Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Значимой реакции рынка в облигациях АЛРОСА на отчетность не ожидается


[21.07.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

АЛРОСА. Производственные результаты 1 полугодия 2015 года.

Сегодня АК «АЛРОСА» опубликовала производственные результаты 1 полугодия 2015 года. Компания увеличила добычу алмазов по сравнению с аналогичным периодом 2014 года на 13% до 18 млн карат. Рост добычи произошел благодаря двукратному увеличению добычи на подземном руднике трубки «Мир». Также во втором квартале добыты первые алмазы на трубке «Ботуобинская». Выручка АЛРОСА в 1 полугодии 2015 года снизилась по сравнению с аналогичным периодом годом ранее на 22% и составила $2,1 млрд., объем продаж уменьшился на 14% до 18 млн карат.

Отчетность слабая, однако, мы не ожидаем значимой реакции рынка на нее в облигациях компании. На локальном рынке в обращении остались два низколиквидных выпуска облигаций АЛРОСА (ВВ-/Ва2/ВВ), АЛРОСА БО-01 и АЛРОСА, БО-02 с погашением в октябре 2015 года и доходностью к погашению около 13%. У нас нейтральный взгляд на рублевые бонды АЛРОСА и всего сектора металлургии.

Мы также не видим интересных идей в единственном долларовом евробонде ALRSRU-20 (YTM – 6.38%, z-спред – 456 б.п.), который выглядит перекупленным по сравнению с бумагами металлургических компаний. В частности, премия к евробондам ГМК Норникель (ВВВ-/Ва1/ВВВ-) GMKNRM-20 (YTM – 5.38%, z-спред – 354 б.п.), имеющим более высокий кредитный рейтинг, в 102 б.п. выглядит заниженной.

В евробондах эмитентов металлургического сектора интересными, на наш взгляд, смотрятся выпуски Трубной металлургической компании и Евраза. Мы рекомендуем покупку еврооблигаций ТМК TRUBRU-20 (YTM – 9,7%, z-спред – 800 б.п.) на фоне снижения доходности других еврооблигаций металлургического сектора. Считаем разницу между z-спредами к EVRAZ-20 в размере 151 б. п. избыточной. Ожидаем сокращения до 100 б. п. в среднесрочной перспективе, что приведет к снижению доходности до 9,2%. Также привлекательно смотрятся дальние выпуски еврооблигаций Евраза. Мы ожидаем плавного снижения всей кривой доходности Евраза на 30-50 б. п. в перспективе 1-2 месяцев в условиях стабильного внешнего фона. Справедливая доходность EVRAZ-20 (YTM – 8,2%, z-спред – 649 б. п.) находится на уровне 7,8-7,9%, что предполагает потенциал роста цены до 95% от номинала, EVRAZ-18 (YTM – 7,12%, z-спред – 589 б.п.) в среднесрочной перспективе может снизиться в доходности на 30-40 б. п. до 6,8%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: