«ТГК-2» БО-02: ставка на восстановление котировок

«ТГК-2» объявила об успешном завершении размещения облигаций серии БО-02, которые были выпущены в рамках реструктуризации непогашенного выпуска БО-01.

В реструктуризации приняли участие облигационеры, объем требований которых составил порядка 4,1 млрд. руб. или 82,37% обязательств компании по старым бумагам.

По словам гендиректора ОАО «ТГК-2» Андрея Королева, компания «продолжает вести диалог с инвесторами, не прошедшими реструктуризацию». Среди крупных держателей облигаций, не согласившихся на обмен, числятся ВТБ24 (бумаги на сумму в 300 млн. руб. достались вместе с поглощенным Транскредитбанком) и «Национальный капитал» (540 млн. руб.; структура НПФ «Благосостояние»).

На текущий момент опасения по поводу массовых подач исков в суд со стороны облигационеров, что угрожало бы банкротству предприятия, развеялись. Это подтверждает и гендиректор «ТГК-2»: «компания сделала серьезный шаг к оптимизации своей финансово-хозяйственной деятельности, получила новые возможности для благоприятного разрешения проблемных вопросов, связанных с кредиторской задолженностью и выполнением своих обязательств».

Наиболее остро стоит проблема с кредиторской задолженностью перед дочерними структурами «Газпрома» (менее 1 млрд. руб.). Полагаем, что она будет последовательно решаться, в том числе за счет более активных действий по возврату дебиторской задолженности.

Ожидаемый до конца года ввод в эксплуатацию ПГУ-110 МВт Вологодской ТЭЦ позволит за счет увеличения платежей за мощность в рамках ДПМ, роста полезного отпуска и существенно лучшей эффективности нового блока кратно увеличить EBITDA по филиалу в 2014 г. с 50 млн. до 1,5 млрд. руб. Все это позитивно скажется на решении существующей задолженности.

Считаем, что котировки облигаций ТГК-2 выпуска БО-02 в ближайшие три месяца (до марта 2014 г.) покажут восстановление, и текущая купонная доходность 18,1% годовых снизится до 16,4% годовых.

В то же время не следует забывать, что это инвестиция с повышенным уровнем риска (чистый долг на EBITDA’13 c учетом лизинговых платежей составляет 5,63х).