Снижение котировок на рынке рублевого долга замедлилось, однако говорить о переломе краткосрочного тренда преждевременно. Среди негативных факторов, оказывающих давление на котировки рублевых облигаций, продолжает доминировать значительный навес первичного предложения. Суммарный объем новых выпусков, которые будут предложены участникам рынка на следующей неделе, составляет более 29 млрд рублей, из которых на 8-й выпуск РЖД приходится 20 млрд рублей и на 3-й выпуск ТрансКредитБанка – 5 млрд рублей. После объявления ориентиров по новому займу кривая доходности ТКБ переместилась на 50 базисных пунктов вверх. Всего, с момента объявления ориентиров по 8-му выпуску РЖД, кривая ТКБ переместилась на 100 базисных пунктов вверх. Ориентиры по новому выпуску ВымпелКома на 10 млрд рублей, запланированному на вторую половину июля также предполагают премию к вторичному рынку на уровне 50 базисных пунктов.

Вторым по значимости негативным фактором на рынке рублевого долга остаются опасения по поводу дальнейшего ужесточения монетарной политики ЦБ. Ожидания замедления инфляции во втором полугодии могут оправдаться не в полной мере, а в этом случае инфляция по итогам года составит около 14-15%. В этих условиях ЦБ будет вынужден использовать все возможности для охлаждения инфляционных ожиданий, в том числе и увеличение ключевой процентной ставки. Напомним, с начала года ЦБ уже трижды прибегал к этой мере, в результате чего ставка была повышена на 0.75%.

На следующей неделе мы ожидаем в целом негативную динамику котировок рублевых инструментов с фиксированной доходностью, однако темпы снижения индексов замедлятся и в случае удачного размещения РЖД можно ожидать краткосрочную повышательную коррекцию.