Банк «Санкт-Петербург» (-/Ba3/-)

Далеко не лучшие времена. Планы по выпуску субординированного долга сохраняются

Финансовые результаты за 1кв. 2012 г. по МСФО

Доход от основных операций и расходы разочаровали. На прошлой неделе Банк «Санкт-Петербург» (БСП) опубликовал результаты за 1 кв. 2012 г. по МСФО, которые произвели на нас негативное впечатление. Чистая прибыль составила 123 млн руб., что является крайне низким показателем и предполагает ROAE на уровне лишь 1%. Отчасти такой итог объясняется низким чистым процентным доходом (2,9 млрд руб.) – давление на чистую процентную маржу (ЧПМ за квартал сократилась на 60 б.п. до 3,8%) со стороны фондирования оказалось более существенным, чем прогнозировал менеджмент. Также весьма скромный доход банк получил от операций с ценными бумагами. При этом 2 кв. 2012 г. может быть еще более слабым, учитывая уязвимость банка перед рыночными рисками. Негативное влияние на общую динамику оказали и более высокие, чем ожидалось, операционные расходы: отношение расходов к доходам составило 46%, и теперь руководство банка прогнозирует данный показатель по итогам года на уровне 40%, а не 35%, как прежде.

Объемы кредитования не растут, уровень ликвидности остается комфортным. В 1 кв. 2012 г., как и кварталом ранее, БСП не смог добиться роста кредитования. При этом наблюдался отток средств клиентов. Валовый кредитный портфель на 31 марта составил 232 млрд руб. (231 млрд руб. на конец 2011 г.), а депозитная база сократилась на 5% до 216 млрд руб. Объем неработающих кредитов, как и ожидалось, вырос с 5,7% до 6,0%, а коэффициент Резервы/Кредиты повысился с 9,2% до 10%. При этом эмитент сохраняет комфортный запас денежных средств на балансе, равный 26 млрд руб., для покрытия имеющейся публичной задолженности на сумму порядка 11 млрд руб. Напомним, что во 2 п/г банку необходимо пройти через оферту по двум рублевым выпускам БО-1 и 4 на 8 млрд руб. и через колл опцион по еврооблигациям на 100 млн долл. В апреле БСП не удалось разместить запланированный субординированный выпуск, что, в свою очередь, не позволило поддержать показатель совокупной достаточности капитала (13,5% на конец 1 кв. 2012 г. против 13,9% на начало года). В ходе телефонной конференции менеджмент подтвердил планы по размещению нового долга при улучшении рыночной конъюнктуры и появлении первой возможности.

Перспективы по-прежнему туманные, большинство прогнозов понижены. В ходе телефонной конференции мы услышали еще более консервативные прогнозы, чем прежде: так, менеджмент заявил, что теперь для того, чтобы добиться ЧПМ на уровне 4,5% в 4 кв. 2012 г., банку необходимо будет приложить дополнительные усилия. При этом прежний прогноз ЧПМ составлял 5%. Обеспокоенность вызывает и качество активов банка, которое в нынешнем году вряд ли улучшится – по словам менеджмента, это связано с неблагоприятной конъюнктурой рынка, а не какими-либо крупными кредитами. В итоге стоимость риска в 2012 г. теперь прогнозируется на уровне 2–2,5%, а не 2%, как раньше. С учетом всех этих факторов заметное восстановление во 2 п/г 2012 г. представляется нам маловероятным, а прогноз ROAE, близкий к 20%, слишком завышенным. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (11,9% в апреле) также настораживает. Руководство банка допускает возможное замедление темпов роста кредитования в случае, если ему не удастся в нынешнем году привлечь субординированный долг в размере 200–300 млн долл.

Ликвидность в бумагах ограниченна, инвестиционных возможностей нет. Банк «Санкт-Петербург» не первый квартал демонстрирует слабые результаты. Учитывая ограниченную ликвидность его облигаций, а также нестабильную ситуацию на рынках, мы не ожидаем, что котировки бумаг банка как-либо отреагируют на публикацию отчетности. Наиболее ликвидные рублевые выпуски торгуются с доходностью в диапазоне 8,2–9,5% и премией к кривой ОФЗ в размере 140–200 б.п., не представляя, таким образом, особого интереса для инвесторов. Среди бумаг, выпущенных банками с сопоставимыми кредитными рейтингами, мы отдаем предпочтение биржевым облигациям КредитЕвропа Банка (-/Ba3/BB-), предлагающим доходность в размере 10,5–10,8% на срок 20–23 месяца к погашению.

Предыдущие публикации по теме:

27 марта 2012 г. Банк «Санкт-Петербург» – Невпечатляющие результаты по МСФО за 4 кв. 2011 г.; в планах выпуск субординированного долга во 2 кв. 2012 г. Финансовые результаты по МСФО за 4 кв. и 2011 г.