Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ѕанк "—анкт-ѕетербург" - объемы кредитовани€ не растут, уровень ликвидности остаетс€ комфортным


[13.06.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ѕанк «—анкт-ѕетербург» (-/Ba3/-)

ƒалеко не лучшие времена. ѕланы по выпуску субординированного долга сохран€ютс€

‘инансовые результаты за 1кв. 2012 г. по ћ—‘ќ

ƒоход от основных операций и расходы разочаровали. Ќа прошлой неделе Ѕанк «—анкт-ѕетербург» (Ѕ—ѕ) опубликовал результаты за 1 кв. 2012 г. по ћ—‘ќ, которые произвели на нас негативное впечатление. „иста€ прибыль составила 123 млн руб., что €вл€етс€ крайне низким показателем и предполагает ROAE на уровне лишь 1%. ќтчасти такой итог объ€сн€етс€ низким чистым процентным доходом (2,9 млрд руб.) – давление на чистую процентную маржу („ѕћ за квартал сократилась на 60 б.п. до 3,8%) со стороны фондировани€ оказалось более существенным, чем прогнозировал менеджмент. “акже весьма скромный доход банк получил от операций с ценными бумагами. ѕри этом 2 кв. 2012 г. может быть еще более слабым, учитыва€ у€звимость банка перед рыночными рисками. Ќегативное вли€ние на общую динамику оказали и более высокие, чем ожидалось, операционные расходы: отношение расходов к доходам составило 46%, и теперь руководство банка прогнозирует данный показатель по итогам года на уровне 40%, а не 35%, как прежде.

ќбъемы кредитовани€ не растут, уровень ликвидности остаетс€ комфортным. ¬ 1 кв. 2012 г., как и кварталом ранее, Ѕ—ѕ не смог добитьс€ роста кредитовани€. ѕри этом наблюдалс€ отток средств клиентов. ¬аловый кредитный портфель на 31 марта составил 232 млрд руб. (231 млрд руб. на конец 2011 г.), а депозитна€ база сократилась на 5% до 216 млрд руб. ќбъем неработающих кредитов, как и ожидалось, вырос с 5,7% до 6,0%, а коэффициент –езервы/ редиты повысилс€ с 9,2% до 10%. ѕри этом эмитент сохран€ет комфортный запас денежных средств на балансе, равный 26 млрд руб., дл€ покрыти€ имеющейс€ публичной задолженности на сумму пор€дка 11 млрд руб. Ќапомним, что во 2 п/г банку необходимо пройти через оферту по двум рублевым выпускам Ѕќ-1 и 4 на 8 млрд руб. и через колл опцион по еврооблигаци€м на 100 млн долл. ¬ апреле Ѕ—ѕ не удалось разместить запланированный субординированный выпуск, что, в свою очередь, не позволило поддержать показатель совокупной достаточности капитала (13,5% на конец 1 кв. 2012 г. против 13,9% на начало года). ¬ ходе телефонной конференции менеджмент подтвердил планы по размещению нового долга при улучшении рыночной конъюнктуры и по€влении первой возможности.

ѕерспективы по-прежнему туманные, большинство прогнозов понижены. ¬ ходе телефонной конференции мы услышали еще более консервативные прогнозы, чем прежде: так, менеджмент за€вил, что теперь дл€ того, чтобы добитьс€ „ѕћ на уровне 4,5% в 4 кв. 2012 г., банку необходимо будет приложить дополнительные усили€. ѕри этом прежний прогноз „ѕћ составл€л 5%. ќбеспокоенность вызывает и качество активов банка, которое в нынешнем году вр€д ли улучшитс€ – по словам менеджмента, это св€зано с неблагопри€тной конъюнктурой рынка, а не какими-либо крупными кредитами. ¬ итоге стоимость риска в 2012 г. теперь прогнозируетс€ на уровне 2–2,5%, а не 2%, как раньше. — учетом всех этих факторов заметное восстановление во 2 п/г 2012 г. представл€етс€ нам маловеро€тным, а прогноз ROAE, близкий к 20%, слишком завышенным.  оэффициент достаточности капитала первого уровн€ (11,9% в апреле) также настораживает. –уководство банка допускает возможное замедление темпов роста кредитовани€ в случае, если ему не удастс€ в нынешнем году привлечь субординированный долг в размере 200–300 млн долл.

Ћиквидность в бумагах ограниченна, инвестиционных возможностей нет. Ѕанк «—анкт-ѕетербург» не первый квартал демонстрирует слабые результаты. ”читыва€ ограниченную ликвидность его облигаций, а также нестабильную ситуацию на рынках, мы не ожидаем, что котировки бумаг банка как-либо отреагируют на публикацию отчетности. Ќаиболее ликвидные рублевые выпуски торгуютс€ с доходностью в диапазоне 8,2–9,5% и премией к кривой ќ‘« в размере 140–200 б.п., не представл€€, таким образом, особого интереса дл€ инвесторов. —реди бумаг, выпущенных банками с сопоставимыми кредитными рейтингами, мы отдаем предпочтение биржевым облигаци€м  редит≈вропа Ѕанка (-/Ba3/BB-), предлагающим доходность в размере 10,5–10,8% на срок 20–23 мес€ца к погашению.

ѕредыдущие публикации по теме:

27 марта 2012 г. Ѕанк «—анкт-ѕетербург» – Ќевпечатл€ющие результаты по ћ—‘ќ за 4 кв. 2011 г.; в планах выпуск субординированного долга во 2 кв. 2012 г. ‘инансовые результаты по ћ—‘ќ за 4 кв. и 2011 г.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: