Котировки рублевых облигаций выросли по итогам недели на фоне благоприятной ситуации с ликвидностью. Сумма остатков на корсчетах и депозитов банков в ЦБ, выросла за неделю на 101 млрд рублей до 880 млрд рублей. При этом остатки на корсчетах банков в ЦБ снизились на 100 млрд. рублей, а депозиты выросли на 200 млрд. рублей. С начала мая объем депозитов банков в ЦБ вырос более чем в 5 раз с 69.6 млрд рублей до 367.5 млрд рублей. Опережающий рост депозитов объясняется достаточно низкими ставками на рынке МБК, которые на прошлой неделе опустились заметно ниже ставок по депозитам ЦБ. Однодневные ставки MIACR снизились по итогам недели с 3.43% до 2.9%, Объем сделок однодневного РЕПО с ЦБ в течение недели не поднимался выше 10 млрд. рублей.

Благоприятная конъюнктура денежного рынка развязала ЦБ руки для ужесточения монетарной политики в рамках борьбы с инфляцией. Сегодня на сайте ЦБ появилось сообщение департамента внешних и общественных связей Банка России о повышении нормативов отчислений в ФОР с 1 июля 2008 года. Следующим шагом ЦБ может быть очередное повышение ключевых процентных ставок по предоставлению и абсорбированию ликвидности в банковской системе. Напомним, последний раз ключевые процентные ставки ЦБ были повышены 28 апреля, ставка однодневного РЕПО с ЦБ была повышена с 6.25% до 6.5%. Не исключено, что к концу года мы увидим уровень ставок РЕПО с ЦБ в районе 7-7.5%.

Мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на рынок рублевого долга. Решение о повышении отчислений в ФОР носит отлагательный характер, а объем первичных размещений пока не представляет угрозы для рынка инструментов с фиксированной доходностью, учитывая весьма благоприятную конъюнктуру денежного рынка. Наиболее перспективными с точки зрения потенциала снижения доходности выглядят облигации второго и крепкого третьего эшелона с короткой и средней дюрацией.