расходы практически не изменились (+1,9% до 1,7 млрд руб.), но за счет сокращения доходов показатели операционной эффективности банка продолжили ухудшаться (отношение Расходы/Доходы выросло на 4,1 п.п. до 50,4%). За 1 полугодие отношение Расходы/Доходы составило 48,3%, таким образом в 2012 г. банку будет сложно выполнить свой обновленный прогноз по данному показателю на уровне 40%. Положительным фактором мы считаем снижение стоимости риска – до 2,6% против 3,1% в 1 кв., однако и это не смогло поддержать чистую прибыль банка, которая сократилась на 7,5% до 114 млн руб. Показатели ROAА и ROAE остались низкими – 0,1% и 1,2%, соответственно, что существенно уступает результатам конкурентов.

Незначительный рост кредитования, качество портфеля улучшается. После стагнации в 1 кв. в отчетном периоде валовый кредитный портфель банка прибавил 5% и достиг 244,1 млрд руб. Опережающую динамику показали розничные кредиты, портфель которых вырос на 6,6%, однако их доля в совокупном портфеле остается незначительной – лишь 7,2%. По темпам кредитования в 1 п/г (+5,5%) банк заметно отстал от своих конкурентов, продемонстрировавших практически в два раза более сильную динамику кредитных портфелей. Однако низкие темпы роста кредитования были ожидаемыми (банк заранее давал подобные прогнозы). При этом во 2 п/г ситуация едва ли улучшится, поскольку БСП так и не смог привлечь субординированный долг, столь необходимый ему для дальнейшего наращивания активов. Качество портфеля формально улучшилось: доля просроченной задолженности сократилась до 5,3% с 6,0% в 1 кв., однако это произошло преимущественно за счет увеличения номинального объема кредитного портфеля. В абсолютном выражении объем просроченной задолженности сократился за квартал на 1 млрд руб. до 12,9 млрд руб., но лишь за счет списаний проблемных кредитов. Коэффициент покрытия «просрочки» резервами остался на комфортном уровне около 170%.

Структура фондирования существенно не изменилась, ликвидности достаточно для обслуживания обязательств. В отчетном периоде банку удалось остановить отток депозитов клиентов, в итоге их доля в обязательствах банка составила все те же 72%. Отношение Кредиты/Депозиты также не изменилось, сохранившись на уровне 1. Зависимость банка от оптового фондирования (к которому, помимо выпущенных облигаций, мы относим субординированные и прочие кредиты от других банков) остается низкой, а его доля в обязательствах БСП составляет порядка 8%. До конца года банку необходимо пройти через оферту по двум рублевым выпускам БО-1 и 4 на 8 млрд руб., для этих целей с запасом должно хватить имеющихся у него на балансе денежных средств в размере 26,7 млрд руб. Колл-опцион по субординированным облигациями на 100 млн долл., приходившийся на июль этого года, БСП исполнять не стал, и бумаги остались в обращении до 2017 г.

Потребности в капитале сохраняются. В отчетном периоде БСП выплатил дивиденды за 2011 г. в размере 817,8 млн руб., что привело к сокращению совокупной достаточности капитала на 0,6 п.п. до 12,9%, достаточность капитала первого уровня снизилась еще больше – на 0,7 п.п. до 9,3%, что сложно назвать комфортным уровнем. Чтобы пополнить хотя бы капитал второго уровня, БСП уже дважды в этом году пытался разместить субординированные облигации на 200–300 млн долл., однако безуспешно. Таким образом, пока банк существенно не сократит отчисления в резервы и не восстановит рентабельность капитала с текущих, близких к нулю, уровней, он продолжить отставать от конкурентов по темпам наращивания кредитования и активов в целом.

Ликвидность в бумагах ограниченна, инвестиционных возможностей нет. Учитывая низкую ликвидность облигаций БСП, мы не ожидаем их реакции на публикацию отчетности. Рублевые выпуски торгуются с доходностью в диапазоне 8,0–9,3% и премией к кривой ОФЗ в размере 200–250 б.п., не представляя, таким образом, особого интереса для инвесторов. Среди бумаг, выпущенных банками с сопоставимыми кредитными рейтингами, мы отдаем предпочтение биржевым облигациям КредитЕвропа Банка (-/Ba3/BB-), предлагающим доходность в размере 10,4–10,6% на срок 17–20 месяцев к оферте/погашению.