Прошедшая неделя опять не порадовала участников облигационного рынка. Четвертую неделю подряд основные облигационные индексы закрываются в минусе. Индексы средневзвешенной доходности продолжили уверенный рост, не оставляя особых надежд на инвесторам.

Медвежий настрой участников, вызванный чередой дефолтов, только усилился после объявления планов РЖД. Маркетинг нового выпуска с доходностью 8.5-8.94%, стал своеобразным ориентиром для первого эшелона. Несоответствие кривой доходности первого эшелона изменившимся реалиям было видно и ранее, а готовность крупного заемщика работать в новых условиях стало сигналом для рынка.

Единственным, кто не поверил, что эпоха дешевых денег закончилась, стал глава Москомзайма. После не состоявшийся аукциона по облигациям города Москвы, Сергей Пахомов заявил, что у Москвы нет необходимости в таких дорогих ресурсах. Участники рынка были готовы брать бумаги 50 выпуска только на новых уровнях.

Вслед за первым эшелоном рост доходности продолжился во втором. Едва вышли на торги облигации МТС, его котировки были обрушены планами Вымпелкома занять на более выгодных условиях.

Прохождение оферт тоже преподнесло ряд сюрпризов. В ходе запланированной на понедельник оферты компании КАРАТ, инвесторы сдали чуть более 10% выпуска облигаций. Предложенный производителем сыров купон в размере 15% вполне устроил инвесторов. Неожиданностью стали события, произошедшие после оферты Аптеки 36.6. В тот же день в режиме РПС прошли крупные сделки по цене 93.1-93.5%, что соответствует доходности более 18% годовых к погашению.

Мы не считаем что рынок достиг своего дна, но, скорее всего, ситуация стабилизируется. Укрепление рубля оказывает определенную поддержку коротким выпускам, чего о длинных бумагах сказать нельзя. По большинству выпусков города Москвы ожидаем значительную коррекцию. Вероятность очередных дефолтов остается крайне высокой.